融资套利:主战日系官方资本

【前言】融资套利:主战日系官方资本由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。韩国和新西兰财长表示他们将在澳大利亚本周召开的APEC会议上发表批评意见，虽然无法成为APEC正式公告文件的一部分，但这种意见显然是有道理的。 上周由于全球风险偏好的锐减，日元汇率实现反弹，但目前日元仍然处于低位，这有助于确保日本出口的竞争力。 Bank of Toky...

APEC会议上任何有关对日元贬值或融资套利交易的批评言论都可能会推动日元暂时走高。

近期，国际著名投行雷曼兄弟在其《亚洲的通胀幽灵》报告中表示，当前国际经济背景比以前更加麻烦：美国经济更加走弱，欧元区和日本的消费市场尚未启动，油价走高。未来规避风险的可能选择就是日元利差交易的平仓和全球经济增长的衰退。

融资套利卷土重来

巴克莱(Barclays Capital)驻伦敦外汇策略部门负责人David Woo表示，短期内日元可能会进一步升值，但中期依然面临下行压力。现在看来，不仅引发融资套利交易的利率预期没有改变，就连投资的流向也基本没有发生较大逆转。但分析师们特别指出，历史经验表明融资套利交易仍将有利可图。

雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)驻伦敦高级外汇策略师Jim McCormick表示，从1997以来，根据公司远期框架持有的十大工业国(G10)融资套利交易组合年年盈利，只有一年没赚钱。他特别指出，虽然很多人发现近年来G10的名义利率有趋同的趋势，但融资套利交易组合仍能赚钱。

韩国和新西兰财长表示他们将在澳大利亚本周召开的APEC会议上发表批评意见，虽然无法成为APEC正式公告文件的一部分，但这种意见显然是有道理的。

上周由于全球风险偏好的锐减，日元汇率实现反弹，但目前日元仍然处于低位，这有助于确保日本出口的竞争力。

Bank of Tokyo驻伦敦的高级外汇经济学家Derek Halpenny认为，近期日元的坚挺和引申波幅的整体升高是一致的。他特别指出，3个月期美元兑日元期权引申波幅周四达到了8.75%，超过了3月份市场动荡时期的高点，为2006年7月以来引申波幅的最高水平。

Halpenny表示，除非市场的波动性有所缓和，否则抛售日元的势头很可能不会太旺。当然，在这样一敏感的时候，APEC会议上任何有关日元弱势的言论都会提振日元汇率。

巴克莱的David Woo表示，由于市场对融资套利交易的解除十分敏感，APEC会议上任何有关对日元贬值或融资套利交易的批评言论都可能会推动日元暂时走高。根据美国联邦储备委员会(FederalReserve，简称：Fed)最近公布的一份报告，日本官方机构持有的日元融资套利头寸规模似乎是最大的，其投资规模较位列第二位的日本银行高出20多倍。

但报告随即指出，当前还没有通过衍生品市场进行的融资套利交易规模的公开数据。这一点很重要，因为据推测，对冲基金、投资银行、慈善基金及其他投资者在这类市场中不动声色的持有大规模融资套利交易头寸，这些头寸通常拥有数倍杠杆比例。

赌日元走弱

Fed近日于华盛顿发表了这份长达31页的报告，报告题为《从数据中能解读出日元融资套利交易的哪些信息？》

报告对融资套利交易的狭义定义是：通过借入低收益货币来为投资高收益货币融资；广义地说，融资套利交易指高收益资产相对于低收益资产增加的任何一种金融交易。

由于日本利率水平在十多年来一直都是世界最低的，日元自然而然成为融资套利交易中最常见的融资货币，日本的官方利率至今也只有0.50%。

由于日元融资套利交易有望带来丰厚的收益，投资者投入巨资押注日元疲软。而从某种意义上说，这些押注本身又是一个自我实现的过程，因为押注日元走软的投资者越多，日元的跌幅就会越大。

从2000年至今，日元兑美元下跌了约15%，兑欧元下跌了约38%。

过去一、两年里，Fed官员以及美国、欧洲和其他地区的政府官员们多次对日元融资套利交易风险过高发出过警告，他们指出，大规模删除融资套利交易头寸的潜在风险可能会在一夜之间吞噬全部利润并引发巨额损失。

Fed发表的这份报告显示，类似的情况的确发生过几次，规模最大的一次发生在今年2月份，类似规模的情况在上个月再度发生。

报告显示，对冲基金及其他投资者大举建立融资套利头寸可能是过去几年外汇市场波动性偏低的结果，这可能促使这些基金增持了融资套利交易头寸。

但报告指出，这些基金可能低估了市场波动性恢复至正常水平后所面临的风险，而且，投资者对于大量融资套利交易同时平仓可能导致的潜在损失也估计不足。

报告指出，因为日本制造商们希望能够规避潜在的日元贬值风险，日本出口商可能在反向对冲日元疲软。

日本政府头寸最多

Fed发表的这份报告指出，根据国际货币基金组织（IMF）2006年底的数字，日本官方持有日元融资套利交易净头寸为8,750亿美元。换言之，日本政府完全是以本币债务换取了这部分外币资产。

但该报告随即指出，日本官方的投资动机与私人领域的投资者有显著不同。突出的一点是，日本政府无需追加保证金而且也比私人投资者拥有更大的风险承受力。

从融资套利交易头寸规模上看，排在第二位的是日本银行业，约为400亿美元。截至2006年末，日本银行业持有的外币金额总计约2,700亿美元，扣除约2,300亿美元的净外汇债务，余额还有400亿美元。上述报告还指出，日本非银行业私人部门持有的净外汇资产约为1.3万亿美元。

不过，非银行业私人部门持有的外汇头寸不能被视为融资套利交易头寸，因为这些部门没有进行杠杆交易，其持有的净日元多头资产规模可能更大。

至于对冲基金及其他类似基金透过衍生品市场进行的融资套利交易规模到底有多少，Fed并不知晓。

不过，报告指出，根据国际清算银行（BIS） 2006年12月份的一份全球场外衍生工具调查报告，流通中的外汇合约(不包括外汇期货)名义价值总计超过40万亿美元。

报告指出，市场普遍认为，对冲基金是通过衍生品合约建立融资套利交易头寸的。

Fed发表的这份报告指出，根据国际货币基金组织（IMF）2006年底的数字，日本官方持有日元融资套利交易净头寸为8,750亿美元。换言之，日本政府完全是以本币债务换取了这部分外币资产。