境外IPO何处破冰

美国JOBS法案通过后的第三天，3月29日，由特许公认会计师公会（ACCA）和创业中国精英会（CE）共同举办的“详解海外IPO上市”研讨会在天津举行，近200家企业在这里探讨：中国概念股境外IPO为何久久不能度过寒冬？什么时候，美国IPO市场才能真的“解冻”？

冰面下的机会

3月23日，电子商务网站―唯品会“流血”上市，人们以为，“破冰”之时终于到来。然而残酷的事实是：唯品会登陆纽约证券交易所（以下简称“纽交所”）当日即破发。该股发行1100万股，少于招股书中的1120万股；融资规模为7150万美元，也远低于原计划融资1.2亿美元。上市之后，该公司股价一路下跌，由6.5美元的发行价跌至3月29日的4.5美元。

人们对赴美IPO窗口重启的期盼，也因此黯淡了许多。

纽交所北京代表处代表冯玉慧说：“大家看到了，‘小阳春’并没有到来，企业都在排队观望和等待。现在海外上市的窗口还没有完全打开，影响在排队的公司的下一步进程，尤其是一些并不盈利的电子商务企业。虽然唯品会的上市并没有取得预期效果，但并不代表美国资本市场是完全封闭的。仅在本周（3月26〜29日），就有9家美国公司上市，其中有6家在纽交所，3家在纳斯达克。可以说，这一周是今年以来的上市高潮期。”

德勤会计师事务所合伙人金建将企业上市前的财务及法律治理比喻为“健康检查”，他诚恳建议企业上市前应进行全面的“体检”，这一看法也得到了众多参会者的认同。

金建指出：“第一，海外上市是‘严冬’还是‘盛夏’，各企业持不同观点，但不管怎样，最关键的是企业一定要结合自身条件考虑上市安排；第二，企业在上市之前一定要进行‘健康检查’，借助专业的机构，在法律、财务、市场及供应链等方面进行全面系统的检查；第三，上市地点需谨慎考虑，比如，传统行业可能不具备在纳斯达克炒作的可能性，而新概念产业往往能在纳斯达克吸引眼球；第四，一定要有对上市后的思考，上市后要随时公布财务报表、内控报告等信息。透明度较上市之前更高，当然对企业的挑战也更大。”

中德环保科技股份有限公司执行董事、CFO王久华则表示，上市与否，对于一个企业的确是“分水岭”，这意味着企业是否得到国际资本市场的认可，是否打开了国际融资渠道，因此，不能仅仅盯着一次IPO。他认为，是否赴美IPO，取决于企业的发展战略、市场目标和资金情况。“在严冬上市，可能拥有别人不具备的资源。”他也提醒大家，第二三次的融资会筹得更多资金，除了IPO外，中国公司在不断走向海外，也可以收购一些公司来达到同样的效果。

选择合适的交易所

“任何市场都不是完美的，也不可能适合所有公司，一定不要人云亦云。选择一家适合的证券交易所，是任何企业IPO成功的核心要素。”香港证券交易所（以下简称“港交所”）代表黄兴玲说，“目前，有很多公司梦想着赴香港、美国或者欧洲的交易所上市。企业在选择交易所之前，必须做充分的调查，以避免在今后相当长的时期内出现让人失望的结果。”

选择适合企业自身条件的交易所上市，是当日各交易所及第三方机构嘉宾不约而同提到的重点。

冯玉慧就表示，在帮助企业上市过程中，自己被问及最多的就是上市时机和上市地的问题。她提醒广大企业家，虽然纽交所是全球最活跃的股票交易市场，全球财富500强中85%的公司都在纽交所上市，但这里并不适合所有公司。中国在纽交所上市的公司主要集中在五大类：高增长、高科技企业；媒体、教育机构；新能源企业；医疗、生物医药企业；消费类（尤其是新概念消费）企业。而在港交所成功上市的，主要是房地产类、金融类和矿业企业。

冯玉慧认为，尽管目前对于中国企业来说，美国资本市场并不是最好的市场状态，但纽交所仍很欢迎中国企业上市。纽交所规范化运作将为中国企业提供更多发展机会，尤其是对于意欲拓展国际市场和国际信誉的中国企业而言，更是如此。

邀请专业机构辅导

英菲尼迪私募股权基金集团董事总经理胡斌建议企业在计划IPO时考虑自身情况与市场需求，邀请专业机构进行辅导。

作为ACCA资深会员，中沙（天津）石化有限公司CFO陈培辉认为，会计师可以提升IPO上市过程的透明性和可靠性。会计师是企业上市过程的鉴证者，声誉良好的会计师事务所能为IPO定价带来积极的影响，更容易为投资者所信任。同时，良好的公司治理也是IPO成功的关键。

ACCA相关负责人对此表示赞同。“公司管理层应在此时切实负起责任，通过有效的途径公司治理相关信息，并对企业自身优势和面临的风险做出同样透彻的分析，从而加强投资者的信任和信心。”

金建站在德勤合伙人的立场提醒与会者，尽管四大会计师事务所收费要高于中国本土律师事务所，但是，它们所提供的服务不光是审计，而且是拿自己上百年的信誉在为企业做担保。同时，四大会计师事务所提供的是全方位的服务，工作细致、全面，服务内容与国际接轨。“同样出具一份报告，国内国外花的时间是不同的，而且我们的内部审核是‘双轨制’，要求更严格，工作量要超过其他会计师事务所。”他所提到的另一个隐藏价值是会计师事务所对企业的知识传授。“西方资本金融的前期发展注定了国际会计师事务所在国内会计师事务所面前是老师，资历深厚。在国际事务所的影响下，国内的事务所也在不断地学习并逐步和国际接轨。”