基金牛市在分化中前行

近段时间来，封闭式基金与开放式基金净值增长情况出现背离，开放式偏股类基金净值有较大上涨，而封闭式基金加权平均净值却开始下跌。在市场并不明朗的情形下，上半年基金净值普涨局面是否能重现？

综合来看，第四季度，基金牛市将在进一步分化中前行。

统计数据显示，241只披露半年报的基金今年上半年合计实现净收益547亿元左右，期末未实现利得490亿元，整体经营业绩达1037亿元。

分红方面，截至上半年末，241只基金合计未分配收益超过300亿元，显示出强大的分红潜力。其中，54只封闭式基金上半年已分配收益12.93亿元，未分配收益128.2亿元，可分配的红利十分丰厚。市场人士分析，尽管目前公布中期分红的封闭式基金只有少数几只，但其分红潜力仍然值得期待。

可以预见的是，受大盘上涨带动，开放式偏股类基金均有受益，净值可能会有较大上涨。股票型基金净值涨幅则超过上证指数涨幅，混合型基金净值和指数型基金净值则低于上证指数涨幅，股票型基金整体获得超额收益。

封闭式基金方面，从市场表现来看，小盘基金涨幅与大盘基金涨幅均已超过上证指数涨幅。

从中长期来看，基金业绩将进一步分化。在人民币升值预期愈发强烈和外国资本进入中国资本市场的门槛逐步降低的背景下，QFII的进入速度和规模必将有大幅提高，其成熟的投资理念将进一步影响市场，资金供给的增加也有助于缓解市场扩容带来的资金紧张。国民经济高速增长和上市公司公司治理结构的逐步完善和盈利状况的改善，是我国股市长期向好的根基。因此，在这种大背景下，我们认为中长期来看基金作为目前市场上重要的机构力量，肯定会分享到增长的利益，取得超额收益。

但是，从短期来看，尽管大盘会有所反弹，但基金整体难有大作为，基金个体业绩分化将加剧。尽管目前上市公司业绩下降的势头也有所扭转，但市场反应并不强烈，说明上市公司业绩的提高已经在股价中有所反映，基金整体不具备大幅上涨的空间。

考虑到目前人民币升值预期加强，以及政府出台降低QFII进入门槛的文件等因素，市场短期内会有所反弹，但反弹力度不会太大。在市场走势不明朗的情况下，上半年基金净值普涨局面难以再现。优质基金公司凭借其较强的投研能力，有望取得较好收益，这应该会使得基金业绩进一步分化。

在投资策略上，对于指数型基金和偏股类开放式基金，考虑到市场可能出现调整态势，加之市场仍面临较大扩容压力和“小非“逐步上市流通等不利因素，我们仍然认为不宜加大该类基金投资比例。可关注具有良好的投研平台和专业投资水平的优质基金公司旗下的基金。

考虑到央行加息影响，我们建议投资者在选择货币型基金进行投资时，可以选择投资组合平均剩余期限较短的货币型开放式基金;考虑到上半年封闭式基金高额的可分配收益和较高的折价率，我们仍然看好封闭式基金这一低风险品种;在大小盘基金配置方面，考虑到年化隐含收益率和到期封转开因素，可以适当偏重于小盘基金。