美国银行“被瘦身”

随着新的关于另类资产监管条款的出台，面对严苛的政策法规，美国各个银行不得不开始新一轮的“瘦身”潮。

美国银行美林集团在2011年4月18日对外宣布，将旗下亚洲地区的并购团队BAML Capital Partners（BAML）转让给一支由专业投资者所组成的财团。由国际私募股权投资公司Paul Capital和美国HarbourVest Partners联盟公司所管理的基金HarbourVest Global Private Equity牵头的金融集团，接手了美国银行美林集团亚洲私募股权资产投资的所有资产，其他参与收购的投资者还有瑞士FOF基金公司LGT Capital Partners和新加坡FOF基金公司Axiom Asia。交易的具体金额并未被透露。

受到美国银行美林集团全球主要投资部旗下并购基金、母基金和直投基金，以及该集团旗下针对房地产投资的基金的影响，美国银行美林的私募股权投资业务也不断下滑。来自瑞士银行的数据显示，2010年全球二级收购市场交易总额约为220亿美元，是2009年的两倍之多，因此在去年年底二级收购市场出现回暖时，美国银行美林集团的高层及时做出了剥离私募股权投资部的决定。

美银断腕

此次美国银行美林集团的剥离行为是作为多德・弗兰克（Dodd-Frank）金融改革法案一部分的沃尔克（Volcker）法则通过后，最新发生的一笔银行剥离私募股权投资团队的交易。该法则强制要求银行只能将低于3%的一级资产用于特定的另类资产投资。因此美国银行美林集团正在逐步关停或转让使用银行自有资金进行投资的业务部门，其他美国的银行也在纷纷为瘦身不断地筹谋着。

BAML是美国银行在2008年通过收购美林证券的Merrill Lynch Global Private Equity（MLGPE）成立而来的，当时的MLGPE管理的资产超过50亿美元，专注于高增长企业的投资。美国银行美林集团表示，完成剥离后，公司将继续持有一部分投资组合公司的股份，但不会再用公司的资金投资新的项目。

近期在香港成立的私募股权投资公司NewQuest Capital Partners，是一家由美国银行美林集团亚洲私募股权资产现有的管理团队组成的基金管理公司，前美国银行美林集团的投资执行官达伦・马萨拉（Darren Massara）是NewQuest Capital的执行合伙人，未来NewQuest Capital Partners将在马萨拉的带领下，管理从美国银行美林集团剥离出来的20多个私募股权投资项目。这些项目主要包括之前投资的专注于中国和印度本土经济的高成长性企业。

马萨拉对外透露，新的基金已有4亿美元的承诺资本，其中包括可用于继续投资的未用完的资本，新基金投资的重点将是从其他基金所有者手中进行二级并购收购交易。

马萨拉说：“如果你纵观亚洲市场的私募股权投资策略，会发现这是一个非常拥挤的市场。不论是本土私募股权投资基金、国际私募股权投资基金、对冲基金，还是家族企业都对2500万至7500万美元的投资项目感兴趣，我们专注于二级收购项目，因为这在亚洲还是一个尚未打开的市场，而在欧洲50%的退出都是通过二级收购转让，在美国有30%，而该数值在亚洲仅为10%，我们可以看到这个市场内蕴含着大量的机会。”此外，NewQuest Capital还在酝酿在不久的将来募集一支新基金。

Paul Capital的合伙人布里翁・希茨（Bryon Sheets）表示，马萨拉和他的团队是一支非常出色的队伍，他们在亚洲市场有着极为深刻的理解和洞察力。

此次美国银行美林集团的剥离行为是作为多德・弗兰克（Dodd-Frank）金融改革法案一部分的沃尔克（Volcker）法则通过后，最新发生的一笔银行剥离私募股权投资团队的交易。该法则强制要求银行只能将低于3%的一级资产用于特定的另类资产投资。因此美国银行美林集团正在逐步关停或转让使用银行自有资金进行投资的业务部门，其他美国的银行也在纷纷为瘦身不断地筹谋着。

集体瘦身

五个月前，在美国银行美林集团决定将亚洲房地产投资基金业务认定为集团在该地区的非核心业务后，黑石集团收购了这部分价值超过20亿美元的房地产资产。收购完成后美国银行美林集团仍将是该资产的普通合伙人，并持有该基金三分之一的股份，但将管理权移交给黑石集团，受雇于该基金的工作人员也将一并转入黑石集团旗下。黑石集团表示将不会增加对这些资产的投资，而是对这些资产进行转让，逐步实现退出。

这支房地产基金也是在美国银行收购美林之前完成募集的，规模达到26.5亿美元，并且全部投资完毕。

2010年12月1日，汇丰银行也转让了旗下亚洲私募股权投资部门，该部门管理的资产总额约为24亿美元，该部门的管理层对其进行了收购，并将其更名为Headland Capital Partners。根据收购条款，原本汇丰银行持有的该部门的80.1%的股份将缩减为19.9%。管理层具体支付的金额并未透露。包括乔治・拉菲尼（George Raffini）在内的16位管理团队成员将作为Headland Capital Partners的拥有者加入，拉菲尼担任执行合伙人。拉菲尼表示：“我们的团队对于公司进入一个新阶段感到高兴，我们也会继续保持与汇丰银行的关系。”

Headland Capital Partners管理的基金在中国、南韩、东南亚以及印度已经投资了超过140家公司。Headland Capital Partners先后管理了6支私募股权基金和3支风险投资基金，还有一些特殊国别基金，管理的资金总额累积超过34亿美元。

去年12月中旬，高盛集团也向外界透露了对旗下专注于美国中级市场投资的私募股权投资部门进行转让的消息。同年的11月，也就是巴克莱银行计划剥离旗下巴克莱私募股权投资公司时，高盛集团便开始就剥离私募股权投资部的事宜与相关收购方开始洽谈。

与此同时，标准银行集团（Standard Bank Group）也表示出有意对其拥有的私募股权投资业务进行剥离，并开始和一些潜在买家进行谈判协商。标准银行计划缩小其20支投资团队的规模，并在2012年成立自己的第一支独立基金。目前标准银行管理的投资组合公司总值大约为2亿美元。剥离业务预计将在2011年中完成。

原本那些运营成本较高的非核心业务资产就是全球银行意图剥离的重点，加之沃尔克法则带来的压力进一步扩大了他们行动的步伐。

后沃尔克时代

沃克尔法则的通过无疑对美国金融市场和全球资本市场产生了十分深远的影响。其中银行拥有或资助对冲基金和私募股权投资基金的权利，是引发全球商业银行剥离私募股权投资业务和资产的“元凶”。

如果沃尔克法则被看做是造成银行剥离私募股权投资业务的“主犯”的话，那“帮凶”一定是高通货膨胀。今年3月份英国年消费品物价膨胀从2月份的4.4%下跌至4%，这使英格兰银行（Bank of England）终于有了喘息的机会。尽管消费品物价膨胀仍然高于英格兰银行所指定的2%的目标，但CPI指数短时间限制了通胀预期的增长，这使得英国民众增加了对通货膨胀在长期内能够被控制的信心。

由英格兰银行委托的市场研究顾问公司GfK NOP在3月份出具的民意调查报告证实，民众对目前英国的通胀现状比较有信心。该调查显示，未来五年通货膨胀的中值数为3.5%，仅比去年11月的数据高了0.2%，较之前的年预期的4.4%有了明显的下降。

全球最大债券基金太平洋投资管理公司Pimco的执行副总裁兼全球战略顾问理查德・克里达（Richard Clarida） 表示，自从上次美国货币政策制定会议之后，经济开始疲弱，通胀则表现良好。面对目前经济更加停滞不前的状况，美联储将及时给出应对措施。

从美联储前主席保罗・沃尔克（Paul Volcker）通过使用高利率在20世纪80年代结束了美国通胀最困难的部分后，美国长期的通货膨胀预期逐渐回落到2.5%，尽管偶尔短期预期会超过这个数值。

英国通胀情况可以从某种侧面上反映出全球经济目前面临的危机，因此除了沃尔克法则的影响，投资者对市场不确定性的恐慌也是造成二级收购业务活跃的主要原因之一。

尽管目前全球通胀情况并不是非常紧急，但是对于走在资本市场前沿，对金融环境有着敏锐触觉的各大银行已经开始采取了相应的防范措施，剥离非核心业务便是其中的一项。

加之目前二级市场交易活跃，是剥离的好时机。二级收购市场业内人士认为，并购业务的活跃源于买方市场的积极配合，越来越多的卖家急于在目前这个市场将部分投资的资产脱手。与此同时，现在市场对资产的估值较为合理，比较接近甚至超过资产的票面价值。这与2009年的情况发生了鲜明的对比，那时对资产的估值极低，有时甚至低于资产票面价值的50%。在目前这个时点退出投资项目无疑是一个较为理性的选择。