创新型“封基”方案各异

除了国投瑞银创新型封闭式基金已经获批外，工银瑞信基金公司也有已经上报、待批的创新型封闭式基金。

虽然各基金公司的方案各有不同，但核心点基本集中在如何消除封基高折价率，如何解决以前受到争议的封闭式基金利益输送和被边缘化，以及如何培育投资者长线投资的理念和投资行为的问题上。

银河证券首席基金分析师胡立峰认为，新型封闭式基金可在基金治理结构、投资范围、投资比例限制、存续期限、交易手段和费率等多方面进行改革创新，从而给我国基金业带来第三次大发展的契机。此外，封闭式基金不仅对基金行业有重要的稳定作用，而且如果封闭式基金总份额能够占到基金总资产的30％，将起到稳定A股市场的作用。

姓“封”还是姓“开”

从创新型封闭式基金这一叫法上，显然这类创新产品应当归类于封闭式基金，即在存续期内封闭运行，不扩大规模，可在交易所进行上市交易。但事实上，从各家所批的方案来看，创新型封闭式基金实际上是封闭式基金和开放式基金的结合体，甚至有些姓“封”还是姓“开”很难界定。

大成在创新型封基的设计方案中引入了 “救生艇条款”，即在基金合同满12个月后，若折价率连续50个交易日超过20％，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议“封转开”事宜。

国投瑞银瑞福创新型封闭式基金则分两类份额分别募集计价。

工银瑞信的方案相对简单，一言以蔽之，即在现行开放式基金的基础上引入一年的封闭期，一年后则转为开放式基金。如此一来，产品属性究竟是封闭式还是开放式就更加模糊了。

工银瑞信渠道营销部总监秦红介绍说，即将推出的创新型基金的思路是，将传统的开放式基金引入封闭期。在封闭期内，基金按照封闭式基金的运作方式运作，封闭期结束后，自动转换为开放式基金。据悉，封闭期目前的设计为1年左右，同时，为了避免折价对投资者的心理影响，该基金将不在二级市场上交易。同时，该基金计划每周公布净值，增加分红频率，每季度都将实现的收益进行分红。

重在引导市场的长期投资行为

工银瑞信的这一设计思路源于对现有开放式基金不足的总结。工银瑞信方面称，开放式基金存在众多优点，包括流动性强，不存在折价率等。但是，传统的开放式基金制度设计也存在一些缺陷，例如，频繁的申购、赎回可能影响基金经理进行充分投资，也容易形成对证券市场的助涨、助跌效应等。

秦红说： “在此轮牛市中，我们的基金经理们每天上班第一件事就是关心昨天被赎回了多少，接着就是今天该抛哪只股票。这在相当程度上影响了基金的长期价值投资，在一些时候不得不去迎合市场，不得不忍痛割爱。”

工银瑞信方面介绍，其创新型封闭管理基金的股票投资上限将为100％。封闭期可以减少因申购、赎回对证券投资运作的冲击，同时，在市场剧烈波动阶段，也可以在制度上帮助投资者克服一些情绪化投资行为。

据统计，2006年景顺长城内需增长净值增长183％，但只有3％的投资者自始至终分享了这一成果。工银瑞信公司旗下核心价值股票基金在2006年的回报率达到142.17％，然而，其持有者中获取这个完整收益的只占少数，许多投资者在收益率达到20％时就选择赎回。

“基民由于没能做到长期投资，使得千点以来的牛市成为了少数人的牛市。”秦红说，这是此轮牛市的一个显著特征。创新型封闭式基金的大批发行，将有助于缓解市场的这一矛盾，帮助投资者确立一个长期投资的心态和行为。

但是，目前一个令人担忧的问题是，市场已经走高，整体估值不低，抑制股市上涨的政策在不断地推出，市场人气受到了打击，牛市是否还会持续?这一系列问题均将对以股票为主要投资对象的创新型封闭式基金进行考验。