中国进入温和通胀时代

6月11日，国家统计局了5月份宏观经济的主要数据，除了大家最为关注的CPI上涨3.1％，创下了年内新高之外，宏观经济的各项指标总体表现基本良好。比如，三驾马车里面，社会消费品零售总额12455亿元，同比增长18.7％，比4月份加快0.2个百分点；而进出口数据更是同比飙升近50％，几近未受欧元危机的外部影响；固定资产投资同比增长25.9％，基本和前四个月持平，总体而言，主要数据显示前5个月中国宏观经济的基本面保持了健康和快速发展的基本态势。

回到CPI数据，3.1％意味着一方面居民消费价格指数已经突破了年初政府制定的将物价控制在3％以内的政策目标，另一方面也意味着物价上涨也突破了公认的通胀的警戒线。在笔者看来，尽管CPI从数据上已经“双突破”，但是否意味着未来物价的走势将更为严峻则取决于两个因素：一是这一数据的主要影响因素：二是这一数据有没有持续性。从影响因素看，5月份CPI突破3％的警戒线，除了去年的基数比较低之外，食品价格的季节性因素影响较大，而随着蔬菜价格的回落，未来价格走高的可能性大大降低。加之考虑到我国的通胀因素里面，输入性的通胀一直成为影响我国物价的主要原因，但受欧元危机的影响，国际大宗商品价格呈现跌势，短期内输入性通胀的压力也大大减轻。

尽管如此，3.1％也意味着中国已经进入了通胀时代，但通胀本身不仅温和，而且可控，未来通胀预期压力在CPI突破3％之后反而减缓了。当然，在适度宽松的货币政策下，3.1％应该不会是今年CPI的最高点，但在未来的数月，如果宏观经济态势没有大的变化，发生恶性通胀的可能性基本不存在。

除了物价之外，大家更关注的是未来宏观政策的走势。比如，加息的政策窗口。笔者认为，在经济总体向好，通胀温和可控，外在因素不确定的情况下，宏观政策应该以静制动，未来数月，将成为政策的“静默期”，既不会有加息政策的出台，财政政策也将保持相应的连续性，在欧元危机的态势基本明朗之后，宏观政策才会发出明确的信号灯。

下半年政策的选项相对简单很多。首先，物价的压力大大缓解，政策的选择可以不再受物价的左右：其次，从70个大中城市的5月份房价走势看，同比上涨12.4％，比四月份环比上涨0.2％，在史上最严的调控政策下，房价依旧坚挺，未来政策层面依旧要保持调控的力度；其三，今年被称为中国经济结构调整的元年，在结构调整方面，能否迈出更大的步伐都值得期待，而至于是否加息，其实已经不是一个很重要的话题，完全取决于中国宏观经济本身的需要。

当然，需要提醒的是，欧洲债务危机如何演化，成为未来的一大不确定因素。而物价形势虽然总体温和，但资产价格泡沫依然成为中国经济的最大隐患。在温和通胀的年代，中国经济面临的形势显然没有数据表现出来的那么轻松愉快。

马光远