创业板退市制度新政与投资者保护

摘要：创业板退市制度改革的推出利于创业板市场的长远健康发展，促使我国资本市场的进一步完善。文章就退市制度中的改进创业板退市风险提示方式、退市整理期做了详细阐述和分析，提出要引入对控股股东的赔偿追溯机制，加强对信息披露等方面的监管，引导投资者维护自身利益等举措。

关键词：退市制度；退市风险；投资者

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-1723（2013）03-0097-01

一、引言

退市制度作为创业板市场的一项重要制度，创业板作为一个全新的市场，探索建立符合我国资本市场实际的退市制度，将有利于创业板市场的长远健康发展，更好的促进资源优化配置，提高创业板上市公司质量。此外，也有利于培育投资者和整个市场的风险意识，遏制投机炒作行为，形成以业绩为基础的投资理念，促进理性投资文化的建立，维护市场正常秩序，从根本上保护中小投资者的利益。

二、退市制度-改进创业板退市风险提示方式、退市整理期

深交所在完善创业板退市制度中提出，取消“退市风险警示处理”，将实施“退市整理期”制度，设立“退市整理板”。

方案称，为避免存在退市风险的创业板公司与主板、中小企业板被实施“*ST”的公司相混同，创业板将不再实施现行的“退市风险警示处理”方式。同时，为了保护投资者权益，充分揭示退市风险，就需要强化退市信息披露，及时提示退市风险。此外，拟实施“退市整理期”制度，即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”进行另板交易。在交易所对公司股票做出终止上市决定后，给予30个交易日的股票交易时间，交易期满后公司股票终止上市。

三、退市制度与投资者

（一）退市制度对投资者的保护

1.改进风险提示方式。因为创业板公司规模小，流通股本较小，容易遭到炒作，加上创业板上市公司数量少，市场规模有限，更因为投资者价值投资理念缺乏，越是快要实施退市风险警示的股票，越是遭到投机者的疯抢，股价不跌反涨，成交量也同步放大。为减少对风险警示公司的非理性炒作现象，创业板市场取消“ST”、“*ST”预警制度，而采取强化上市公司退市风险信息披露的方式充分揭示退市风险，上市公司也不能通过资产重组、债务重组或其它美化财务报表的手段消除退市风险警示。能有效防止ST 概念炒作和“借壳上市”的行为。

2.退市整理期制度。“退市整理期”制度能保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有充足的时间处理手中持有的股票。投资者可以通过充分利用“退市整理板”提供的“退市整理期”，积极、自觉、主动关注上市公司的信息披露文件，关注退市风险提示公告，有效释放风险，最大限度挽回损失，最终达到保护投资者自身利益的目的。

（二）退市制度不利于投资者的方面

创业板市场上市公司多为高成长或高科技企业，信息披露具有复杂性的特点，普通投资者难以对其未来做出准确评估，上市公司大股东与中小投资者之间信息不对称的情况更加严重，信息优势的一方就更容易利用信息优势进行“欺诈”。对于创业板上市公司，公司高管比一般散户具有信息优势，占据有利的市场地位，因此往往公司高管会和机构投资者勾结，形成了操纵市场的现象，而且我国创业板市场发育尚不成熟、规模较小、监管不善，假如公司高管利用其信息优势，操纵股价、牟取暴利，则会对中小投资者造成巨大的损失，同时破坏创业板市场的秩序。

四、基于投资者视角的政策和建议

（一）引入对控股股东的赔偿追溯机制，以提高市场的违规成本

建立投资者索赔制度，所有达到创业板强制退市条件的企业必须接受一项专门的调查，调查上市公司是否存在造假、欺骗和侵害投资者利益的行为，一旦发现，监管层就可以启动帮助投资者索赔的法律援助制度，相关责任人必须履行赔偿责任，上市过程存在造假行为的，中介机构必须承担连带赔偿责任。

（二）进一步完善创业板公司的信息披露制度

对上市公司实行严格监管，对信息的真实性、公开性、有效性、及时性进行审查。特别是对于退市风险进行信息披露，监管部门要关注上市公司风险信息的变化，特别是需要要求上市公司对会影响投资者利益的风险变化必须进行披露、提示相关风险。监管者监管力度增大，可以有效减少上市公司过错退市问题的发生，并减少投资者承担的退市风险。

（三）正确引导投资者建立价值投资理念，提高风险意识

要进一步加强投资者准入管理，强化对交易经验少、承受能力差客户的风险教育，避免投资者盲目参与创业板，对已进入创业板市场的投资者，加强交易行为管理，持续揭示风险，通过多种方式劝导投资者理性参与交易，要引导投资者关注创业板特有的退市风险，强化退市风险警示，确保能及时向持有相关股票的投资者送达退市信息。

参考文献

[1] 马俊.论投资者权益保护视角下我国创业板退市程序的完善[J].新金融，2011，（6）.

[2] 蔺汉杰.我国创业板市场退市机制探讨[J].湖北社会科学，2011，（2）.

作者简介：沈丽君（1990-），女，四川成都人，西南财经大学会计学院研究生，研究方向：财务管理。