我国高额外汇储备的弊端

提要随着我国对外开放程度的不断提高和对外贸易的迅速发展,外资持续大量流入,我国的外汇储备激增。高额的外汇储备是一把“双刃剑”,不断增长的外汇储备反映了我国强大的经济实力,但也给我国经济发展带来了诸多问题。本文重点分析持续不断增长的高额外汇储备给我国经济发展带来的负面影响,并提出相应的策略。

关键词:外汇储备;负面影响;应对策略

中图分类号:F83文献标识码:A

一、我国外汇储备现状

随着我国对外开放程度的不断提高和对外贸易的迅速发展,外资持续大量流入,我国的外汇储备激增。从2003年开始,每年外汇储备的增加额均超过千亿美元。2006年11月,我国外汇储备首次突破万亿美元,并成为世界上最大的外汇储备国。截至2009年上半年,国家外汇储备突破了2万亿美元关口。目前,我国外汇储备余额居世界第一位,其后分别是日本(10,185亿美元)、俄罗斯(3,962亿美元)、中国台湾(2,927亿美元)、印度(2,528亿美元)。巨额外汇储备反映了我国经济的快速发展,但持有高额的外汇储备也给经济发展带来了一定的负面影响。因此,如何应对我国外汇储备的高速增长,就成为当前我国经济领域的难题和挑战之一。(表1)

二、高额外汇储备产生的负面影响

外汇储备并不是越多越好,一般认为,一个国家的正常储量应当为该国3～6个月的进口额,即相当于年进口额的1/4～1/2。然而,我国外汇储备占GDP总量近40%。高额的外汇储备正在给央行、财政部造成巨大压力,随着外汇储备余额的继续上升,持有巨额外汇储备的成本与风险也在不断加大,由此产生的问题也是显而易见的,主要表现在以下几方面:

(一)迅速增长的外汇储备导致流动性过剩,加剧通货膨胀的压力。外汇储备作为一种金融资产,它的增加需要相应的人民币来置换。外汇储备增加越多,人民币的发行增长越快。外汇储备的急剧增长,必然使中国长期面临货币流动性持续放大的威胁,加剧我国的经济失衡,并成为中国在未来不断面临需求过度膨胀并诱发通货膨胀的重大因素。表2和图1描述了外汇储备和居民消费价格的走势,从中可以看出,从1997年由于受亚洲金融危机影响,外汇储备增长速度下降,我国经济出现紧缩,物价水平有所下降;金融危机过后,经济开始复苏,2001年起我国外汇储备迅猛增长,物价水平稳步上升,2001～2003年物价水平仍保持在合理范围内。2004年起由于我国外汇储备规模庞大,外汇占款激增,构成出现流动性过剩的原因之一,物价水平上升,通货膨胀苗头逐渐增强。2007年中期以来,我国已出现明显通货膨胀,外汇储备在这一阶段已对通货膨胀产生强大压力。(表2、图1)

(二)币种结构和投资渠道的单一,使政府承担了风险。币种结构和投资渠道的单一,使政府承担了对外资产价格和汇率变动的风险,在过去10年,美元货币印刷总量超过过去40年印刷总量,全球官方储备增长更是达到了惊人的2倍之多,中国的官方储备由2000年1,656亿美元上升到目前的21,316.06亿美元,而我国的外汇储备70%以上为美元。不管美元贬值不贬值,相当多的美国证券可能会变成废纸一张。在国际金融市场动荡,特别是美国货币和资本市场波动的情况下,容易随着美元汇率的波动和美元债券价格的波动而承担巨大的减值风险。据估计,假如人民币升值10%,我国政府就会承受500亿美元的账面资本损失,汇改两年多来,人民币兑美元累计升值已超过了9%,我国政府承受了450多亿美元的账面资本损失。由于次贷危机的爆发,美国当前实际利率比1982年实际利率低7%,从2002年开始出现财政赤字。从经济增长的角度看,2009年的美国经济要比1980年、1982年更糟糕。这样,由于我国外汇储备的币种结构和投资渠道中美元资产过多,中国外汇储备就会缩水。(图2)

(三)加大人民币的升值压力。一国外汇储备增加,会支持该国汇率上浮,本币升值,反之本币贬值。在一般市场条件下,本国外汇储备增长必然伴随本币逐步升值。因为外汇储备大幅增长,国内外汇市场供过于求,产生了人民币升值预期。外汇储备越多,央行必须投放的基础货币也就越多。为了减轻过多的基础货币投放对经济造成的影响,央行必须发行票据来对冲过多的本国货币,这就加大了人民币升值的压力。

三、应对高额外汇储备的措施

(一)加快转变外贸增长方式,优化进出口商品结构,合理引进外资。巨额外汇储备累积的主要原因是我国过度依赖投资和出口的经济增长方式,因此,要从根本上解决我国外汇储备增长过快的问题,就要彻底改变外向型的经济发展模式,推动产业结构优化升级,通过行业政策引导和鼓励节约型、高技术、高附加值产品的出口,并采取措施鼓励进口高新技术产品,增加国内短缺产品的进口,这样既满足人们的消费需求,解决结构性的商品缺口,又能缓解贸易顺差的增加,从而减缓外汇储备的过快增长。引进外资需要进行合理规划,鼓励引进高技术含量的项目和优秀人才,避免盲目引进和重复建设,从而造成资源的浪费,达到由数量型向质量型的转变,减少资本项目顺差。

(二)调整外汇储备结构,保持储备资产多样化,降低风险。我国外汇储备中的美元资产比例约70%以,欧元资产约占 20%,日元资产占10%左右。按世界经济的多元化和分散投资风险的要求,我国外汇储备也要实行多元化管理。我们应适度减持美元,增加欧元和日元比重,根据经济形势的变化做短期调整,降低汇率风险。另外,近几年来我国黄金储备没有增加,在国际储备中所占份额非常低,远低于世界各国所采用的3%～5%的标准。因此,适当增加黄金储备,将有助于改善我国国际储备结构,缓解外汇储备增加的压力,避免汇率风险。

(三)适当加大“藏汇于民”的政策力度。适当加大“藏汇于民”的政策力度,可以有效缓解我国国家外汇储备增长过快的局面;同时,通过向市场投放外汇,可以降低市场对人民币的相对需求,缓解人民币升值的压力。国家可利用市场化手段降低过多的或是结构不合理的外汇储备,允许企业或居民保留一些外汇收入,放松对企业、居民使用外汇数额的限制,实现“藏汇于民”。把部分外汇储备“转化”为企业运营的资本和居民的储蓄,这不但会增加企业、单位和个人的财富,而且还会促进他们积极、主动地采取措施经营持有的资产规避市场风险。

(作者单位:河北经贸大学研究生学院)

主要参考文献:

[1]张敏锋.我国当前高额外汇储备成因及管理研究.北方经济,2009.4.

[2]周莹莹,刘传哲.我国外汇储备高速增长的作用机理分析.浙江金融,2008.4.