企业财务管理目标整合框架

【摘要】关于财务目标的探讨，在学术界已形成了利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和利益相关者价值最大化等观点。但对这些目标的评价和认识也存在一定片面性。本文通过权衡各种观点的利弊，整合财务管理目标确立时的因素，试图在此基础上建立财务管理目标的整合框架。

【关键词】财务管理目标 影响因素 整合框架

一、现有财务目标观点的评价

（一）利润最大化目标的评价。

利润最大化是在一定会计期间内，考虑利润总额的增长，以此作为企业财务决策和评价的依据。该观点认为：利润是财富增长的表现，所以企业利润最大化，就代表了社会财富的最大化。但是，利润最大化目标存在明显缺陷：忽视了企业未来收益的时间性和风险性，易引发投机和掠夺性使用企业资源等短期利润操纵行为，不利于企业长期发展。并且利润最大化采用的应该是“经济利润”而非“会计利润”，使得其不具有可度量性。

（二）股东财富最大化目标的评价。

股东价值是企业所有者预期的未来收入（现金流量）的现值之和。这一目标相对于利润最大化的观点，其考虑了货币时间价值，也在一定程度上解决了企业的短期行为问题。但是，股东财富最大化，在理论上仍存在一定缺陷：（1）忽视了企业的多边契约性质和其他利益主体，尤其是经营者的目标与股东的目标不可能完全一致。（2）片面追求股东财富最大化，从社会角度来看，也会导致诸如忽视环保、逃避税收和侵害公共利益等短期行为。

（三）企业价值最大化目标的评价。

企业价值是未来现金流量的现值，企业产生的现金流量可以分配给所有的权益索要者。因此，其从根本区别与股东财富最大化就在于，企业价值最大化是基于企业角度追求价值的增加，以企业的各个利益主体的共同价值最大化为目标，而不仅仅考虑股东一方。它一定程度避免利润最大化的缺陷，而且避免了股东财富最大化导致的利益不均衡。所以，这一观点也被广泛认为是企业财务管理相对合理的目标。

即使修正了利润最大化和股东财富最大化的各种缺陷，但企业价值最大化仍存在一定瑕疵。

（1）忽视短期利益与长期利益的结合

企业价值最大化更侧重于企业长期目标，易使企业管理偏重远期规划，尤其是资本结构和资本预算，容易忽视日常经营中的财务管理和企业短期利益的实现。事实上，短期目标和长期决策是一种相互依存的辩证关系，失去了短期收益的基础，长期价值也就成了空中楼阁。

（2）财务目标未涵盖财务管理的全部内容

企业价值可以描述成企业未来现金流量的现值，或者股票价值和债券价值之和。其中涉及企业未来现金净流量、投资人所要求的必要报酬率和时间三个基本因素。但这些因素，在企业价值最大化的目标下并没有受到充分的关注。

（3）利益均衡的空洞性

企业利益主体的多样性和复杂性，使各个利益主体之间，很难实现利益均衡。企业价值最大化的最终核心就是资金提供者的利益最大化，集中表现为股东和债权人利益最大化。或者，在激励和约束机制不到位情况下，因其内部人控制走向经营者利益最大化。

三、财务管理目标整合框架

在现实条件下，企业价值最大化，作为企业财务管理目标是相对恰当的，但这一目标不具体，有违明晰性特征，不便于操作，还需要进一步完善。确定企业财务管理目标，应考虑各方面的因素。在此基础上，本文尝试着建立财务管理目标整合框架。

本人认为，财务管理目标整合框架包括三个维度：

维度一：确立财务管理目标，坚持“长短结合”原则。

企业价值最大化目标容易导致对企业日常财务管理的忽视，而在现实企业经营管理中，日常财务管理是重要的一个环节。财务管理目标既是企业管理中相对独立的一个方面，又是与企业生产、销售、人力资源等活动的管理不可分割。现实且合理的财务管理目标应坚持短期目标和长期目标的结合，兼顾短期利益与长期价值的均衡。在保证长期价值的前提下追求短期利润最大化。

此外，“长短结合”原则的外延也要求处于不同生命周期阶段的企业具体目标多元化。

维度二：确立财务管理目标，坚持“内外兼修”原则。

企业价值的利益相关者既包括企业内部的股东、债权人，也包括企业的员工、政府以及社会责任。在复杂的利益相关者之间既能保证目标的现实性，又满足企业利益相关者的要求。这就要求企业确立财务目标时坚持“内外兼修”原则。

1、在市场经济条件下，企业首要目的仍是追求自身价值的增值。

2、确立财务目标，应当考虑企业行为的外部性。但有一种观点将与企业有关的所有利益主体的价值最大化作为企业财务目标，这并不现实。无限制的扩大利益相关者的范围，不但破坏了财务管理目标的可行性，也会让企业财务管理无所适从。

3、对外部性问题应限定在一定的合理范围之内，在企业财务管理目标的确定中加以考虑。简而言之，在遵守公共规则的框架内追求企业价值的最大化。

维度三：财务管理目标的确立，坚持“刚柔相济”原则。

财务管理有刚性财务管理和柔性财务管理之分，与之相适应的财务管理目标也应该有刚柔之别。在确定财务管理目标时，要将两种财务目标相结合，实现“刚柔相济”。

柔性财务管理是相对于传统的刚性财务管理而言，它更强调“人情”在管理中的作用，这是一种更加人性化、民主化的财务管理手段。柔性财务管理目标与传统刚性财务管理目标既有继承，又有发展。所以，企业在确定财务目标时，须将两者相互协调、相互统一。

综合以上3个方面，企业财务管理的目标可以概括为：在遵守公共规则、尊重公共利益的前提下，追求企业价值最大化和利润最大化的统一，融入柔性财务管理目标对传统财务管理目标进行完善。同时，根据企业的特殊环境和自身特色，以及不同时期的变化，在财务管理目标上应有不同的侧重并作出相应的调整。