农产品市场升势将延续

在全球粮食供求失衡，以及投机资金炒作的推动下，相信今年农产品市场仍会延续涨势。

2月中旬，据世界银行最新统计报告指出，去年全球粮食价格涨升29%，并较2008年的历史高位仅差3%。世银警告，全球粮食价格已经到达危险水平，更为发展中国家带来4,400万赤贫人口。近几个月，受干旱、洪水等极端天气困扰，导致多国农作物失收，粮食储备亦见骤减，促使全球粮食价格持续攀升。

在全球粮食供求失衡，以及投机资金炒作的推动下，相信今年农产品市场仍会延续涨势。投资者可留意农产品基金的投资类别，以及持仓股份，从而捕捉农产品市场周期波动带来的投资机会。

全球粮价急涨原因

全球粮食价格急涨，跟极端天气及粮食库存量下跌有莫大关系。去年，俄罗斯饱受热浪及干旱侵袭，引起的森林大火波及全国五分之一农地，诱发普京政府宣布禁止粮食出口，掀起全球小麦及其他农产品的涨价潮。此外，全球第一玉米生产大国――美国去年玉米产量下跌，加上饲料需求庞大，以及库存量创新低，令玉米价格居高不下。1月份，美国农业部估计，去年美国玉米产量将同比下降4.9%至124亿蒲式耳，略低于市场预期。农业部亦透露，美国玉米库存量已跌至15年来新低，并下调今年全球玉米库存量至1.3亿吨，为4年来新低。

据国际谷物理事会的全球谷物预测显示，受天灾因素影响，今年全球谷物总产量将减少3.5%至17.3亿吨；但由于食用及工业用谷物需求量持续增长，全球谷物总需求量则上升1.6%至17.9亿吨。在求过于供的情况下，全球谷物库存将下降3.4亿吨，而主要谷物出口国库存更挫至2003年以来低位。全球粮食供求失衡，成为资金炒作农产品的重要借口。

玉米及小麦升势凌厉

去年各类农产品当中，尤以玉米及小麦升幅最为显著。玉米价格去年狂飙88%，小麦则劲扬74%。除了玉米及小麦等主粮价格攀升外，其他农产品亦获资金轮流炒作。棉花、原糖、咖啡及大豆于第四季分别跃升47%、33%、21%及17%。年初至今，大部分农产品价格仍保持升势，或贴近历史高位。据彭博数据显示，年初至2月中旬，棉花及咖啡分别涨近40%及8%；大豆期货触及28个半月高位；玉米、小麦及原糖等农产品期货亦在历史高位附近徘徊。

高通胀诱发地方动乱

鉴于食品价格高企，新兴市场通胀压力加剧，甚至诱发地方动乱。受食品价格推高，印度1月通胀达8.2%，不少中东、南美等国家更出现逾10%的严重通胀情况。近期，中东地区政局不稳，部分原因亦可能归咎于通胀持续升温，令人民生活更形艰苦，激起民愤。虽然粮价高涨并非触发中东政局动荡的主因，却是加剧问题的诱因。世银指出，中东的政治、社会动荡可能因此恶化。

农产品特质及市场周期

了解过农产品价格急涨的原因及影响后，若想参与农产品市场投资，应先留意各类农产品的特质，以及整个农产品市场周期的发展，从而掌握个中的投资机会。以玉米为例，除了食用及喂饲外，玉米亦可用作提炼乙醇。当国际油价企稳在80美元以上，乙醇作为替代能源的吸引力便会大增，刺激玉米价格上扬。另外，玉米和大豆是替代品，当玉米价格涨升时，农民倾向种植玉米，继而减少大豆产量。因此，两者价格有着互相影响的关系。

至于市场周期方面，当农产品渐获资金青睐，玉米及小麦等市场流动性较高的软商品将会率先受惠，其后是棉花、咖啡等次要的农产品，最后会是被市场忽略的禽畜、肉类等等。

过去20年，当农产品价格起动时，玉米及小麦先行展开升势，波幅亦较大。棉花及禽畜跟随其后，但升势并不显著。直至近两年，玉米及小麦价格再度急涨，棉花及禽畜相继获资金追捧，升幅转趋明显。

如何挑选农产品基金

对于投资农产品市场，市面上可供选择的途径颇多。除了部分基金追踪大型商品指数外，投资者亦可考虑投资于农产品期货基金，或者农业股基金，同样能受惠农产品市场涨势。其中施罗德农业基金主要涉足于商品掉期及期货，投资项目包括谷物、油籽及软商品，分别占基金组合的40%、27%及16%。去年基金回报达28%，年初至2月中旬亦有7.5%的回报。

至于农业股基金，则投资于农业相关行业股票，当中上游行业包括畜牧、肥料、农业设备，下游则涵盖食品加工、分销及农产商品等。如德盛环球农产品趋势基金，覆盖上、下游农产品行业，上游行业占基金近70%比重，下游则占30%。由于粮价急涨，吸引农民提高产量，继而刺激对肥料、农产机械等上游行业的需求，上游行业率先受惠，并带动相关企业去年盈利增长强劲。该基金去年跃升28%，跑赢同期基准指数的21%回报。年初至2月中旬，该基金亦有4%回报。因此农业股基金表现非只连系软商品价格，行业状况、以至企业盈利能力皆十分重要。

总括而言，在气候反常、谷物库存减少等因素影响下，全球农产品供需失衡，诱发食品通胀急剧升温。加上受惠资金炒作，预料今年农产品市场仍会持续畅旺。投资者可留意各农产品基金的特质、行业分布，以及持仓股份，从而掌握不同农产品市场周期带来的契机。

（香港御峰理财研究部供稿）