基金观点荟萃:广发\平安大华\招商\大摩华鑫

广发基金：

外汇占款负增长尚不足多虑

广发基金通过构筑模型对外汇占款口径下的热钱变动进行了数据分析，结论是“模型对热钱的解释力度约为43%”，风险偏好的改变导致热钱流出是10月外汇占款净减少的重要原因。而汇率预期由升值转为贬值，国内外贸企业会根据变化做出相应的结售汇安排，也会导致外汇占款的净流出。

研究表明，10月份的外汇占款变动也有一定的季节性因素，如国庆长假居民出境游可能增加购回、境外消费需求，从而对当月外汇占款数据产生一定的扰动。统计显示，自2003年以来，月均热钱流入规模约为761亿元，但几乎所有年份10月的热钱流出都有向下的偏离。

广发基金认为热钱流出更像是降低存款准备金率的必要条件，而非充要条件，货币当局更倾向于根据经济基本面以及资本流动的趋势(如连续几个月确认热钱流出的趋势)做出政策抉择。

平安大华基金：

布局存在供给瓶颈行业

今年走势前低后高，但明年很有可能是前高后低，这对于资本市场是有利的。平安大华首席宏观分析师、平安大华深证300指数增强型基金拟任基金经理焦巍认为，在我国，政策的松紧往往比经济形势和企业盈利更具备决定性力量，相对于今年的逐步收紧，明年将是一个逐步放松的过程。从可选的投资工具上来讲，房地产及民间借贷这两个工具，未来社会资金的吸引力将大幅度下降，资金或会流向估值偏低的股市。因此，明年股市或将走出一个幅度或并不高，但总体却呈现上升的形态。

对于2012年的布局，他较为看好农业、高端制备业板块。他认为，明年开始，投资思路应从投资端转向供给端，即寻找我国经济哪些行业存在着供给瓶颈，如农业就存在相当多的供给瓶颈，猪肉价格之前的失控就与供给瓶颈有关，可以关注与之相关的上市公司。此外，可关注与需求相关的高端制备业。这两个行业在年底可以避开热点，早做布局。

招商基金：

微调预期下看好三类股票

招商基金研究部总监陈玉辉认为，进入10月份，政策面开始释放微调信号，有利于市场信心稳定。在释放流动性的基础上，实际利率水平开始回落，有利于市场估值水平的提升。但由于宏观经济和微观企业盈利层面尚存不确定性，当前市场的反弹仍只是技术性回升。

陈玉辉表示，目前主要看好三类股票：一是相对看好盈利确定性和分红收益率均较高的大盘蓝筹股。蓝筹股经过近两年的调整，已经具备价值投资的安全边际，作为市场底部最有爆发力的板块，具备攻守兼备的特征；二是符合政策方向的，为弥补房地产投资下滑，包括电网、电信、水利等板块的投资将有望启动；三是估值切换因素类，包括医药、服装、食品饮料、TMT等部分确定性的成长股在经济重心下移的过程当中享有一定的成长因子溢价，也是值得长期看好的股票。

大摩华鑫基金：

经济前景不明

市场信心不足主要是来自对经济面的担忧，前期市场的反弹主要源自对流动性预期的改变，10月份新增信贷超预期也一定程度上验证了政策转向的预期，然而经济本身目前仍然处于下滑的过程中，尚未到达预计中的拐点。房地产投资的下降以及出口的下滑已经非常明显，东莞出口型企业近10个月以来已经关停近450家，海外机构如此迫不及待的减持工行、建行股份也显示国际经济形势十分严峻。

环境的不理想影响了国内市场动荡起伏，然而决定国内市场的根本因素还是在中国经济，作为全球为数不多的亮点之一，中国经济的潜力仍然是十分巨大的，中国政府调控经济的能力和意愿不容低估。十二月份中央经济工作会议将对明年的经济发展定下基调，在经济工作会议召开之前市场回调等待也是在底部区域的必由阶段。市场的估值底部仍然有效，四季度剩下的时间市场可能仍然会维持区间震荡、底部整固的态势，往上和往下的空间都不会太大。■