审计意见对高管薪酬影响的实证研究

【摘要】 文章选择审计意见类型为主变量,加入控制变量――资产利润率、市场价值指标、资产规模、资产负债率构建模型,对我国上市公司高管薪酬与上市公司审计意见类型之间的相关性进行了研究。研究发现,高管薪酬变化值与虚拟变量审计意见之间的相关关系表现为:在其他条件不变的情况下,审计意见为标准无保留类型,则该公司高管获得高报酬的可能性越高;审计意见为非标准无保留类型,则该公司高管获得高报酬的可能性越低。

【关键词】 高管薪酬; 审计意见类型; 相关性

一、引言

本文研究公司高管薪酬与审计意见类型相关关系,公司高管薪酬和独立审计同属于公司治理的范畴。公司治理是一个人造的组织系统,其功能是通过权力配置来平衡大股东和中小股东、公司外部人与内部人之间的利益冲突(2006,陈汉文,刘启亮等),降低由两权分离所带来的成本。而高管薪酬激励是降低成本的有效解决方案之一,即将高管薪酬与公司绩效挂钩,建立有效的激励机制,实现企业价值最大化和经营管理者效用最大化的有机结合,使成本最小化。

独立审计作为公司治理的一个重要环节,可降低信息供给者与信息使用者之间的信息不对称,从而也降低了成本(2003,李爽,吴溪)。由独立审计所产生的审计意见,是注册会计师对被审计单位财务报表是否按照适用的会计准则和相关会计制度的规定编制,是否在所有重大方面都公允反映了被审计单位财务状况、经营成果和现金流量的客观公正评价。因此,审计意见会对上市公司本身和资本市场上的广大投资者的投资决策产生重大影响。

现有的文献已经证明,影响高管薪酬最主要的因素是公司经营业绩,而公司经营业绩是通过公司对外的财务报表中的盈利指标所体现的。根据财务报表供给链理论,投资者所获取的财务报表是经过两道程序完成的。其一是公司管理层编制财务报表;其二是审计师对管理层所编制的财务报表进行审计(2007,余宇莹,刘启亮)。所以从上市公司财务报表产生的完整过程来看,如果高管薪酬与财务报表的盈利指标相关联,那么可以推断高管薪酬也会与审计报告所提供的审计意见相关联。

本文旨在揭示公司高管薪酬与审计意见类型之间存在着显著的相关性,为审计这一治理机制的经济效应提供新的证据。

二、文献回顾

国内关于高管薪酬影响因素的研究最早始于2000年,李增泉、魏刚考察了上市公司高级管理人员激励与公司业绩之间的相关关系,发现经理报酬与公司业绩不存在显著的正相关关系,而与企业规模显著正相关。陈志广(2002)则发现沪市上市公司可能已经将企业绩效作为决定高层管理当局报酬的主要因素,企业规模、行业差别、地区差异均会对高层管理当局报酬产生影响。张俊瑞、赵进文和张建(2003)指出,高级管理人员薪酬的对数与每股收益、国有股控股比例、高级管理层持股比例等因素的回归呈多元线性关系。杜兴强(2007)发现,高层管理当局薪酬与公司以及股东财富前后两期的变化均成正相关关系,而与本期Tobinpq的变化呈负相关关系,与上期Tobinpq的变化呈正相关关系。公司的董事会或薪酬委员会在决定高层管理当局薪酬时青睐于会计盈余指标的变化更甚于信任股东财富指标。从现有的文献来看,随着我国资本市场有效性的逐步加强,上市公司高管薪酬与公司业绩的正相关关系越来越明显,从而证明了薪酬激励在我国已成为一种有效解决问题的治理机制。

国内学者对审计意见的研究主要集中在以下两方面:一是关注哪些因素影响审计意见类型,如吕先锫和王伟(2007)等都对我国审计市场上审计师出具非标准无保留意见的决定因素进行了分析;二是关注审计意见的经济后果,比如陈关亭(2004)等研究了公司盈余管理与审计意见类型之间的关系,刘勤和颜志元(2006)等则研究了公司财务重述以及会计估计与审计意见类型之间的关系,岳衡(2006)等研究了大股东资金占用与审计意见类型之间的关系,张晓岚和宋敏(2007)等研究了股票市场对审计意见的反映。

从笔者所涉猎的文献看,很少有涉及外部审计是否影响以及如何影响高管层薪酬水平的问题。本文着眼于研究独立审计与薪酬激励两种不同的公司治理机制之间的相互关系。

三、研究设计

(一)数据来源与样本

本文选取我国上市公司1998―2008年公布的高管薪酬(此处的薪酬指报表公布的现金薪酬,不含各种非现金薪酬)数据为主要分析区间,其他变量的数值选取也以此为选择区间,对原始数据样本进行了以下处理。

(1)考虑到极端值对统计结果的不利影响,剔除了业绩过差的ST公司样本数据;(2)考虑到金融行业的特殊性,剔除了金融行业的样本数据;(3)对异常值进行了处理:剔除了薪酬小于等于0的样本;公司总资产小于0的样本;剔除了资产负债率大于1的样本;剔除了营业收入净额为负的样本,剔除了总资产、高管薪酬、审计意见缺失的样本。最终得到的有效样本数据量为8 344个。

(二)研究假设

现代企业制度所有权与经营权的分离,产生了问题,因而诞生了对高管实行激励的薪酬制度。然而,同样是由于两权分离所引致的问题,又产生了对独立审计制度的需要。所以高管薪酬激励和独立审计两者同属于公司治理机制,两者的目的都是为了解决问题。因此,笔者推断在一个有效的资本市场和良好的监管制度环境下:标准的审计意见实际上是向投资者发出信号以表明公司存在更少的问题和具有更好的公司治理结构,表明公司愿意减少问题和提供高质量的公司治理结构。一个公司的治理结构质量越高,则该公司高管获得高报酬的可能性越大。

将审计意见作为虚拟变量,标准无保留意见取值为0,无保留意见加事项段、无保留意见加说明段取值为1;保留意见、保留意见加事项段、保留意见加说明段取值为2;否定意见、否定意见加说明段取值为3;拒绝发表意见、无法发表意见取值为4,在上述情况下,提出:

假设1:对于同一公司,审计意见会对高管薪酬产生纵向影响,即在不同会计年度间,在其他条件一定的情况下,审计意见类型的取值越低,高管薪酬的数额越大。

假设2:审计意见会对高管薪酬产生横向影响,即在同一行业内,其他条件一定的情况下,某一公司与同行业其他公司相比,若审计意见类型取值越低,高管薪酬的数额越大。

由于本年度的审计意见是对公司上年度财务报表的审计,所以审计意见对高管薪酬的影响在时间维度上应滞后一年。

(三)变量与模型

为检验假设1,本文的模型设定为:

lnpayt-1=β0+β1auditypet+β2控制变量+ε

各变量具体描述如下:lnpay:董事、监事及高管薪酬总额(取对数);auditype:审计意见类型,此变量为虚拟变量,若公司当年的审计意见类型为标准无保留审计意见,则取值为0,非标准无保留意见按其类型,如上所述,分别取值为1、2、3、4。

本文的控制变量主要有:公司业绩指标为,资产利润率(roa)、托宾Q值(Tobinpq);公司规模为,资产对数值(lnasset);财务风险指标为,资产负债率(lev)。

在此基础上,文章还考虑了不同的公司治理因素对审计意见与高管薪酬的关系是否会发生影响,将总样本分别按国有与民营、董事长与总经理是否兼任分别进行分样本回归。

为验证假设2,将上述模型进行分行业样本回归。

四、研究结果与分析

(一)描述性统计

从描述性统计结果来看,各公司高管薪酬的差距较大,审计意见类型中标准审计意见类型占多数,各公司的资产报酬率、资产规模、资产负债率等财务指标之间的差异较大。

(二)对假设1的检验

1、总样本回归

lnpayt-1=β0+β1auditypet+β2roat-1+β3Tobinpqt-1

+β4lnassett-1+β5levt-1+ε

回归结果如表2。

从表2的结果来看,高管薪酬与资产利润率(roa)、公司规模(lnasse)、资产负债率(lev)呈显著正相关关系,与本文所定义的审计意见类型呈显著负相关关系,显著性水平均很高,而高管薪酬与市场价值(Tobinpq)相关关系的显著性水平低。

2.分样本回归(由于篇幅有限,结果未在文中列示)

(1)按企业最终控制人为国有和民营分样本对模型进行回归,其结果表明,国有上市公司样本与总样本的结论完全一致,而在民营上市公司样本中,除资产负债率这一变量变得不显著外,其他的变量与因变量的关系保持不变。因此,可以认为,高管薪酬与审计意见之间的关系不受企业最终控制人因素的影响。(2)将总样本按公司董事长与总经理二职是否合一为标准进行分样本回归,在二职合一的样本中,审计意见与高管年薪的相关性不显著。而在董事长与总经理非二职合一的样本中,审计意见与高管年薪的相关性显著。笔者认为,这一结果合乎情理,因为在非二职合一的情况下,公司的内部治理可能会好于二职合一的情况,因此,在非二职合一的情况下,审计意见与高管薪酬的相关性要强于二职合一的情况。

(三)对假设2的检验

将上述模型按行业分样本进行回归。

行业划分以2001年中国证监会颁布的CSRC行业标准为基础,将上市公司分为13类,即A农林牧副渔、B采掘业、C 制造业、D电力煤气及水的生产供应、E建筑业、F交通运输和仓储、G信息技术业、H批发零售业、I金融保险业、J房地产、K社会服务业、L传播与文化产业以及M综合类。本文剔除了金融保险业,分行业回归的样本数如表3。

回归结果表明:只有行业C,即制造业分样本中,与总样本的回归结果相同,即高管薪酬与资产利润率(roa)、市场价值(Tobinpq)、公司规模(lnasse)呈显著正相关关系,与本文所定义的审计意见类型呈显著负相关关系,显著性水平均很高,而高管薪酬与资产负债率(lev)相关关系的显著性水平低。

具体回归结果如表4。

笔者认为,造成这一结果的可能原因是除行业C,即制造业外,其他行业的样本量相对于总样本而言均较少,所以结果未能验证假设2。但是行业三的结果显示:在大样本的情况下,假设2成立,即与同行业其他公司相比,公司审计意见会显著影响高管薪酬。

五、结论

本文的研究结果表明:审计意见类型与高管薪酬之间具有相关关系,当审计意见类型为标准无保留意见时,高管获得较高报酬的可能性增大;当审计意见为非标准无保留意见时,高管获得较高报酬的可能性降低。

本文的结果从审计意见类型与高管薪酬相关关系视角论证独立审计作为一种治理机制,对公司治理起到了有效的作用。其目的在于提醒人们在研究如何提高公司治理结构质量时,不仅要关注某一治理机制本身的治理效果,更要关注不同的治理机制间的相互作用,使得各种治理机制形成合力,最大程度地提高公司治理效果。

【参考文献】

[1] 杜兴强,王丽华.高层管理当局薪酬与上市公司业绩的相关性实证研究[J].会计研究,2007(1).

[2] 张俊瑞,赵进文,张建.高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析[J].会计研究,2003(9).

[3] 刘斌,刘星,李世新,何顺文.CEO薪酬与企业业绩互动效应的实证检验[J].会计研究,2003(3).

[4] 陈志广.高级管理人员报酬的实证研究[J].当代经济科学,2002(5).

[5] 魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究,2000(3).

[6] 李增泉.激励机制与企业绩效:一项基于上市公司的实证研究[J].会计研究,2000(1).

[7] 吴联生,刘慧龙.中国审计实证研究:1999-2007[J].审计研究,2008(2).

[9] 吕先锫,王伟.注册会计师非标准审计意见影响因素的实证研究[J].审计研究,2007(1).

[9] 岳衡,大股东资金占用与审计师的监督[J].中国会计评论,2006(1).

[10] 陈关亭,高晓明.审计意见及其变通行为分析[J].审计研究,2004(3).

[11] 张晓岚,宋敏.上市公司持续经营审计意见信息含量的差异性研究关[J].审计研究,2007(6).