煤炭板块如何配置

国务院常务会议提出的有关措施,将有效提升煤炭行业的集中度,优化产业结构,提高企业生产力水平,规范煤矿资源的开发主体,提高行业的安全保障,使煤炭行业实现可持续发展

发改委经济运行局近日在北京召开了部分省市煤炭生产工作汇报会。针对目前部分地区电煤偏紧，煤炭上涨过快现象，发改委要求中央煤炭企业稳定煤炭市场价格，煤炭大省不得限制煤炭出省，保障煤炭供应稳定。

此次会议主要目的是防微杜渐，尽量避免煤炭价格涨幅过于迅速。但是，通过分析当前煤炭行业供需情况和解读今年以来的各项调控政策，我们认为限制煤炭价格缺乏必要性和延续性，短期内出台强硬措施给煤炭价格设置天花板的可能性不大。

短期来看，此次会议的背景是国内生活资料和生产原材料价格大规模上涨，管理层有意抑制这种情况，因此前期煤炭价格被管制的预期较强。然而，相对于其他原材料，煤炭价格短期上涨幅度并不明显，而且显著呈现出消费地价格带动生产地价格的态势，这说明当前煤炭价格上涨的主因是需求拉动，而非投机炒作。

通过模拟煤炭价格的季节性变化，我们推演出年内山西优混港口价格的高点在825元/吨左右，煤炭价格的进一步快速上涨可能要待明年年初，因此管理层也没有出台强硬措施的必要性。发改委在今年6月底召开过与此次会议内容类似的会议，并没有对煤炭价格产生大的影响，随后也没有采取更严厉的措施。

此外，我们梳理了最近几年对煤炭行业影响较大的政策调整，发现管理层在政策实施中延续性较强。今年煤炭行业的主要基调是资源整合：发改委要求加强安全生产、国务院两次常务会议无不以资源整合兼并为主旨。当前煤炭行业没有表现出非理性的过热态势，与08年中期的行业情况大为不同，因此再度强行限制煤炭价格的政策可能性不大。

近期国务院以及其他部委“控价格”的组合拳频出，市场对煤炭价格上涨预期悲观，煤炭板块调整明显。我们认为，当前尽管设置煤炭价格天花板的可能性不大，但也不宜再把投资着眼点放在流动性充裕推动资源品价格上涨这一短期事件上，建议关注有确定性的资源扩张预期的公司，长期关注“量的扩张”这一投资着眼点，近期建议配置兖州煤、平庄能源、山煤国际、神火股份 (000933)和兰花科创。

插排：当前煤炭行业没有表现出非理性的过热态势，与08年中期的行业情况大为不同，因此再度强行限制煤炭价格的政策可能性不大。