中国股市风起云涌

2008年6月17日，中国股市再次下跌，跌破2800点，再创14个月以来的新低。与此同时，沪指创下罕见的十连阴。市场人气跌至低谷……

6月18日A股市场在“中央出台政策鼓励股权回购”等朦胧的利好传闻刺激下终于止住连续下跌。很多人由此预测有部分资金正在进场，进行逢低吸纳的抄底操作，短期内仍将继续向上。但最终利好并没有兑现，6月19日市场就大幅回吐……

迷茫的股市

据统计，从2007年10月开始，8个月A股总体跌幅惊人，其中有色金属股成为“重灾区”，地产股沦落成“大熊股”。“中国股市已现崩盘走势，3000点的政策底已被管理层放弃，2800点这个意料之外的低点也曾被突破，市场底将深不可测，股市现在已经非常危险。”北京邦和财富研究所所长韩志国对股市未来发展非常担忧。

近期股市跌破3000点政策底而没有任何反弹迹象，投资者情绪消极。绝大多数人认为，这种跌势已经不能用简单的技术因素加以解释，经济减速预期与通胀压力相伴随，已经成为令市场疑虑、令管理层担忧的主要矛盾。在这对矛盾没有化解之前，市场很难获得持续上涨动力，谨慎防御是投资中的首选策略。

股评专家王国强认为，现在，没有人能够对最近的走势作出乐观的判断。因为决定市场走向的基础因素，是宏观景气周期及与之相随的企业盈利变动。他认为，经过连续8年高速增长之后，宏观经济和企业盈利将在生产成本涨价和信贷收缩的共同作用下步入减速阶段，“低通胀、高增长”的牛市环境不复存在。而且，目前无法排除宏观经济进一步回落的可能性，因此估值体系的基础并不稳固。目前场内消极氛围还没有改变，下跌惯性依然存在，低迷的成交水平显示场外资金仍然没有大举进场操作的愿望。

国家发展改革委6月19日宣布：自20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。液化气、天然气价格不作调整。电价、油价同时上调，这对相关行业会有多大影响呢？国信证券发展研究总部总经理何诚颖、天相投资行业分析师赵鹏程等专业人士认为：

本次油价的上涨对石化行业的影响而言，一方面，石化行业的亏损一直要依靠政府的补贴，即使这次调高油价，仍处于亏损状态，所以短期影响还是很有限的，从中长期去看，影响还不好判断的，但可能对A股的反弹产生积极的作用。

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求则说，熊市不会那么快过去的，A股的熊市从来没有少过两年，大家要有心理准备。你也别怪政府，政府上次出印花让大家跑，大家还是不跑，看看这次跑的是谁，险资跑了，社保跑了，QFII跑了，连基金也在跑……投资这一块，已经到了中国商人不知道还有什么项目值得投资的境地，投资成功的概率很小了，有钱大家都存着不用。所以，从宏观上分析，2008年的中国股市是不容乐观的。

股市有没有底

6月18日十连阴之后的一根阳线，这对股市意味着什么？这让几乎绝望的投资者又看到了反弹的希望。然而现实是如此残酷，19日一根近两百点的阴线，将18日的阳线几乎吞没，也将多方刚刚燃起的希望之火浇了个透心凉。指数的一再暴跌，给市场信心以沉重的打击，6月10日才发生过的千股跌停惨剧18日再度重演，可谓满盘皆绿，哀鸿遍野！人们不禁要问：A股的底，到底在哪里？但中金证券分析师告诉记者：“目前难言底”。

中金证券分析师表示，两市目前市场复苏的希望依然微弱。目前全球性通胀形势严峻，而随着汛期的到来，南方水灾有升级的迹象，对经济运行前景带来严峻考验。此外，越南、印度经济波动，引发投资人对中国新兴市场的担忧，导致市场估值向下修正，尽管很多个股较前期已显得“非常便宜”，但在未能探清底部之前，仍应多看少动，控制仓位为主。虽然现在的A股大盘指数已经很低，但是离A股历史最低水平（2005年5月）尚有较大的下调空间，进一步考虑到未来企业盈利下调的风险，当前股价仍难言见底。

在没有出台真正利好的情况下，任何反弹只会加剧市场的动荡，导致短线恐慌性抛盘的增加，根本不可能起到稳定市场的作用。就像18日的的小幅上涨后19日的回吐就是很好的证明。

在接受采访中，很多股民表示对中国股市越来越失望了，老股民张先生说，可能新股民很难理解，但像我一样从1996年就入市的老股民就和我有同感了。中国的股市能有今天，中国的上市公司，中国的国有企业能走到今天，是谁的功劳，我可以负责任的说，是从1990年到现在几千万股民的血和泪堆出来的！我们拿出自己的辛苦钱甚至是血汗钱来支援祖国的经济建设，他们为中国经济的发展作出了重大贡献。可是，我们收获了什么？

股市行情在跌破3000点之后，原来坚信“政策底”的普通投资者纷纷动摇了持股的信心，争相抛售深套或浅套的股票。这次下跌不仅幅度大，而且速度快，对投资者特别是广大中小投资者的伤害极为严重。一些专家认为，2800点告破，预示着2700点危在旦夕。目前市场中的任何抵抗力量都已经成了不堪一击的东西，都无力抵挡滚滚下跌的洪流。阶梯式撤退是唯一能保全自己的操作方法，但随着市场的每况愈下，这样的操作将逐渐变得更为艰难。所谓的抄底操作，更是一个不宜进行的未知数。

股市下跌最该做的是什么

股市持续下跌，让价值投资的坚守者也失去了重心，他们开始怀疑自己所坚持的投资理念是否正确。这种信心的松动比股市的下跌本身更值得警惕，因为股市的涨跌是正常的，其不可预测性也是股市的魅力所在。但是，当投资者的信心崩溃，股市就可能因群体性盲目杀跌而走上不归路。

面对投资者群体性信心的丧失，重塑投资者的信心则是任何市场的监管者都必须面对的问题。A股惊现历史罕见的十连阴，市场绝望情绪蔓延之盛已引发全国政协经济委员会副主任、原国家统计局局长李德水的关注。他于6月17日撰文《中国的股票市场完全可以实现稳定健康发展》，被挂在统计局官方网站显要位置。这是继前日证监会两位部门负责人公开表示证监会不会出台阻碍市场的政策后，又一高层人士公开发表针对股市的“维稳”言论。

中国政法大学法与经济研究中心教授、博导，经济学家刘纪鹏认为，股市的稳定不仅会直接影响到公众的消费信心，也影响着公众对经济前景的预期。当公众因为股市的非理性下跌而对经济未来前景作出悲观判断的时候，会对实体经济产生非常大的不确定性影响，而所有股票泥沙俱下的暴跌，正是股市已经进入非理性下跌轨道的征兆。因此，政府迅速出手救市，在短时间里重塑市场信心，确保价值投资者的坚守继续迎来希望而不是换来一个梦魇。

国泰君安证券分析师张先生告诉记者，中国股市正处于非理性下跌阶段。十连阴不仅在中国股市非常罕见，在世界资本市场中也不多见。因为，这是投资者信心近乎崩溃的信号。中国股市需要重新回到正常的发展轨道中去，而能够做到这一点的只能是信心的重塑。股市整体估值已经处于较低水平，拯救市场信心已经到了千钧一发之时。

中国股市如果持续暴跌，不仅会影响到公众的消费选择，影响困扰中国经济的内需难以拉动的顽疾，还可能因投资价值的进一步显现，吸引更多的热钱疯狂涌入中国，而热钱的短期炒作行为本身就决定了他们可能通过短期的拉升获取暴利，而后突然撤离，留下一片狼藉。这必将导致整个社会财富的外流，越南股市就是前车之鉴。从这个意义上来看，维护股市的稳定其实也是在维护国内广大投资者的利益，维护经济安全。经济学家樊纲在接受采访时说。

银河证券首席经济学家左小蕾认为，股市连续大幅下跌，投资者亏损严重，加上近期大盘走势越来越弱，大多数投资者的信心已经丧失，无论涨跌与否，夺路而逃已成了他们唯一的选择。股市的走势乃是投资者投资选择的结果，是投资者信心的映射，当投资者普遍偏离价值投资理念，陷入群体性迷失的时候，需要政府有关部门采取措施，恢复信心。至少，应该强化中国实体经济健康快速发展的一面，以抵消目前充斥于市场之中的悲观论调。

中国股市还有几张牌

央行最近《2008年中国金融稳定报告》强调，密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度，及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。很显然，“避免股票市场出现大幅波动”针对的不是去年行情异常上涨，而是近阶段的超常下跌。这是不是政府所发出的救市信号？如果救市，应该采取哪些措施？中央电视台经济半小时调查显示，有13.73%的投资者呼吁尽快推出股指期货。那么股指期货会对股市产生什么样的影响呢？

在股指跌穿3000点，经历连天阴雨的时候，再规范“大小非”减持、抑制恶意再融资似乎也只是小修小补，专家呼吁股指期货的推出才是A股止跌的强心针。因为股指期货是金融领域主要的避险工具，在全球金融市场已经有25年的历史，目前金融衍生品中非常成熟的主流品种。而且，股指期货推出后对于证券市场的健康和稳定更是起到了非常积极的作用。

调查中，还有18.85%的投资者认为应在一段时期内停止新股发行。在一段时期内停止新股发行，曾多次被监管部门采用，1994年7月，股市行情持续低迷，中国证监会宣布年内暂停新股发行与上市，上证指数在随后的33个交易日从325点上涨至1052点；1999年5月，上证指数跳空下行逼近千点大关，5月19日中国证监会发表“改革股票发行体制”的政策建议，激发了著名的 “5?19”行情；2002年6月，中国A股再次陷入低谷，证监会《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，提高上市公司申请增发新股的门槛，股市随后迎来了井喷式行情；2005年7月，针对A股在千点徘徊近一个月的低迷状况，国务院宣布暂停新股发行，为股改让路，沪深股市在随后的两个月出现了大幅上涨行情。

同时，该调查显示，67.42%的投资者认为当前救市最重要的措施是对大小非解禁实行更严格的管制措施。上证指数从6124点跌至2769点，大小非解禁被普遍认为是罪魁祸首。据信达证券的分析报告，到2010年，如果大小非解禁的股票全部上市，按照现在的股票价格计算，市场股票总流通量将比现在的流通量增长194.9%，相当于扩容一倍。股票大幅度增加，而资金量并没有明显增长，这的确可能成为A股市场不能承受之重。虽然最近监管部门对“大小非”减持做出多种限制，但投资者仍然认为处罚过轻，力度不够。

中国证券业协会副会长林义相：“我认为股市半年多的时间下跌了百分之五十以上，那这应当属于一个非常严重的下跌，甚至有人把它叫做一个股灾，这是一个灾害，我觉得这也不为过，从现在这个情况来看，我个人觉得，股市跌了这么多，需要有一些措施有一些政策出来，能够支持股市的一个比较平稳的健康的发展。否则，股市跌势难止不说，投资者也便只能选择“远离，远离股市”了。”

从时间上来看，股市的持续下跌已经历时八个月。在此期间，除了去年11月底和今年4月底，曾经有过两波反弹外，其它绝大部分时间都是单边下跌。无论是下跌幅度、涉及个股、下跌时间，都已经十分充分。股市如果继续下跌，很难找到技术上的原因。现在这个时候，还有什么政策牌能够发挥救市的效果？