公司治理影响公司取得银行借款融资综述

摘 要：公司治理影响本公司银行借款融资理论上可以通过直接影响和间接影响两条途径完成，即分别通过影响公司的融资决策和影响银行信贷决策影响企业的借款融资能力和借款融资者成本。

关键词：公司治理 银行借款融资 直接影响 间接影响 实证研究

一. 公司治理直接影响银行借款融资研究综述

1.国外研究

Jensen（1983），Gilson（1990），Yermack（1996）研究表明企业设置大规模的董事会不能有效地约束和监督内部人，应该选择更多的短期负债来抑制内部人的机会主义行为，减少冲突。Giannetti[1]（2003）研究表明，对无形资产进行投资的非公众公司更容易获得债务融资，即使处于经营风险比较大的行业的非公众公司也更容易获得长期债务融资。Fan[2]等（2004）发现不同性质的企业债务期限结构存在明显差别，国有企业的资产负债率较高，同时，债务期限较短。Denis & Mihov（2003），Garcia-Teruel & Martinez-Solano[3]（2006）的研究发现，管理者持股比例较高的企业，更倾向于长期银行贷款融资。

综上可知：董事会规模大的企业会更倾向于利用短期负债的方式为企业融资；国有企业较多的使用短期负债进行融资；管理层具有持股比例的公司更倾向于使用长期债务。从上述总结可以看出，外国学者多数研究的是公司治理对公司债务结构的影响，并未细致到公司治理对公司取得银行贷款融资的影响。

2.国内研究

李峥和孙永祥（2002）从委托关系、公司控制权转移等角度分析最优融资安排；肖作平[4]（2005）采用logistic模型实证检验结果表明当治理水平较高时管理者受到更严格的监管，更少的管理者壕沟效应，控股股东的机会主义行为受限，公司更可能使用高的负债。

总而言之，国内外学者对通过公司治理来影响公司银行借款融资的文献还较少，在学术界还有很大的研究空间。

二. 公司治理间接影响银行借款融资研究综述

1.国外研究

Gompers， Ishii & Metrick[5]（2006）用实证分析方法证明了公司的企业价值和治理水平正相关，企业通过提高治理水平可以提高自己的企业价值。La Porta et al （2002）发现，具有良好政治关系的企业更容易获得或者更能以比较低的利率获得银行的贷款。Klein（2002）发现如果大董事会能更有效监督财务报告过程，债权人将受益于财务透明度和可靠性，其风险将减小，更乐于贷款，贷款利率也将较低。

综上所述，公司治理机制通过影响公司的财务风险和经营风险进而影响银行的信贷决策；具有政治关系或者政治背景的企业在贷款时更容易得到银行的青睐；董事会规模较大或者独立董事占董事会比例较大时，银行更愿意以较低的利率贷款。

2.国内研究

李维安、张国萍（2005）构建了中国上市公司经理层治理评价指数，得出了经理层治理水平的改善有利于提高治理绩效的结论。白重恩、刘俏[6]等通过托宾Q值和治理变量相关性模型得出了公司治理水平高的企业其市场价值也高的结论。胡奕明（2005）研究结果表明，无论是长期借款还是短期借款，都与债务人的财务状况和治理状况有着合理并相关的关系，银行贷款利率与公司治理中的大股东占款有着正相关关系。蒋殿春 （2003）、王玉荣（2005）认为上市公司国有股比例越高其国有企业成分越浓，在同等条件下那些国有股比例高的上市公司往往更有机会获得贷款。姚立杰[7]等（2010）通过实证检验得出结论：公司治理因素对新增长期借款或新增短期借款均没有显著影响；监事会特征和股权集中度对企业银行贷款融资成本有显著影响。

综上所述，国内学者的研究也表明：公司治理状况影响企业的市场价值和企业竞争力，进而影响到企业银行贷款融资能力，且大股东占款越严重其银行贷款利率越高；银行在制定短期贷款的数量、期限和利率时会考虑贷款公司的管理层因素；国有股比例也是银行在进行信贷决策时考虑的正因素之一；监事会特征和股权集中度也是银行进行贷款利率决策时要考虑的因素。

三、公司治理影响公司取得银行借款融资实证研究综述

Demsetz（1985）用实证分析方法研究公司股权结构的成因和结果，结果表明企业会因为大股东权利过于集中而使企业经营风险增加，从而不利于取得银行贷款融资。张曾莲[8]（2010）得出董事会的规模和独立性与借款成本显著负相关、监事会的规模和独立性对借款成本影响不大，股权集中度和国有股比例都与借款成本弱正相关的结果。胡苏[9]（2011）实证结果表明上市公司董事会中的独立董事比例和独立董事薪酬与长期借款期限正相关。

综上所述，大股东权利过于集中会使企业取得银行贷款融资更加艰难；股权集中度和国有股比例使公司取得的银行贷款融资成本更高；独立董事比例越大或独立董事的薪酬越高，企业借款期限越长。