股权类信托产品

权类信托是通过信托公司发行信托计划，将募集资金以股本金的方式投入到项目公司中，项目公司负责交通设施、能源产业、企业改制等具体的操作。在信托产品到期时，由其他股东或第三方溢价回购信托公司初始购买的股权，然后由信托公司返还投资者信托财产和收益。截至目前，在具体操作中，此类信托成功和失败的案例都有。

收益兑付失败案例

截至目前，我国唯一没有按期兑付的“新疆金新信托――乳品行业战略并购项目集合信托计划”就属于股权类信托产品。2003年7月2日，金新信托推出“乳品行业战略并购资金信托计划”(计划募集资金8600万元，用于控股收购玛纳斯、兵地天元两家乳制品公司与三元种业公司，一年后由德隆国际战略投资有限公司溢价106．5％回购)，由上海交通银行上海分行理财工作室负责销售。但去年德隆系骤然崩盘，导致该信托到期无法偿付。

出险的原因

纵观该信托计划之所以失败，主要存在如下问题：

初始购买的股权价值被显著高估。华融资产管理公司托管工作组之后对上述三家公司的评估结果与金新信托出资额大相径庭。整个信托计划所涉投资共计8600万元，而上述三家公司评估价值仅为6790．15万元。

股权并不具有投资价值。金新信托进行股权投资的这三家公司经营相当混乱，如玛纳斯公司应收账款1804万元，但账面坏账准备评估值为0元，并且欠款方德隆畜牧及其关联公司根本就无法偿还。该公司还曾将1000万元汇给上海集越实业公司，但集越公司只是德隆系的壳公司，且双方并不能提供资金借贷协议书。

回购方不具备能力。回购方德隆国际战略投资有限公司属于民营企业，一直进行高风险的产业投资和股权投资，在2004年初其财务状况显著恶化，不具备回购能力，而该信托计划并未设置其它的担保方式。违规操作缺少保护措施。金新信托的注册地为新疆，“乳品信托计划”的发售地为上海。根据国家相关规定：信托投资公司不得异地设立分支机构经营信托业务，金新信托违规设立上海办事处，在上海发行信托计划，却没有向上海当地的银监局报备该信托计划，造成发生支付危机时上海、新疆两地的金融监管部门均不知情，没有提前做好处置方案保护投资者利益。

最终结果

2004年8月29日，中国银监会新疆监管局公告对金新信托开展停业整顿，中国华融资产管理公司受银监会委托成立金新停业整顿工作组，对金新信托进行了全面清产核资和法律审查工作。

期间，华融公司为191位投资者办理了该信托计划受益权登记，并先后于2004年11月15日、2005年1月15日两次向191位投资者中的171位垫付了其信托合同本金50％的资金，共计人民币3865．5万元。2005年4月11日，最终处置方案出台，“方案一：投资者可按信托合同本金金额，参照国家有关部门制订的个人债权收购标准，将乳晶信托计划受益权转让给华融公司，10万元以下华融公司全额收购，10万元以上9折收购；方案二：投资者继续持有乳品信托计划受益权，待信托财产处置完毕后统一清算。”

收益超过预期案例

北京国际信托――四川黄龙电力有限公司电费收益权信托优先受益权投资计划则属于运作成功的一例。

该信托计划是由四川黄龙电力有限公司(简称“黄龙电力”)将其拥有的甘堡电站、理县电站、天龙湖电站、金龙潭电站的电费收益权作为信托财产，设立信托，并委托北国投发行“黄龙电力电费收益权信托优先受益权投资计划”，向社会投资者转让优先受益权。截至2004年8月3日，投资计划共转让人民币8491万元的优先受益权。

成功的保障

根据电力生产企业的特点，该信托计划运用了固定资产抵押、超额担保等多重保障措施：外部，在控制电费收益权的基础上，以电站固定资产作抵押：内部，将信托受益权划分为优先和劣后，黄龙电力以其持有的劣后受益权进一步保障投资者优先受益权的实现。同时近几年我国电力供需形势总体偏紧，全国拉闸限电的范围不断扩大，2003年，全国共22个省份的电网拉闸限电，电力行业的盈利前景很好。

最终结果

2005年1月5日，黄龙电力正式致函北国投，因黄龙电力经营策略调整需要，黄龙电力原股东汉龙高新技术开发有限公司、汉龙实业发展有限公司将其持有的黄龙电力合计100％的股权全部协议转让给四川汇日电力有限公司及理县电力有限公司。黄龙电力与北国投协商一致，提前终止该投资计划，计划终止日为2005年1月30日。信托计划终止后，购买一年期优先受益权的投资者应当取得的投资年收益率为6．5％；购买二年期优先受益权的投资者应当取得的投资年收益率为6．9％；购买三年期优先受益权的投资者应当取得的投资年收益率为7．5％。

至此，该信托计划的目的不但圆满实现，信托投资者还获得比预计收益率高的投资报酬，实现了投资方、融资方和信托公司的“三赢”。

收益情况

股权类信托产品属于高风险高收益类型，但此类信托计划项目性质千差万别，因此具体产品的收益率也不尽相同，其中2年期最低收益率为5％，最高可达9％～10％，此类信托计划的收益率大多介于两者之间。

化险为夷

股权类信托产品相较于债权类信托产品，在担保措施相当的情况下，风险较大。由于该类信托具体的运作模式千差万别，风险状况也因此各不相同。具体风险的衡量，需要投资者详细考察项目本身，并进行项目可行性分析后仔细甄别。

如果此类信托计划设计了回购条款，则考察回购方的回购能力应成为投资者最重要的工作。因为项目公司股权本身受经营情况影响较大，一旦经营状况不好，股权的变现会变得非常困难，此时若股权回购方不履行回购义务，投资者会遭受极大损失。