中华水电:资源“汇流”

积细流而成江河。擅用资本与管理，中华水电将小水电“汇流”，将产生怎样的效应

北京朝阳门北大街1号，由中国保利集团斥巨资打造的跨世纪精品――新保利大厦。凭借版幅巨大的单层双向柔索幕墙，雄踞世界首席。

本文的主角中华水电公司便位于此大厦内。与著名的财富基金中司和以抢救圊明园国宝而闻名海内外的保利艺术博物馆共享“北京第一摩天中庭”。

中华水电成立于2006年7月，注册于开曼群岛(别忘了。这也是蒙牛的注册地)。其募集3.2亿美元的资金，全部用于收购中国中、小水电项目。截至目前，其已在中国独资拥有了11家小水电的经营权，总装机量34万kw。虽然数量并不大，但在国内外资、民资小水电领域。依然是前无古人。

中华水电的创始人李铁。现任公司的财务总监、董事，他兼具海归与风投的气质，只是话语间很少带出英文单词，对于记者提出的问题基本都是正面回答。因为工作关系，他不得不频繁地往返于纽约与北京。这次他将在北京呆上两周，处理两家小水电公司的收购事宣。

小电站，大商机

今年6月，环保部紧急叫停了金沙江中游正在施工的鲁地拉和龙开口两座水电站，理由是：这两座水电站未通过相应的环境评价，擅自筑坝截流。随之，水电――这一曾经被奉为圭臬的可再生能源，也从神坛上跌下。

或许此时再来谈论水电，多少有些不合时宣，但在青云创投合伙人介文治看来，小水电有异于处于舆论中心的大水电。“通常的大型水电属于传统能源，而小水电属于新能源。”介文治一语道破了二者的本质区别。

小水电是按容量来界定。它一般是指装机规模在5万kw以下，顶多20万kw的水电站。它是完全利用地形、自然资源来产生能量。而建设动辄上百万kw，甚至上千万kw规模的大水电，则要建设许多大坝，肯定会改变人文环境。

李铁告诉记者，小水电一般建设在水资源比较丰富，但水能资源不是特别大的地方。它对自然环境、人文环境的改变都非常小，不会影响到生态的变化。“因为很多小水电装机规模相对较小，它涉及的占用耕地问题也比较少，很少需要移民，带来的社会问题更少。”

对部分能源贫乏地区而言，小水电扮演了一个重要的补充能源角色。“很多小水电是在当地没有其他资源的情况下建立起来的，是当地能源的一个重要补充，它降低了当地对火电站建设的依赖。”李铁补充说。

实际上，小水电的这些利好，早已引起社会各界的关注。在国家各种优惠政策的鼓励下，全国掀起了一股投资建设小水电站的热潮，尤其是近年来，由于全国性缺电严重，小水电建设如同雨后春笋，悄然兴起。而世界上许多国家都制订了一系列鼓励建设小水电的政策。

截至目前，中国的小水电站数已经达到48000座。然而，在李铁看来，这并不是一个很大的数字。“中国的水能资源只开发了三分之一，还有三分之二的空间没有开发。政策的美好愿景是：水电装机量占全国装机量的20％，发电量占总发电量的13％～15％。”李铁预计，在政策的大力扶持下，小水电将迎来前所未有的增长。

水电悖论

虽然小水电的建设过程不会带来较多环境问题、社会问题，但少不等于没有。为什么中华水电每次都能顺利解决?这是中华水电的过人之处。

“中华水电是以收购已经开发的水电为主，至于电站建设前期的问题，开发商都已经帮我们解决掉了，而我们自己开发的小水电建设项目，也会跟当地政府协调，将建设过程中的阻力降到最低。”采用收购方式，李铁无须面对水电开发过程中的任何问题。

据了解，在中华水电拥有的全部11家(其中浙江4家、福建4家、云南2家、四川1家)水电站中，有10家是通过收购方式得来的，而剩下的1家则是在收购的基础上，进行扩建完成的。现在，中华水电正在接洽的两家水电站，也都是收购项目。

金融危机使沿海地区的企业出现大面积的倒闭停工，用电量急剧下降，这给电力的供需带来了巨大的冲击，而小水电的供应是否也受到相应的影响?“小水电不像大型水电站，产生的电量当地根本不可能消化。”李铁说。

他告诉记者，在电力供给方面，金融危机对火电的影响比水电大。相较煤电，水电电价一直比较低。而去年由于煤价上涨，很多煤电企业严重亏损，甚至退出了市场。“水电上网电价相对较低，又能绐电网带来更多的利润空间，电网何乐而不为?”李铁反问道。

“小水电的回报相对来说不是特别快，但其稳定性比较强。火力发电不断需要原料――煤炭，而水电站的原料就是水，它是可再生的。一个发电企业拥有水力资源，拥有这样的地理位置，只要下雨就会有水。”他补充说。

小水电是金融危机中的优良资产，它的价值都没有因为危机而降低。整体而言，水电行业经受了金融危机的考验。而国家为应对金融危机而出台的经济刺激计划(贷款支持)，此外还有《可再生能源法》的颁布与实施等，都将对水电行业产生较大的正面影响。

在李铁看来，金融危机对中华水电的影响不是负面的而是正面的：“金融危机使许多民营企业的现金流比较紧张。他们的资金流比较困难，对我们收购电站是非常有利的。而今年下半年，中国的小水电市场，并购的机会更多。”

由于很多小水电建设过程并不是很规范，因此，选择一个合适的并购对象并非易事。“政府对水电行业比较重视，它的价值将逐步体现出来，找到能够有合理回报的电站，还是需要花点时间的。而合理的程度要看自己对它的预期。”

由于在能源的构成中一直扮演着平抑电价的作用，水电的上网电价偏低，一直是水电企业主最深恶痛绝的。据了解，中华水电在浙江、福建、四川等地电站的上网电价也低得可怜，分别为0.44元～0.45元、0.32元～0.33元、0.28元一0.29元，最低是的云南，仅为0.17元～0.19元。

但是，对于低廉的水电上网电价，李铁却没有更多的抱怨：“我们都是按照现有电价收购过来的。虽然云南地区水电上网电价较低，但发电量比较大，当地水力资源比较丰富，年发电时间比较长，发电小时有5000～8000小时，而浙江只有2000～3000小时。”

“相信随着‘同网同价’政策的出台，以及国家对清洁能源的重视力度的不断加大，长远来看，水电电价会跟火电电价接轨。当然，这也很大程度上取决于电力市场改革的力度。国家支持水电的发展，需要提高电价，才能鼓励水电的发展。”他将希望寄托于政策。

对于小水电密布的现象，也有相关人士产生了担忧：这么多水电站，对于河流将是灾难?李铁反而认为，按照规划开发电站，是对河流的天然调节。“如果一条河没有水库的话，一下雨水就流走了。如果采用梯级开发。将促进下游水力资源的合理化利用。”

资本“汇流”

水电是资本密集型行业。对资金的依赖程度相对较高。而开发小水电想要获得资金支持，相较开发大水电站难度更大，以至于，经常需要借助风投的力量。事实上，在小水电领域，青云创投早已看到了商机，就连国际上著名的IFC、ABB等也对之垂涎已久。

建设、收购水电站投入这么大，而电价又这么低。这需要多长时间才能收回成本?李铁并不担心，“电站是一种资源，占完以后就没有了，将来就不可能再建，尽量看中长线的。我们建造、收购电站的成本相对较低。”他看重的是电站的升值空间。坚信“电站会有升值的空间，电价也有上升的空间”。

用资本的力量整合了小水电站，有何优势7李铁表示，这样企业的运营成本会更加优化，资本运作效率更高。“水电行业需要一定的财务杠杆，仅仅一两家电站，很难实现资本结构的优化。”通过各电站贷歉的集合，之前就为中华水电带来一笔数目不菲的流动资金。

他坚定地认为，在收购水电站过程中最具挑战性的事是标准，这也是投资者最在意的：“收购水电站，牵涉到水电站的规范化。我们需要按照国家要求，完善它们的各项执照、许可、验收，实现标准化，将之打造成国际投资者所乐意接受的形态。”

收购来的电站如何管理7这对运营管理提出了更高的要求。而中华水电也从来未为此问题而苦恼。“我们的管理团队在国内水电行业做了很长时间，对这一领域比较熟悉。他们在三峡、黄岭等地都有比较丰富的水电站管理经验。”李铁说。

中华水电采取的是集中管理的方式。这能够节约一定的管理成本，但与电站的建设成本相比不是特别大。李铁举例说：“比如。我们在某一个区域有四五家电站，就可以设一个总经理。实现一些资源(比如工程师、水文专家、财务管理)共享，成本自然就降低了。”

电站是一种资源，占完以后就没有了，将来就不可能再建，尽量看中长线的。我们建造、收购电站的成本相对较低。电站会有升值的空间，电价也有上升的空间。

长远来看，水电电价会跟火电电价接轨。当然，这也很大程度上取决于电力市场改革的力度。国家支持水电的发展，需要提高电价，才能鼓励水电的发展。