话题:债券基金出世

相对于高风险高收益的股票基金，低风险低收益的债券基金更加适合普通投资者的需求

8月以来，国内基金业进入了“第三次”扩容高潮。与前两次不同的是，这一次扩容以开放式基金为主。各家基金管理公司为了吸引投资者，在产品设计方面也不遗余力，以求一改以前封闭式基金给投资者留下的“没有特色”的印象。结果，动态平衡、平稳增长、新蓝筹、成长价值、价值成长等新名词就被创造出来。在销售网点方面，也从华安创新开放式基金发行时的只有托管银行和基金公司直销网点扩展到两三家银行和几家证券公司同时销售。但是，那些熟悉了把钱存在银行和购买国债的普通投资者似乎不为所动，仍然紧紧握住手中的钱袋。媒体上也频频出现因为销售不畅，代销商业银行对员工进行摊派的报道。使人们对基金公司所公告的销售份额中有多大部分是主动性购买抱着一种怀疑的态度。

究其原因，除了普通投资者对于去年股市大跌以及股市上种种违规行为仍然心有余悸外，另外一个原因就是多数开放式基金仍然是股票基金。对于风险厌恶型的投资者而言，股票基金仍然是风险较大的，尽管有基金管理公司的专业人员为其打理。

在股票基金占据市场主流的情况下，一些基金管理公司已经针对普通投资者设计出了专门投资债券的基金，其中包括8月18日开始发行的由南方基金管理公司管理的南方宝元债券型基金，以及于9月16日发行的由华夏基金管理公司管理的纯债券基金。对于那些风险承担能力不强，而又认为银行存款利率太低的普通投资者而言，购买债券基金也许是一种可行的选择。

据华夏基金管理公司负责债券基金产品设计的研究发展部总经理腾天鸣介绍，华夏纯债券基金希望成为那些熟悉银行储蓄或国债的普通投资者的替代性投资产品。相对于股票型基金而言，债券型基金主要投资于国债、金融债、企业债和可转债等，投资风险较低，基本能够作到本金安全，并为投资者获得高于储蓄存款的收益。

记者在采访中得知：华夏纯债券基金主要的目标投资者为两类，一是那些目前仍在把钱放在银行或购买国债的投资者。这类投资者是华夏纯债券基金最重要的目标客户群。这些投资者以中年人为主，投资期限多为三至五年。他们有一定的投资需求，但是承担风险的能力较低，属于保守型投资者，或者忙于工作，没有时间和精力进行投资。在经过连续八次降息后，这类投资者对于利率的高低已经非常敏感。

另外一类投资者就是那些在财务制度上严格限制进行高风险投资，但是又有一定资金和投资意愿的企业或事业单位、大专院校。根据相关规定，它们只能在安全的前提下进行投资。这些单位不追求高回报，但是他们既要求有较稳定的长期收益，也要求一定的当期收益。另外还有一些投资者，例如随着二级市场配售政策的实施，大量资金从一级市场退出，他们也需要在安全的基础上追求较高的收益。

南方基金管理公司市场拓展部副总监胡朝辉告诉记者，南方宝元债券型基金主要投资于各种债券品种，债券投资比例最高为95％，最低为45％。但是南方宝元基金也将把一部分资金投资于股票市场。投资比例不超过35％。这样，基金可以在保持债券投资的低风险特点的同时，根据对股市未来走势的判断，调整资产配置，为投资者赢得较高的回报。

据胡朝辉介绍，除了普通个人投资者以外，也有一些机构投资者对于宝元债券型基金感兴趣。这些机构投资者对于回报的稳定性要求较高，不敢参与股票型基金，包括一些主要从事基础设施或能源业务的中央级大企业。这些企业一方面受到政策限制，另一方面也担心投资股市的风险。

从宝元债券基金的销售情况来看，其中99％为个人投资者。至于平均每户的认购额度，胡表示各地情况不同，平均来看每位认购三四万元。这些认购者的年龄要比南方基金管理公司管理的另一只基金南方稳健成长的认购者低。

至于以往开放式基金的主要购买者之一保险公司会不会购买债券基金，华夏基金的有关负责人告诉记者，由于保险公司通常都专业的债券投资队伍，所以华夏基金在进行产品设计时没有把保险公司作为主要目标。这一点也得到了平安保险公司投资管理中心基金研究部经理黄焱的证实。黄认为，除了保险公司外，其他要求有稳定回报、且承担风险能力低的投资者都可能购买债券基金。

对于普通投资者而言，在购买债券基金前，他们都要面临这样一个问题：为何我要通过债券基金来购买债券，而不是自己来购买？毕竟，在购买债券基金时，基金管理公司还要收取一定的费用，包括申购费、赎回费、管理费、托管费等费用。

华夏基金管理公司的有关负责人对于这个投资者关心的问题作了说明。他说，与个人直接购买债券相比，基金公司的优势表现在三个方面。

首先，目前有相当多的债券品种是个人投资者买不到的。比如，收益比较高的政策性银行发行的金融债主要是在银行间市场发行，个人投资者是买不到的。由于去年以来利率不断下调，收益较高的企业债券受到投资者的追捧。但是由于供应有限，个人投资者往往很难买到。而且，一些企业债券的发行范围仅限于少数几个发达城市，其他地方的投资者是难以买到的。即使是普通个人投资者喜爱的凭证式国债，每年的发行额度有限，也导致许多投资者买不到。

其次，在一定程度上，债券投资要求的专业知识甚至超过股票投资。因为债券投资者要关心许多因素，包括宏观经济、物价走势、货币政策等相互关联的复杂因素，以及债券投资的专业知识，包括久期管理、利率风险控制、投资组合管理等技术。普通投资者是无法作到这些的。而且，随着债券市场的改革，会有更多的投资机会出现，基金管理人可以及时抓住转瞬即逝的投资机会，迅速作出相应的投资决策。而且，普通投资人往往资金有限，无法购买多个品种进行投资组合。而通过购买债券基金可以方便的作到这一点。

最后，债券基金可以通过专业管理作到防范债券投资风险。债券投资者主要面临的是利率风险，企业债还有一定的信用风险。特别是目前我国利率水平较低，而且从长期来看，利率水平存在上升的可能。基金管理公司可以通过购买中短期债券或者浮动利率债券的方式，来尽可能回避这些风险。

相对于股票型基金，债券基金的各种费用要低很多。比如购买股票基金，投资额小于100万元的投资者需支付近3％的成本。而南方宝元债券型基金的申购费为0.8％，赎回费为0.3％，基本为股票基金的一半。而华夏基金管理公司即将推出的纯债券基金的收费模式显然更具有竞争力。该基金的赎回费为零。在申购费方面，投资者可选择在购买基金时支付，也可以选择在赎回时支付。而且投资时间越长，赎回费越低。如果投资时间超过五年，将不支付申购费。该公司有关人士透露，这样设计的目的主要是为了鼓励投资者长期投资。因为一般的投资者投资国债的期限为三至五年，费率设计上考虑到投资者的利益。虽然短期会损失一定的费用收入，影响代销行的积极性，但是可以鼓励更多的投资者长期投资，这样也可以增加基金公司的管理费收入和托管银行的托管收入。

尽管债券基金有以上的优越性，但是一些业内人士仍然对现在是否发行债券基金的合适时机存疑。比如，上海证券的姚新民认为，发行时机的选择对于正确预测债券基金的收益至关重要。目前经过连续八次降息后，国债的利率已经处于历史最低点。中短期国债的收益率位于2.6％以内。而收益较高的企业债由于流动性太低，不能成为债权基金的主要投资品种。而可转债也存在相当风险。最近发行的几支可转债已经跌破面值。而且，基金规模越大，要达到更高的收益更加困难。因此，他表示，一些债券基金要实现3％的收益是比较现实的，而要完成预期的6％则并非一件易事。

对于投资债券基金的风险，华夏基金的有关负责人认为，尽管目前我国名义利率较低，投资长期债券会有一定风险。但是目前我国的实际利率并不低。目前消费物价指数为－0.9％，长期国债的名义收益率为3.2左右，因此实际利率为4％左右。而美国目前30年国债的名义收益率为5.2％左右，而物价指数为1.5％－2％之间，实际利率不到4％。此外，政府利率政策能够影响短期利率，而不能影响中长期利率水平。中长期利率是由企业投资收益率决定的。在企业利润水平较低、加入WTO后一些商品关税逐年下降的大背景下，从中期来看，利率水平将会维持在较低水平。而且，基金管理公司可以通过对不同品种、不同市场的选择来防范利率风险。