货币政策工具的变动对企业的影响

摘要：自从2006开始，我国人民银行频繁的调整法定存款准备金率和金融机构人民币存贷款基准利率。为防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，中央经济工作会议确定2008年我国将实施10年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。这样的调整会对我国的企业产生什么样的影响呢？本文将针对部分企业展开研究。

关键词：货币政策工具；大型工业企业；实证研究

一、从紧的货币政策对企业经营行为的影响

（一）对企业融资行为的影响

1.部分企业信贷额度下降，贷款难度加大。在银行信贷规模控制下，贷款投放更加偏好于好中择优，即便是有抵质押、综合效益良好的优质客户，其贷款需求亦不能完全得到满足。

2.信用灵活性下降，贷款规模压缩。企业的银行贷款不能像过去那样随时申请随时提款，而且贷款到期也不能直接办理转期。

3.银行承兑汇票贴现出现困难，贴现成本增加。贷款规模的控制对银行信贷投放产生了较大的影响，出现了企业的银行承兑汇票无法贴现的现象，而且贴现利率不断提高，大大增加了企业的融资成本。

（二）对企业资金运用的影响

1.利息支出增加较大。连续上调金融机构人民币存贷款基准利率，企业的融资成本显著增加。

2.固定资产投资项目计划有所延期。由于资金紧张，企业根据自身的情况，在确保重点项目下，压缩或延缓了其他技改建项目的支出。

3.应收账款占用增加，且销售不容乐观。

4.存货占用资金有所增加。PPI和CPI连续创造新高，由于受能源、原材料价格上涨因素影响，企业存货占用资金大幅增加，挤占了流动资金。

5.票据结算、预付账款大幅增加。

二、从紧的货币政策对大型工业企业的影响的实证研究

1.指标选取

研究货币政策工具中存款准备金率和存贷款利率对我国的大型工业企业的影响。选取的指标如下：

货币政策指标：法定存款准备金率、市场存款利率、市场贷款利率。

工业企业指标：全部国有和非国有规模以上工业企业个数、全部国有和非国有规模以上工业企业的工业成本费用利润率。

2.建立模型

首先将东部、中部和西部全部国有和非国有规模以上工业企业的工业成本费用利润率分别用企业个数进行加权处理，作为因变量。将法定存款准备金率、市场存款利率、市场贷款利率作为自变量，通过SPSS建立模型，研究它们之间的关系。

东部地区的模型：

cbfyl=-1.348+112.467ckzbj-468.554ckll+162.386dkll

(-3.463)(4.383)(-3.607)(1.451)

R2=0.823 F=17.757

中部地区的模型：

dbfyl=-14.843+213.726ckzbj-990.26ckll+489.412dkll

(-2.022)(4.417)(-4.043)(2.320)

R2=0.907 F=16.309

西部地区的模型：

cbfyl=-22.793+354.829ckzbj-1289.42ckll+574.555dkll

(-2.075)(4.901)(-3.518)(1.820)

R2=0.860 F=10.197

通过模型，可以看出国家调整存款准备金率和贷款利率，对不同地区的全部国有和非国有规模以上工业企业影响是不同的。从影响程度来看，对西部的影响大于对中部的影响，对中部的影响大于对东部的影响。

同时，通过模型系数的符号，我们不难发现，国家法定存款准备金率和市场贷款利率对全部国有和非国有规模以上工业企业的成本费用利润率起到正向作用，市场存款利率对全部国有和非国有规模以上工业企业的成本费用利润率起到反向作用。也就是说国家提高法定存款准备金率和市场贷款利率对全部国有和非国有规模以上工业企业是有利的，因此国家采取从紧的货币政策反而对全部国有和非国有规模以上工业企业的经营管理起到促进作用。特别是有利于中西部的国有和非国有规模以上工业企业。

货币政策作用于经济的途径一般为：存款准备金率提高，导致银行的信贷规模减小，导致企业的融资难题进一步加重，企业的资金来源不足，融资成本进一步提高，企业经营不利，成本费用利润率降低，最终亏损或破产。但是模型给我们的结果却是相反的。作者试图从以下几个方面解释：

首先，从紧货币政策下，信贷总量被严格控制，国有商业银行为了防范风险，减少不良资产率，在贷款投向上更加向大型企业特别是大型国有企业、上市公司倾斜，从而进一步挤掉中小企业的贷款份额。因此国有和非国有规模以上工业企业资金来源是不成问题的。

其次，从紧货币政策下，利率提高，社会平均资本成本增加，市场流动性减少，中小企业通过其他融资渠道如内部集资等非正规金融融资难度也相应增大。而国有和非国有规模以上工业企业则不然，它们有国家或者强大的金融机构作为后盾支持，有这些经济主体提供的担保，融资相对比较容易。

再次，对中小企业来说，即使能融到资金，其融资成本也将大幅提高。但是国有和非国有规模以上工业企业由于有国家政策上的支持和规模上的优势，其业务收入增长的幅度远远高于主营业务成本、主营业务税金及附加和三项期间费用增加的幅度。这样的结果相当于滚雪球效应，国有和非国有规模以上工业企业的经营管理状况将会越来越好。

最后，因为东部地区的中小企业规模非常庞大，主要分布在浙江、广东和江苏。国家实行从紧的货币政策后，国有或者大型企业挤占了原本属于东部地区中小企业的资源。并且藉由西部开发，国家加大了对中西部省份的财政转移支付。相对于以上的大型企业，中小型企业的情况则正好相反。国有企业和规模以上企业挤占了原本属于它们的资源，再加上中小企业在政策上缺乏支持，这些对中小企业的打击是毁灭性的。

但是中小型企业大规模破产也是我们不希望看到的。对于中小企业来说应该：1.加强成本控制，加快技术创新，降低成本，减少浪费，开源节流，同时努力提高产品质量档次，开发高新技术产品，以此取得银行机构的信任。2.降低存货资金支出。采用寄售，供应商自行管理库存，减少所占用的存货资金；提前储备原材料，减少原材料价格上涨增加的支出；经济订货量，使存货成本达到最低，通过减少资金占用，加快存量资金的周转效率。3.企业通过节能减排增加收益，通过经营行为的调整，与银行机构的信贷政策取

向保持一致。4增加外汇贷款、远期结汇、银行理财产品的使用。

三、对政府职能部门的建议

（一）营造良好的金融生态环境，为金融机构支持地方经济发展创造有利条件

政府应积极推动绿色金融在经济结构调整中作用的发挥，积极推动金融支农各项措施的落实，大力营造区域良好的生态环境，推动财政政策撬动金融资源的杠杆作用，着力解决金融部门提出的改进融资能力的瓶颈问题，出台农村集体土地流转相关办法，降低抵押担保费用，支持人民银行征信系统采集非银行信用信息等等。

（二）基层央行要认真履行金融宏观调控职能

一是密切跟踪监测经济金融运行中资金供求和市场物价的变化，认真分析投资增长速度和银行贷款的匹配，尤其是要对货币政策措施实施效果进行跟踪调查分析；二是按照信贷政策、产业政策的要求，督促金融机构加大有效信贷投入，保持货币信贷政策的连续性；三是充分运用再贷款、再贴现、中央银行票据等货币政策工具，加大对中小金融机构的资金支持，增强其信贷投放能力，更好地为中小企业和“三农”服务；四是督促金融机构用好用活贷款利率浮动政策，实现风险溢价以扩大对中小企业的支持；五是建立定期走访机制，及时发现金融机构运作中存在的问题；六是建立定期磋商机制，密切关注从紧的货币政策实施过程中出现的问题，及时与政府及相关部门磋商解决问题的办法。

（三）金融部门要积极应对从紧的货币政策

银行机构要紧紧围绕“绿色金融”的发展要求，积极向上级银行机构推介节能环保、高科技领域优势项目，并给予全方位金融服务，发挥优势项目在经济发展中的支撑作用；要进一步完善授信管理，合理确定贷款审批权限，建立科学的企业信用评级标准，客观评价借款人的资信等级，增强符合信贷政策和贷款条件企业获取资金支持的可能性；创新金融服务，在积极向上争取信贷规模和指导企业拓宽直接融资渠道等方面有所作为，切实在发行短期融资券、支持企业上市、发展投资银行等中间业务方面发挥优势作用，多途径满足企业合理信贷需求；落实金融支持薄弱环节的各项优惠政策，在金融支农、支持中小企业、支持社会弱势群体上进一步扩大小额担保贷款覆盖面，在应收账款等动产质押贷款业务上有所推进，推动和谐社会建设；加快金融产品创新，积极通过信贷资产转让等方式，扩大信贷规模，满足多层次的信贷需求。

（四）逐步放开大款利率，拓宽利率渠道，推进利率市场化

随着金融市场化程度的提高，信贷渠道应该作为一种“辅”的传导机制，规范化的利率传导机制应是货币政策传导的主体。但是规范化的利率传导机制是一利率市场化为前提的。对国有企业逐步开放贷款利率，实行利率市场化，硬化国有企业的预算约束，促进国有企业早日建立现代企业制度，为国有企业的改革产生积极的影响。

参考文献：

[1]李汝.企业资金运行与资金盈利能力研究［J］.企业经济，2006,(8).

[2]邓文豪.牟涛.袁蕴.周华,财政货币政策对企业财务管理的影响及对策［J］.工作研究，2002.5.

[3]王建军.货币政策调整对铁路商贸企业的影响［J］.基层论坛，2008.2.

（作者单位：浙江工商大学统计与数学学院）