并购,须当心陷阱

如今，新一轮并购浪潮方兴未艾。一位多次参与并购的职业经理人坦言，完成一项并购，好比在跑马拉松全程，你根本不知道自己会在什么地方跌倒，甚至可能在终点前轰然倒下。而且，千辛万苦签订的并购协议，仅仅是万里长征的第一步。

本篇，笔者将带您看看近年来的多起并购，对当事人来说，真的是冷暖自知，五味杂陈。

如虎添翼

想必，绝大多数企业在启动并购前，第一时间想到的是藉此实现资源和优势的互补，进一步做大做强，行内人说，这叫如虎添翼。

2011年9月27日，人人网宣布以8000万美元全资收购国内视频分享网站56网，该消息使得人人公司的股价在当日上涨4.5％。人人网的管理层认为，对56网的收购可进一步提高用户的黏度，能使用户更方便地在社交网络上通过视频分享生活。坊间的评论是，人人网找到了新的增长点，而56网则可背靠这棵“大树”早日“脱贫”。

其他行业中，“如虎添翼”的并购也屡见不鲜。2011年1月25日，沃尔沃中国总部在上海正式挂牌，随后的3月28日，美国福特汽车公司与浙江吉利控股集团在沃尔沃所在地瑞典哥德堡，签署了吉利收购沃尔沃全部股权的协议。至此，自吉利与福特完成资产交割后，在经历一系列全球及中国高管人事调整后，沃尔沃终于在中国“首演”。目前，这桩中国汽车行业有史以来最彻底、也最让人期待的跨国并购案已尘埃落定，吉利藉此打造中、高端商务车的品牌与规模初具端倪。

之前的例子还有，2010年新年伊始，达芙妮宣布与Full Pearl达成协议，以1.95亿港币的总价收购后者60％的股权。Full Pearl是间接控股爱意精品鞋业的公司，爱意鞋业目前主要在国内一二线城市经营中高档女鞋的零售业务，拥有“爱意(AEE)”、“爱魅(Ameda)”、“ALDO”和“Jessica Simpson”等四个品牌。通过此次并购，达芙妮旗下的高端品牌从原来的两个增加到六个，进一步扩大了品牌覆盖面和销售渠道。

形同鸡肋

有些并购，虽然在并购伊始轰轰烈烈，但“理想很丰满，现实很骨感”，结果却形同鸡肋。

2005年5月1日，联想宣布完成收购IBM全球PC业务，着实让业界领略了“蛇吞象”的精彩。交易完成后，IBM拥有联想18.9％股权，并与联想结成独特的营销与服务联盟，联想的PC将通过IBM遍布世界的分销网络进行销售。其实，联想的战略是想借IBM的名头打入国际市场。而IBM的PC业务原本已亏损十几亿元，因此PC业务已成为IBM眼中的鸡肋。并购后，联想一直未能获得当初期待的国际市场和提升PC市场的排名，遂提前弃用了Think品牌。

2007年百丽收购了意大利的国际著名运动品牌FILA在中国的品牌经营权，到2008年底，该业务却亏损了3218万港元，最终百丽只得“忍痛割爱”将其出售。之后，安踏又紧接着收购了FILA，但FILA被收购后并未提升其知名度。目前，FILA在中国的品牌影响力和高端品牌形象，都在快速退化。

翻开尘封的历史，还有一种并购，有舆论认为，这类并购中，暗藏阴谋和欺诈，绝不能用“鸡肋”一词蔽之。创立于1992年的小护士，曾是中国市场三大护肤品牌之一。2003年12月，法国欧莱雅集团全资收购了小护士，随后该品牌即被雪藏，目前在市场上已销声匿迹。重庆的天府可乐曾是国宴饮品并以高达75％的市场份额风靡全国。1994年，天府可乐以350万元人民币的价格“卖”给了百事可乐，几年后“天府可乐”便被“打入冷宫”。曾占有国内电池市场半壁江山的南孚电池，自1999年起先后引入摩根士丹利等战略投资者，并被数次转让股权。2003年美国吉列取得了南孚72％的股权后，南孚便退出了海外市场。

事与愿违

有些并购的结局是负面的。2011年7月，海尔集团与日本三洋电机达成初步协议，斥资约100亿日元，收购了三洋电机在日本、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及越南的洗衣机、冰箱和其他家用电器业务。交易完成后，海尔集团将获得三洋电机在上述五国的四个生产基地、两个研发中心及六个本土化营销渠道。虽然海尔想借此收购拓展日本市场，但并未取得预期效果，且由于。战场”太多、“战线”太长，导致质量和售后服务饱受质疑。

其实，一个时代有一个时代的光荣，一个时代也会有一个时代的错误。“事与愿违”的并购，在1990年代初外资涌人、国门大开时就层出不穷。中国最早且最具知名度的中华牙膏，在1994年初被英国联合利华公司取得控股权，并采用品牌租赁的方式经营，但此后的中华牙膏销量却一直未见增长，如今在市场上已几乎成为了“收藏品”。广东中山的乐百氏曾是中国饮料工业十强企业之一。其“乐百氏”奶曾连续六年市场占有率全国第一。2000年3月，法国达能收购乐百氏92％的股权成为其最大的股东，但此后几年，这个曾经与娃哈哈一起争雄的著名饮料生产商一蹶不振，难现昔日的辉煌。

饮鸩止渴

苏格拉底曾说，未经省察的人生没有价值。众多花费了无数心血却换来“重病”的并购，只能称为“饮鸩止渴”。2003年11月，TCL宣布与消费电子业巨头法国汤姆逊集团有限公司签署战略合作协议，成“TCL－汤姆逊彩电公司”，将双方的彩电和服务业务尽数纳入其中。合并后的年产值将达到30亿欧元，TCL集团对该公司持股达67％，实现了绝对控股。然而，此后新公司的欧洲业务持续亏损7亿多元，最后被迫放弃。本次并购，TCL损失了大量的财力和物力，更被延误了发展时机。

无独有偶，2005年10月，西门子向明基提供2.5亿欧元的现金与服务，同时以5000万欧元购入明基股份“下嫁”于明基。当时，明基的管理层曾豪情万丈地宣称，明基的经营版图已经横跨欧、美、亚三大洲。然而仅事隔一年，这段曾经的“佳缘”就劳燕分飞。

是并购。更是公关

很多并购看似一帆风顺，但各类突发的变故，使得大好局面一夜“翻盘”。不过，塞翁失马，焉知非福，功败垂成的并购，有时也歪打正着地给企业带来了其他方面的收获。

2010年初，可口可乐和汇源果汁宣布，可口可乐计划以现金方式收购汇源果汁全部已发行的股本。汇源果汁当时招股价为每股6港元，而可口可乐提出每股现金作价为12.2港元，高出其招股价一倍，使得汇源停牌前溢价1.95倍，总作价高达179.2亿港元。就在坊间热议汇源被可口可乐“吞下”是“利大于弊”还是“弊大于利”时，2009年3月，中国商务部根据中国《反垄断法》，禁止可

口可乐收购汇源，成为了《反垄断法》自2008年8月1日实施以来首个未获通过的案例。虽然本次并购失败，但汇源果汁吸引了大量媒体的聚光灯，着实火了一把。

2009年6月3日，腾中重工和通用汽车宣布，双方已就收购悍马品牌达成谅解备忘录。该消息一出，业界哗然。毕竟，即使在重型机械领域，腾中重工也是“籍籍无名”，更从未介入过汽车制造领域。即使“郎有情妾有意”，但从一开始，这桩婚姻就既不被“家长”也不被“亲友”看好。就在坊间还在怀疑腾中重工并购的动机，以及是否有能力筹措1.5亿美元收购资金时，2010年2月25日，腾中重工宣布，由于未获中国监管部门支持，将终止收购美国通用汽车旗下的悍马业务。此后，通用汽车公司也宣布，由于腾中重工未能完成收购悍马，通用将开始有秩序地终止悍马汽车的生产和运营。看似轰轰烈烈的一场并购“闹剧”，就此谢幕收场。而该项并购，也被质疑为腾中重工一次绝佳的大规模公关活动。

乏善可陈

相对于轰轰烈烈，乏善可陈也是一种并购的结局，这里面透出了企业的无奈。

2010年9月，温州诚隆股份有限公司与皮尔卡丹签署合同，以3700万欧元的价格，正式取得皮尔卡丹大中国区皮具、针织服装、皮鞋等部分商标的使用权。然而，要迎娶皮尔卡丹这样一位“资深美女”绝非易事，该次并购在吸引无数聚光灯之后至今还未有具体进展。同样，拥有工程机械行业内首个“中国驰名商标”的江苏徐工集团，2005年被美国凯雷投资集团“相中”，在等待管理层审批的关口，三一重工总裁向文波在网络上发起了对此项收购的反对战。面对来自各方面的压力，凯雷集团只得把收购份额由85％下降到45％。但既便如此，收购还是陷入了旷日持久的僵局之中。

另一种乏善可陈的并购，则是并购之后“平平淡淡”的日子不知何时才会有起色。2004年8月19日，亚马逊宣布收购卓越网。较之并购前，如今的卓越亚马逊，销售的产品已从5万种增加到近150万种，送货时间也更有保障。但与其他电商相比，卓越亚马逊显得有些“迟暮”：昔日的“小弟”京东商城，以翻倍的复合增长率一骑绝尘，红孩子已从一袋奶粉卖到了数10亿的规模，淘宝网更是不消说，坐稳了C2C老大的位置。这样看来，卓越亚马逊只是勉强追上个“行业平均发展速度”。