我国民营上市公司资本结构现状及优化

摘要：在社会主义市场经济条件下，资本结构是民营上市公司必须考虑的问题。但是，现如今民营上市公司资本结构存在着许多问题，严重影响到企业规模的扩大和自身竞争力的提高。本文首先阐述当前我国民营上市公司资本结构现状及存在的主要问题，分析出现这些问题的原因，最后针对这些问题提出相应的对策，从而帮助民营上市公司优化自身的资本结构，有利于企业更好的生存发展。

关键词：民营上市公司；资本结构；对策

民营经济是我国经济新的增长点，是实现地方经济发展、改善人民生活的一种必然选择。合理的资本结构，可以有效的降低企业的资金成本，增加资金的利用效率，减少不必要的浪费，有利于企业更好的提高经营效益。怎样才能优化民营上市公司内部的资本结构呢？这个问题已经成为民营上市公司高层不断思索的问题。本文将以苏宁电器为例，探讨民营上市公司资本结构存在的问题及优化措施，以期对促进民营上市企业的健康发展有所帮助。

一、我国民营上市公司资本结构现状

（一）负债结构不合理

负债结构是公司资本结构的重要方面。一般而言，流动负债占负债总额的50%左右比较合理，偏高的流动负债水平将增加上市公司的财务风险。民营上市公司在负债结构中偏好于使用短期负债维持自己的经营活动，对长期负债使用很少，从经营风险和资金风险的角度看，这样的资本负债结构是不合理的。

（二）资产负债率偏低

在考虑所得税的情况下，企业可以利用负债通过企业财务杠杆作用降低资本成本，提高企业的经营效益。在我国，尽管外部融资要高于内部融资，但在外部融资中权益融资所占的比重相对较大，进而导致了我国上市公司资产负债率普遍较低的状况。

（三）股权结构单一

在企业的权益结构中，实收资本占的比例较大。根据《中国统计年鉴》显示，2008年全国中小工业企业实收资本占所有者权益的比例平均达到了72%，其中中型企业为67%，小型企业达到79%。另外，在民营企业的权益结构中，除了内部逐渐积累形成的留存收益，其他来源的股权融资比例很小。

二、我国民营上市公司资本结构现状的成因

（一）民营企业自身经营管理方面的原因

民营企业由于自身经营管理存在诸多问题而遭到银行的拒绝，很多民营企业是资金不充分的，且我国目前可以给民营企业提供融资的渠道很少。因此，资金对于民营企业运作和生存是极为重要的。如何将不多的资金最有效率的使用，首要的就要建立健全企业内部的资本结构，只有资本结构得到优化，才能使得民营上市公司更好的生存发展。再者，民营企业自身的信誉问题和内部财务制度的不健全，也让我国的银行业对于民营企业贷款这块准入管理比较严。

（二） 金融市场不完善，缺乏有效的创新金融工具

由于我国的所有制结构等具体的现实原因，在我国，中小金融机构是很少很少的，相反国有银行在金融市场所占的比例是绝对的优势性。但是，国有金融企业自身在发展和管理上存在着一些不足和缺陷，使得自己的金融创新力不足。这就使得在我国的金融市场中，企业家们可以利用的金融工具是很少的，因此这对于企业发展尤其是民营上市公司发展所能提供的资金量是很少的。民营企业家们能够利用的金融工具少，就不能很好的为在不断发展、壮大的企业及时筹集到有效的资金，长期以往就会影响到企业的正常发展。资金是企业运作的血脉，血液不畅通，企业的发展也会不畅通，因此我们应该努力完善我国的金融市场，增强金融市场的活力。

（三）融资渠道狭窄

民营企业在决策资本结构时，除了考虑自身财务状况外，还必须考虑外部筹资渠道。目前，民营企业外部筹资主要渠道是贷款，由于自身条件和政策法规的种种限制，民营企业难以进入资本市场向社会融资。在90年代，中国民营企业初创时期的启动资金有90%以上主要来自资金持有者、当初的合伙人以及他们的家庭。

三、优化民营上市公司资本结构的建议

（一）不断优化资本结构，保持负债结构的合理性

一方面，民营企业依靠留存收益获得自身积累而发展壮大，另一方面，民营企业也应当重视资本运营的重要性。只有通过走资本营运之路才能实现规模经济，获得财务杠杆效应。针对目前民营企业上市公司的资本结构现状，应当对企业的财务政策做出适当的调整，同时要逐步完善内部的财务管理制度。当民营上市公司需要大量资金且负债比例较低时，可以采用发行债券。

（二） 实施相应的金融改革

为了完善和构建一个合理、充满活力的金融市场，我们应该逐步构建真正的商业银行利益主体，提高信贷质量，优化资金流向，大力发展投资银行业务。同时要加强对上市公司的监管，对于那些经营业绩不好，或者违规操作金融市场的上市企业要严格的管控，可以让其退市，这样就能优胜劣汰，增强金融市场的活力和实力，大大提高上市公司的质量。可以逐步引进国外的并购制，并购机制对于资本市场的逐步完善，改善和提高企业内部的资本结构是起重大作用的。

四、我国民营上市公司资本结构案例分析

（一）公司背景

苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市，2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器实现全流通。

（二）苏宁电器资本结构的优势

苏宁的全国连锁体系在快速扩张：2001年平均每40天开一家店，2002年平均每20天开一家店，2003年平均每7天开一家店，2004年平均每5天开一家店，而2007年的前4个月，苏宁平均每2天开一家店，至年底为止，店面总数大约达500家。

根据财务数据分析显示，公司的自有资金和股权筹资根本无法满足苏宁扩张的资金需要。因此在没有对银行进行短期借款，而其负债又以短期负债为主的条件下，我们可推测苏宁新增门店资金的主要来源于占用供应商资金，这就是苏宁的应付账款年年升高的原因了，而正是在这样的基础上，苏宁采用的特有的“吃供应商”的盈利模式是他们成功盈利的关键。

04年以后苏宁的短期借款在逐年增加，而其长期借款始终保持为零，该公司的长期负债项目都为专项应付款，其股本在每年大幅度上升，总的来说，公司目前的资本结构比较合理。

（三）苏宁电器资本结构存在的问题

苏宁电器近三年的流动资产比率2004年、2005年、2006年分别为88.62%、89.18%和92.4%，可以看出总的趋势是上升的，而流动负债比率2004年、2005年、2006年分别为88.52%、71.33%和63.67%，却在逐年下降，且下降的速度较快。长期负债比重偏低，说明企业没有充分利用长期负债为其盈利，短期流动负债的降低虽然有利于企业提高其抗风险能力，但同时也使企业的盈利能力受到影响。企业虽然面临很小的还款压力，但其盈利能力也受到一定的影响。

（四）苏宁电器优化资本结构的建议

通过以上的分析，我们一方面肯定苏宁电器在资本结构选择方面的经验，另一方面还需要在有些方面改进。 ①在债务资本筹资中，不要过多的依赖短期借款，以免财务风险过大，要适当运用长期借款筹资。 ②在债务资本中，短期负债中的应付帐款金额逐年剧增，所以要加强并改善与供应商的关系，保持价值链。 ③运用多种筹资方式，如银行借款、债券。降低由应付账款带来的财务风险。④扩大权益资本的融资，多做资本运作，考虑收购其他公司来扩大自身资本规模。（作者单位：南京财经大学）

参考文献：

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