联通上市有利大资金投资

深沪股市近期窄幅震荡，弱势的市场底气十分明显。两市的日成交只有70多亿元人民币，相当于6月24日当日成交的十分之一不到。成交量对市场后市的指示作用，在国有股减持暂停之后非常明显，6月24日当日市场成交了800多亿元，当时我们估计，成交天量早出现该波行情便早结束，后来证实果然如此。

联通上市长远有利

联通即将发行50亿股A股，是中国股市创建以来最大规模的上市集资，虽然短期内对市场造成较大的压力，但长远来看，却对中国股市十分有利。联通上市首先改善深沪股市上市公司结构。有报道说，联通总股本近200亿，使得中国股市再增加一个巨无霸。深沪股市上市公司多为中小企业，主营不明确，盈利表现十分飘忽，不利于大资金投资。联通作为电信业大企业，对这种现状的改变有很大帮助。

另外一点，以前中国股市作为国企改革的操作平台，政府倾向推出夕阳产业的企业上市，比如纺织、钢铁、煤炭等等，近年上市公司盈利逐年衰退与此有重要关系。电信企业作为朝阳产业，又处在高速发展扩张阶段，其盈利应该有所保障。

最重要的，是大型上市企业增加之后，会更加吸引大规模资金入市。说实话，如果香港没有汇丰银行这样的巨无霸，香港股市对欧美资金的吸引力将大打折扣。

有消息报道说，联通将会把南方省份的传呼业务，从H股公司转移到A股公司中来，恐怕A股投资者不会欢迎。传呼行业最近两年急速衰落，实在是一个朝阳产业中的暗点。因此若消息属实，则联通此举不甚地道。

封闭基金需要新政策支持

本周二（9月10日）基金银丰上市便跌破募集价格，显示封闭型证券投资基金陷入了困境。从4月份开始，封闭基金表现欠佳，除了新基金跌入募集价格，老基金也纷纷出现价格折让，说明封闭基金在投资者心目中地位急降。

其实作为重点扶持的开放基金，发行情况也不乐观，显示投资基金整体环境黯淡。在海外，基金好坏主要依靠业绩，而投资者除看管理公司外，最重视的是具体的基金经理，业绩表现好的基金经理有很大的号召力，投资者甚至会跟随基金经理的“跳槽”而转移投资。

中国证券投资基金表现不佳，有两方面原因，第一是投资工具缺乏，尤其是风险对冲工具缺乏，使得基金只能单向操作，和中小投资者比较起来，基金的公开性和规模反而成为包袱；第二点，是上市公司业绩不佳，今年即使整体经济增长仍然保持了7.6％，但上市公司业绩仍然在下滑。

从各类数据看，下半年上市公司业绩有可能扭转不断下滑的局面，这为基金业改头换面提供了机会。但基金要真正重振声威，恐怕需要一些大政策的改变，包括开发新的对冲工具，以及在开放国有股和法人股方面有一个全面靠量的配合。

非流通股转让的新招数

深圳发展银行可能转让一成五股权给海外投资机构，也是一个新的亮点，这是国有股减持的新办法。以前财政部官员说国有股减持不等于流通，很多投资者不完全理解，深发展的模式，应该说对此做了很好的注脚。

深圳发展银行不到20亿总股本，一成五只有3亿，对海外大金融机构来说不算是大投资，但却可以涉足中国的银行业。对外面的大银行，这是一个快捷方式。但除了一些未开放行业，其它行业尤其是制造业的吸引力则十分有限。外资受让的国有股或者法人股，仍然属于不流通股份，对专门进行资本投资的机构来说，吸引力大打折扣。

一位美国州退休基金管理人表示，除非可和有关部门定明流通日期，否则一般投资机构对受让非流通股份兴趣不大。另一方面，这位投资专家认为，人民币资本项目仍未自由化，专业投资机构恐怕不会轻易介入。对机构投资者来说，进行任何投资要全面衡量三方面因素：增值性、风险（及控制手段）和流动性。在后两者都未保证的情况下，希望有外资大规模投入，似乎有些乐观。