私募业绩提成奥秘

目前,越来越多的私募倾向于与投资者订立可以频繁计提业绩报酬的契约,这是否不利于投资者的利益呢?

“很多客户都会揪着这个问题问。”南方一家大型私募基金公司的负责人说,客户对业绩提成的问题很敏感,总是希望提成周期越长越好。

提成频率越高,对投资者而言是否就更为不利?好买基金研究中心的一份研究结果表明,在最为极端情况下,私募“按每半月计提”方式所能提取的业绩提成收入,将是“按每年计提”的一倍左右。

但这种极端的情况出现的可能性极小,一般情况下,“按每月计提”的方式目前在私募界较为普遍。

提取周期短因生存压力?

阳光私募的盈利收入主要分为两部分,一是管理费收入,第二就是业绩提成。

“如果单靠管理费,一家阳光私募的日常运营会出问题。”一位私募界的业内人士算了一笔账,一般阳光私募管理费最高也就是提取管理总资产的2.2%左右,其中,银行和券商等渠道将分去1.5%~1.8%。那么,一家管理1个亿资产的阳光私募,运营一年下来,到手的管理费还不到70万元。

“但即使是像我们这种最小型的阳光私募公司,一年下来运营成本也要超过300万元。”深圳一家私募基金公司的负责人说,该公司目前只有4个成员,由他担任投资总监,另外还有一名市场总监、一名基金经理助手跟另外一名文员,在深圳租了一间小型办公室,管理费只是杯水车薪。

现金流紧张是目前国内很多阳光私募的普遍现象,如果没有业绩提成,单靠管理费,很多阳光私募很可能出现朝不保夕的情况。

私募业绩报酬费基本都是20%,这才是阳光私募主要的利润来源。即对超过净值最高点的部分,提取20%的报酬。不同的私募基金根据不同的信托合同,业绩提成的具体方式可能稍微有些不同,其中最重要的一点就是业绩报酬提取的频率。一般来说,私募基金的开放日和业绩报酬提取日是相匹配的。

根据好买基金研究中心的数据,业绩报酬提取频率分为按半月计提、每月计提、每季度计提及每年计提4种方式。

“从信托层面上来看,除平安信托平台上的私募基金以外,主流的情况是,私募一月开放一次申购赎回,即一月提取一次业绩报酬。”好买基金研究中心指出。

深圳一家私募基金的负责人指出,按每月计提,一方面是由于每月开放一次申购赎回,顺便提取业绩报酬,方便净值计算。另一方面,的确是出于运营的角度考虑,方便公司资金的运作。

据了解,目前甚至有私募采取了“按周计提”的业绩报酬提取方式,根据他们的运作方式,只要当周净值超越历史净值高点,就可以提取业绩报酬。

“A股市场变化莫测,私募基金不得不缩短业绩提取周期来应对。”上述私募界业内人士指出,如果按年提取,一旦A股市场出现前高后低的情况,本来上半年业绩很好,但下半年出现一波暴跌,净值跌回年初水平,那么私募这一年就白干了;但如果按月提取,在上半年业绩不错的时候,还可以先分到一部分报酬,这也是部分阳光私募缩短业绩提取周期的考虑之一。

提取频率高谁受益?

基于上述种种考虑,目前,越来越多的私募倾向于与投资者订立可以频繁计提业绩报酬的契约,这是否不利于投资者的利益呢?

对此,好买基金研究中心进行了测算,假定私募基金的原始净值增长(扣除各项费用及业绩提成之前)与沪深300指数同步。假设投资者在2008年12月31日购入私募基金100万元,在没有任何费用与业绩提成的状态下,2009年12月31日时,私募基金净值将达到189.90元。但是,如果当私募基金按照每半月、每月、每季、每年的频率提取20%的业绩报酬,则年底私募基金的净值将分别为162.62元、164.55元、167.41元和171.92元。

“站在投资者的角度,在其他条件相同的环境下,私募基金提取业绩报酬的频率越高,私募的净值越低,对投资人越不利。”好买基金研究中心指出。

但这并不意味着私募基金就能获利。好买基金研究中心的数据同时表明,如果私募净值保持持续上涨,较高的业绩报酬提取频率并不能给私募带来更高的提成。并且,当私募基金净值呈单边上涨时,提成频率越高,私募总提成越少。

“这是因为频繁的提成,不断将私募本可以盈利的资金剥离出来,降低了私募基金的持续盈利能力,也影响了私募自身的收益。”好买基金研究中心指出。

但在其另外一组数据中则显示,假设市场全年增长幅度与2009年沪深300指数增长相同,而私募基金的净值出现前半月上涨、后半月下跌,每月仍保持上涨的走势,那么100万的资产中,一年下来,每半月提成一次,私募将获得31.63万的报酬,而每年提成一次,私募获得的报酬则只有17.80万元,几近折半。

“如果私募的净值在震荡中上涨,则提成频率越高,私募有更多的机会提取业绩报酬,总提取金额将会更高。”好买基金研究中心总结道,并建议在其他条件相近的情况下,投资者可尽量避免业绩提取频率过于频繁的私募基金,并选择净值走势相对稳定的产品。

但不少私募基金人士都表示,出现上述情况的可能性微乎其微,净值的表现并不是私募基金管理人能够人为控制的,很难出现这种情况。

深圳一家私募基金公司负责人指出,业绩报酬提取周期短,对私募的要求更高,比如按月计提,那么只有当净值每个月都创新高,私募才有可能获得报酬,这在更大程度上激励了私募管理人,也保证了净值的稳定增长。

“而且拉长了时间周期看,差异就更小了。”南方一家大型私募基金公司的负责人说。

该负责人还表示,业绩报酬提取周期短,对私募而言也存在不利因素。比如,净值在上个月创高点之后,这个月跌下来了,这时如果投资者选择继续认购,那么在净值超越前期高点之前,这部分收益私募是不能提取报酬的,等于私募白白打工了。