人民币汇率调整的两难抉择

2002年以来，美元开始贬值，在世界经济低迷的情况下，中国经济逆风飞扬，出口势头异常迅猛,外资源源不断流入，外汇储备一再创出新高。在这种情况下,国际上要求人民币升值的呼声不断,国内学术界和政府部门关于应否调整人民币汇率和改革人民币汇率制度的讨论也趋于激化。

目前,人民币汇率的争论基本分成两类:一类主张升值，一类主张保持稳定。那么，人民币汇率确实被低估已不是争论的焦点，但对我国宏观经济的影响到底有多大?我国从长远和全球的发展考虑，为什么在升值压力面前犹豫不决?

一、人民币汇率面临升值的压力与实质

美国从1995-2002年以来对外保持了强势美元政策，虽然促进了同期美国经济的增长，但也带来了巨大的负面影响，巨额贸易逆差令美国当局很是为难被动。当未来汇率走势集中体现在美元、欧元、日元和人民币的博弈上时，美元在2002-2003年初的美元贬值过程中，美元相对欧元贬值幅度很大，但是对日元贬值幅度很小。出于欧洲的贸易保护主义压力和双边政治关系的考虑，欧元继续升值几乎不可能。在美元贬值过程当中，美国政府一再向日本政府施加压力，因此日本政府一方面担心升值会让已经竞争白热化的出口产业雪上加霜；另一方面担心如果货币当局继续干涉外汇市场阻碍日元升值，势必会遭到美国反对。

在这种背景下，美国和日本都把矛头指向人民币，均出现了要求人民币升值的言论。日本宣称中国向外输出了通货紧缩，美国则要求中国实行更加灵活的汇率制度，其真实动机都是希望中国承担世界经济调整的沉重成本。

二、人民币汇率升值对我国经济的影响

人民币汇率相对于美元升值无疑将对我国经济产生重大的影响，汇率调整是一柄双刃剑，有利也有弊，我们认为人民币汇率升值对我国经济的利弊影响主要有如下几个方面：

（一）利益在于本币升值表示人民币的购买力增强了，中国的资产相应值钱了，这有利于中国的进口，有利于我国企业的对外投资，也有利于我国公民的出国消费（如留学，旅行）。人民币升值有利于中国GDP国际地位的提高，有利于我国外债还本付息压力的减轻，也有利于给我国目前发生的通货膨胀现象降降温。

（二）弊端在于若调整汇率，中国的出口商品价格将相对提高，不利于我国出口，大批国内企业面临倒闭危险，吸引海外投资的优势减弱，社会福利悬殊的现象将更加严重，加剧低收入群体的支出负担。国内外游资投机套利的风险加大，使中国农业处于更加不利的地位，进一步加大我国的就业压力。

三、人民币汇率调整迟疑的原因

既然有利有弊，权衡利弊到底人民币能否升值应该有一个决断了，那为什么还在争来论去呢？总理在两会的答记者问中是这样回答的：汇率形成机制是一个条件问题，人民币是否升值是一个时机问题。

为什么呢？

汇率作为一种价格，汇率是由市场决定的；作为政策工具，调整汇率是要影响市场主体的经济行为。因此，在事实上，每个国家和地区的汇率确定首先是一个经济问题，即各个国家和地区总是从经济的发展和社会稳定角度来考虑汇率机制和汇率水平的选择，并不存在完全由国际市场决定的汇率问题。“布雷顿森林体系”的解体、“广场协议”的生效以及欧元的诞生就是这一反映的突出表现。

汇率的变动能否起到有效的调节作用，关键就在于该国的市场机制是否完善，在于该国的市场主体能否对汇率所导致的成本及收益的变化做出灵敏的反应，以便根据汇率的变动作出最佳的决策。要研究一国的汇率问题，就必须将该国的汇率与该国的市场主体状况及该国市场机制的效率联系起来。

在中国需要特别强调的是：按照市场规则来形成人民币汇率，将受到中国境内各方面因素的强烈制约，其中既包括宏观经济、企业发展、金融改革、资本账户开放和法制环境等诸多因素，也包括政府职能转变、产业结构调整、就业、社会保障体制和三农问题解决等诸多方面，这说明人民币汇率形成机制在深层上是受经济制约的。就目前中国的体制来说，既不能获得汇率调整所带来的利益,也不能消除汇率调整所带来的损失。

企业是市场的主体。问题的关键在于占绝对优势的国有企业在产权结构存在着内在的缺陷，国有企业并不是一个合格的市场主体，或者说并不是严格意义上的“市场的企业”。因为：国有企业没有真正独立的财产，并不是真正意义上的独立法人；由于国有企业的所有者“缺位”，无人真正拥有企业的所有权及剩余索取权；国有企业的剩余索取权和剩余控制权界定不清、配备不当或相互无关，因而国有企业缺乏内在的自我激励和自我约束机制。

这种情况下，汇率这种价格是难以起到其应有的调节作用的，也就是说，在产权制度不规范的基础上，人民币无论升值还是贬值，都难以达到预期的效果。

（一）赞成人民币升值的主张忽略了中国目前的制度，难以实现人民币升值的好处

1．人民币升值虽然有利于降低国内企业的进口成本，但是在国有企业没有自我约束机制及投资主体不承担投资风险的情况下，因人民币升值造成的进口品价格下降有可能导致盲目进口的情况，从而可能使中国的贸易顺差迅速转变为贸易逆差。

2．由于无人真正拥有国有企业的所有权和剩余索取权，国有企业的经营者就不可能有真正的自我激励和内在动力不断的开发和采用更先进的技术，并不断改善经营管理以最大限度地降低成本，在这种情况下，人民币升值是否促使国内企业进行技术创新，从而推动国内的技术进步及产业升级显然是有疑问的。

3．在中国证券市场的产权制度基础存在严重缺陷的情况下，允许大量的资本进入，将有可能导致中国证券市场的波动，从而不利于国内经济的稳定。1997年泰国的金融危机就是最好的例子。

4．目前鼓励国内企业对外投资无疑将导致侵蚀国有产权及规避国内产权风险的制度性资本外逃，这不但会影响汇率的稳定及国际收支平衡，而且会降低国内资本形成率，减少国内就业，削弱国内税基，等等。

（二）反对人民币升值的主张并不能从根本上解决中国的经济问题

1．人民币升值确实对中国的出口不利，仅仅依靠汇率保护，不能从制度上促使企业进行技术更新，降低国内产品的成本及提高产品质量，长期来看只有使企业成为真正的市场主体，从根本上提高我国出口企业的国际竞争力，使中国的进出口贸易真正建立在比较优势的基础上，并由此而减少财政补贴，这才对中国的经济有利。

2．从就业的角度看，继续鼓励资本压抑劳动权利，促使劳动密集型产业盲目扩张，劳动时间的延长，工资和劳动保障的削减甚至童工的出现，都在加剧劳动力过剩。

3．中国的农产品之所以价格高而缺乏竞争力,中国农业生产率低下及成本过高,因此,单纯依靠汇率政策的保护并不能解决中国农业的竞争地位问题。

4．人民币升值确实会使外商在中国进行直接投资的成本上升，但这将大大提高中国利用外资的质量。事实上，中国目前最缺乏的并不是资本的数量，而是有效利用资本的制度。外资不是越多越好，特别是外向型的劳动密集型产业过度发展。

5．认为人民币升值会形成升值预期这一观点是值得商榷的。因为恰恰是在人民币本应升值而没有升值的情况下才形成升值预期，政府人为地维持汇率的固定等于是为国际投资者消除了汇率风险。亚洲金融危机的一个教训就是：政府在本国货币出现贬值预期的情况仍试图固定本国汇率，结果为投机者提供了对本国货币进行攻击的机会，并最终导致金融危机。

6．大规模的热钱以及过高的预期会使人们的操作产生许多不确定性，这些资金稍有动作，产生的影响将是不可估量的。只有建立合理的资金市场，使国内民间外汇资本有一个合理的投资渠道，才能从根本上避免人民币升值预期。

由于我国目前的制度约束，人民币汇率政策实际上处于两难境地：人民币不升值不利于中国经济效率的提高及经济的长期增长；但人民币升值又不但难以实现其应该带来的利益，而且会给中国经济带来相当的负面影响；同时，在这种制度约束下，实行固定汇率制度不利于中国经济的市场化及国际化，但实行浮动汇率制度又不利于中国经济的稳定。

四、结论：人民币是否升值要考虑中国经济的市场化

以上分析实际上已充分说明，如果一国没有建立合理的产权制度及由此而形成有效的市场制度，如果一国的许多市场主体并不是真正独立的产权主体，因而没有真正的内在动力和压力对因汇率变动所导致的成本及收益的变化做出灵敏的反应，则汇率的变动就难以有效地发挥作用。

事实上，目前之所以在人民币是否应该升值的问题上出现如此迥然不同的观点，关键也在于中国经济还没有真正实现市场化。随着世界经济一体化进程的加快，在金融全球化和资本自由流动的条件下,只有建立起真正的市场化体系，我们才能在汇率的调整中趋利避害，才能促进中国经济的进一步发展。

（作者单位： 内蒙古大学经济管理学院）