投资领域深化开放政策分析

一、政策梳理：岁末年初投资领域系列深化开放政策陆续落地

（一）降低外资准入门槛：进一步降低关键领域外资准入门槛、减少市场准入限制

2021年10月，商务部先后《“十四五”利用外资发展规划》和《“十四五”服务贸易发展规划》，提出有序推进电信、互联网、教育、文化、医疗等重点领域相关业务开放，稳步推进银行、证券、保险、基金、期货等金融领域开放，放开优质外国投资者对上市公司战略投资条件，放宽外商投资法律、运输等行业业务范围、人员资质等要求，减少仓储和邮政业、信息传输、体育娱乐等领域准入许可事项，结合负面清单调整涉及市场准入、投资经营的法律、法规、规章、规范性文件以及各类行政审批。《“十四五”服务贸易发展规划》还提出，健全准入前国民待遇加负面清单管理制度。在制造业、金融业等细分领域相关部委亦出台专项政策促进产业发展。其中，工信部等10部委在2022年1月14日出台的《关于促进制造业有序转移的指导意见》中，提出引导外资投向先进制造等新兴领域和中西部地区；银保监会在2021年12月3日出台《中国银保监会办公厅关于明确保险中介市场对外开放有关措施的通知》，大幅取消外资保险经纪准入限制。

（二）强调自贸平台作用：强调发挥自贸区平台试

点开放以及贸易联动投资合作的功能“十三五”期间，中国自贸试验区数量从4个增至21个，在国家层面复制推广了173项制度创新成果，试点开放的作用进一步凸显。实践中，自贸区也发挥着贸易联动投资合作的积极功能，2020年自贸区实际使用外资金额全国占比达到17.9%。2021年12月发改委、商务部《2021年版外资准入负面清单》，将全国和自贸试验区外资准入负面清单进一步缩减至31条、27条，全面开放外资车企股比限制，实现自贸试验区负面清单制造业条目清零。2022年1月1日RCEP生效，标志着全球最大的自贸区正式落成。为高质量实施RCEP，1月26日商务部等6部门出台《关于高质量实施〈区域全面经济伙伴关系协定〉（RCEP）的指导意见》（以下简称《RCEP意见》），提出推动完善全国版和自由贸易试验区版负面清单，落实好“十四五”规划纲要关于有序推进电信、互联网、教育、文化、医疗等重点领域开放部署。

（三）推进资本市场双向开放：持续推动资本市场

互联互通机制建设，继续深化外汇管理体制改革2021年下半年以来，香港与内地资本市场互联互通机制建设明显提速，9月24日，债券“南向通”正式启动；10月19日，“跨境理财通”双向开通。跨境金融投资范围双向拓宽，2021年10月13日，QFII投资范围扩大至商品期货、商品期权、股指期权；2022年2月11日，存托凭证适用范围放宽并建立市场化询价机制。同期外汇管理改革亦持续推进。2021年9月，横琴方案提出探索跨境资本自由流入流出、推进资本项目可兑换、简化汇兑管理改革，12月29日《横琴粤澳深度合作区外商投资股权投资类企业试点办法》落地，“低门槛、无限制、投向广”的政策优势突出，便利境外投资者通过QFLP渠道投资内地企业。2022年年初，外管局在广州南沙等4地设立跨境贸易投资高水平开放试点，开展QFLP、QDLP及本外币一体化资金池试点，拓宽自贸区内企业跨境投融资渠道、提升跨境投融资便利化水平。

（四）鼓励机构金融创新：为金融机构跨境业务创

新特别是跨境人民币业务创新提供更多政策支持2022年1月26日的《RCEP意见》鼓励金融机构创新产品和服务，提高人民币结算对贸易投资发展的支持作用。中国与多个RCEP国家签订了货币互换协议，更紧密区域经贸合作对人民币使用有更大潜在需求，客观要求金融机构与时俱进提供配套人民币产品。1月29日，人民银行、外管局联合境外贷款新规，首次针对境内外贷款业务构建统一政策管理框架，同时大幅放宽参与境外贷款的银行范围，由原来的“走出去”项目拓展至所有境外非金融企业，体现了鼓励境外放款（尤其是本币）和跨境资本双向流动的监管思路。在中国对外开放进程持续加快背景下，新规的出台为金融机构更深入服务中外工商企业跨境金融需求提供了更多便利，也为新时期中资金融业国际化经营拓展提供了更广阔空间。除了中央层面的政策创新外，多个省市纷纷提出吸引外资的具体举措。2021年10月深圳印发奖励办法吸引跨国公司设立总部，最高可获600万人民币；2021年12月北京出台25条措施稳外资，提出深化重点领域开放、打造总部经济、投融资便利化、税收优惠、优化外商生活服务等一揽子措施促进外商投资；2022年2月浙江提出利用外资实现新增长，制定“十四五期间累计实际利用外资1000亿美元”的引资目标；2022年3月，全国首个聚焦外商投资权益保护的地方条例——《广东省外商投资权益保护条例》正式施行，进一步完善了广东扩大对外开放的法律框架。

二、政策展望：降低行业准入门槛、发挥开放平台试点职能、完善深层次制度环境，仍是高水平对外开放的核心逻辑

展望未来较长一段时间，继续深入推动投资领域开放仍是“双循环”战略的核心内容，渐进有序预料将持续是政策优化调整的一贯原则和核心趋向。

（一）开放范围层面：实体经济领域侧重引导外资流向，持续推动资本市场双向开放

1.实体经济领域侧重引导外资流向，促进产业结构调整、优化外资区域分布中国已连续五年缩减全国和自贸试验区外资准入负面清单，引导外资在产业转型升级和科技创新中发挥积极作用。行业上，扩大鼓励类投资项目、缩减负面清单仍是稳外资工作的重要抓手，先进制造业、战略性新兴产业以及数字经济、绿色发展等均是重点引资方向。地域上，2021年，我国东部、中部、西部地区实际使用外资同比分别增长14.6%、20.5%和14.2%，中西部地区自然资源丰富、土地和劳动力价格相对较低、引资潜力和空间较大，未来随着“一带一路”持续推进、RCEP生效，中西部地区有望发挥政策及区位优势，承接沿海地区产业梯度转移、打造引资的新增长极。2.资本市场领域持续推动双向开放，香港与内地互联互通机制建设仍是重要内容疫情以来中国经济平稳复苏、人民币资产价值凸显，2021年外资净流入3846亿元、创近5年新高，境外投资者持有中国债券规模亦创下历史新高。2022年全国两会期间，稳步推动资本市场制度型双向开放成为热议话题，加快推进与国际资本市场通行规则的连接，建立融资功能完善、基础制度扎实、市场监管有效的资本市场生态，是未来推进制度型双向开放的重要工作方向。据统计，境外投资者持有内地股票超七成通过沪深港通购入，香港作为国际金融中心是资金进出中国资本市场的重要通道，沪深港通扩容亦有望与中概股回归形成良性互动。

（二）开放节奏层面，充分重视和利用自贸区、自贸港等开放平台的试点开放功能

自贸区港有着贸易自由、货物存储自由、货币流通自由、人员进出自由等特征，天然的政策和区位优势下贸易开放与吸引外资互促发展，2021年全国21个自贸试验区吸收外资增长19%、海南自贸港引资实现翻番、服务业扩大开放试点示范地区服务业引资占全国的33.4%，各类高水平开放平台已成为引外资高地。在未来一段时间内，以自由开放为总基调，开展差别化探索、发挥对外开放“试验田”作用，推动现代服务业尤其是医疗、教育、数字经济等行业的开放，将成为各类开放平台的政策发力方向。此外，前海方案正式，也为两地金融市场互联互通进一步拓宽了先行先试的政策空间。

（三）制度保障层面，继续全方位优化完善关键领

域的制度环境是新时期扩大开放的重要着力点不同于改革开放初期，以提供土地、税赋优惠为主的简单直接型引资，在改革开放超过40年、中国经济高质量发展攻坚期，深度优化关键领域的制度环境，引导外资投入与中国经济转型升级方向融合、提升外资在优化完善“双循环”体系中发挥更深层次的作用，成为高水平对外开放的核心要义。实践中的重点领域，比如深化汇率市场化改革，短期内稳定汇率预期，保持人民币汇率在合理均衡水平；中长期持续完善汇率形成机制，发挥市场在汇率决定中的基础性作用，增强人民币汇率双向浮动弹性。促进贸易投资便利化，简化外资进入程序和手续，扩大QFLP、QDLP、本外币一体化资金池等试点规模和范围，以高水平的经常项目和资本项目开放便利跨境贸易和投融资的资金流动。加强外商投资企业保护，通过立法保护企业权益、落实国民待遇等手段营造良好的引资环境，稳定外资企业预期，吸引优质跨国公司加大对中国投资，激发新的发展活力。

三、区域商业银行的可能业务创新机遇

一是关注各类高水平开放平台试点业务机遇。依托先行先试的政策优势，21个自贸区以千分之四的国土面积吸引着全国近两成的外商投资，近年呈现着外资密度高、增长速度快的发展态势。未来随着外商投资准入负面清单不断缩减，自贸区有望在电信、教育、医疗等领域率先突破，此外海南、上海临港、深圳前海、珠海横琴四大区域有着中国“对外开放最高水平”，相关政策、业务机遇亦值得关注。二是关注香港作为引资枢纽带来的业务机遇。回归以来，香港一直是内地吸引外资最佳门户，日益提升的国际金融、航运、贸易中心地位赋予其更加突出的枢纽角色。在金融投资领域，香港是中国优秀企业环球融资的主要渠道，沪深港通、债券通等为境外投资者投资内地资本市场提供了便捷高效的渠道。在实体投资领域，香港是中国与境外市场连通主渠道，特别是在亚太区域经济深度融合进程中，香港拥有地理、制度、文化等多重独特比较优势。区域银行联动在港中资银行，可以综合依托内地项目优势及香港市场综合创新优势，为外资配置中国资产、外资在港区域总部运营提供一站式服务。三是关注居民资产跨境配置带来的业务机遇。伴随着近年中国经济的快速发展，居民可支配收入增长迅速，2020年末中国居民财富总额突破78万亿美元，位居全球第二。但对比欧美成熟市场，中国居民海外资产占比还处于较低水平，跨境资产配置具有较大的发展空间。近年QDLP、QDIE、深港通、沪港通等系列政策陆续出台，不断丰富中国居民境外资产配置渠道，未来跨境投资产品种类将日趋多元、规模有望进一步增长。在这一领域，区域银行联动在港中资银行，亦可在产品创新、客户服务等方面获得一体化领先优势。

作者：夏林峰 李卢霞 曹凤文 单位：工银亚洲东南亚研究中心