外汇占款对我国通货膨胀水平的影响

摘要：本文透过外汇占款视角，利用央行资产负债表分析当前汇率形成机制下货币供应量增加对通货膨胀的影响。并且借鉴日本、德国的经验教训，提出加强外汇占款管理的政策建议。

关键词：外汇占款；央行资产负债表；通货膨胀

中图分类号：F830.92文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）03-0-01

通货膨胀一直是经济发展过程中很敏感的话题，给人最直观的感觉就是需要更多的货币才能买到等量的物品，因而货币供给量对整个经济体的通货膨胀水平有着直接的影响，并且货币供给量的变化又取决于国内信贷和外汇占款两部分，如果国内信贷政策对外汇占款引起的本币供给的冲销效应不明显，那么外汇占款无疑会给货币供给量一个比较明显的正向冲击，进而影响居民消费物价水平，使整个经济体的通胀压力增大。

一、外汇占款概述

外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。银行购买外汇形成了本币投放, 而所购买的外汇资产则构成银行的外汇储备。本文关注的是统一考虑银行柜台市场与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系(包括央行和商业银行)收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。属于整个银行体系(包括中央银行与商业银行)的购汇行为，反映在“全部金融机构人民币信贷收支表”中。

二、外汇占款对通货膨胀影响的传导机制及内在原因

我国是一个外贸依存度很高的国家，由于经济发展战略和大量外资来华投资，国际收支出现了“双顺差”局面，央行为了保证有管理的浮动汇率制度的实施，实行汇率干预政策。于是，央行投放的人民币形成了外汇占款，成为了基础货币的主要投放渠道。为了减缓这种通过外汇占款投放基础货币过多的趋势，央行采取了多种冲销措施来回笼流动性，如发行央行票据，回购债券等。但由于我国债券市场规模有限，不能满足公开市场业务的要求，加上货币供给的内生性增强使货币政策的调控功能大打折扣，导致了流动性过剩，形成了通货膨胀的压力。

从理论上来分析，外汇占款对物价波动的影响有以下两个方面：

第一，在商品市场上，外汇占款的增加导致货币供应量的增加，使得交易的货币量过多从而使需求弹性大的商品卖易买难，最终波及一般商品使物价上涨；

第二，在资本市场上，由于外汇占款的增加导致货币供应量的增加，使储蓄保值的货币增加而使利率下降让部分储蓄货币转向了消费，最终使消费品市场压力增大导致物价上扬；

同时利率下降意味着借贷资金成本降低，引发了股票、债券的价格上扬，导致实物资产投资额增大，投资品价格上扬，导致了劳动需求增加使得工资上升而价格上扬。

从央行的资产负债表可以知道我国央行资产负债表中资产部分占比例最大的是外汇资产，而政府债券占央行资产的比例最高不过十分之一。央行在应对市场流动性方面，实施货币政策时，要受到外汇资产这一项的制约。由于债券市场规模有限，加上央行为了维持人民币汇率的稳定，货币发行主渠道已经变更为外汇占款渠道，导致国内积聚了大量的货币流动性。

从周边国家来看，以日本为例，考虑到两个国家的经济结构有相似之处，有着重要的借鉴意义。在日本央行总资产中，近几年对证券债券这部分资产所占比例至少在50%，相对应的是，外币资产所占的比例最高没有超过20%，这与我们国家央行资产负债表的结构形成了鲜明的对比。日本央行相对合理的资产负债表结构，使得在应对市场流动性方面，可以通过证券市场的买卖，达到很好的政策效果。

三、如何解决外汇占款增加对我国物价水平的影响

为了更好的应对外汇占款对我国通过膨胀的影响，使得物价水平处于相对合理的地位，同时更好的实施相关的政策，来吸收市场上的流动性，有必要从以下几个方面着手来改善国内的经济情况。

1.合理的扩大人民币汇率的波动范围，进一步完善人民币汇率形成体制

学习德国央行的经验，把国内物价水平作为政策实施的重心，而不是自身成为汇率稳定的政策实施被动者。从长远发展来看，人民币汇率必然要走向市场自由浮动，这样我国外汇占款快速增长势头能得到有效缓解，国内市场流动性能得到较好的控制。央行应该更进一步放宽汇率变动的幅度，合理引导市场预期。

2.央行采取多种举措应对外汇占款对国内通胀水平的影响

合理有效地使用我国外汇储备。鼓励有实力的一部分中国企业的“走出去”，扩大对外直接投资规模，同时用外汇购买一些战略性物资如石油、矿石，进一步拓宽国家外汇储备的用途，做到债券储备与实物储备有机结合；同时将我国外汇资产中的存量美债转换成“通胀联动国债”，规避通胀风险。

完善自身资产负债表结构，丰富货币政策实施的手段，引导和发展债券市场。央行的资产负债表结构已经表明，公开市场业务手段不足，这要求货币当局合理处置外汇资产，降低其在总资产中的比重；同时提高政府债券在央行总资产中所占的比重，这样央行才能做到有券可以买卖，提高自身政策的灵活性，结合央票的发行和回收，完善政策手段。

3.企业要加强汇率风险意识，建立应对汇率风险的防范体系

随着汇率形成机制的完善和人民币国际化，人民币汇率必将走向自由浮动，这就要求企业具备汇率风险意识，加强自身防范汇率风险的水平。比如改变出口贸易中以美元为主要结算币种，灵活选择其他非美元硬通货币种进行结算；从而规避汇率风险。开发及出口高附加值产品，创建自已的出口品牌。

参考文献：

[1]邓涛,鄂永健.外汇占款对货币供给影响的实证分析[J].NEWFINANCE(251).

[2]付宗平.人民币升值背景下的“双膨胀”现象解析[J].统计与决策,2009(07).

[3]王珍.我国外汇储备增长与物价波动的理论分析与实证分析[J].统计研究,2006,7.

作者简介：张英凯（1987-），男，河南郑州人，北京工商大学经济学院 10级硕士研究生，从事西方经济学方向研究。

梁敏（1987-），女，山西长治人，北京工商大学经济学院11级硕士研究生，从事西方经济学方向研究。