公司评级 第39期

广州友谊：

高端连锁基调不变

东兴证券给予“推荐”评级

广州作为珠三角对外依赖程度较高的经济核心，对国际一线品牌的认知度相对成熟。目前广州的国际一线品牌无论在数量、密度、档次及门店规模上与北京、上海、深圳等仍有一定差距，为定位中高端的商业企业带来了较大的发展空间。公司高端连锁的定位能够充分分享中国奢侈品消费的盛宴，而以广州为主、地级市为辅的外延战略又一定程度上保证了公司连锁经营的有效性和规模性。我们预测公司2011-2012年EPS分别为1.10元和1.38元，对应的PE分别为19倍和15倍，综合考虑到公司储备门店的搁浅和提前开业给今年业绩带来的压力和自有物业提租的影响，给予11年23倍的PE，对应6个月目标价28.6元，距当前价格仍有20%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。

恒瑞医药：

迈入创新药收获期

东方证券给予“买入”评级

在内分泌领域，今年6月获得艾瑞昔布的批文，推广工作从8月份就已经开始，公司正在各大医院的类风湿科进行四期临床，让医生更熟悉了解产品，我们预计明年将开始贡献收入；在肿瘤药领域，阿帕替尼走绿色通道，已经经过江苏省的审批报到药监局，我们预计明年中期有望拿到生产批文，同时进行的肺癌和胃癌三期临床预计在明年年初会完成，向SFDA申报在明年下半年可以看到结果，因此我们预计阿帕替尼有望在明年年底正式上市，未来这两个创新药均有望达到十亿级规模。短期内仿制药仍是公司业绩增长的主要动力，但此后随着通用名药进入海外市场、创新药正式进入市场，公司成长的动力棒将实现顺利交接。伴随着公司迈入创新药收获期，未来股价不缺乏催化剂。

悦达投资：

新车型持续推出

瑞银证券给予“买入”评级

随着智跑、K5、K2等全新车型的陆续推出，悦达起亚2011年汽车销量维持强劲走势;据中国乘联会数据统计，悦达起亚今年1-8月份汽车销量累计达到25.7万辆，同比增长23.7%，远高于乘用车行业7.48%的累计增速。我们预计悦达起亚全年销量将达到41.3万辆，同比增长24%。由于悦达起亚的销量增长和净利润率提升幅度均超过我们之前的预期，我们上调公司2011/2012的EPS由1.46/1.79元至1.69/2.08元。我们预计公司2011年净利润约为12亿元，其中东风悦达起亚贡献利润9.17亿元、京沪高速贡献利润3.12亿元、西铜高速贡献利润3.11亿元、准格尔乌兰渠公司贡献利润0.59亿元、母公司财务费用支出约为2.16亿元，重申“买入”评级，

中国联通：

3G净增用户创新高

招商证券给予“强烈推荐”评级

公司于9月19日公布了2011年8月主要运营数据。8月份中国联通3G用户净增长204.9万户，3G用户累积达到2786.8万户，其中3G数据卡用户净增17.08万户；2G用户增长31.5万户，2G用户总数达到15823.2万户。本地电话用户减少26.8万户，降至9469.9万户；宽带用户增长76.7万户，累积达到5375.8万户。中国联通8月份净增3G用户204.9万户，同比增长102.9%，环比增长9.3%，用户总数达到2786.8万户，3G月净增用户和日净增用户再创历史新高。除此之外，其他各项业务获得稳定发展。我们认为，联通业绩反转形势已经确立，未来公司业绩将大幅增长，预测公司2011-2013年EPS分别为0.12/0.32/0.53元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

中科三环：

下半年仍保持高增长

天相投顾给予“增持”评级

近日，我们对中科三环进行了实地调研，就国内稀土市场、公司目前经营情况及产品技术研况与公司相关人员进行了深入交流。当前处于满产状态，四季度有望延续，今年初至9月中旬，公司生产线基本处于满产状态；上半年钕铁硼毛坯总产量5500余吨，其中烧结、粘接分别为5000、500吨。公司钕铁硼产品定价的主要依据是毛利率不变原则，但并非一成不变的机械式调整。今年以来稀土价格大幅飙升，其中金属钕从年初至6月30日的涨幅在4倍左右，在此期间公司产品价格涨幅较小，并没有涨到位，由此可以看出，公司有较强的成本转移能力，长期内产品毛利率较为稳定。我们预计公司三、四季度净利润同比增幅仍将保持在100%以上，全年增幅有望达到140%左右。

宁波华翔：

参股富奥成利好

西南证券给予“增持”评级

公司参股富奥公司借壳上市经过2011年3月增资后，公司持有富奥公司17.86%股权，成为后者居一汽集团、一致行动人天亿投资和亚东投资之后的第三大股东。*ST盛润新增股份换股吸收合并富奥公司，富奥公司注销其法人资格，全部业务、资产和负债都由盛润公司承继。富奥公司由此将成为一汽集团旗下又一零部件上市企业。富奥的上市对宁波华翔在业绩、市场以及资本市值等方面具有积极影响。公司计划以不超过2亿元资金，以每股14.50元回购约1379万股的股份，回购期限为2011年11月30日。本次回购将有助于改善公司的资本结构，适当降低权益资本。我们预计2011-2013年基本每股收益分别是0.80、0.90和1.04元，继续维持“增持”评级。

福耀玻璃：

成长明确估值见底

金元证券给予“买入”评级

经过多年的发展与积累，公司在规模、技术、成本、渠道、品牌、产业一体化等方面已经建立了较为明显的竞争优势，将长期分享中国及全球汽车工业的发展。在福耀玻璃保持国内60%的市场份额以及海外市场份额提升至20%的情况下，我们预计福耀玻璃产销未来仍有2倍以上的成长空间。2012年公司玻璃原片自给率将由目前的50%提升至70%以上；重庆浮法生产线以天然气替代重油，成本有望实现亿元左右的节约；福清浮法线的油改气也在稳步推进。上海、长春等基地设备折旧几近提完，折旧率预计有1-2个点的下降。此外，汽车玻璃包边以及模块化供应等深加工都将提升盈利能力。结合公司未来明确的成长空间以及偏低的估值水平，我们给予公司“买入”评级。

风神股份：

毛利率逆势改善

申银万国给予“增持”评级

尽管下游重卡和机械需求放缓，但风神股份11年收入仍将增长，预计11年收入将突破100亿，增长30%以上；规模效应带来的集中采购优势和“绿色轮胎”等高端品种比例的提升使风神股份从10年三季度起毛利率逆势改善。公司是中国轮胎橡胶集团未来主要上市公司平台，与集团其他橡胶类资产存在同业竞争，未来将通过整合解决同业竞争问题，有助公司长期发展。通过对比轮胎行业上市公司的PE、PB、PS等指标，我们认为风神股份具有较高的安全边际：在轮胎行业的景气相对低点，公司11、12年PE仅14倍、12倍，远低于行业平均水平；11年PB仅2.3倍，处于历史底部区域；0.4倍的11年PS为公司在行业景气恢复时提供了非常大的业绩弹性。

京投银泰：

轨道物业模式正式落实

海通证券给予 “增持”评级

公司本次拿地成功，代表着A股唯一一家战略定位中存在“轨道物业”模式的房地产开发企业已经从战略规划，转为实际操作。我们认为公司有望通过借助大股东优势和独特定位，在市场调整过程中实现“弯道超车”。目前公司项目储备在240万平米，权益建筑面积在182万平左右。按照工程进度，公司2011年下半年大部分项目均有望实现预售。以上项目将成为公司2012年业绩主要来源。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.43和0.77元。不计算潭柘寺和无锡嘉仁花园项目的前提下，公司地产业务RNAV在8.27元左右。我们认为公司所主导的地铁物业模式和大股东背景在A股地产公司中具备明显优势。综合以上原因，维持对公司的“增持”评级。

吉恩镍业：

业绩拐点已现

宏源证券给予“增持”评级

近年来公司先后参与了瑞木镍钴矿、皇家矿业、Liberty、Metallic和Victory Nicle等镍矿项目，提升公司权益储量达到49.52万吨。随着公司海外扩张的逐步深入，公司在镍资源量大幅提升的同时，自产镍精矿也进入逐步释放期，未来公司镍精矿的自给率将逐步由现在的35%提升至明年的86%和后年的100%，盈利能力大幅提升。对于电解镍的价格，我们判断由于其下游需求领域主要集中在不锈钢领域，未来需求增速约为10%，不具备支撑电解镍价格大幅上涨的动力。但公司前期进行的海外资源扩张，已经渡过了磨合期，正在逐步进入释放期，未来两年随着海外镍精矿的投产，公司利润增速可达461.81%%和67.45%。基于上面的分析，首次给予“增持”评级。

福星晓程：

重大合同引发业绩爆发

渤海证券给予“强烈推荐”评级

公司与加纳ECG签订了《降低线损与相关电网改造的合同》，预计13年之后对公司业绩贡献巨大公司与加纳ECG签订的加纳首都45万户降低线损及电网改造项目，项目准备期0.5年，建设期1.5年，运营期10年，锁定线损31.98%，结算电价12美分，项目总投资1亿美元，线损收益80%归公司所有，项目建设所需物资进口关税全免，合同期内每年收益将有10%的增长。综合公司的各项表现，结合公司的重大合同持久利好，给予强烈推荐评级。我们认为公司11年-13年合并之后的EPS分别为1.71/2.28/4.35元。14年之后与加纳ECG签订的电网改建建设期基本已经完成，业绩贡献进入稳健增长期，增长率在10%左右，仅该电网改造项目贡献EPS就有2.41元。

江淮动力：

开辟有色金属新领域

中银国际给予“买入”评级

公司于2011年7月起控股中凯矿业，成功开辟有色金属矿产采选新产业。中凯矿业现拥有2张采矿证和11张探矿证，旗下铜、铅、锌、白银和生铁资源丰富。其中5个已基本探明储量的金属矿拥有铜9.5万余吨，铅8.3万余吨，锌51万余吨，白银近570吨，黄金约1270千克;其余8张探矿证基本处于普勘阶段，面积更为广袤，可以预见其金属储量增长潜力十分喜人。公司入驻中凯矿业后，积极组织龙玛拉矿生产，并加快探矿权转采矿权等工作。我们相信未来几年，龙玛拉矿有可能较大规模扩产，色错铜矿有望复产，帮中铜锌矿“探转采”或将取得突破，中凯矿业精矿产量极有可能显著增长。有色金属产业将发展为公司另一重要产业，并成为主要利润增长点。