资本市场借东风

债券市场改革和发展的必要性和迫切性，已经显露无疑。中国债券市场未来发展将会集中在以下几个方面：债券市场整体扩容，特别是公司债券，将会得到大力发展；债券市场投资者多样化将会被提上日程，非银行金融机构，如信托公司等将会在债券市场中发挥更大作用；债券流通市场相互割裂、参与人同质化问题将会逐步得到解决；债券市场上的金融创新将会进一步丰富债券投资品种，为投资者提供更多选择，同时也能为资金需求者提供更加多样化的选择。

推动债券市场发展的政策和制度将陆续出台，将会成为中国债券市场发展的“东风”。债券市场的发展将对资本市场产生以下影响：

第一，将有效改善资本市场结构不平衡的问题。经过了20多年的发展，中国资本市场仍然存在的突出问题是，间接融资比重高、主要靠银行贷款；直接融资比重低、主要靠股市。融资比例不协调使得资本市场的抗风险能力和稳定性较差。金融资产过度集中于银行，积聚了大量的金融风险。为了减少整个经济对银行贷款的依赖程度，避免不良贷款危机的出现，必须有替代性的筹集债务性资金的平台。而这个平台非债券市场莫属。

第二，能够增加资金融通的平台，改变企业融资环境。公司债券市场规模偏小，市场发展缓慢，企业无法有效利用债券市场筹集债务性资金，银行和股市承担了绝大部分的融资压力。债券市场的发展将为资金需求方提供另外的融资平台，分流银行和股市的资金压力。大中型、符合上市资质的企业可以通过股市或债券市场融资，而小微型企业则可以获得更多的银行信贷额度，改善其融资难的局面。

第三，将有效改善资本市场的功能定位。资本市场最初的功能定位是为了促进国企改革，通过股份制改革起到转换企业经营机制、明确产权关系、完善治理结构的目的，同时通过资本市场进行直接融资，解决转制过程中所需的资金问题。这样的功能定位更多地强调了资本市场的融资功能，忽略了资本市场的投资功能，股市成了“圈钱”和投机的地方。债券市场的发展，分散了股市扩容的压力，使得股市能够选择更优质、更有投资价值的公司，发挥资本市场“投资”的功能。同时，资本市场的发展也能间接改善因融资渠道窄而导致的IPO腐败等问题。

第四，能够帮助消化资本市场风险。资本市场已经形成较大规模，但是资本市场自身的风险也不断累积。历史经验表明，当资本市场缺少风险管理和对冲工具时，投资者的风险承受能力明显偏低，市场的稳定性差。管理风险，多样化的金融工具是必不可少的，特别是债务性金融工具。如果没有健康的债券市场，要有效地管理资本市场风险是十分困难的。债券市场的发展能够帮助改善资本市场“股市强债市弱”的特征，为资本市场风险管理提供债务性金融工具。

第五，有利于资本市场金融创新，满足投资人多元化的投资需求。全部金融产品大致可分为利率产品、权益产品和货币产品三类。随着社会财富的增加，居民的投资需求日益增强，对多样化的金融资产和投资工具需求更加强烈。此外，随着老龄化现象的加剧，人们对一些风险相对较小的金融工具来为自己的养老金保值增值。到目前为止，中国的养老金等主要投资于国债和银行存款等，投资品种单一，收益率也很低，主要是因为缺乏多样化、安全性较高的债券品种。债券市场的发展，能够促进资本市场金融创新，满足投资人对多样化投资工具的需求。