我国主动型基金与指数型基金绩效的比较与分析

摘要：本文以中国2006年以前成立的20只股票型投资基金为研究对象，主要比较主动型基金与被动型基金的收益率情况，并且初步分析出现这种情况的原因。

关键词：主动型基金；指数型基金；收益率

一、引言

股票型投资基金可以分成两大类，一类是指数型投资基金，一般选取特定的指数成分股作为投资对象，试图复制指数的表现，以获取正常的市场收益；另一类是主动型投资基金，积极寻找市场上被错误定价的证券，卖出被高估的证券、买入被低估的证券，它们对投资的证券频繁地调整，以期获得超越市场的业绩。

对于这两种类型的基金，投资者应该做出如何的选择，实现自身的最大收益？对比分析这两类基金的业绩，选择业绩较好的基金可以作为投资者重要的参考指标。

三、结果与分析

我们计算出9只指数型基金和20只主动型基金的月度收益率与累积月度收益率。为了衡量两种基金的整体收益情况，我们对其所包含的样本基金取平均值。为了更直观地对比两者的收益情况，我们利用图示对其进行刻画。我们可以发现在市场繁荣时期，2006年1月份至2007年10月份，2008年9月份至2009年6月份，在很多时期指数型基金的收益率要强于主动型基金；在市场紧缩时期，2007年10月份至2008年9月份，指数型基金的业绩比主动型基金差很多；在市场震荡阶段，两种类型的基金业绩表现没有显著的差异。

再进一步比较两种基金自2006年以来的业绩表现，即分析它们的累积月度收益率。

在市场繁荣阶段，主动型基金的表现逊色于指数型基金，我们认为主要有以下几点原因：第一、在市场转换到牛市时期，基金管理人可能并不能立即把握投资机会，并且牛市阶段，股票基本上涨，基金管理人的投资能力不能体现出来；第二、主动型基金的股票仓位要明显小于指数型基金的股票仓位，主动型基金不能用全部的资产去分享股票上涨的成果；第三、主动型基金成本更高。在熊市期间，主动型基金更抗跌，一方面是因为其资产配置中，股票的仓位要小于指数型基金，主动型基金在市场下跌的过程中，保留更多的现金或者债券类资产；另一方面由于市场处于弱势格局，资金比较紧缺，这时就只有少部分股票能获得市场的青睐，因此，主动型基金管理者的择股择时能力可以有效地减缓基金的亏损。

四、结论与启示

通过研究结果发现在牛市阶段指数型基金能获取更大的收益，在熊市阶段，指数型基金快速下跌，相比主动型基金更抗跌。两种基金都能给投资者带来正的收益。而且在熊市中，主动型基金更具抗跌性。但在熊市期间，主动型基金能超越指数型基金，基金管理者的择股能力贡献程度是怎样需要后续进一步研究。(作者单位：江西财经大学金融学院 江西南昌)

参考文献：

[1] H. M. Markowitz， “Portfolio Selection”， Journal of Finance [J]， 1952， 7， 77-91

[2] 李学峰，徐华.基金投资风格漂移及其对基金业绩效的影响研究.证券市场导报[J]，2007(8)