新兴铸管:值得长久爱恋的价值股

如果把买股票比喻成结婚，好股票就如一位好伴侣，是值得人们坚持追求并珍惜的，错过或者放弃只会令自己后悔。

新兴铸管便是这样一只值得长久爱恋的价值股。作为钢铁行业中的美丽花朵，新兴铸管过去5年的净利润复合增长率保持在20%左右，其中近两年通过产能以及收购扩张，年均增利约4亿元，成长步伐矫健。在钢铁行业整体困难的背景下，公司的产能扩张，尤其是在“高钢价，低成本，低税率”的新疆的一系列上下游布局，和铸管业务的成长预期，共同描绘出一幅“十二五”期间持续增长的价值蓝图。

钢企中的世界级球墨铸管生产企业

公司主要生产钢铁产品和铸管产品，2011年上半年两者分别贡献收入的37.87%和14.1%，利润的65%和26%。钢材产能约为550万吨，包括不锈钢、螺纹钢和长材等。公司的铸管产品广泛用于城镇供水输气等基础公用事业，是国内规模最大的球墨铸管生产企业，国内市场占有率达到50%，产能180万吨，高居世界第一。

上半年业绩依旧快速增长

二季度增速放缓无碍上半年的快速增长。今年二季度公司实现营收135.87亿元，同比增长38%，增速低于一季度的59%，管理和财务费用的大幅增加导致归属母公司的经营性净利润仅小幅增长8.35%至4.1亿元。不过，在一季度良好业绩的带动下，公司上半年合计实现营业收入269.91亿元，经营性净利润7.87亿元，分别同比增长38.74%和28.7%，录得每股收益0.41元，基本符合此前预期。

钢铁积极扩张，铸管静待释放

公司钢铁业务主要分为三大部分，均在积极扩张：1）邯郸本部具备250万吨长材产能，在建的11.5万吨普通不锈钢管和5万吨高端不锈钢管产能将于今年5月陆续投产。2）芜湖新兴目前具有螺纹钢产能100万吨，明年将扩至120万吨；优特钢总产能90万吨，两年内计划扩充至180万吨。3）新疆基地150万吨长材，未来或将扩充至200万吨。

市场对占新疆钢铁总产能42%的新疆基地尤其寄予厚望，认为通过新疆地区高钢价、低成本、低税率的优势，公司不仅能受益于区域经济振兴规划带来的用钢需求增长，还能通过采购新疆丰富的铁矿资源提升自有矿比例（目前约50%左右），提升盈利能力。

球墨铸铁管作为建设部《2010城镇供水行业发展规划和2020远景目标》中指定的未来供水行业的主导管材，目前国内40%-50%的占比较95%以上的国际水平存在较大的差距，市场空间颇大。但由于产品成本较同等级灰口管和塑料管高20%左右，市场需求增长趋缓，2011年上半年公司铸管及配件产销量仅小幅增长7.5%。国内需求并未完全打开的情况下，市场普遍认为未来几年内的主要需求仍将主要集中在政府投资的旧有管网改造上，增速或将保持在10%-20%左右，静待需求空间释放。

大股东增持被套，公司估值已经相当便宜

在两大业务均有正面预期的背景下，市场普遍预期公司在未来两三年盈利有望获得30%左右的年复合增长。

8月15日至8月23日期间，公司最高和最低股价分别是9.38元和8.85元，大股东新兴际华累计增持公司股份1299万股, 占公司总股本的0.68%。截至8月23日收盘，新兴际华共持有公司9.59亿股，占总股本的50.01%，完成增持控股计划。

因盈利艰难的局面难以改善，钢铁行业的市场情绪一直颇为负面，公司也未能独善其身，股价自4月11日创出12.29元/股的年内高点后，便长期处于下跌通道。以最新股价8.2元计算，公司目前PE仅为9倍，大幅低16倍的过往中位，PEG为0.3，PB和PS也仅有1.31和0.42,均处于近几年的中低位水平。新兴铸管在君亮估值系统中被归为价值股，成长动能与安全稳定指数均为1。