纺织服装:部分上市公司受益振兴规划

行业振兴规划短期内影响不大，出口退税可能是最直接的因素。较好的投资品种依然在有自主品牌的企业或者具有技术领先的企业，近期我们建议投资者关注出口型企业的投资机会。

为应对国际金融危机的影响，落实党中央、国务院关于保增长、扩内需、调结构的总体要求，确保纺织工业稳定发展，加快结构调整，推动产业升级，国务院近日《纺织工业调整和振兴规划》，主要从纺织工业现状及面临的形势、指导思想、基本原则与目标、产业调整和振兴的主要任务、政策措施及保障条件等方面确定了产业调整和振兴的主要方向和内容，规划期为2009―2011年。

政策见效需进一步细化

振兴规划提出的政策扶持包括：1）继续提高纺织品服装的出口退税率；2）通过增加中央储备等方法加大棉花、厂丝收购力度；3）鼓励服装下乡、鼓励产业用纺织品使用，扩大国内消费；4）加大对纺织服装企业的金融支持等等10项政策保证。

我们总体认为政策总体导向是减轻企业负担、加大扶持力度和引导产业升级，但由于行业的特点和发展阶段，政策总体上仍显得较为粗糙，在执行上仍有待细化。我国的纺织工业99%为中小企业，绝大部分是民营企业，且负债率很高，企业的信用、融资能力、扩张能力均不高。因此，虽然规划中规定了给予纺织企业融资支持、减轻负担和不合理收费、鼓励并购重组等手段和方法，但在具体执行上可能需要较长时间才能见效。纺织企业大多为乡镇一级企业，往往是基层财政收入的重要来源，在减轻不合理收费上牵扯到地方利益，并且由于地方利益关系行业内的并购重组风险较高，很大一部分的重组和并购是在政府推动的情况下发生的。

在扩大消费上，规划指出要减少流动费用，推进自主品牌建设，鼓励产业用纺织品的使用。我们认为这是一个长期的过程，并非一朝一夕可以解决，自主品牌的建设更多是企业的自主行为和战略，国家在这方面减轻流动费用将是一个锦上添花的作用，自主品牌建设中的风险是以前做外贸、贴牌加工企业不曾遇到的，企业在建设自己销售网络时也会非常谨慎，因此推进自主品牌建设将是一个长期过程。

高新技术纤维产业化应用

规划指出：“加速实现高性能碳纤维、芳纶、聚苯硫醚、超高分子量聚乙烯、玄武岩纤维、聚酰亚胺、新型聚酯等高新技术纤维和复合材料的产业化，总产量由目前的7万吨提高到14万吨。”并鼓励生物质纤维素纤维比例由目前的6.3%提高到8%。这部分主要涉及的上市公司有：烟台氨纶（氨纶69.9%，间位芳纶29.38%，芳纶毛利率为45.89%）、霞客环保（有色聚酯纤维占比12.53%）。

产业用纺织品的开发应用

“重点发展以宽幅高强工艺技术为主的土工格栅、土工布、防水卷材等多功能复合材料，高端土工布材料国内市场占有率由20%提高到50%”，“支持多功能篷盖材料、膜结构材料等轻量化特殊装饰用纺织材料的开发应用”，这部分主要受益的公司有申达股份，主要是膜结构系列材料和土工材料。该项业务08年完成销售收入27442万元，同比上升22.3%；完成利润总额1012万元，同比增长上升35.8%。但整体占总收入比重仅为5.67%。

“加快推进针刺、水刺、纺粘等先进工艺和高性能纤维在环保过滤用纺织材料生产上的应用，新材料比重由20%提高到50%”、“推广纺粘、熔喷、水刺及其复合非织造工艺技术，突破“三抗”（抗微生物、抗血液、抗酒精）手术衣、隔离服等科技攻关项目的产业化难题”，主要涉及公司有欣龙控股（水刺产品占比75.84%，毛利率为11.08%）、福建南纺（PU革基布占比59.7%；非织造布20.52%）。

“支持采用高性能纤维开发风力发电机叶片、航空和航天器预制件等高性能增强复合材料，年产量达到5000万平方米”，这部分主要涉及的公司是中材科技（主要生产特种纤维复合材料，持有中材叶片54.12%股权，08年风电叶片销售收入2.1亿元，约占总销售收入20%，市场份额约为12%左右）。

“开发节水灌溉、储水材料和缓释包装材料等农用纺织材料；加快手术衣、隔离服、仿生器官等医用纺织材料及制品的开发和应用”，目前还没有上市公司从事相关业务。

印染及纺纱织造技术升级

纺纱织造：“推广高档精梳纱线、多种纤维混纺纱线和差别化、功能化化纤混纺、交织针织、机织面料的生产工艺；加大高支毛精纺面料、半精纺面料以及真丝、麻类高附加值产品开发力度；大力提高无卷、无接头纱、无梭布、精梳纱产品的比重”。印染：“推广高效短流程、无水或少水印染技术和设备，提高生产自动控制水平。重点解决印染行业自动化程度低、能耗和水耗高、环境污染严重等问题，增加新产品和高附加值产品的开发生产。企业单位增加值能耗降低10%以上，中水回用率达到35%以上；新型纤维面料、功能整理产品等高档产品比重由目前的20%提高到30%左右。”

受益印染行业环保标准提高的公司有：众和股份：定位于中高档面料印染，将在行业洗牌中提高行业集中度；华纺股份、三房巷、航民股份、美欣达也将有不同受益。

宜科科技的汉麻项目符合振兴规划中的麻类高附加值产品开发以及多种纤维混纺、新型纤维面料等要求。此外，山东如意、江苏阳光的高档精纺呢绒产品也符合产业升级的要求。

扶持自主品牌建设

主要是几个品牌服装企业：七匹狼、雅戈尔、报喜鸟、美邦服饰、浪莎股份等。但这部分表述较为模糊，难以衡量受益程度，但总体趋势会是经营环境越来越好。

受益于区域转移

主要是东部沿海地区产能向中西部地区转移，在新疆建立优质棉纱、棉布和棉纺织品生产基地，把新疆建成依托内地面向中亚乃至欧洲的纺织品服装出口加工基地和区域性国际商贸中心。这部分主要涉及天山纺织，主要从事羊毛制品，位于乌鲁木齐市。新赛股份，新疆博乐市，主要是棉花种植加工及食用油生产。中银绒业，位于宁夏宁武市，主要是羊绒制品。鲁泰A，主要是在新疆有5000亩棉花种植基地，年产20万吨长绒棉，主要供自己使用。

投资建议

我们给出的股票均是从长期来看受益振兴规划的个股，但短期并不一定能从中受益并体现在业绩中；此外纺织服装行业小企业众多，短期内政策刺激的因素影响不大，出口退税可能是最直接的因素，因此我们对此规划还需要时间上的检验以及更细致的措施出台。产业转移与升级、落后产能淘汰、技术改造、自主品牌建设均是一个渐进过程，我们仔细比照行业规划重点扶持的技术领域，发现能够对上市公司业绩有明显提振作用的很少，或者虽然有业务符合产业政策，但在总收入中占比太少，这体现了我国纺织行业上市公司整体技术水平不高，真正的投资机会仍然难以显现，维持对整体行业的中性评级。就目前而言，较好的投资品种依然在有自主品牌的企业中，如七匹狼、美邦服饰、报喜鸟、浪莎股份、雅戈尔；或者具有技术领先的企业，如鲁泰A、山东如意、霞客环保、宜科科技、华孚色纺等。近期我们建议投资者关注出口型企业的投资机会，主要有金飞达、鲁泰A、大杨创世等。题材股孚日股份、杉杉股份股价已经较高，要有所谨慎。重点推荐：美邦服饰、宜科科技。

附：产业调整和振兴的主要任务

（一）稳定国内外市场

（二）提高自主创新能力

（三）加快实施技术改造

（四）淘汰落后产能

（五）优化区域布局

（六）完善公共服务体系

（八）提升企业竞争实力