人民币汇率震荡环境下广东玩具出口企业的汇率风险及应对策略

摘要： 玩具出口是广东省支柱产业之一，这些玩具出口企业大多规模小，技术含量低，抗风险能力弱。自2005年我国实行人民币的浮动汇率制度以来，人民币的不断升值与波动使他们正面临着前所未有的挑战。本文从分析广东省玩具出口企业面临的汇率风险入手，提出了具体应对措施。

Abstract： The toy export is one of the pillar industries in Guangdong， most of the toy export enterprises have small scale， low-tech， and weak anti-risk ability. Since China has adopted RMB floating exchange rate regime in 2005， the continued appreciation and volatility of RMB make them face unprecedented challenges. Based on the analysis of exchange rate risk of toy export enterprises in Guangdong， the paper puts forward specific solutions.

关键词： 玩具出口；汇率风险；应对策略

Key words： toy export；exchange rate risk；coping strategies

中图分类号：F746.12 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）22-0153-03

1 广东玩具出口企业的发展现状

在我国出口商品中，玩具出口一直占有较高比重，近几年来，年出口总额在230亿美元左右，占出口总额的约1%。在地理分布上，又以广东为主，占到玩具出口的50%以上，从业人员达400万人。以2012年1-10月的数据为例，此期间玩具出口2，118，356万元，其中广东出口1，165，763.00万美元，山东省355，552.00万美元、浙江省208，583.00万美元、其他各省为388，458.00万美元。

经过三十多年的发展，广东玩具行业取得了令人瞩目的成绩，但总体而言，还是以劳动力密集型为特征的传统行业，且附加值低，2012年1-9月全国规模以上玩具制造行业企业数量为1，223.00家，玩具制造行业资产合计68，676，292.00千元，同比增加12.9%；实现销售收入94，850，861.00千元，同比增加11.03%；完成利润总额3，623，314.00千元。销售利润率只有3.8%。此外，其玩具多销往美国和欧盟这两个世界上最大的玩具消费市场，一般以美元和欧元结算，出口企业需要承担汇率风险。

在如此微薄利润空间的条件下，出口企业为了防止损失，急需提高商品价格。可是虽然“中国制造”的玩具在欧美市场上占有很大的比例，与国际知名品牌玩具公司相比，广东玩具业长期以来忽视品牌建设，大多数都是靠低价和加工贸易来实现的，产品附加值低。如美国的“Disney”、丹麦的“Lego”等，缺少技术支持、文化依托，再加上新兴发展中国家的竞争，是广东的玩具出口企业几乎没有议价能力。人民币升值一个百分点，假定其生产成本不变，其利润将降低27%（以2012年1-9月的数据为例）。可见对于玩具出口企业来讲，人民币的升值不啻为一种生死考验，因此进行有效的汇率风险管理是一件十分必要的

工作。

2 广东省玩具出口企业面临的汇率风险现状

2.1 汇率风险的内容 汇率风险，也叫外汇风险，是指不同的货币，在相互兑换或折算过程中，因汇率在一定时期内发生可能的波动，从而使有关经济主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离而蒙受经济损失的可能性。汇率风险的产生主要受国际收支状况、货币供应量、相对利率变化、相对通货膨胀率、汇率政策与政府管制、投机活动与市场预期等因素的影响。

从汇率风险发生的成因来看，玩具出口企业的汇率风险一般分为经济风险、交易风险与折算风险三种类型：

①经济风险。是指不论是否真正涉及到外汇交易，由于非预期的汇率变化导致玩具出口企业未来的收益发生变化的外汇风险。比如汇率变动可能影响玩具出口企业未来的销售、价格，甚至降低企业的市场竞争能力，使企业实际获利能力减弱，改变企业的营运现金流。②交易风险。外币交易产生的权利或义务，因交易日与结算日之间汇率变动将使得实际的现金流量与预期的现金流量产生差异，由此所造成的利益或损失称为交易风险。交易风险是评估汇率变动所造成对财务价值的改变程度，这些利益或损失必须记入本期的损益之中，对玩具企业当期的营运效益产生影响。③折算风险。折算风险是由于记账本位币的不同引致的。存在于从事国际经营的跨国贸易企业，因汇率变动使得所编制的合并财务报表发生异动。由于汇率变动的经常性和不确定性，折算汇率与记账汇率的差异使得会计报表中资产负债的账面价值发生变动，从而产生换算损益，这种类型的汇率风险被称为折算风险。折算风险由会计核算而产生，又称为会计风险。

2.2 广东玩具出口企业汇率风险的典型特征

2.2.1 玩具行业起步晚，议价能力弱，玩具出口企业的抵御汇率风险的能力非常低。广东玩具行业的起步，开始于上个世纪80年代中后期，属于劳动密集型产业，和纺织、制衣、制鞋产业一样，国内玩具经历了一段中国制造的辉煌时期。20世纪90年代，随着中国经济的高速发展，国内玩具产业发展取得了较大的进步。然而广东约80%以上的玩具企业为“OEM”代工生产方式。由于存在因设计缺陷而被动承担责任的风险，核心技术受制于人，OEM玩具企业缺乏自主创新能力。

2.2.2 市场与客户结构单一，利润率及抗风险能力低。据海关总署统计数据显示，2010年1～10月玩具出口额为84.03亿美元，较2009年同期上涨28.89%，其中对美国、欧盟分别出口玩具31.93亿美元和21.98亿美元。换算成一年出口额，2010年我国玩具出口额为101.06亿美元。数据表明，我国的玩具行业企业手持的订单大部分为外币结算的出口订单。这样一种情况，其实既是机遇但更多是挑战，人民币升值的影响更进一步挤压玩具出口企业的利润空间，在人民币持续升值的前提下，在以往国内最好年份的平均利润率不到10%的情况下，导致企业面临生产繁荣却无利可图甚至亏损的尴尬局面，是不可避免的。它主要是欧元和美元来结算交易的。

2010年合俊玩具厂倒闭，2011年东莞冠城玩具厂倒闭，其他玩具出口企业也出现资金周转困难的问题，这与人民币升值导致出口利润下降，一些企业甚至不敢接单，原本利润极低的玩具制造行业雪上加霜不无关系。

2.3 广东玩具出口企业汇率风险管理的现实特点

2.3.1 外汇风险管理意识薄弱。玩具生产的周期一般在6个月以内，由于这种生产周期较短的原因，在2011年以前，人民币汇率变动较为平稳，在此情况下，结算期与合同签订时汇率变动幅度不会太大，玩具出口企业对汇率风险不是非常敏感，基本处于麻状态，从而造成普遍的外汇风险管理意识薄弱，相对应的风险一直处于被动承受的

状态。

然而，从2012年以来，人民币汇率如同坐上了“过山车”，表现从上半年的贬值到下半年升值的反转，可以说是跌宕起伏。进入2013年以来，人民币兑美元的汇率更是在一路升值的趋势中震荡。如图2，今年1-4月，人民币兑美元的汇率已从6.29升值到6.235，变动率达到0.87%。如果一份以美元结算的订单在所初签订，而在4月下旬结算，则销售净利率将下降约1个百分点，这对于本来就是微利的玩具出口企业来说打击巨大。因此，像以往一样认为玩具出口企业可以不考虑汇率风险是不可行的。

2.3.2 汇率风险管理专业人才匮乏。广东省玩具出口企业一般为中小型规模，不重视风险管理，相应的专业人才基本没有。防范汇率风险是一项技术性较强的工作，在操作层面上，无疑需配置专业的人才。具有一定的复杂性，只能利用远期、调期外汇买卖等金融衍生工具。但广东玩具出口企业大多缺乏对汇率的预测和防范汇率风险的研究工作，同时缺乏外汇管理的专业人才来从事专门金融避险工作。企业无法利用有效的手段对企业的外汇风险进行有效地防范，对各种金融衍生工具了解较少，缺乏对外汇风险进行有效管理及对管理收益和成本进行有效评估。同时也无法对外汇风险进行有效的识别和测量。因此当风险来袭，就算所有者希望进行相应的运作时，也找不到相应的执行人才和方案，只能坐以待毙。

3 广东玩具出口企业对汇率风险的应对策略

3.1 提高风险管理意识，设定汇率风险管理目标

3.1.1 建立汇率风险管理专业团队。远期、调期外汇买卖等金融衍生工具，具有一定的复杂性，防范汇率风险是一项技术性较强的工作，在操作层面上需配置专业的

人才。

3.1.2 提高风险管理意识。汇率波动区间继续扩大，波动频率更高，企业管理层应首先认识到人民币汇率改革的大趋势，高度重视汇率波动对生产经营的影响，能适应这一趋势，增强汇率风险防范意识。

3.1.3 设定稳健的汇率风险管理目标。鉴于玩具出口企业的生产经营特点，汇率风险管理的目标是为了保值，应树立正确的防范汇率风险的理念，企业效益的主要来源仍应定位为玩具主营产品制造，玩具出口企业以生产制造为主业，要使汇率风险对企业当期经济效益的影响降至最低。以保值而非投机的心态对待汇率风险管理，要随时关注国际外汇市场汇率的变化动态，及时跟踪、研究和预测人民币汇率波动趋势，特别要注意我国对外汇管理政策的变化，保持稳健型的风险管理风格，增强对汇率变动的敏感性。因此在进行风险管理时，不可为了追逐风险收益而将企业资产置于高风险之下。

3.2 保证并提高产品质量，提高在出口过程中的议价能力 广东玩具出口当初是从价格低廉取胜，逐步在国际市场上占有了一席之地，经过30年的发展和磨练，经过欧美苛刻的质量标准的洗礼，尽管仍主要以OEM的方式出口，但与新兴市场相比，质量优势已显而易见。因此，只要能严格执行合同规定的质量条款，在结算时，如果人民币升值，客户一般是愿意承担、至少可以与出口企业共同承担汇率风险的。玩具出口企业完全可以通过质量方面的诚信与能力获得汇率风险上的向外转移能力。即在合同中约定，要求购买方承担或部分承担人民币升值的汇率风险，从而降低玩具出口企业的汇率风险。

3.3 应用外汇金融衍生工具规避风险

3.3.1 外汇期权。外汇期权是国际外汇市场上应用最广泛、最灵活的避险工具。每天成交额高达数千亿美元，因为它不仅可以规避汇率风险，还存在让投资者盈利的机会。外汇期权分买入期权和卖出期权。买入期权的特点是，可以锁定风险，在先付出一笔期权费后，便没有任何风险可言，而收益则可以无穷大；卖出期权的特点是，得到的收益是固定的，而风险是无穷的，即敞口风险。外汇期权是非常主动的一种规避汇率风险的方式。从2011年12月起，我国各大商业银行已经开通外汇期权业务。玩具出口企业可以采用期权组合外汇金融衍生工具来规避风险。例如，当玩具出口企业以美元为结算货币时，由于担心人民币升值而使人民币收入减少时，希望尽可能地降低风险管理的成本，在不考虑再投资收益的情况下，采取银行给出的如下方案：卖出看涨期权，同时买入看中跌期权，期权到期日，若美元兑人民币汇率St=执行价，则不执行看跌期权，看涨期权被执行。此时，企业仍是以执行价的汇率卖出美元。也就是说，企业通过同时买入卖出两笔执行价、期限、标的、金额等要素相同的看跌和看涨期权，构造出了一笔实际上的远期结汇，不同的是，结汇汇率优于一笔简单的远期交易，增加了换汇收入。

3.3.2 出口宝业务。出口宝是专业为出口企业提供远期汇率锁定，规避防范汇率风险的金融工具，由深圳市中利保、深圳市鹏翀投资管理有限公司、香港徽商创业投资控股集团三家联合运营。出口宝主要功能是锁定汇率。出口企业与出口宝签订远期汇率锁定合同，约定将来办理结汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，如出现人民币升值造成企业利润损失，出口企业可按照远期汇率锁定合同所确定的币种、金额、汇率，向中利保办理结汇亏损金额的赔付业务。出口宝操作方式简便，企业在出口宝网站，查看国际远期外汇牌价，可以直接进行汇率锁定，企业在操作时只需要提供订单的金额、期限和币种即可。因都是在线操作，企业不需向出口宝提供订单其他的信息，而且外汇也不用通过出口宝走账，只是企业支付手续费即可。出口宝的服务费根据企业锁定汇率的期限服务费的比例不同，从2～6月为1.25%～1.78%。

出口宝的优点在于：一是只是在出现汇损的时候，出口宝把汇损失支付给企业即可，企业不用和出口宝按照约定的汇率结算，在没有跌破约定的汇率的情况下；二是费用比远期结售汇低；三是简单，只需提供订单金额、期限和币种；四是方便，直接在网上操作。

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