天然气公司盈利模式范文

天然气公司盈利模式篇1

从行业一周涨跌幅来看，上周综合化工上涨4.33％，一般化工品上涨3.34％。相对大盘0.91％的跌幅表现一定的上涨潜力。

从中报来看，09年上半年化工行业上市公司盈利能力同比下降，环比却逐渐好转。其中化纤、塑料行业转好趋势最为突出。扣除石化行业上市公司共158家化工上市公司，仅32家营业收入出现同比上升，其余大部分公司收入均同比下降。由于08年上半年化工产品处于近几年来高位，产品价格同比大幅下降是收入下降的主要原因。

进入8月份后，化工产品价格8月份呈现涨多跌少的态势。在甲醇带动下醋酸价格出现大幅上涨，涨幅17.86％，二甲醚和DMF出现小幅涨幅。草甘膦价格涨幅7％，化肥价格继续下挫。东兴证券指出随着国庆来临，运输危险化学品的卡车和罐车不大可能允许进入北京。化工产品再燃危险品存在涨价行情。华东、华北，特别是北京附近的省份，甲醇、丙酮、苯酚和甲苯二异氰酸酯(TDI)等化工品运输将受严格控制。但化工危险品产品的价格只能看做是短期行为，只能持续到十一过后。

联合证券表示，化工行业整体盈利能力同比、环比都已经见底。并将呈现逐渐好转的局面。看好地产新开工和纺织服装两条产业链，大宗化工产品产能过剩度相对较小，综合而言推荐氯碱、纯碱子行业。光大证券预计未来一个月大盘将震荡调整，推荐防御性品种湖北宜化、浙江龙盛、兴发集团、烟台万华、海利得；未来三个月国际大宗商品价格将高位盘整，国内经济复苏势头将持续，依然看好石化、山东海龙、华峰氨纶、沧州大化和中泰化学。

上周入选的30只股票中，09年预测市盈率高于30倍的有18只，小于20倍的仅有3只。从今日投资个股安全诊断来看，17只股票的安全星级为三星或以上级别。上周30只盈利预测调高的股票中，我们选择丰原生化(000930)和辽通化工(000059)简要点评。

丰原生化：(000930)

期待重组机会

丰原生化(000930)主要以玉米为原料，生产拧檬酸及钠盐、燃料乙醇、L－乳酸和环氧乙烷及副产品。上半年公司实现净利润1.23亿元，同比增长77％。

弹性补贴使燃料乙醇保持微利。公司燃料乙醇销售给中石油和中石化，公司按照90#汽油的标准销售给两火石油公司，出厂价在5060元／吨，一季度弹性补贴标准为2246元／吨，较2008年2185元／吨提高61元／吨。

柠檬酸及其盐类盈利较去年下滑。公司销往美国的柠檬酸及盐类产品将被征收111.85％的反倾销税和118.95％的反补贴税，预计公司销往美国1万吨左右的量将趋于低迷。柠檬酸及其盐类的价格一季度调整一次，虽然一季度柠檬酸价格同比下滑25％。产销率基本可以保持在100％。

中金公司认为，燃料乙醇业务未来扩张受制于政府政策取向与批文获取，柠檬酸量价提升空间同样受到全行业产能过剩以及欧盟高限价政策制约(公司柠檬酸40％出口欧盟，欧盟采取高出全球其他地区30％的限制性价格保护本地企业)，因此短期内上述业务难有盈利大幅增长预期。

今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.19、0.24、0.31元，对应动态市盈率分别为33、26和20倍；当前共有4位分析师跟踪，其中2位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数2.50。

风险因素：玉米价格大幅上涨所带来的盈利增长压力。

辽通化工(000059)

石化周期的敏感标的

辽通化工(000059)主要经营化肥业务，拥有三个尿素厂，分别位于辽宁盘锦，辽宁葫芦岛、新疆阿克苏；尿素收入和利润占比达到90％以上。公司尿素主要采用天然气为原料，公司气头尿素具有一定成本优势，毛利率在所有上市公司中位于前列。在天然气提价之前，公司尿素仍将保持较高的毛利率水平。

公司具备乙烯项目的实施能力。9月10日，公司公告总投资额达100亿元的45万吨乙烯项目，将于近期正式试车，正式投产亦为期不远。分析师表示，由于项目资金需求量大，项目投资将有所增加，额度在130亿元以内；由此将导致公司的财务费用继续增加。

400万吨炼油项目提供稳定业绩。招商证券指出公司炼油项目盈利能力有三个特点一是石脑油收率偏高，对石化景气与否很敏感，中国石化平均石脑油收率为15％，公司至少35％以上；二是规模偏小，三是折旧应该偏大，辽通的折旧至少比中国石化平均高1美元／桶以上。预计炼油EBIT为3美元／桶，随石化景气而波动。

今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.33、0.71、0.91元，对应动态市盈率为34、16和12倍；当前共有9位分析师跟踪，其中3位建议“强力买入”，6位建议“买入”，综合评级系数1.67。

天然气公司盈利模式篇2

［关键词］网络游戏 盈利模式 发展趋势

网络游戏产业是一个新兴的朝阳产业，经历了20世纪末的初期形成期阶段，及近几年的快速发展，现在中国的网络游戏产业处在成长期，并快速走向成熟期的阶段。中国游戏市场潜力巨大，在未来几年内，中国和日本将成为亚洲地区最大的两个在线游戏市场。

一、网络游戏盈利模式

探讨网络盈利模式的发展趋势首先要关注网游的盈利方式，网游发展至今主要有以下几种收费模式：

1.点卡。点卡是购买游戏点数，通过你的游戏在线时间来计算，将点数按一定比例转换成(小时、分、秒)来进行消费，例如小时卡、分卡、秒卡。你不在游戏中时，不会形成消费，这种方式适合短时间不定期玩游戏的玩家。比较早期的《石器时代》就只有这种收费方式，当时一张620点的点卡卖30元。当前流行的网络游戏点卡价格参考：《剑侠情缘二》15元37.5小时。这种收费方式商家利润大，但玩家容易流失。

2.包时卡。包时卡是中国网络游戏最早出现的收费方式，一次性购买一个时段，不管你在不在游戏中，其实你都在消费，只要你购买的时段过去，就要重新再购买，才能进行游戏，例如周卡、月卡、季卡、年卡。这种方式适合长时间定期玩游戏的玩家。

3.道具卡。道具卡并不是购买点数而是转换成游戏里的虚拟道具。一般这些道具会给玩家在游戏时带来很大的帮助，往往这些道具在游戏中很难得到，或不可能得到的。不同的道具有不同价值，需要不同点数来购买。现在很多“免费”的游戏，都是通过这种“道具卡”收费方式，来实现盈利目的。

4.客户端。玩家需要购买游戏的客户端(含CD-KEY)，才能进行游戏，无需再付月费。但日后游戏的扩充资料片需要购买，才能享受到。当然如果你不购买资料片的话，还是可以免费的玩游戏，只是不能享受到资料片里的新内容。目前在欧美上市《行会战争》，就是用了这个收费方式。

5.游戏功能收费。多游戏功能进行分割，让玩家根据自己的喜好购买或租用自己需要的功能。不购买其他功能并不影响游戏的进行。目前在中国台湾地区的《On line》已采用了这种方式来收费。这种收费方式相对以上几种收费方式来说更有创意，其效果如何，有待时间来证明。

6.特权VIP收费。例如：腾讯为QQ会员、黄钻、红钻、紫钻、绿钻等VIP客户提供增值服务，具体业务包括电子邮箱、娱乐及资讯内容服务、聊天室、交友服务、休闲游戏及大型多用户在线游戏等。

二、网络游戏公司盈利模式发展趋势

国内网络游戏的免费策略由于大幅亏损而出现疲态，代之而起的不免费战略以及新兴的内嵌广告盈利模式，开始展露优势。 网游市场走到拐点，作为国内互联网最赚钱的业务，网络游戏在2008年底因为政策调整和盛大的免费战略结束了它的黄金发展周期。如果基础服务免费是网络游戏的主流趋势，那么仅靠提供虚拟道具这类增值服务，能否让网游运营企业像以前一样风光？从互联网企业收入来讲，广告和游戏是最大的来源，那么广告与游戏的结合，我认为在网游中嵌入广告将是创造网游的新盈利模式和主要盈利点，在重点以广告盈利的同时，不能忽视扩大游戏玩家群体的传统策略，主要有以下方式：

1.网络游戏公司对游戏的宣传推广

网络游戏公司一般通过找推广公司代其进行推广，或者招聘玩家或者散户来进行推广。

2.“免费游戏+虚拟物品买卖”的经营模式

目前国内的大部分网络游戏公司都是把利润最大化放在首位，为了实现这个目标，游戏公司推出了免费游戏，通过游戏免费这种方式来赚足人气。2008年最成功的免费游戏《征途》就很好的运用了这点，游戏免费聚集大量人气，人气旺了就有人想在虚拟世界展示自己，就想弄装备，这时候游戏运营商赚钱的机会就来了，买道具，结果证明这种经营模式比以往的传统点卡，包月卡效益来的更快更多。

3.网络盈利的延伸服务――广告的载体

目前大多数网络游戏都是以升级为基调，大部分玩家已经厌倦了这种游戏模式。那么什么样的游戏模式比较符合当今大部分网络游戏玩家的胃口呢？个人觉得，玩家在游戏里不是以得经验升级为只要动力。一是:应该更多的融入生活，给玩家一个在虚拟世界里面展示自我的平台。具体怎么实现？举个例子，第九城市游戏公司的一款取得巨大成功的热门游戏《魔兽世界》，在此游戏里面玩家升级很快，玩家的乐趣主要是通过打副本等来取得其所需要的游戏道具，其融合了现实中的一点―团队精神。二是：大部分游戏里面都有男女角色，在游戏里面处了升级，我们为什么不能享受生活，我们依然可以结婚，可以过现实中的生活，给玩家一个休闲放松自己的平台。三是：虚拟世界的生活节奏不能太快，以前一款国内自主研发的游戏《征途》，不可否认征途通过免费模式及其超强的创新取得了巨大的成功，但是这款游戏有一点是很矛盾的，巨人公司极力想摆脱升级成为游戏的基调，不断的开放一些“活动”来使得玩家提高自己的等级。结果事实证明这种方式没有取得成功，这种方式造成游戏生活节奏过快，玩家十天不上线就落后了，所以虚拟世界的生活节奏不益太快。给玩家一个舒适轻松的游戏平台，游戏公司可以先做好这样一个平台，赚足人气，在通过广告以及其他增值业务来获利，网络游戏始终是通过互联网进行的，那么广告就始终会成为其主要的盈利点。

参考文献：

[1]《我国网络游戏产业竞争力分析》 作者：张益明，颜锦江，期刊-核心期刊《商场现代化》 2007年第01期

[2]《我国网络游戏产业发展分析》作者:古声扬, 期刊《科技情报开发与经济》 2008年 第05期

天然气公司盈利模式篇3

短短一年多的时间里，Fab怎么了？

盛极而衰

Fab最初是一家同性恋社交网站Fabulis，随后增加了团购，经过1年多的尝试，业务一直没有太大的起色。之后，Fabulis将名字缩短为了Fab，并转向了设计类的闪购网站。这次转型让Fab名扬天下，成为电子商务历史上发展最快的公司之一。在上线当日，Fab就售出了6.5万美元的商品；18天之后，它的销售额就达到了100万美元；在不到3个半月的时间里，该公司就拥有了100万个用户。这样的发展速度自然吸引了大批投资机构的关注，Fab也顺理成章地拿到了大量的融资。不过，这样的好日子没有持续太久。

2012年12月，Fab的业务依然还在快速地发展，但其CEO杰森・高德伯格（Jason Goldberg）决定逐渐放弃闪购模式，尝试转向全价电商，并发展了自有品牌和线下实体店。

2013年4月，Fab宣布战略转型，从闪购网站转向更为传统的以设计为特色的零售商，杰森称希望将Fab打造成“全世界最大的创意产品零售商”，与iKea和亚马逊直接竞争。

自此，Fab开始了一系列的动荡。首先是裁员，2013年进行了三轮裁员，从2013年6月到11月Fab共计裁掉了约330多名员工，占其员工峰值时700多名的一半左右。2014年5月，Fab又宣布将对其剩余员工裁员三分之一。对于裁员，Fab表示主要原因是公司业务模式的调整，新的模式不再需要那么多的人力。

其次是管理团队的动荡。从2013年4月开始，Fab的十几位高管相继离开，其中包括公司COO、负责挑选商品的联合创始人、CPO等等。此外，Fab 的CEO和CTO均公开表示将放弃领取2014年的薪资，并对公司产品线进行精简，节约成本。

再则是流量的暴跌。根据市场研究公司Hitwise的统计，2013年9月Fab网站的访问量为105万，而2012年9月这一数字为420万，一年时间网站流量已经下跌了75%。虽然曾有Fab的高管表示更看重高素质的回头客，重视的是用户的质量而非数量，流量的下滑不会有太大的影响。但是电子商务的起点就是流量，而流量的暴跌一方面会严重影响公司业绩的增长，更重要的是反映了公司在消费者心中吸引力的下降，这对于一个处于发展中的创业公司来说，绝对是一个非常糟糕的现象。

此次Fab的寻求出售，基本宣告了公司的转型失败。此前，Fab进行过四轮累计达3.36亿美金的巨额融资，公司的估值也已经突破了10亿美金，而目前分析师对Fab的估值仅为1到1.5亿美元之间。

到底是谁的错？

认真梳理一下Fab的发展历程就会发现，故事的转折点发生在2012年底Fab逐渐放弃闪购模式，尝试转向全价电商时，当时的Fab依然在高速地成长，也依然是投资者眼中的明星，几个月后Fab就完成了第四轮1.65亿美金的融资。我们不清楚Fab的具体运营数据，但是我们有理由相信如果没有如此重大的战略调整，Fab至少还会在明星的宝座上呆一段时间。

当然，Fab如此重大的战略调整也不是没有来由的，其中最主要的原因就是日益扩大的亏损数额，让公司的管理层和投资者持续看不到盈利的希望。要知道经过四轮高达3.36亿美金融资的Fab，如果依旧难以找到有效的盈利方式，那么再找人输血就会变得非常困难了，这是高速成长下最大的隐忧，瞬间就可以让这一地基不那么牢固的楼宇坍塌。因此，盈利成为了Fab当下最重要的问题。

在对待公司为什么持续看不到盈利希望这个问题上，管理层将矛头指向闪购的业务模式。他们认为闪购模式可以有效地促进收入的快速增长，也能实现可观的毛利水平，但是支撑闪购业务需要的运营支出是非常庞大的，因为每天都要上线新产品并进行营销，他们希望采用新的模式，即保有库存并让商品在线更长的时间，直至卖光，其实也就是转型传统的电商模式，他们认为这样公司的运转会更有效率，也更容易实现盈利的目标。

从外部来看，我认为这种转型的理由犹如儿戏，一种模式不行我们再换一种试试。当然，我们从市场的状况、消费者的特点以及品类的特征出发，可以预计即使在非常理想的情况下Fab的营销成本也会比同为闪购网站的Zulily和唯品会都高一些，消费者的活跃度和重复购买率也会差一些，但是Fab的毛利率可以高达40%以上，这和Zulily的毛利率也相当，相比国内唯品会不足25%的毛利率已经好太多了，如此高的毛利率是绝对可以支撑Fab运转的。

那么为什么闪购模式下的Fab会看不到盈利的希望呢？

首先是业务扩张太快。2011年6月，Fab上线了闪购业务，聚焦在家居创意产品。但是在很短的时间里Fab就将产品品类扩张到了男装、女装、童装、家纺、宠物商品等，无所不包。Fab因其商品的独特气质和充满艺术气息的设计而开始在全球流行，背后则是Fab团队对这些商品独特眼光和品味的体现。但是，当Fab覆盖了更多的品类时，它的这种特色逐渐消失了，这是很多用户在社交媒体上对其的抱怨。除此之外，Fab还进行了一系列的全球扩张，收购了印度的初创技术公司True SparrowSystems、美国的零售网站FashionStake、德国的团购网站Casadanda、英国的创意商店Llustre以及德国的定制家具商店MassivKonzept，瞬间将业务拓展至近30个国家。业务的过快扩张不仅消耗了大量的资本，更重要的是使得Fab逐渐失去了原有的特色，这是比较致命的。

其次是收入高速增长下成本控制的失控，这几乎是导致Fab的管理层看不到盈利希望的最直接原因，电子商务的运营是一项系统工程，对业务的流程化以及精细化要求很高，否则用户体验难以达标，成本也很容易出现失控的状态。过于关注销售规模的大幅增加，而忽视了对后端运营细节的加强以及成本与效率的合理配比毁掉了太多的企业。虽然我们没有Fab的具体运营数据，但是从营销费用上我们有理由相信Fab在这一问题上的严重性。

2012年，Fab实现销售收入1.15亿美金，但是营销费用却高达4000万美金，约占销售收入的34.78%。与之相比，Zulily 2012年这一数字为11.41%，2013年更是下降到8.6%，而唯品会2012年的这一数字仅为4.66%。2013年，Fab意识到了这一问题的严重性，开始生硬地削减营销费用，这也是导致流量暴跌的重要原因之一。

最后是公司的管理。对此我们不能妄加断言，但是一年内这么多高管的离职也绝对是一件值得反省的事情。

总之，业务过于快速的扩张导致Fab逐渐失去了原有的特色，也逐渐失去了对消费者的吸引力，而在快速扩张的同时对成本控制的失控更进一步将公司引入了深渊，此时公司管理层过于武断地将矛头指向了闪购的商业模式，并开始了全面转型，这是Fab整个故事的转折点。

天然气公司盈利模式篇4

圈用户！圈流量！做体量！在互联网的世界里，流传着一条如摩尔定律般的定理―“有流量就能变现”。为此，投资人和创业者们，前仆后继、不计成本地烧钱。然而伴随美图的上市，投资人的眼镜碎了一地。

美图的上市招股书显示，截至2016年6月30日，美图系列产品总月活跃用户4.46亿人，其中《美图秀秀》月跃活数1.03亿人。作为一个工具类APP，这样的流量成绩，不可谓不靓丽。然而，细看它的营收构成，2016年上半年的营收有95.1%来自手机销售，而2015年的营收也有89.9%来自手机销售。也就是说，这4.46亿用户，在2015年和2016年上半年只贡献了10.1%和4.9%的收入。这是一组令人尴尬的数据，号称拥有4.46亿用户的美图系APP们，好像真的变不了现。

2012年，作为第一批“独角兽”工具类APP中的一员―《印象笔记》，最高时估值超过10亿美元。然而三年后，《印象笔记》裁减了大约18%的员工，还将关闭海外办公室。无独有偶，《墨迹天气》这个曾经的天气类APP状元郎，日子也不好过。它为变现做的努力―空气果空气净化器，销售数据也相当的惨淡。

毫无疑问，这些工具类APP虽然能够满足用户刚需，但是过于低频，很难培育用户粘性，从而出现用户在线时长不够，转化率太低，变不了现等问题。

巨幅亏损，真相在哪儿？

美图公司的招股说明书透露，截至2016年上半年，净亏损人民币22亿元人民币，累计一共巨亏62.258亿元人民币。就算是除开国际财务报告准则（IFRS）和一般会计原则（GAAP）之间的不同，美图公司的累积亏损也达到了11.39亿元人民币（通俗点讲就是，多出来的亏损其实就是美图提前预支了上市的募资，从投资人那里获得的“高息借贷”）。美图的亏损确是不争的事实，但是这其中的真相又是什么？

一方面是盈利模式单一，前文讲到，在2016年上半年，美图公司在互联网服务及其他业务中只有《美拍》和《美美小店》有盈利占美图总收益的4.9%，而收益最多的美图手机占比95.1%。有分析人士认为，美图的手机虽然在总收益中功不可没，但不代表其有战略地位。因为美图的大部分APP都偏工具性，对硬件的依靠很小，手机销售额的提高对美图旗下APP的流量没能起到作用。对于靠工具类APP打天下的美图来说，半吊子的手机业务无论如何盈利，也只能是杯水车薪。而除了《美拍》，大量用户对于工具类APP的随机性需求也是直接导致用户黏性偏低的原因，这也是美图盈利模式相对单一的罪魁祸首。

另一方面，除了手机业务，美图在其他渠道上的变现能力也不明朗，包括在线广告、电子商务和互联网增值服务。而借由这次上市，美图还收购了Bellus3D约33.3%的股权。这家公司专注于整合3D人脸识别技术，以使用3D绘图对视频中的动态影像进行改动。尽管对于前沿技术的投资是值得期待，但对现阶段的美图而言，想要依靠这些前景尚不明朗的业务来快速实现盈利仍不现实。

未来，美图如何证明自己？

表面上看似巨额的11.38亿元人民币亏损，其实是由于美图的诸多产品还在布局拉量阶段，需要大量的前期资金投入，再加上营销开支和研发开支庞大所致。不过笔者认为，虽然目前美图用户增长已经达到一定量级，但是想要成功撑到商业化变现的收割期还需要学习另一位互联网巨头―腾讯。

众所周知，美图最核心的资产是其庞大、活跃及快速增长的用户基础。而我们看到在美图通过诸多产品矩阵的布局与商业模式的打造中，美图的商业模式其实越发像腾讯。腾讯是通过QQ建立起的用户基础，最开始用彩铃变现，之后是QQ会员，再到后面的游戏和广告。同时，腾讯也把流量输出给其他的战略业务形成战略协同。即通过免费产品与服务连接用户，在庞大的用户基础上再通过增值服务与广告游戏等盈利模式来变现。

美图则通过《美图秀秀》、《美颜相机》和《美拍》等产品建立用户基础，构建产品矩阵，吸纳大量活跃用户，各个产品流量与用户可以互相输送，再通过在线广告、电子商务和互联网增值服务，增加新的变现途径。在目前来看，这部分商业变现，占比仍然很小，但美图的主流用户群体是女性，社交意愿、消费能力和消费潜力都很大，同时正在将其用户从图片到视频的活跃转化，并着手打造视频直播社群，这里面盈利空间还是比较充足的。

天然气公司盈利模式篇5

今日投资个股安全诊断星级：

天坛生物(600161)

事件：

08年上半年公司实现营业收入3.19亿元，同比增长41.78%；实现营业利润1.02亿元，同比增长30.75%；实现归属于母公司的净利润5710万元，同比增长5.29%；实现每股收益0.12元。

评论：

财务数据分析

报告期内公司营业费用3557万元，同比增加11.89%；管理费用4591万元，同比增长38.11%，管理费用增加主要是由于土地、房屋租赁费用增加所致；财务费用514万元，同比大幅增加120%，主要是公司新增银行贷款和贷款利率提高，使贷款利息增加所致。公司所得税由15%上调至25%，影响净利润1400万元左右。

公司亮点仍然在长春生物的水痘疫苗

06年公司斥资收购了长春生物有限公司51%的股权。该公司生产的水痘疫苗国内市场呈现出双寡头垄断格局，盈利能力十分突出，07年全年收入1.76亿元，净利润约9100万元。08年上半年水痘疫苗依然保持了强劲增长势头，实现销售过亿，同比增长57%，毛利率高达88%，净利率高达49%，贡献天坛生物贡献净利润2529万元。目前，国内只有上海生研所和长春有限两家公司生产水痘疫苗，合计产能300万人份，而我国每年新增新生儿1800万人左右，市场需求庞大。预计下半年水痘疫苗仍将保持快速增长，全年可贡献母公司净利润超过5000万元。

麻疹疫苗业务增长较快

麻疹疫苗是天坛生物独家供应品种，随着《扩大国家免疫规划实施方案》中将麻腮风疫苗纳入到扩大的计划免疫范围之内，大大刺激了该产品的需求。公司麻风二联疫苗恢复生产后，价格上涨了60%，上半年实现销售收入收入约1亿元。麻腮风三联疫苗正在等待审评，预计下半年能恢复生产。国家卫生部明确指出：我国将在2012年之前消灭麻疹。因此，未来几年内，麻疹疫苗市场都将保持高景气度。

血液制品业务将实现跨越式发展

上半年公司血液制品收入5205万元，同比增长122.68%；由于成本上升导致毛利率同比下降1.66个百分点，为24.05%。公司自有血液制品生产规模较小，但收购的成都蓉生是国内几个血液寡头之一，产品规模与质量和上海莱士、华兰生物不相上下。完成此次收购后，天坛生物的血液制品无论从产品质量还是生产规模都将将发生根本性改变，未来成长空间巨大。

盈利预测与投资评级

鉴于公司主营业务成本上升较快（同比增长45%）。调低公司08、09年每股收益为0.26元、0.42元，目前股价对应08、09年的市盈率分别为39.5倍、24.5倍。虽然现阶段估值并不便宜，但鉴于公司主营业务景气度高，且大股东中生集团有资产整合预期，我们仍维持“买入”评级。

风险因素

天然气公司盈利模式篇6

资料显示,今年第一季度,地方国有企业累计实现利润是1119.3亿元,净资产利润率是1.8%。有专家推断,地方国企资产净利润率是1.8%,而今年一季度CPI为2.2%,这意味着,地方国企实际亏损率为0.4%,亏损额达到249亿元;如果把地方国企变现后存在银行,利息所得比利润所得要高出25%;如果把地方国企变现后放贷,利息收入要高出利润所得200%。

国企效率如此低下,看来该考虑一下何去何从的问题了。而据上海证券交易所与香港大学的一项联合课题研究发现,民营企业在运营状况、盈利、资本结构和市场评价四大绩效方面,都优于国有企业。

民企效率 国企难追

IMF(国际货币基金组织)研究表明,按附加值计算,中国民营企业的资本回报率比国有独资企业高50%,比国有控股企业高33%,比国有参股企业高24%。

过去二十多年来,民营经济在中国取得了迅猛的发展。1979年,民营经济占国内生产总值不足1%,今天这个比例已超过三分之一,形成民营、外资、国有三分天下的格局。

自1990年以来,民企解决了四分之三左右的就业。在国企改革举步维艰的情况下,民企在提供就业、维护社会稳定方面扮演了越来越重要的角色。

身为国企华远集团董事长的任志强,深有感触地说,国企的强盛没有带来就业水平的提高,反而导致了就业水平的下降。从1978年改革开放开始,大概只解决了9500万人的就业问题。在这一点上远不如民营企业,因为民营企业提供了中国75%以上的就业岗位。

“国企虽然在保障民生、维护稳定上起了很大作用,但占用的土地,有一半没交土地出让金,只有不到1万多亿元的利润,这说明国企的效率远远低于民企。”任志强表示,国企缺乏先进性,在占用比民企多得多的资源基础上,作出的贡献却比民企少。

任志强认为,国企目前还存在很多问题,例如没有民企那样积极、努力的目标。每年只完成考核指标就可以了,否则水涨船高,今年高了,下一年就完不成了。在人员、薪酬的选择上也都没有自,最终国有企业一定会被民营企业取代。

数据显示,截至2009年年底,在工业增加值方面,私营企业是18.7%,国有企业是6.9%;总资产,私营企业增长20.1%,国有企业增长14%;从业人数,私营企业增加5.3%,国有企业增加0.8%;主业务收入,私营企业增加18.7%,国有企业是-0.2%;利润,私营企业的总利润增加17.4%,而国有企业是-4.5%。

国有企业的效率明显低于私营企业。而且,这是在全球性金融危机发生后,天量的信贷资金都贷给了国企和央企,私营企业没有得到贷款支持的前提下得出的结果。

机制不同 绩效不同

只有真正产权清晰、权责明确、自主经营、自负盈亏的企业,才能时刻关注市场环境的变化,并及时对资源稀缺状况和供求关系的价格信号作出反应,争取自身利益的最大化。

在市场机制下,资源会较多地流向效率高的企业,使资源得到优化配置,使产业结构得到合理的调整。

在上述两方面,民营企业相对于国有企业,有明显的优势。

民营企业由于产权清晰,所有者能够获得所有权带来的收益,就有更强的激励机制去严格监督,并防止企业生产经营中的偷懒行为。而且,民营企业大多都是中小企业,所有者本身就是经营者,自己掌握企业的真实信息,基本不存在“信息不对称”和“激励不相容”的情况,企业的生产效率就高。

上海证券交易所与香港大学的联合课题组研究发现,上市民企在绩效表现方面呈现出四大特点:规模虽小但效率高;盈利能力强;短期负债比例高、长期融资难;市场评价高。

具体到盈利方面,在反映盈利能力的四个指标上,即销售回报率、净资产回报率、资产回报率和人均净利润,民营企业的平均水平都高于国有企业,显示出较强的盈利能力。

而在长期财务杠杆比和总财务杠杆这两个反映资本结构的指标上,长期财务杠杆,民营企业大大低于国有企业;总财务杠杆,民营企业则要高于国有企业。这说明国有企业的长期财务风险大于民营企业。由此可推断,民营企业通过短期的借贷形式进行融资的比例高于国有企业。换言之,国有企业更容易得到长期信贷的支持。

联合课题组认为,民营企业与非民营企业在绩效方面的差异,主要原因是两类上市公司在治理机制方面的差异,民营上市公司的治理机制较国有上市公司的治理机制更加合理,从而导致了不同的企业绩效。

思源VS平高 民企的完胜之旅

思源电气与平高电气同处于电力设备制造业,分别于2004年8月、2001年2月上市,前者由自然人控股,是一家典型的民企上市公司,后者则是一家国有控股上市公司。

上市后,两者呈现了不同的发展轨迹。在2003～2009年期间,思源电气与平高电气财务指标进行比较,前者的增长率都远远高于后者,达10倍以上(参见图表)。

在细分产品上,高压开关是思源电气与平高电气的共同产品,从2005年至2008年,思源电气高压开关产品的营收复增长率为35.9%,同期,平高电气只有5.3%。同时,思源电气的高压开关综合毛利率也远高于平高电气,且仍趋于上升过程中。

上述对比可见,民企上市公司思源电气在营运能力、成长性、盈利能力等方面均遥遥超越了同行业国有控股上市公司平高电气。

事实上,作为一家电力设备类公司,思源电气的成长固然伴随着国家电网投资的自然增长,同时,也不断进入新的细分市场,把从以单一产品为主要营业收入的企业扩展成行业市场细分的领跑者。特别是一些成长空间大、进入者少、利润高的潜力市场。通过持续创新,精准地把握技术和产品的发展趋势,打开成长空间。

思源电气通过敏锐的行业洞察力,在二次设备行业里,先后进入了色谱监测系统生产、储能电池充电模块、电动汽车充电模块、高压动态无功补充系统装置SVG以及数字化变电站等五大重要板块,全面布局智能电网行业,逐步实现从传统领域向新兴领域的转型。

思源电气不仅做到了成功转型,而且做到了迅速占据市场份额并确立领先地位,使得竞争对手望尘莫及。例如,公司在2004年进入高压互感器领域,2005年正式运营,通过2006～2007年两年的时间,就做到了该行业第一的市场份额。

在这样的发展势头下,2006年9月,思源电气甚至开始寻求对平高电气展开收购,这在当时被认为是“蛇吞象”的行为。彼时,思源电气还只是中小板公司,而平高电气则是主板国有控股公司,前者的规模远不如后者。

天然气公司盈利模式篇7

关键词：盈利；投资；资源闲置

1中石油盈利能力分析

当TCL和长虹诸类企业还在现金短缺的窘境中举步维艰的时候，中石油却已经在享受充裕的资金所带来的成功的了。自2002年以来，随着国际石油价格不断上涨，中石油利润保持了5年增长，如下图中石油2002年以来的净利润数据：（亿元）

计算分析可知道中石油2002年到2006年净利润增长率分别是48.4%，47.9%，28.4%，6.6%。可以知道作为国家重点扶持的企业，中石油2002年到2006年阶段的盈利能力和筹资能力是毋庸置疑的，在全球能源领域权威机构普氏能源的2006年全球能源企业250强的排名中，中石油连续第5年摘取了亚太地区能源企业的桂冠。以2005年度的业绩，中石油以1333.9亿元的净利润，超过日本丰田公司成为亚洲最赚钱的公司，这也刷新了其上市以来的赢利纪录，净利润增幅高达28.4%。

中石油2002年到2006年取得的盈利记录主要取决于期间原油和天然气价量齐升。中石油的主营业务主要有四个板块：勘探与生产板块，炼油与销售板块，化工与销售板块，天然气与管道板块。中石油2006年生产原油8.307亿桶，同比上升0.9%；生产可销售天然气13719亿立方英尺，同比增长22.5%；油气总产量10.594亿桶，增长4.9%；实现油价上涨23.55%，达到每桶59.76美元。应此得益于油价的大幅度提升，勘探与生产板块获利达到2189.6亿元，化工与销售板块盈利50.58亿元，天然气与管道板块盈利89.86亿元。值得注意的是由于油价的不断上升，中石油的油气操作成本也不断上升，从2005年的5.28美元/桶上升到2006年的6.74美元/桶，炼油单位现金加工成本从145元/吨上升到169元/吨，导致2006年的炼油与销售板块直接亏损291.64亿元，较2005年的亏损额198.1亿元增长了47.22%，成为中石油四个主要业务板块中唯一出现经营亏损的，不过综观数据中石油整体利润同步稳定增长。

2中石油投资状况分析

随着国际能源市场的普遍萎缩，石油开采的成本越来越高，石油市场的竞争也开始激烈起来。我们不得不提醒：中石油的赢利能力和筹资能力已经过强，而投资活动却不够活跃。也就是说，中石油所面临的质疑是：其现有的投资能否确保公司赢利的长期稳定并持续增长？

（1）在国际原油价格上涨中中石油面临利润减少的威胁。

中国成品油的价格机制尚未理顺，在中国政府对成品油价格实行严格管制的背景下，中石油在国际原油价格上涨中无法受益，加之原油产量增长很低，中石油在未来的业绩增长速度很难达到期望值。

在国际原油价格上涨中，中石油面临三大减利因素：一是开采成本上升因素，目前中石油的开采成本增幅基本与油价涨幅相当；二是特别收益金因素，原油价格高于60美元即征收40%的特别收益金；三是成品油价格“政府管制折扣”，68%的产品价格不能同步原油价格上涨，直接造成整体盈利下降。

据测算，国际原油价格在高于80美元时，每桶上涨10美元，中石油开采成本上升约1美元/桶，特别收益金收取4美元/桶，如果68%的收入被政府管制，则中石油公司盈利下降1.8美元/桶；如果国内成品油价格涨幅为原油价格的一半，68%的产品收入限制了油价上涨受益，公司实际收益为1.6美元/桶。只有国内成品油价格涨幅达到原油价格涨幅的26%时，中石油才能免受政府管制的影响。

（2）中石油股价惨遭“腰斩”。

中国石油自2007年11月5日上市交易以来，股价一路走低，在不到2个月的时间里该股即跌破被视为生命线的30元，之后更是新低不断，2008年1月30日更是创下23.80元新低，与其上市首日最高价48.62元相比，跌幅更是高达50%以上，中石油股价遭到“腰斩”。从中石油走势来看，该股票自上市以来似乎走上了一条没有止境的漫漫跌途，期间没有连续5日的上涨记录，这种走势砸蒙了股民，也戏弄了中石油自己。

综上分析，中石油明显地采用了过于保守的财务战略，使得近年企业的筹集资金一直处于闲置的状态。这种做法对企业的现金资源造成了巨大的浪费，并且从长远来看，会造成发展能力不足，起码不足以支撑公司现有的赢利水平和发展趋势。

另一方面，中石油现在所采取的财务战略，还会使企业的价值被低估，或发挥不出自身的发展潜力，换句话说，它损害了股东的股份价值，甚至会吸引投机冒险家展开收购。

虽然作为一家国有企业，中石油不用担心会被恶意收购，但是一个更为严肃且严重的问题却不容忽视：中石油以现有的投资频率和规模，如何才能满足我国日益增长的石油需求？在全球能源短缺的情况下，它如何为国内企业提供足够的石油材料？这不仅关系着中石油能否获得更多的赢利空间，而且进一步对中国企业的资金融通和寻找投资赢利点的能力进行了一次全面的考问。

3中石油避免”财务向左，战略向右”的策略

当企业被推到一个行业中的领导地位后，就不可避免地要面对新的发展瓶颈。经营扩张上的过度投入会造成企业的过度成本，致使企业失去竞争力。此时，企业要想突破发展瓶颈，就需要寻找新的投资机会，显然，中石油今天所面临的，正是这样的瓶颈。

（1）以中石油目前的财务状况，应当采取充分利用闲置的现金剩余做资本调整来增强企业的经营效益这种积极的投资战略。也就是说，它现在要做的是积极地参与投资活动，充分利用企业现有的融资能力，投资于未来会给企业带来赢利的项目，来确保产出和赢利性不会下降，或者投入资金改善企业现有的经营结构，加强内部控制，增加资产周转率，提高运营效率以降低成本。

（2）中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产与销售商，拥有大庆、辽河、新疆、长庆、塔里木和四川等多个大型油气区，是我国最大的油气一体化世界级企业，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一，2005年实现盈利首次突破1000亿元人民币，是目前亚洲最盈利公司。

在全球油气上市公司中，中国石油的油气储备量位居第二，仅次于埃克森美孚，在亚洲油气公司中油气储量最大。

在国内三大石油公司中，中国石油的油气储量和产量在总量上均远超出中石化和中海油，比较而言，中国石油的优势在上游勘探开采领域，中石化在下游炼油加工领域有一定的优势，而中海油业务集中在海上石油勘探与开采，由于生产基数低，成长性非常突出。中国石油近三年平均的储量接替率为164%，与中海油不相上下，2007年5月公司对外公布发现冀东南堡油田和龙岗气田，保守估计公司未来几年内的储量接替率将保持100%以上水平。

（3）受益于勘探周期上升趋势。

与国外油气公司相比，我国油气公司的储量接替率高，中国石油有较稳定的钻探成功率，其油气发现和开发成本相对较低，目前中国石油持有的勘探许可所覆盖的总面积达184万平方公里。由于我国目前尚处在原油勘探周期的中部，国土资源部估计我国有望在十一五期间新增40-50亿吨地质储量油气。过去两到三年时间，中石油发现了六个主要气田：普光气田、龙岗气田、克拉玛依和徐家围子断陷深层气田、松辽盆地以及高桥气田。随着勘探支出的增加，勘探技术的改进，加上较低的勘探程度，这些将促使更多的油气被发现。

（4）目前我国的天然气和成品油价格仍受到国家严格管制，未与国际接轨，一旦监管放开，上升空间巨大，产量增长和价格上涨有望使天然气和下游成品油业务成为公司长期增长点。

近年来我国政府在市场定价改革方面积极探索，很可能建立一套新的成品油产品定价机制，即以原油成本加上一定的合理利润率为基础定价。如果我国成品油和天然气转变成完全以市场为基础，中国石油的利润上升空间非常之大。

（5）天然气在我国一次能源消费结构中目前仅占3%，远低于24%的世界平均水平，天然气在我国的发展空间巨大，未来十年内中国石油的天然气产量将保持两位数增长，管道业务将受益于天然气需求的上升，如果规划中的西气东输二线能在2010年投产，将推动中国石油的天然气业务获得跳跃式增长，同时公司在炼油和销售等下游业务规模仍有进一步提升空间，由于炼油销售价受到管制，目前炼油业务毛利率尚处于微利状态。

（6）现金流稳定，募股项目利于产能释放和改善财务状况。

募集资金主要投向上和下游产能扩建，上游包括长庆油田、大庆油田和冀东油田产能扩建，下游包括独子山石化加工进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙炔技术改造项目，由于实际募集资金远超出计划募集资金规模，多出资金将用于补充流动资金和用于一般商业用途，公司每年实现的经营现金净流量逾两千亿元，基本能够满足公司每年的资本性支出，资产负债率不足30%，利息保障倍数达到165倍，同时2008年两税合并后所得税将调低，超额募集资金将进一步增强公司的财务实力。

（7）公司自2000年4月发行H股时开始实施一项股票期权激励计划，期权受益者在行权时，公司以现金支付股票增值的金额，公司董事会成员和监事会成员及高级管理人员有资格参与该项计划。高级管理人员被授予8700万股期权，董事及监事会成员被授予3500万股，此项期权自授予起三年后，即2003年4月8日至2008年4月7日止可行权。行权价相当于首次公开发行H股的价格，即每股港币1.28元。

截至2007年6月30日，股票期权的所有者均未行权，又此项期权而产生的负债以行权价与股票市场价之间的差额计算计入应付职工薪酬，于2007年6月30日累计计提11.85亿元。公司的此项股票增值权计划相当于影子期权，虽然其激励时间截止于2008年4月7日，但总算赶上了A股发行，预计该项激励计划对股价有一定的提振作用。

参考文献

［1］刘亦晴，杨静.从中海油—功亏一篑—到中石油—功成名就—学习跟着游戏规则跳舞［J］.河北企业，2006，（1）.

天然气公司盈利模式篇8

机构投资者掘金定向增发，投资策略颇为重要，对此，笔者在实践中有如下理解：

1.投资业务定位。机构投资者可将定向增发投资精准定位为对成长股、价值股的优选财务投资，秉承成长性价值投资的理念与逻辑，并通过差异化投资策略形成可持续发展的投资业务盈利模式。机构投资者可确立选择“好行业中的好公司”、“昨天好、今天很好、明天更好”的优质上市公司，并以“好价格”进行中长期投资的投资策略。

2.投资业务发展策略。机构投资者可将自有资金凝聚社会资金进行共同投资，推动自有资金投资业务与资产管理业务的协同发展，并以此为基础打造资产管理的产品品牌与业务品牌。以成长性价值投资的理念与逻辑为共同基础，组合运用不同的投资工具、投资方法形成精确、细分的差异化投资策略，构建合理的、专长的投资业务体系与资产管理业务体系，并实现有效防范投资风险、合理管理收益预期的工作目标。

3.资金运用措施。拥有较大资金规模的机构投资者可将用于定向增发投资的自有资金分成三部分，并对每部分资金进行不同的功能定位，运用不同的投资策略，构建合理的资金运用组合与股票投资组合，实现自有资金投资的安全、有效，主动防范股票市场投资的非系统性风险与系统性风险、争取获得稳定而良好的投资收益。

4.行业的选择。机构投资者对潜在投资目标公司所处行业的周期性、景气度、成长性、发展现状及未来趋势、进入壁垒、产业政策等应进行审慎研究，回避行业投资风险。机构投资者应精选投资期内上行的行业，并进而精选上行行业中具有核心竞争能力、具有持续成长能力的上市公司。坚持成长性价值投资的理念与逻辑是做好定向增发投资的第一原则。

5.投资目标公司的选择。拟定向增发公司本身的质地对投资在未来能否获得成功非常重要。按照盈利预期的不同可将上市公司分为周期性、成长性、衰退性三大类。周期性公司的盈利业绩与宏观经济周期变化有很大的相关性，股票市场对其估值也会有很大的波动，机构投资者需要仔细考虑合适的投资时机，切忌在景气高点进入。

笔者在投资实践工作中确立的具体选股标准体系如下：

定性标准

（1）上市公司所处行业符合国家产业政策，不存在国家禁止、限制或产能过剩、前景暗淡和难于认知等政策性、市场性等不利因素；

（2）上市公司所处行业为高速成长行业或稳定发展行业中快速增长的细分市场，规避处于衰退周期的行业；

（3）上市公司所处行业的市场容量大，公司具有高速成长的空间；

（4）上市公司主业突出，行业地位良好，具有一定的核心竞争力，技术、产品、服务基本在同一或相关产业链之中；

（5）上市公司在稳定发展行业中处于发展快的细分市场，并且在细分市场中具有优势地位和主导性的竞争力；

定量标准

（1）上市公司过往三年及最近年度的财务状况稳健，能保持相对稳定或持续上升的毛利水平与利润水平，同时其过往三年及最近年度的主要财务指标应优于可比公司，并有较好的现金分红记录；

（2）关注的主要财务指标体系包括但不限于：

a）成长能力

b）盈利能力

c）营运能力

d）偿债及资本结构

（3）上市公司在定向增发实施后，预计其未来二个会计年度净利润复合增长率不低于10%，平均净资产收益率平均不低于8%；

（4）过往三年及最近年度的净资产收益率不低于8%；

（5）过往三年及最近年度的平均资产负债率不高于70%；

（6）上市公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%；

（7）上市公司最近二十四个月内曾进行股权融资的，不存在发行当年每股收益比上年下降30%以上的情形；

（8）对单纯以差价套利为目的的投资案例，最高报价应低于市场价格的70%；

（9）定向增发新发行的股权比例不高于解禁时流通股的50%，或不高于总股本规模的20%；

（10）拟认购的数量不超过目标公司过往一年平均日成交量的8倍。