债券型基金,降息期下正当时

在沪指击穿1900点之后，高层打出救市组合拳，大盘曾出现短暂的振奋性井喷，但市场很快冷清。10月16日，沪指又回落1900点，完成此番轮回仅仅用了不到一个月时间。央行的连续降息，对债券市场无疑是重大利好，弱市中如何把握债券市场的投资机遇使资产保值、增值?本刊采访了汇丰晋信基金公司固定收益部副总监朱文辉先生，请他为投资者答疑解惑

朱文辉有着8年的机构债券投资经验，对于债券市场和债券型基金，有着深厚的研究底蕴。“宏观经济悲观时，利率下降，债券型基金会有更多的机会。”他总是笑称自己在这个行业里是“天生的悲观者”。

鉴于不断恶化的外部金融环境，投资者纷纷将资金转向收益更加稳健的债券市场。如何及时把握债券市场的投资机遇?朱文辉认为，当前市场下，“一是通过投资债券型基金可以间接购买央票、金融债等个人投资者无法直接投资的品种。二是当前时期债券型基金的管理费相对前两年普遍较低，此时认购可以降低投资成本。”

历史表现突出

2008年以来，获批的债券型基金达到36只，远远超出过去5年的总和。目前阵容已经扩至52只，一举超越货币型基金成为仅次于股票型、混合型基金的第三大基金类别，所管理资产规模在行业内占比也逼近10％的历史最高点。

2006年1～4季度普通债券基金规模从335亿元跌至170亿元，2008年一季度普通债券基金规模骤升至820亿元。2004～2007年普通债券基金收益率因股票市场的暴涨而呈现上升的趋势，4年平均收益率达到了8.355％。

由于2008年股票市场的波动加剧，新股申购收益率也会降低，普通债券型基金的收益率水平会较2007年下降。在朱文辉看来，在其他类型基金表现普遍比较糟糕的情况下，债券型基金的表现还是可圈可点。“近年来公司债和企业债的爆发式增长，为债券型基金投资债市提供了良机。从2005年至今的3年间，银行间市场企业债托管量翻了5倍，2008年上半年央行继续收缩银行信贷，不少企业融资意愿强烈，其中一些还新推了无担保债券等高利率券种。而随着供给的增加，公司债和企业债的发行利率也是水涨船高。”

弱市中尤为抢眼

天相投顾统计显示，仅从2008年8月初到9月底，短短两个月时间内债券基金的平均收益率就高达2.05％。而2008年以来天相纯债指数的涨幅为4.05％，同期天相股票型基金指数的跌幅为53.08％。“央行宣布下调(两率)后的第一个交易日国债指数大涨0.75％，10月8日国债指数涨幅达到0.69％，成为本轮上涨以来的第一和第二大涨幅。”朱文辉对自己“嫡系”基金的整体表现颇感满意。“主要是伴随着宏观经济出现放缓趋势，尤其是8月份以来，债券市场在央行贷款利率和存款准备金率双双下调的利好刺激下，债券型基金才迎来近几年罕见的井喷行情。”

降息周期下值得期待

在降息周期下，债券型基金会有哪些优势呢?朱文辉首先从外部资金供求做了分析。“从资金的供求面来看，央行将存款准备金率下调一个百分点，虽然6大银行在此之外，但是预计释放的资金量大约为2000亿元左右，很大可能会流入风险性相对较低的债券市场。同时随着存、贷款基准利率的下调，银行的盈利空间被压缩，因而也可能会放弃较低的贷款收益的吸引而转投债券市场。”

外部资金的涌入给了债券市场充分的操作条件，朱文辉认为债券自身特点也决定了其在当前市场中的投资优势。“存贷款利率被普遍认为是基准利率，因而贷款利率的下调，使得债券收益率曲线下行，但是刺激债券价格上升，使得在二级市场流通的债券可以获得资本利得。资金的使用成本也将有所下降，企业发债的动力将大为增强，这也将促使债券市场更加活跃。”

债基选择4事项

债券型基金虽然整体表现较好，但不同的债券基金收益差距相当悬殊，投资也应精挑细选。朱文辉建议投资者应注意以下4个方面。

投资范围

债券基金之所以在股市的震荡中抗风险，主要在于债券基金与股市有相当程度的脱离。此外，增强类债券基金虽然能通过打新股等手段投资于股票市场，却有严格的比例限制。如汇丰晋信债券型基金，其在股票市场上的投资以参加新股申购为主，且该类投资不超过基金资产的20％，同时为了防范二级市场风险，上市首日即择机抛出，锁定风险。

公司实力

投资管理经验丰富、风险控制体系完善、服务水平高的基金管理公司，更有可能取得长期稳定的业绩。

交易成本

不同债券型基金的交易费用会相差2～3倍，因此，投资者应考虑选择交易费用较低的债券型基金产品。

收益期望不宜过高

2007年债券型基金平均收益率在16.71％左右，但其“超额收益”主要来自于新股申购、可转债投资等方面；2008年，由于股票市场震荡加剧，新股申购和可转债券投资的投资收益可能面临考验，投资者不要对债券基金收益期望过高。