黄金货币属性的开发和利用

摘要：牙买加体系确立以来，黄金货币化的地位受到极大的挑战，对于具有商品和货币双重属性的黄金，只能以商品形态活跃于市场上。作为无息资产的黄金，和具有货币属性特性间的不匹配，在一定程度上阻碍了黄金投资需求的释放和黄金价值的体现。充分挖掘黄金的货币属性，改变当前黄金无息资产的状态，积极探索黄金支付功能，对黄金价值的开发和利用具有重大意义。

关键词：黄金 黄金银行 支付功能 黄金货币化

自1880年金本位制度确立以来，国际社会共经历了国际金本位制度、布雷顿森林体系和牙买加体系三大国际货币体系。黄金经历了从国际货币、以美元为中心的国际金汇兑本位制到黄金非货币化的转变。《牙买加协定》后，美元的国际本位和国际储备货币地位虽然遭到削弱，但其在国际货币体系中的领导地位和国际储备货币职能仍得以延m。在当今社会的国家外汇储备中，以SDR货币和货币化的黄金为主；因此，货币化的黄金仍占有重要位置。

一、企业进入黄金市场门槛低

国家拥有黄金市场交易平台。1990年至2006年，上海期货交易和上海黄金交易所所相继开设，为企业进入国内黄金市场提供平台。上海期货交易所黄金交易品种主要是黄金期货，其中6月和12月份的合约为主力合约，实行保证金交易；上海黄金交易所为现货黄金场内交易平台，主要包括黄金现货全额交易合约Au99.99、Au99.95、Au100g等及黄金延期保证金交易合约Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）等。企业通过全额交易合约售出持有黄金进行变现，部分资金用于原有持仓头寸在保证金交易合约上的套保，剩余资金可以进行运作。随着经济全球一体化，企业通过国外交易所交易也越来越便利，香港金、伦敦金和COMEX期金交易平台也为投资者开放，国外交易所也为人民币汇率风险的对冲提供平台。

企业获取资金能力不断增强。1990年至2015年，我国M2存量从15293.4亿元增加到1392300亿元，增长91倍；2016年我国M2供应量将增长12%左右，届时市场上存量将超过150万亿，供应量继续维持全球货币之首。货币存量的节节攀升，一定程度上促进了我国经济的稳定增长，为企业发展解决资金需求。配合我国证券交易市场的有序开发，融资平台和融资方式的不断创新，企业筹集资金的能力增强，也为企业进入黄金市场提供有力的资金保障。随着行业准入门槛的降低，目前我国从事黄金产业的企业正向着专业化、集团化和规模化的方向发展。

二、居民增持黄金意愿增强

人民币贬值仍在持续。自2013年以来，尤其是去年人民币汇率改革以来，人民币贬值预期快速增加。2015年8月11日人民币兑美元以6.2093开盘，至2016年11月30日人民币汇率以6.8837收盘，15个月贬值幅度达到10.86%，以美元计价的人民币资产不断缩水，同时国家外汇管制趋严，人民资产急需重新配置。

中国经济增长遭遇瓶颈。国内M2/GDP值由1978年的0.32、1990年的0.8192将至2015年的2.0575，M2供应量对经济增长的刺激作用力度正在逐步减弱，通货膨胀不断增加，中国经济增长遇到瓶颈。当前中国经济进入新常态，未来将走出“L”“V”的组合形态。

居民黄金消费需求整体不断攀升。在中国，黄金自古以来都是地位和权力的象征。居民愿意佩戴黄金首饰的意愿强烈，黄金投资金条也是风生水起。黄金饰品是中国大陆消费最多的珠宝首饰产品，占比在50%以上。2013年，黄金价格大幅下滑，激发消费者购买欲望，使得当年黄金饰品消费量大幅增长42.5%，达到716.5吨；2014年，黄金价格趋于稳定，抢金潮退却，黄金首饰消费量同比下滑6.9%，至667.1吨。

2015年，全国黄金消费量985.90吨，与2014年同期相比增加34.81吨，增长3.66%。其中：黄金首饰用金721.58吨，同比增长2.05%，金条用金173.08吨，同比增长4.81%，金币用金22.80吨，同比增长78.13%，工业及其他用金68.44吨，同比增长3.54%。

从上述数据看，中国民间黄金消费需求每年在600吨以上，并呈现出震荡走高的趋势。在人民币贬值预期、M2供应量持续增加、外汇管制趋严的形势下，黄金作为国际化的产品在中国家庭资产中的配置地位越来越强。

三、黄金作为无息资产的历史即将改变

自《牙买加协定》签订以来，民间投资黄金一直作为一种无息资产存在着，导致投资者的投资激情没有充分被激发。黄金，作为一种准货币，具有商品和货币的双重属性，因此黄金银行的成立，对于结束当前民间持有黄金的无息资产状态、充分发掘黄金价值有重要意义。

黄金银行，以黄金为主要载体进行运作的商品+资本模式。对于企业，可以负债的方式吸收中国民间持有的大量黄金，在保证资本充足率和保证金率的前提下，牢守市场纪律、严控操作风险进行资本运作。一方面可将黄金以租赁方式向其他客户进行放贷，收取相应的租借费率；另一方面可以通过交易所将资金变现后进行资本运转，获取收益；同时企业可以根据市场行情在严控风险的前提下进行黄金投资，企业利润来源于黄金运作净收益与储户利率的差值。对于储户，投资者储存黄金时在利率方面可选择人民币计价或黄金计价的利息。

长期来看，目前黄金价格位于成本线偏上的位置，下跌幅度有限。货币方面全球货币供应量持续大幅增加、经济上全球非美国家经济表现持续低迷，货币利率上非美货币政策表现出低利率、零利率和负利率的政策恐将持续，因此看好长期的黄金价格表现，这对黄金银行的筹备和发展带来机遇。

四、黄金支付将获得市场

目前中国境内的支付手段主要有M支付，包含市场上现金、存单等支付；信用支付，主要有以银行信用卡和京东白条为代表的信用支付；基金支付，以余额宝为代表的货币型基金支付。当前黄金支付主要体现在国际贸易当中，在国内市场还属于空白，因此开展国内基于黄金银行的黄金支付将大有作为。

在当前市场交易过程中，支付手段仍然是以国家法定货币为主。因此在开展黄金支付初期，可以按照黄金的即时价格兑现，折合人民币价值进行支付。随着社会对黄金的认可、黄金价格的长期上涨、黄金货币属性的开发利用，在企业能接受黄金为标的货币进行支付时，可进行黄金支付。

企业对于黄金支付除需要技术保障外，还需要事实对接市场行情，通过不同的市场进行风险敞口对冲，保障企业的盈利能力。黄金支付发展成熟时，可进行收取一定的升贴水费用，保障企业运营所需成本。

自2015年11月人民币纳入一揽子货币计划之后，2016年10月国际货币基金组织将对人民币进行国际货币储备，然而当前中国经济进入新常态，并将在中长期内将处于“L”型经济的底部区间震荡。黄金银行和黄金支付不仅能为居民资产配置和资产保值增值提供可能，也为企业提供合理的资产，对人民币的含金量提供有力支撑。

黄金，作为一个具有商品和货币双重属性且在资产配置中占有重要地位的全球化产品，在牙买加体系下的黄金非货币化时代里，其货币属性上仍大有作为。深度挖掘黄金的二维属性，并进行充分运用，对黄金价值的展现和社会经济的发展具有推动作用，对个人和企业资产配置和资产保值增值起到巨大保障作用。