我国上市公司股利政策现状分析及对策建议

摘要：本文通过对我国上市公司股利分配现状的介绍，进一步分析了我国上市公司股利政策存在的问题的原因，并提出了改善的建议，以期能够优化上市公司宏观与微观环境。

关键词：上市公司 股利政策 对策建议

上市公司对其盈利进行分配或者留存用于再投资的决策问题就是股利分配政策，其在上市公司财务政策中作用重大，对上市公司的可持续发展有着不可估量的重大影响，特别是对上市公司市场价值的实现以及股东财富的最大化影响重大。作为上市公司自身的一种行为，股利政策的制定是公司回报投资者和其未来发展间的一个均衡。所以，股利政策在公司经营中作用重大，关乎公司未来长远的发展。但目前我国上市公司股利分配政策在制定上有很大的随意性，还存在一定的问题，这就在一定程度上影响了上市公司的长远发展以及经济正常的运行，这些都应该引起我们足够的重视。

一、我国上市公司股利分配现状及存在的问题

（一）我国上市公司股利分配现状

在当前经济状况下，我国上市公司股利分配政策在目前主要呈现了如下特征：一是居高不下的不分配比例；二是曾盛行送转股；三是派现不充分，股利的支付率相对比较低；四是没有派现能力的公司热衷于分红。我国上市公司股利分配现状具体体现在如下几个方面：

1、上市公司普遍存在不分配或少分配的现象

近年来分配股利的公司的数量虽然正逐步增加，但从总体来看仍然不多。还有相当一部分公司没有进行股利的分配。一些公司明确的表示，为保障公司长远发展，再加上公司未来资金需求的不断增大，所以不进行股利分配，这是可以理解的。然而某些公司，特别是一些上市公司的各项财务指标位居前列，在坐拥大量的可供分配利润的情况下，采取不派现也不进行分配的政策，在从资本市场进行大量融资的同时，公司高管的薪酬也随之成倍的增长。某些上市公司漠视投资人的利益，但中小投资者处于地位，尽管其对这一情况提出异议，但却得不到任何的回应。

2、大股东支配股利分配政策

大股东控制上市公司的股利分配，这是一个不争的事实。某些上市公司以一定的方式把再融资的资金输送给控股股东，这主要是由于在治理上存在缺陷以及股权集中度高所造成的。另外，一些拥有本公司股份的公司经营管理层存在派现动力，是由于现金分红对于他们来说会有较大的收益。近年来，存在较严重的“恶性分红”的现象，超能力派现现象有愈演愈烈的趋势。一些上市公司存在超出本公司承受能力的现金分红现象，且一直呈现上升的趋势。不但如此，甚至分红的现象有了急剧增加的还包括每股经营现金的流量小于零的公司。这种极端现象与我国上市公司股利分配现状是完全相悖的，所以应该引起起人们的高度重视。除此之外，大力度分红的新上市公司一方面是受了监管部门政策的影响，另一方面也是由于多数公司在IPO时都有大量的超募资金收益。

3、上市公司股利政策连续性及稳定性比较差，与再融资行为相关联

多数上市公司由于不重视投资者的利益，在制定与实施股利政策时缺乏远见性，导致其股利分配政策缺乏连续性及稳定性。其股利分配政策目的具有随意性而且目的不明确。一些连续派现的公司，存在在各年度间派现数的分配也不均衡现象，有的年度畸高，有的甚至年度不分配。这说明中国上市公司和成熟市场上市公司间还存在着较大的差距。另外，近几年某些上市公司利用股利分配政策进行“圈钱”活动，一些上市公司都已披露了增发再融资的方案，这将影响上市公司股利政策连续性及稳定性。而且一些上市公司股利支付水平虽然有所提高，但和西方国家相比，整体来说我国现金股利支付的水平仍处在较低的水平。

（二）我国上市公司股利政策存在的问题

从我国上市公司股利政策分配的现状来看，我国上市公司股利政策存在的问题主要体现在以下几个方面。

一是股利政策不连续、不稳定。作为投资者来说，希望有一个连续而稳定的股利分配政策，这不仅能够增强投资者的信心，也体现了公司企业的良好经营状况。而不稳定的股利政策会影响公司的长远发展。股利分配政策不连续不稳定现象，目前存在于我国大多数的上市公司之内，其股利政策的制订与实施目的不明确，不但具有随意性还缺乏一定的远见。

二是上市公司制定股利政策的直接目的是再筹资。以再酬资为目的而进行股利分配是目前某些上市公司的现实状况，其把股利分配视为达到在融资标准的一种手段。，这一做法完全没有考虑到公司的经营的状况及盈利的能力。

三是管理层特殊强调自身利益，致使股利政策偏向管理层。

一般来说，公司的利润增长率高于公司高管薪酬增长速度这是正常现象，如果恰恰相反，那么就可能是管理层过于强调自身利益，而取代了股东的利益。这种现象显然是不正常的，从一些现实状况来看，这一现象在我国某些上市公司还普遍存在着。

二、我国上市公司股利分配政策存在问题的原因分析

对上市公司股利分配政策造成一定影响的原因有很多，其既关乎我国的经济体制也关乎我国市场环境以及不健全法律法规。再加上内部因素与外部因素相互交织也相互制约，才出现了上述的问题。

（一）经济环境的制约，股权结构不够合理

我国宏观经济在股市发展的初期高速的增长，一些上市公司也随之飞速发展，采取高比例送配股的政策，这些公司在短时间内迅速扩张了自身股本。但到了经济发展的调整时期，很多公司为了快速过渡并适应调整，其股利分配通过不扩张股本方式甚至不进行股利分配。我国上市公司的股权区分为流通股与非流通股。非流通股东与流通股东由于股票流通权的人为割裂而没有共同的利益基础，这样就导致股利分配政策在没有共同利益指导的情况下来制定，不合理的股权结构（国有股、国有法人股的霸权地位）严重阻碍了上市公司资金的流动以及资源的优化配置，这是上市公司股利分配政策存在问题的诱因之一。

（二）受政策导向因素影响，公司外部约束机制不健全

从近年来我国上市公司的股利分配政策的变化情况来看，受政策导向性因素影响较大。虽然很多上市公司已经注意到回报投资者，但超能力派现的公司由于融资的需要，数量也在不断的增多。再加上，目前我国的并购市场尚不发达，还没有建立经理市场以及不完善的市场退出机制，这就致使上市公司外部制约很有限。缺乏有效的外部制约机制，上市公司对股利政策也就不能引起足够的重视，对于中小股东的利益其也就不会考虑或很少考虑。

（三）上市公司盈利能力较弱，股东非理性融资行为

目前，我国上市公司在两个财务指标（度内盈利以及有充足的现金流量）都不理想。亏损公司数逐年不断的在增加。某些即使在年度内能够盈利，但现金流量不足，派现就会存在较大财务压力。所以，造成上市公司不能连续派现的一个根本原因就是不具备持续的盈利能力以及良好的现金流量状况。再加上多数中小投资者更重视资本利得收益，维权意识较弱，他们对于公司的经营状况及股利分配政策并不十分关心，获得买卖差价收益是他们买卖股票的主要目的，股东这样非理性融资行为也是造成我国股利政策问题的一个重要原因。

除此之外，某些上市公司治理结构不合理，有股权融资偏好，以及国有股股东的虚设与缺位也是造成不理性股利政策的另一部分重要原因。

三、完善我国上市公司股利政策的对策建议

（一）加强政府监管，加快股权分置改革

由于证券市场在我国发展时间比较短，法制观念淡薄存在于各个主体之中。所以政府部门应加强监管力度，并依靠经济与法律手段来间接干预，力主完善市场运行规则对上市公司的行为严格监督，严肃查处和惩治破坏市场秩序的公司。同时，合理解决股权分置问题对上市公司平等的分配现金股利十分有利，所以，要加快股权分置改革的步伐，加快国有控股股权的流通，真正使广大流通股股东的权益得到保护，做到同股同权，同股同利。

（二）提高上市公司自身的素质，引导中小股东行使权利

要想加强和提高上市公司自身的素质，就必须加强对证券市场主体的培训与教育。通过定期召开培训班等形式，加强对上市公司决策者的诚信教育和财务管理。使其建立起自觉维护中小投资者利益的观念。更多的中小投资者应随着信息化的不断进步与发展，通过网络积极参与到股东大会表决，认真行使其选举与被选举权，监督上市公司的经营与管理，避免管理层权力与利益过度的膨胀，加强对上市公司的内部监督及管理。

（三）稳定股利政策，保持其稳定性及连续性

为了避免大股东依仗股利分配方案来损害中小投资者的利益，就必须保证有一个稳定的股利政策，这对投资者预期未来收益是十分有利于的。所以，上市公司在制定股利分配政策时，一旦确定，就要长期保持下去。监管部门要加强对上市公司股利政策稳定性的规范管理，并保证其连续性，引导或者鼓励上市公司制定行之有效的股利政策，建立上市公司股利信用机制，要求上市公司事先确定好目标分配率，保证投资者的各项权益。

综上所述，我国上市公司目前还需要认真考虑自身存在的各种问题，树立正确的股利分配意识，制定出合乎自身发展切实可行的股利分配政策，保障投资者的合理利益，使我国的证券市场走上规范的发展道路。