日本的灾难,全球的焦点

在海外资本回流参与灾后重建的背景下，日元升值在所难免；与此同时，也可能拉高美元的利率，毕竟日本仍是美债的重要力量。

3月11日。日本本州岛附近发生强烈的9.0级地震，肆虐的海啸顷刻之间吞噬了现代工业文明下的繁荣，接。踵而至的核泄漏危机引发了恐慌。天灾人祸的阴霾笼罩着刚有起色的日本经济前景。按照凯恩斯主义的逻辑推理，天灾为经济复苏与增长带来了契机。震后，外汇市场上日元先抑后扬的走势亦暗合了“破窗理论”的玄妙。几家欢喜几家愁一理发店的玻璃窗被人砸碎之后会引发不同的后果，理发师会感觉到痛苦不堪。而玻璃商却是暗自庆幸。

前车可鉴。1995年1月日本神户地震当月工业总产值下降2.6％，之后两个月分别反弹2.2％和1％。1995年和1996年分别增长1.9％和2.6％，1995年和1996年成为20世纪90年代日本经济的“亮点”。冰冷数据仅仅能够描述增长的事实。但是，这种增长无疑是建立在痛苦之上的。

上帝的归上帝。凯撒的归凯撒。为此，政府将会背负沉重的重建债务。3月11日地震海啸之前，日本朝野双方围绕着财政预算问题相执不下，当然。矛盾及焦点仍是支出及赤字。根据日本财务省的数据显示，截至2010年年底，日本政府债务余额高达919万亿日元。2010年日本财政赤字约为GDP的7％，债务累计余额更高达GDPI的229％。但是，“天灾”泯恩仇，朝野暂时休战，共同迎战天灾。

众所周知，凯恩斯主义成了政府“作为”的灵丹妙药，每当社会出现增长乏力之时，政府就会扩大公共支出，直接创造需求。促进经济增长。2008年度的全球危机，日本政府老调重弹，财政和货币政策双管齐下，连续出台四项财政经济刺激及量化宽松计划。总支出规模高达乃万亿日元。凡事都有代价，政府不遗余力刺激经济的后果之・是“按下葫芦起了瓢”，金融机构等经济组织的压力和风险得以纾解，但是。压力和风险却“乾坤大挪穆”到了政府的资产负债表上，本已债台高筑的债务问题再次敲响了警钟。

冰冻三尺非一日之寒。实际上，从上世纪90年代开始。地产等资产泡沫的破灭导致日本走上了通货紧缩之路。为此日本政府持续推出了减税和增加公共支出等财政措施刺激经济。有数据表明，1992年到1998年期间的投入一度超过GDP的15％。但是，偷鸡不成反蚀一把米，政府的刺激措施成效甚微，经济增长停滞不前，负面效果日益显现。1992年度增长0.4％之后，1993年和1994年实际增长率也分别为0.5％、0.27％，日本经济企划厅也承认，上世纪90年代的日本经济出现了“令人惊异的低增长”。

我们都知道。日本曾长期雄霸工业化国家储蓄率榜首，而高储蓄率是维持高赤字，低利率及净资本输出的重要因素。但是，时过境迁。随着人口结构和消费习惯的改变，日本家庭储蓄率逐渐走人下降的通道。有数据显示，上世纪80年代日本民众储蓄率为15％左右，90年代早期仍然高达两位数字。约为15％左右，到了新世纪储蓄率大幅下降，2008年为3.3％左右。到了2009年仅仅略高于2％。较低的家庭储蓄率无疑与政府的债台高筑产生冲突，通常，在央行流动性约束一定的前提下，储蓄率下降自然会提升政府债券利率，并且推高市场中的融资成本。在海外资本回流参与灾后重建的背景下，日元升值在所难免；与此同时，也可能拉高美元的利率，毕竟日本仍是美债的重要力量。利率的提升对经济复苏与增长而言无疑是雪上加霜。但是，日本央行的量化宽松和零利率政策却是举世闻名。3月14日，日本央行宣布累计向市场注入18万亿日元的流动性。并维持0.1％的基准利率水平。

欧洲金猪五国此前债务危机刚刚偃旗息鼓，日本债台高筑的危机又起，一波未平又起一波，危机似乎并未走远。