人民币汇率的走势与影响因素分析

在浮动汇率制下，人民币汇率不再单一盯住美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，组成一个货币篮子，进行多方面的分析比较。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币，计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。。参考一篮子货币表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动利率

一、近期人民币汇率的走势分析

（一）近期人民币汇率的实际走势

据商务部网站消息：自2005年7月21日中国政府宣布对汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币对美元汇率呈现出小幅双向波动，总体升值的趋势。

据国家外汇管理局资料显示：在2005年8-11月（83个交易日）的交易中，人民币对美元汇率在49个交易日中上升，34个交易日出现下跌。其中，人民币对美元最低收盘价为8.1128:1，最高价则报8.0831:1。人民币对欧元和日元的汇价，也是随着这两种货币在国际外汇市场的走势总体呈现上升势头。截至2006年4月1日，美元对人民币汇率中间价定格在8.0170，创汇改以来的新低。不仅如此，相比前一个交易日的8.0270，人民币单日升值幅度达到100点，也创下人民币兑美元的单日最大升值记录。然而市场反映并不剧烈，交易员们开始接受人民币汇率波幅不断加大的现实。出现这种状况，究其原因是受到其他国际货币兑美元的走势影响了人民币汇率的走势。

2006年3月30日，人民币汇率单日贬值68点，2006.4.1日再度升值100点。笔者分析这一贬一升，认为这既是央行增强人民币汇率弹性政策的贯彻，也是人民币汇率市场化程度提高的表现，同时也体现了以市场为基础和参考一篮子货币进行调节的规律。

分析其原因，可以看出：这两天人民币汇率的表现是与国际主要货币之间的汇率变化密切相关的，30日的贬值主要是因为美联储加息，美国联邦基金利率升至4.75%，刺激美元兑其他国际货币走强，人民币兑美元因此就出现了贬值。4月1日的情况更明显，由于前一日英镑、日元兑美元走强，该日13家人民币做市场报价时，必然要报出人民币升值的价格。而当天国际市场美元开始反弹，因此，该日银行间市场交易中大部分的报价和成交价，都在开盘形成的中间价8.0170之上，询价交易最后的报价落在了8.0172。

在国际收支平衡的进程中，人民币汇率水平是一只看得见的手。央行副行长吴晓灵日前表示：对人民币汇率高低难以估量，而央行将继续推动汇率市场化进程，央行更重要的工作是建立市场化的汇率机制，同时将努力消除那些阻碍市场供求机制形成的因素，即：①资本项目管制，由于对资本项目实行比较强的管制，外汇需求受限制，今后将逐步放开资本项目下的供汇，譬如支持中国企业境外投资，释放外汇需求以求形成真正的均衡汇价；②国际收支双顺差格局，我国巨额双顺差是不平衡的表现，使得外汇供给不合理，因此央行将适当限制资本流入，鼓励进口和实施走出去战略，减少贸易顺差和投资顺差；③投机资金的流入，一定数量的投机资金进入中国，博取升值利益，这些影响了人民币汇率的走势。

（二）对人民币汇率渐进式升值的分析

升值来自何处？从中国经济基本面进行分析，过去5年中国经济发展迅速，去年的经济增长率是9.9%，今年一季度国内生产总值达到43313亿元，同比增长10.2%，预计今年中国经济增长率依旧可保持在9.6%左右，而未来经济发展势头依然强劲，将处于世界领先水平；中国的贸易往来迅猛发展，2005年末外汇储备已超过8500亿美元，这些都为人民币升值奠定了基本有利的经济支撑。从国际方面分析，随着我国经济在世界经济地位的提高，人民币正逐步走向国际化，越来越多的国家在对华贸易中愿意以人民币作为结算货币，特别是中国与周边国家和地区的边境贸易中，人民币已被广泛接受为结算和支付货币。例如，在越南、缅甸、柬埔寨等国，人民币已全境通用，而某些国家官方也正式承认并公开宣布扩大港、澳两特别行政区银行体系人民币业务，这些进一步表明中国经济和人民币的影响力日益上升。

在浮动汇率制下，人民币汇率不再单一盯住美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，组成一个货币篮子，进行多方面的分析比较。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理的均衡水平上的基本稳定。参考一篮子货币表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动利率。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动。

二、影响人民币汇率变动的因素分析

（一）一般因素

汇率有其自身的变动规律。汇率变动规律是指汇率运动及其与其他经济事物之间相互作用的原理和实现过程，可从内外两方面的联系来认识：一是汇率内部各组成要素之间的相互联系及相互作用；二是组成要素在一定联系形式下作为整体同它们所处的环境之间的相互联系及作用。汇率可概括为：①在一定时期内两国货币或多国货币之间的兑换比率，是由各自所代表的价值量比决定的，或者说一国货币的对内价值是决定其对外价值的基础；②短期内汇率的变动是由外汇市场上供给与需求关系决定的。外汇供求达到平衡时的兑换比率即为短期均衡汇率，在完全竞争性外汇市场上，均衡汇率能较好地反映真实的供求关系，并合理有效地配置外汇资源，在不完全竞争性外汇市场上，汇率是一种被扭曲的价格，不能真实反映供求关系，外汇资源不能得到高效率的使用，长期的价格扭曲将会对国际收支产生严重影响，也会造成汇率的剧烈波动；③在社会商品生产总量一定的情况下，央行货币供应量增加，物价水平就会提高，单位货币的购买力下降，汇率下跌，反之，汇率上升；④从长期发展趋势看，对不同的国家本币存在着贬值或升值趋向，汇率将不断地震荡，会存在一个长期均衡汇率的回归趋势，对一些国家的本币升值现象，主要是由于这些国家的经济综合国力不断提高而导致的汇率升值，但由于经济发展的周期性规律的作用，其汇率会有回归走势即螺旋式盘旋上升。

（二） 经济因素

影响人民币汇率变动的经济因素，主要是全球经济和中国经济发展的趋势。全球经济受到高油价的影响，加剧了全球通胀的压力，美元利率处于上升周期，美元与主要货币利差进一步扩大。专家分析指出，未来数年人民币汇率走势还将与美元走势密切相关；中国经济的持续高速发展和美、日复苏给全球经济带来利好。这都导致国际流动资金的减少，借美元的成本已相当可观。人民币汇率制度改革的迫切性将会进一步加强，国际舆论对人民币升值的压力也会进一步增强，这是我们所面临的真正挑战。

中国各个领域经济体制改革步伐加快，特别是金融体制和土地管理体制改革保证了信贷和土地的调控政策得到较好落实，宏观调控的政策效果将进一步显现。全国各地在加快发展的同时，更加注意经济增长的质量和效益。同时随着前几年投资形成的生产能力陆续投产，国内支持经济增长的供给能力更加宽松，煤电油运的紧张状况将进一步得到改善。但是国际环境中高油价和贸易摩擦对中国经济的负面影响不容忽视。汇率形成机制改革后，人民币小幅升值对各行业的影响也需要逐步消化。人民币汇率波动幅度是否合理，将长期影响外贸企业和跨国公司的经营状况。

影响人民币升值的基础实际上是四个：美元相对贬值；国际短期资本的大量流入；出口的大幅增长与经常项目的大量逆差；在投资与出口推动下的经济增长。人民币升值的四个近期基础都不很稳定：美元的汇率波动性比较强，在大幅贬值后，近来随着利率的提高又走向坚挺；国际短期资本更不确定，既有预期人民币进一步升值而继续进入中国的可能；也有受美元坚挺和加息影响，这样国际资金将放缓进入中国，甚至撤离中国的可能。根据国内外经济形势和人民币汇率调整趋势分析，人民币汇率未来走势特点是：渐进式升值。