美国高基金:期货市场的神秘挥棒

2005年年初，期货市场风起云涌，以原油市场为领跑者，从黄金到铜铝，从白糖到棉花，从大豆剑小麦，国内外各商品期货价格大幅攀升，速度、幅度也十分抢眼。然而3月17日后，行悄急转而下，连收长阴线。究竟是什么在背后发挥作用使得期货市场发生如此大的变化，而且所有品种的走势同升同降？这个神秘的“指挥棒”就是美国投资基金。

投资基金在美国期货市场中占据举足重轻的地位，虽然基金本身不能改变市场的长期走势，只能在市场中起到短期支撑的作用，但这些动辄数十亿美元规模的资金巨鳄在游人商品期货池后，通常在几个交易日内以金字塔结构快速建仓，推动能源、金属以及农产晶期货价格创下新高。随后在资金高位获利平仓，期价随之大幅跳水，通过低买高卖赚取巨额利润，对期价产生助涨助跌的作用，放大了期货市场的价格波动，左右着期货市场的走势。

一般来讲，在美国商品期货市场中进行交易的基金分属3大家族――期货投资基金、对冲基金和指数基金。

期货投资基金

期货投资墓金是始终活跃在商品期货市场中的技术性基金，主要是根据技术性指标进行操作，以追涨杀跌为己任，擅长波段炒作。

历史渊源

期货投资基金始于二战后不久的美国。1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德・道前建立了第一个公开发售的期货投资基金。随着1972年外汇期货的诞生和接下来金融期货的蓬勃发展，很多管理期货基金开始集中投资于外汇期货、利率期货和股指期货。

家族特点

广义范围　广义上，期货投资基金被称为“管理期货基金”。期货投资者将资金委托给专业的商品交易顾问(CTA)，商品交易顾问通过对全球期货和期权市场上的以实物商品和金融产品为投资对象的期货、远期和期权合约进行期货交易。

值得一提的是个人管理账户，它主要适用于高收入的个人投资者。其具体的运作方式就是投资者自己聘请一个CTA来管理他们的资金并开立个人管理期货账户，这实际上相当于投资者购买了CTA的交易技能，其好处在于可以免去公募或私募基金的管理费。但投资者自己必须选择合适的CTA并且承担评估CTA表现的责任，这就要求投资者自己具有投资的专业技能和判断挑选能力。

狭义范围　狭义上，期货投资基金主要指公募期货基金。投资者购买基金公司的股份，就类似于购买股票或债券共同基金的股份一样，只是期货基金购买和销售的是期货和期权合约而非股票和债券。公募期货基金主要是面向中小投资者的，因为中小投资者虽有参与期货市场的需求，但仅凭个人之力，由于时间、专业知识和资金的限制而往往无法实现投资目的，公募期货基金就成为满足他们需求的投资工具。

发展状况

正是由于期货投资基金具有高收益率，同时与传统的股票债券市场的关联度又比较低，很多机构投资者诸如养老金、信托基金、保险金、银行都开始大量采用期货投资基金作为其投资组合中的重要组成部分以达到分散风险优化组合的目的，并且取得了良好的效果。目前，期货投资基金业已经成为全球发展最快的投资领域之一，据统计，美国CTA所管理的资金从1980年的低于10亿美元增长到2004年的1000亿美元左右。

对冲基金

对冲基金也是期货市场的常客。对冲基金，顾名思义就是“风险对冲过的基金”，它利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票运用实买空卖、风险对冲的操作技巧，以规避和化解证券投资风险。

历史渊源

对冲基金诞生于20世纪50年代初的美国。凭借基本的对冲操作，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变，现在的对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，转而成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。

家族特点

对冲基金的主要特点是投资活动的复杂性、投资效应的高杠杆性、筹资方式的私募性以及操作的隐蔽性和灵活性。

投资活动的复杂性　对冲基金比特定市场范围或工具范围的商品期货基金、证券基金的操作范围要广泛得多。它将市场上的金融工具配以复杂的组合设计，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

投资效应的高杠杆性　对冲基金的资金借助银行信用，可以以极高的杠杆借贷几倍甚至几十倍于原始基金量的规模扩大投资资金，同时其证券资产的高流动性也使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。但事物具有两面性的特点决定了杠杆效应有利也有弊，对冲基金在操作不当时往往因此而面临遭受超额损失的风险。

筹资方式的私募性　由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，为保护普通投资者的利益，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金。对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。在美国，对冲基金的合伙人一般在100人以下，每个合伙人的出资额通常在100万美元以上。

操作的隐蔽性和灵活性　同证券投资基金相比，对冲基金在投资活动的公平性和灵活性方面存在优势，如证券投资基金一般都有较明确的资产组合比例要求，对冲基金则完全没有这方面的限制与界定。

发展状况

由于对冲基金可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以谋取高于市场平均利润的超额回报，在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。对冲基金在2004年异军突起，根据著名基金研究公司的Hedge Fund Research数据，2004年年初，对冲基金管理的资产有8175亿美元，而经过一年的运作，赚得450亿美元之多，超过整个美国共同基金业同行的总收入，但比2003年获得的570亿美元收益有所下降。

指数基金

指数基金与前两种基金有很大的不同，它们追随各种金融市场指数进行投资，CRB指数、美元指数以及高盛商品指数是其在商品市场中投资的主要方向。指数基金可以定义为“趋势跟随者”或“冷钱”，其建立头寸的时间跨度平均为2年，资金运作较慢，对市场采取长期策略。

历史渊源

美国是指数基金最发达的西方国家。先锋集团率先于1976年在美国创造第一只指数基金――先锋500指数基金。指数基金的产生，造就了美国证券投资业的革命，迫使众多竞争者设计出低费用的产品迎接挑战。如今在美国，指数基金类型不仅包括广泛的美国权益指数基金、美国行业指数基金、全球和国际指数基金、债券指数基金，还包括成长型、杠杆型和反向指数基金，交易所交易基金则是最新开发出的一种指数基金。

家族特点

指数基金是保证证券投资组合与市场指数业绩类似的基金。在运作上，它与其它共同基金相同。所不同的是，指数基金跟踪股票和债券市场业绩，所遵循的策略稳定，它在证券市场上的优势不仅体现为有效规避非系统风险、交易费用低廉和实现延迟纳税，而且还具有监控投入少和操作简便的特点，因此，从长期来看，其投资业绩优于其它基金。此外，简化的投资组合还会使基金管理人不用频繁地接触经纪人，也不用选择股票或者确定市场时机。

发展状况

到目前为止，美国证券市场上已经有超过400种的指数基金，而且每年还在以很快的速度增长，最新也是最令人激动的指数基金产品是交易所交易基金(ETFs)。