美国量化宽松货币政策对新兴市场国家的影响

摘要：受到金融危机的影响世界经济一蹶不振，截至2013年底国际经济仍旧处于复苏当中，美国政府先后推出三轮量化宽松的货币政策旨在刺激本国经济复苏，目前第三轮仍在持续当中。美国该政策的实施虽然使本国经济走出萧条，但却使其他国家尤其是发展中国家和新兴市场国家产生了不小的负面影响。明确这些负面影响对新兴市场国家尤其是我国走出困境具有指导性的意义。

关键词：金融危机；量化宽松货币政策；新兴市场国家；中国对策

中图分类号：F821.0 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）12-000-01

2006年底，美国次级抵押贷款市场开始出现动荡，违约的贷款数量不断增加，数家次级市场放款公司陷入坏账危机。2007年3月，美国次级房贷市场初步显露危机，不久，次级债务危机全面爆发并迅速发展为影响全球的金融危机。为了使本国经济复苏，美国政府先后推出两轮量化宽松的货币政策，但由于效果较差，美国正在推行第三轮量化宽松的货币政策，这对新兴市场国家的金融市场冲击巨大。

一、增加新兴市场国家流动性的压力

据相关数据显示，约有41.2亿美元的国际资金已经流入新兴市场国家的股票市场，这个数字占全球股票市场总吸纳额的百分之53.72%。据IMF统计，仅2009年第一季度到2010年第三季度的一年时间里，从美国本土流入亚洲新兴市场国家的国际资本就增加了400%，流入形式主要包括各类债券、国际直接投资和股票投资等等。大量美元的涌入直接增加了新兴市场国家流动性的压力，其负面影响是导致资本大量外逃。如果与国际经济脱轨，将导致巨额国际资本外流，从而导致新兴国家股市强烈震荡。

二、增加新兴市场国家资产泡沫形成的压力

2010年，我国央行宣布，由于美国长期维持零利率政策，美元已经成为世界性的套利货币，美元大量地流入新兴市场国家，导致国际资产泡沫不断增加变大。发达国家小部分的金融资产变动，就可能给弱小的新兴市场国家带来灾难性的打击。新兴市场国家资产总额仅占目前实际投资组合的2%-7%，全球股票和债券价格每变化1%，会导致4，850亿美元的额外投资流动①。由此可见资产泡沫的产生难以避免，这些泡沫将主要出现在房地产和股票市场当中，并使房价不断攀升，股市泡沫分裂新生，形成虚假的经济繁荣景象。如此大规模的流入新兴市场国家，如果美联储推进加息进程，将导致泡沫破裂形成毁灭性的打击。

三、增加新兴市场国家通货膨胀的压力

美元贬值对新兴市场国家所产生的输入性大大增加了这些国家的价格压力，最为典型的就是金砖国家即巴西、俄罗斯、印度、中国和南非，CPI在2010年同比上涨分别为6.5%、9.6%、9.1%、5.5%和5.7%，都超过了各国政府计划的通货膨胀区间。如果各种原材料和能源的大宗商品价格继续飙升，需求量较大的新兴市场国家如中国、俄罗斯将遭遇恶性通货膨胀的打击，即使新兴市场国家出台相应的货币政策和财政政策，调控效果也会微乎甚微。

四、增加新兴市场国家货币升值的压力

美联储为了刺激本国经济复苏促进出口增长，极力推行的量化宽松的货币政策将造成新兴市场国家货币大幅升值，出口大幅萎缩。自2009年伊始，巴西雷亚尔在随后一年半中对美元持续升值的幅度超过了30%，南非兰特对美元汇率上涨接近40%。2013年1月9日，人民币对美元的中间报价为6.2218，创造了历史新高。货币的升值将大大削弱新兴市场国家在国际市场中的竞争力，而当美联储停止量化宽松的货币政策时，国际资本将出现回流，新兴市场国家将面临巨大的贬值压力甚至隐藏金融危机的危险，1994年墨西哥的货币危机与1997年亚洲金融危机都与此有关。

五、中国的对策思考

（一）加强国际资本流动的监管力度

中国作为世界上最大的新兴市场国家，随着第三轮美国量化宽松政策的实施，国际资本大规模流入在所难免。若对资本项目缺乏严格的监管制度，势必导致大量国际资本涌入，对我国资本市场造成巨大冲击，这种混乱的资本流动会加剧金融市场的动荡，危机金融和经济体系的稳定。央行应制定相关政策主要管制一下两点：（1）短期内加强资本管制；（2）长期内加强经常项目和资本项目管理。

（二）加快人民币国际化的进程

美国量化宽松的货币政策引导下的美元贬值导致我国外汇储备大幅度缩水。如果人民币能成为硬通货用于国际结算，则有利于我国贸易盈余的价值稳定，更好的应对美元贬值的冲击。尽管世界货币的体系和格局短期内不会改变，但美元在国际市场的公信力正在下降，中国应该抓住这个历史机遇，抓紧制定行之有效的资本账户开放制度，扩大人民币在国际贸易中计价、结算、支付和境外国债发行的规模。从经济战略角度而言，人民币在亚洲范围内获得区域性货币的地位是应对美国量化宽松政策的有效手段。

（三）优化汇率的形成机制

汇率水平和汇率形成机制是人民币汇率的两个核心问题。只有不断优化和完善人民币的汇率形成机制才能在根本上保证汇率水平的健康平稳发展。近几年来，中国经常项目和资本项目双水差不断变大，加剧了国际收支不平衡的矛盾。美元是我国外汇储备的主要货币，量化宽松的货币政策给人民币汇率形成机制带来了巨大的冲击。我国央行应该坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币对汇率进行调解，实行有管制的浮动汇率制度，这不仅能有效抵消国际金融市场的风险，同时也利于我国经济长期健康稳定可持续发展。

注释：

①李永刚.美国量化宽松货币政策对世界新兴市场国家的影响[J].经济理论与实践，2012，25（1）：38-41.

参考文献：

[1]董运图，杨增雄.美元贬值的原因探讨及我国的对应之策[J].云南财经大学学报，2010，26（1）：16-20.

[2]翟会颖，刘婧.美国量化宽松货币政策的运行效果分析[J].财经视线，2011，24（1）：55-56.

[3]李永刚.美国量化宽松货币政策对世界新兴市场国家的影响[J].经济理论与实践，2012，25（1）：38-41.

[4]周建群，吴正阳.后危机时代美元贬值对中国经济的影响[J].福建论坛（人文社会科学版），2011（5）：42-45.

作者简介：金伟龙（1990-），男，吉林长春人，学历：本科，研究方向：国际金融。