我国艺术品基金的调查与研究

摘要：本文在对我国艺术品基金界定的基础上，结合案例分析，深入介绍了国内目前艺术品基金的盈利模式和发展现状，并得出了几点结论。

关键词：艺术品基金；艺术市场；盈利模式

JEL分类号：Z11　中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-1428(201 2)06-0088-06

一、艺术品基金的界定

本文所指的我国艺术品基金是指形式上投资于艺术品或艺术品衍生权益的金融产品。在此笔者需要说明三点：其一，所谓“形式上”投资于艺术品，是一个宽泛的概念，笔者在调查中发现国内有一些艺术品金融产品，都是以艺术品投资为名，而以融资借款为实，该类名投(资)实贷(款)的产品也是本文研究的范畴。其二，所谓“艺术品”从国内拍卖行的成交情况看大致可以分为三类，一是字画(包括中国书画和油画)、二是瓷器、三是杂件等其他种类(包括珐琅彩器、翡翠玉石、明清家具、古籍善本、根雕、钱币等等)，本文研究的艺术品也在这个范畴内。其三，上述定义中只强调投资于艺术品的都算艺术品基金，而不强调基金的退出亦是通过艺术品的运作，其原因在于国内一些艺术品金融产品的退出并不是通过艺术品的运作，而是通过回购等非艺术品相关的方式，所以笔者的定义只强调投资于艺术品而不在意是否通过艺术品运作来退出。

从调查实践来看，目前国内艺术品基金根据产品形式主要可以分为：艺术品信托产品、艺术品银行理财产品和艺术品私募基金。在这三者中，艺术品私募基金是最早出现的，从2006年起国内民间就有约20多个草根性质的私募基金开始参与艺术品投资计划：2007年6月，民生银行的非凡理财艺术品投资计划1号是银行系艺术品理财产品的首例；尽管私募和银行理财较早参与到艺术品投资，但是艺术品信托却是异军突起、后来居上，在2010年、2011年合计发行超过40个，规模超过50亿元。通过研究，笔者发现可以进一步将国内的艺术品基金根据运作方式分为：投资型艺术品基金、融资型艺术品基金和复合型艺术品(即兼有投资和融资特性的信托)基金。

二、国内艺术品基金的统计和分析

(一)所发行的艺术品基金数量与规模的统计和分析

笔者将所统计的艺术品基金数量按照发行的时间做了统计，分为09年(含之前)发行的，10年发行的，11年发行的艺术品基金数量。

通过黑色的趋势线不难发现，从2009年到2011年，艺术品基金的数量不断上升，2009年到2010年间，趋势线相对平缓，而在2011年趋势线幅度陡增，发行艺术品基金数量为2010年的三倍之多。

在2009与2010年两年间艺术品基金发展还是相对平稳的，而在去年随着发行数量的增多，其规模也迅速攀升，造成了艺术品基金的“井喷”现象。

进一步分析不难发现，造成“井喷”主要是因为艺术品信托产品的大量发行。

09年前，艺术品基金主要是以银行及私募基金为主，到了10年后就像接力棒一样全部交给了信托公司，这也是11年艺术品基金“井喷”现象的原因。至11年年底，艺术品信托产品已经占据了艺术品基金市场上的主导地位。

(二)所发行的艺术品基金模式的统计和分析

上文在对艺术品基金的定义中，将艺术品信托分为三类。分别为投资型艺术品基金、融资型艺术品基金、复合型艺术品基金，在此，我们对这三类艺术品基金模式进行进一步的阐述和分析。

1、投资型艺术品基金。

即通过信托／银行理财／私募计划募集资金后。由投资顾问提出建议，根据合同的约定，直接投资于艺术品且产品的还款来源直接来源于出售所投资的艺术品。产品以浮动收益为主。一般艺术品私募基金以投资型为主。

2、融资型艺术品基金。

即通过信托／银行理财／私募计划募集资金后，由投资顾问提出建议，根据合同的约定。投资于艺术品或艺术品权益，而信托产品的还款来源主要来源于该信托计划合作方的回购款。产品以固定收益为主。

融资型产品一般还有如下特点：(1)抵质押担保措施相对较为充分。除艺术品质押外往往还有房产或土地的抵押，且抵押率较低；(2)投资期限较短(一般为2年内)；(3)实际用途非艺术品，如购买A公司所持有的艺术品的权益，到期后由A公司回购，实际用途为补充A公司的流动资金(或是支持A公司的文化产业投资等)；(4)既为融资，则产品的规模一般较大。

举例而言，中信信托发行的中信钰道翡翠投资基金集合资金信托系列，其投资顾问东方金钰有限公司可能是其产品的主要退出渠道，信托资金所买来的翡翠原石等，可能会作为东方金钰有限公司的生产原料由东方金钰有限公司购入，并且发行规模相对较大。像这种情况虽然在资金运用上是直接投资于艺术品无疑，但由于其实质性质与借贷相似，笔者就将其定义为融资型。

3、复合型艺术品基金。

具有上述两类的特征。即产品资金投资于艺术品，退出渠道主要通过出售艺术品，但投资顾问或其他合作机构也承诺回购，且为保证回购行为的切实履行，也提供一定的抵质押物或其他担保措施，但抵质押担保措施并不十分充足。产品的收益也以浮动收益为主。

艺术品复合型信托的例子有长安信托发行的博雅系列，虽然有明确的投资标的，但笔者还是将其归类为复合型，依据是长安信托与担保方深圳淳大以及投资顾问三方的较强关联性，以及深圳淳大的回购保证，再通过分析其投资期限不长，发行规模又较大，从而将其归类为复合型艺术品信托。实际上许多的艺术品基金都属于复合型，因为复合型汲取了投资型和融资型的优点，而复合型的产品也被越来越多的人所接受。笔者调查的艺术品信托中像中信信托的龙藏1号，长安信托的艺术品投资基金集合资金信托计划等均归类为复合型艺术品信托。另外，民生银行的“非凡理财一艺术品投资计划”1号产品也属于该类复合型产品。

(三)所发行的艺术品基金盈利模式的统计和分析

从大类上分，艺术品基金的盈利模式有两种，分别是投资收益获得型和融资收益获得型。从严格意义上讲，融资收益获得型只是以艺术品基金为平台变相的一种融资方式。所以。笔者着重分析投资型艺术品基金，即投资收益获得型下的几种盈利模式。