机构观点 1期

渣打银行：2015年经济改革有望提速

中央已明确显示出为推行长期改革和可持续发展而愿意忍受短期增长放缓的决心。为实现这一目标，中央需出台更多有力度的供给面改革措施以释放经济增长潜力。渣打认为，其中应当包括建立全国统一的社保体系，促进劳动力跨省流动并提高生产效率;精简国企规模并引入市场竞争机制;进一步简化行政审批流程（如采纳并建立全国性的“不良投资”清单和将上海自贸区政策推广至全国）以重振企业家精神、鼓励创新。政府出台政策为中小企业进入资本市场提供了更多渠道便利，目前已取得较大成果。

展望2015，渣打总结出十大看点：当前实际经济增长或慢于官方数据;预计2015年GDP增长将由2014年预期的7.3%放缓至7.1%;劳动力市场显示出压力增大的迹象;通缩压力上升并对经济增长形成威胁;贷款利率仍然较高，抑制投资和消费增长;楼市初步浮现复苏迹象;新兴产业正在形成，助力中国长期发展;杠杆增长重返可控轨道，系统性违约风险得到更好控制;2015年一季度央行或将再度降息以支撑经济复苏;预计2015年人民币将温和升值，经常项目顺差小幅扩大。

摩根士丹利华鑫：市场分化明显，蓝筹独领

从2014年7月开始，A股彻底摆脱持续三年的低迷状态，大幅上扬。此轮市场虽然上涨幅度巨大，但分化也极为明显。高估值的中小市值板块普遍疲弱，而低估值板块大幅上涨，呈现出典型的估值修复的特征。

此次市场上涨完全由个别行业引领，2014年11月24日～12月19日，跑赢上证综指的只有两个行业，一个是非银金融，一个是银行，两者合在一起其实就是金融板块，而其他所有行业全部跑输上证综指。资金集中于金融股为首的低估值蓝筹主要有几点原因：一是此次市场大幅上扬由于没有经济基本面的支撑，而是风险偏好提升、资金面宽松等带来的资金推动型行情，当大量资金迅速涌入股市时，也只有大盘蓝筹股有如此大的容纳能力;二是在市场持续走强的前半程，低估值板块是最易受到资金关注的;三是产业资本频繁举牌银行、地产等低估值公司，起到了很强的示范效应，蓝筹股的行情不断强化。

金融股为首的大市值蓝筹是本轮行情的风向标，未来估值修复行情有望延续。但杠杆资金是典型的双刃剑，推动市场上行的力度和幅度很大，在积累一定盈利后其带来的市场的下行力度和幅度同样巨大。同时，资金过度且持续集中于金融股带来的后果是不利于行业的轮动，目前市场热点已有一定扩散迹象，未来如能继续向二线蓝筹甚至优质的白马成长股蔓延，或将有利于本轮行情走得更远。

交通银行：房价环比降幅缩窄 投资触底尚需时日

2014年11月，全国70个大中城市新建商品住宅均价连续第7个月环比下跌，跌幅为0.59%。深圳、南京、合肥3城较10月持平，其余67城均环比下降;70城中降幅缩窄的城市比例为73%，较10月继续增加。同比来看，受基数效应影响，70城同比均价继续下降至3.73%，为第3个月下跌。

总体来看，房价同环比延续上月趋势，年末房企最后的业绩冲刺使年末两月的主题定格在降价推盘、以价换量。未来随着销售筑底进行，回暖可期，房价也将进行同向变动，但预计其变化不会像成交变动那样敏感，库存仍是一大制约因素。短期政策刺激后房价仍要面临供求关系的考验，而2015年随着多政策叠加效应逐步显现，市场去库存情况得到改善后，房价将稳中微升。

2015年投资增速仍将继续下探，政策松绑效果的显现及货币政策调整的开启，反映到投资的改善还需要一段时间。触底的时点较可能出现在2015年下半年，视流动性宽松情况的变化再行修正，若政策进一步向松调整，该时点可能提前。2014年新开工持续低迷将使2015年市场新增供应量出现一定的下滑。

TeleTrade：人民币2015年将阶段性走低

自2014年11月22日央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利以来，人民币应声走低，但仍有适度升值的空间。不过在央行此轮降息的影响下，2014年年底到2015年第一季度，人民币对美元可能弱势震荡于6.10附近。

在经济基本面和利率前景的支持下，预计美元在2015年里仍会维持强势。一些基本面状况不佳的货币，例如欧元和日元，对美元将面临结构性贬值压力。预计欧元/美元将在2015年年底跌向1.2，英镑/美元则相对谨慎，2014年第四季度可能震荡于1.55附近，在2015年将指向1.50，美元/日元2014年年底在涨至120之前可能先回落至117，2015年将看向130～135，澳元/美元2014年年底将指向0.84，之后震荡回落至0.80。

2014年12月，卢布曾一度跌至1美元兑78卢布，跌幅超过25%。随后政府通过推高利率至17%并动用超过870亿美元的外汇储备试图阻止卢布继续贬值。截至2014年12月24日，卢布汇价终于站稳1美元兑59卢布水平。 此次卢布大幅贬值，已于全球汇市造成各种冲击，唯幅度不及当年。自2000年原油价格攀升起，俄罗斯已积累庞大外汇储备，长远来看，相信决策者有能力面对此次油价下挫造成的危机及经济冲击;但短期而言，卢布是否已于目前水平站稳抑或继续下挫，仍将是未知数。