私募基金市场与商业银行

2006年以来，伴随着资本市场的深入发展，我国基金业进入了一个全新的时代。除了开放式证券投资基金日益火爆外，各金融机构的理财产品，信托公司、证券公司、投资顾问（咨询）公司、保险公司、商业银行各种冠以投资理财名目的理财计划也铺天盖地而来，让一些投资者应接不暇。而渤海产业投资基金的登台亮相，更给私募基金市场增添了又一道亮丽的光彩。

如何认识蓬勃发展的私募基金市场？商业银行如何抓住机遇，发挥自身的优势，引导吸引和推动社会上的私募基金进行规范运作，有针对性地进行营销，满足各类投资者的需求，是摆在商业银行面前的一件大事。

我国私募基金的发展

将为商业银行带来巨大发展机遇

从上世纪九十年代以来，海外以私募基金为代表的资产管理业务风起云涌。许多投资银行将其作为公司发展的核心竞争力。美国的美林、摩根士坦利在这方面的业务收入增长惊人。去年，美国总金额1兆美元的并购案中，私募基金大约占了34％。现在世界上活跃的私募基金，比五年前增加了55％。最近，美国私募基金的巨头黑石公司以260亿美元大手笔并购了世界著名的希尔顿酒店。

发达国家私募基金的另一大特色就是运作规范，委托资产的所有权与管理权分离，形成了委托人即投资人、管理人和托管人三方权利与义务明确的管理机制。其中托管业务又主要由商业银行来承担。为此，许多国际大银行纷纷下设投资托管服务部门，专门从事基金托管，委托资产管理托管业务。

在国内，伴随着资本市场的兴起和发展，私募基金市场一波三折。上世纪末本世纪初，由专业机构代客理财的资产委托管理业务得以快速发展。大部分的券商机构都开办过私募性质的资产受托管理业务，投资公司、财务顾问公司、信托公司也十分青睐这类业务。然而由于缺乏法律地位、缺乏有效的监督、缺乏管理人内控制度，再加上市场表现不佳，券商机构的委托理财，曾遭遇到了前所未有的冲击。在2004年前后，集中爆发了国债回购基金黑幕的危机，造成一批券商机构破产倒闭，有的则被其他金融机构所兼并。从去年开始，资本市场深入改革，股市日趋走牛。私募基金市场又重新活跃，各种理财信托计划纷纷出笼。据估计，目前全国私募基金有1万亿人民币。以渤海产业基金为代表的私募股权投资基金也在国内迅速升温，并成为近期金融领域的新热点。据专家预测，也许不到10年时间中国就会成为全球第二大私募市场。

在我国现行法规中，除了信托集合证券投资计划外，还没有明确私募基金管理必须要有托管人一方的规定。由于缺乏第三方的有效监督，对委托人即投资人的资产安全性就难以提供有效的保障机制。为此，不少投资人既希望将闲置资金交由券商等基金管理人去打理使其保值增值，但同时又对券商等基金管理人经营的安全性心存疑虑，希望商业银行能够介入提供监管服务。这在客观上就为商业银行介入私募基金市场提供了发展空间。

商业银行在私募基金市场中扮演着重要的角色

目前在我国金融业实行分业经营的前提下，商业银行在私募基金市场中主要还是延续以前在开放式基金等公募基金中扮演的角色：基金托管和基金代销。不过，在私募基金产品研发和发展过程中，商业银行实际上还发挥着重要参与人的作用。

其一是推动了私募基金的开发过程。 商业银行托管和代销私募基金理财产品推动了私募基金的开发过程，也进一步提升了商业银行在基金行业中的形象和地位。作为托管人，商业银行在私募基金的开发过程中对产品方案的设计、后台运作连接、产品估值等方面作为一个参与主体能够起到推动和支持作用。作为代销人，商业银行的介入，大大拓宽了私募基金筹资渠道和筹资规模。

其二是促进了商业银行服务多样化进程。私募基金，特别是养老保险类投资计划是许多机构投资者设计的基金中理想的产品类型。商业银行在现有基金托管业务平台上托管这类新产品，熟悉产品运作流程和操作模式，能为以后的全托管业务发展奠定基础。

其三是增加了中间业务收入，拓宽了投资渠道。商业银行托管和代销私募基金理财产品，不仅能增加中间业务收入，带来沉淀资金，而且也丰富和拓展了银行的托管和代销产品平台，为高端客户提供新的投资渠道。与托管其他公募基金一样，托管和代销私募基金能够收取托管费和代销手续费收入，在增加中间业务收入的同时，也给投资者提供了更加丰富的业务品种。

其四是为加强监管扩大开放资本市场，提供有效的服务和有益的探索。 随着国内资本市场的快速发展和最终全面开放，机构投资者队伍的不断壮大，投资渠道的扩展和投资品种的多样化，国内的各类投资基金不论是公募基金还是私募基金，在法律监管、基金规模、投资策略和资金管理等方面必将与国际先进水平和国际惯例靠拢。国际基金也会进入中国市场。所以争取托管站在国际投资领域最前沿的私募基金，对商业银行的发展是大有裨益的。

由此可见，私募基金的发展给商业银行开辟了新的业务空间。反过来，商业银行又拓宽了私募基金的发展渠道。另一方面，商业银行在私募基金市场上开展竞争还具有以下优势：

强大的品牌优势 商业银行同信托公司、证券公司、保险公司相比较，具有无可比拟的品牌优势。商业银行在长期的业务运营中，一贯遵循信誉、稳健、服务的作风，其信誉度和美誉度已经在广大客户心目中留下了深深的印记。如建设银行长期就以其稳健经营的姿态、高质量的服务、高效率的运作深入人心，树立了良好的市场形象和社会品牌。

客户资源优势 就私募基金来说，市场竞争的核心实际是客户资源的竞争。商业银行在客户资源上比较优势突出：银行的客户在数量上占有绝对优势；银行已经具备一定规模的高端客户群体；银行的客户忠诚度在所有的金融机构中是最高的；商业银行还拥有大量的未上市中小企业客户资源。商业银行介入私募基金，可以促进为股权交易服务以发现企业价值和市场商机。

托管优势 近几年随着我国基金业的蓬勃发展，不少信誉良好、实力雄厚的商业银行担当了开放式证券投资基金的托管人角色。商业银行已经积累了相当丰富的基金托管经验。商业银行依托先进成熟的信息技术和强大的资金清算能力，可为私募基金的管理人和委托人提供托管服务，对私募基金的投资、资金划拨进行全过程的监控。

交叉销售的优势 商业银行近几年来大幅度地业务转型和产品创新，使银行服务和产品远远超出了传统银行的范围。商业银行正在向“金融超市”的目标迈进。各种不同的理财产品，各种投资对象不同的理财计划适应各种不同的客户群体。银行可以利用客户的不同投资偏好和个人理财需求，有针对性地开展交叉营销。

另外，商业银行作为私募基金托管人还可以防止私募基金管理人将自营业务与委托资产业务混合操作，防止私募基金管理人将不同委托客户的资产账户混合管理，防止私募基金管理人挪用客户委托管理的资金。总之，商业银行按现行基金第三方托管模式规范运作私募基金，有利于私募基金市场的阳光化、规范化、国际化发展。

加强商业银行营销管理，

积极防范市场风险

私募基金的大发展，为商业银行提供了难得的发展机遇，但也带来了严峻的挑战。面对新的领域，商业银行应当积极准备，从容应对。在私募基金营销方面商业银行应注意两个方面的问题。

要向合格的私募基金管理人营销由于目前商业银行不能直接进行投资。因此，作为中间人，要开展这项业务必须要寻找合格的私募基金管理团队。要认真研究各种政策面包括资本市场的法律环境，国务院，人民银行的方针政策以及银监会、证监会的各项监管要求，正确处理业务发展和风险管理的关系，确定商业银行该项业务的发展方向。

商业银行应当选择财务状况好、投资团队实力雄厚的投资管理公司，再根据以往的历史表现、法人治理制度、内控管理机制等等因素，进行资格认定，审慎地从中挑选合格的管理人，作为银行的合作伙伴。对现有创新类的证券公司或重新登记过的信托公司可以优先考虑。在托管业务的谈判中商业银行要坚持不担保、不垫资，不得透支的原则，坚持不对委托人作虚假的承诺，坚持只参与签署符合政策法规的托管协议，从源头严控基金资产托管业务的经营风险。

要向合格的投资者营销私募基金产品选择有风险承受能力的投资者，充分提示证券理财市场风险，增强投资人的风险识别能力和承受能力。银行在私募基金理财产品营销同时必须加强投资者的风险教育。向投资者充分揭示风险应是商业银行在营销中的首要之义。这主要是指市场风险也就是证券市场系统性风险，即由于某种因素的影响和变化导致股市上所有股票价格下跌，从而给基金持有人带来损失的可能性。另外还要揭示法律风险、信用风险、操作风险、道德风险、政策风险、社会风险等等。要使投资者充分认识私募基金既是个高收益同时又是个高风险的理财产品。要严格禁止把这种只适合少数高端客户的私募基金向一般老百姓营销，误导普通投资者。

银行营销人员必须认识到银行销售私募基金是一项代销业务、委托业务，属于表外业务性质，不是银行自营业务，不是银行自有产品营销。营销人员对投资人的资金实力、风险承受能力也要从严要求。为有效防范风险，要从保护投资人利益出发，对投资人讲清楚，私募基金投资人、管理人、托管人的三者之间的权利和义务、某理财产品的特点和风险点、风险与收益匹配的道理以及投资人“买者自负”的原则。针对不同的投资者、委托人客户或不同资质的管理人，商业银行宜采取一对一的营销策略。

加强商业银行托管后台管理，

严格控制操作风险

商业银行在私募基金托管方面应注意发挥托管开放式基金的经验和优势，在现有的托管开放式基金的平台上，坚持“三分开”原则，即人员分开、账户分开、资金分开，强化内控管理，全面实施风险内控制度，确保业务运行质量，控制各类操作风险，积极促进以私募基金为代表的委托资产托管业务的健康发展。

要高度重视托管协议等法律文本的可操作性，从源头上控制风险私募性质的资产托管业务由于当事人比较多，每个当事人的利益不一致，每个理财计划内涵又有很大的差异，因此银行提供的个性化服务比较强，体现在每个托管协议中都有其独特的个性化创新内容。托管协议文本是商业银行同私募基金管理人的操作法律文本。对其的可操作性，要严谨可行不留死角；对信息的传递，资金的划拨流程要有详尽的描述；对可能出现的故障要有周密的应急措施，分清各方的权利和职责。同时还要根据不同的特点的私募基金制定委托资产托管业务技术实现方案等一系列内控操作制度。

要精细化管理私募基金资产托管业务日常风险主要集中在托管操作后台，每天有巨额资金的进出。要做到四个“细”，细化岗位，相互制衡；细心清算，专人处理；细致复核，监督控制；细分责任，定期排查。作为资产托管人受委托人委托，保管着基金资产的全部账册权证、印鉴章、清算卡和空白凭证。对于这些重要物品，要严格按会计制度和托管业务的内控要求，甄别不兼容岗位职责、分别保管，相互制衡，规范操作。对后台岗位的每一个风险点均严格界定每个业务操作人员的业务权限，采取有双人复核的方式操作。

要严字当头，以人为本，不断提升服务质量严就是要严格管理，严格要求，严肃纪律，提倡严谨的工作作风。在商业银行业务竞争中，人才是最宝贵的。以人为本，就要不断注重提高员工素质，培养员工爱岗敬业，诚实信用，勤勉尽责的良好风气，努力打造一个团结向上奋发图强的管理团队。商业银行托管部门作为一个专业部门，麻雀虽小五脏俱全。前后台人员配合和协调十分重要。为了提升托管服务质量，一是要积极创造条件组织学习业务。不仅包括开放式公募基金托管业务知识的学习，还要对私募基金的新金融产品进行学习研究，使员工对不同托管业务流程和风险有系统性的认识。二是要建立完善的内部稽核监控制度和风险控制制度。托管业务的操作后台作为风险要害部门，应强调后台操作人员不允许炒股票，不允许泄露交易信息，不允许透露委托人信息。内部岗位设计要相互制衡，强化岗位监督机制。

要依法合规经营，真实地披露信息 要根据托管协议等法律文件要求，编写托管报告，及时披露投资信息，让投资人了解整个投资过程，真实交易状况，积极化解金融风险。商业银行要通过遵守法纪，按章办事，依法合规经营，正确履行托管人的职责，不断提高服务质量，从而逐渐探索出一条适合中国国情的私募基金投融资模式，真正发挥金融的现代经济核心作用，推动私募基金市场的健康有序发展。