证券投资管理范文

证券投资管理范文第1篇

除马科维茨理论不允许买空和卖空的假设与我国当前的金融证券市场的情况比较吻合外，该理论与我国证券市场投资者组合投资实践尚存在众多的问题。

1.市场有效性问题。据美国财务学教授尤金。法玛（EugeneFama）的有效市场假说，只有当股票市场上股票价格能够及时且不偏不倚地充分反映市场上的所有信息时，市场才是有效的。有效的股票市场是一个完全竞争性的市场，市场参与者都能够及时地、不以任何偏见地获得所需要的信息，信息的交易成本为零。由于市场本身可能存在失灵的现象，完全有效的股票市场是一种理想境界，现实中所存在的只是次级有效的市场，更何况在我国，股票市场的有效性还比较低，股市上内幕交易比较盛行，股价变动非随机性，价格的变动与企业经济效益的相关性差，根本原因在于我国上市公司信息披露存在着大量的虚假性，不充分性和不及时性，信息失真严重，小道消息盛行，预测性财务信息、分部信息、社会责任信息、软性资产信息披露不足，部分公司直到规定披露时间的最后期限才公布企业的财务报告，更谈不上对临时重大事件披露的及时性。

2.风险的测度问题。在复杂而又充满风险的证券市场投资活动中，投资者总是十分谨慎地决策，将投资资金分配在多种适宜的证券上，达到分散风险的目的，然而风险依赖于效用，不同偏好的投资者可能具有不同的衡量标准，其效用函数不同，拥有不同的风险测度，Marlowitz均值—方差模型仅仅是效用函数的特例。据研究，只有在证券收益率服从正态分布条件下，方差才是风险的有效测度，事实上，根据对美、日证券业人员的调查，他们也并不信服把标准差作为风险测度的标准，他们对仅获取一点非零的利润并不满足，而对较高的利润颇感兴趣，这表明投资者对风险、收益的理解不对称，更谈不上均匀分布在均值左右，而统计数据也表明r1并不一定服从正态分布，因而选择何种度量风险的测度标准，对投资组合的证券及比例的选择尤为重要。

3.模型参数估计时效性问题。首先，现实证券市场，证券收益具有非常强的时效性，这就要求证券投资决策方法也具有时变特性，而Markowitz的均值—方差模型中各参数进行估计时，要求样本长度足够长，而样本长度过长会导致模型参数不能充分反映证券收益率的最新变化情况，因而它的时效性较差。其次，马科维茨模型（A）和（B）均为单目标规划，即满足假设（2）、（3）条件，未曾就二重目标规划本身问题（模型C）加以考虑。

模型（C）maxm=uTx

{minδ2=XTVX

S.t.{eTnx=1

{X≥0

然而，理性的投资者总是追求收益尽可能大、风险尽可能小的投资组合。再次，Markowitz模型尤其是在有非线性约束情况下，如XTVX≤δ0时，其参数多且难以确定，风险选择参数的设置又比较单一且不能反映出投资环境中的诸主要因素对投资效果的影响，运算量大，不便于实践操作，尤其对股票投资者要了解其各自的预期收益率与风险十分困难，因而无法有效用于实践。

4.交易费用问题。Markowitz模型没有考虑证券组合投资过程中的交易费用，实际上，交易费用是投资管理不可忽视的问题。在证券组合投资过程中，忽略交易费用的证券会导致非有效的证券组合投资。另外，该模型还假定投资者在作决策时仅持有一定数量的资本金，而没有持有任何证券，在实际进行组合投资决策时，投资者往往已经持有一定数量的证券，投资者进行投资决策，就是重新调整各风险证券的持有量。因而，可以对Markowitz的证券投资模型进行拓展，建立考虑交易费用的证券组合投资模型。

二、证券组合的收益—风险衡量与马科维茨假设条件

设一投资组合具有n种证券，其收益率分别为r1，r2……rn，用向量表示为r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各种证券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i种证券的风险，协方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数（i，j；1、2……n），V=（δij）为r的协方差阵。X=（x1，x2……xn）T表示组合证券投资比例向量，满足enT=1，其中en=（1，1……1）T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=∑xiri.则投资组合的期望收益率m=E（R）=UTX，投资组合的风险（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

马科维茨证券组合理论认为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情况下，尽可能降低风险，即研究在满足预期收益率m≥m0的情况下，使其风险最小；或在满足既定风险δ2≤δ2.的情况下，使其收益最大，也即通过下面模型（A）或（B）来进行证券组合投资决策。

minδ2=XTVXmaxm=uTx

{uTx≥m0{XTVX≤δ20

模型（A）S.t.{eTx=1模型（B）S.t.{eTnx=a

{X≥0{X≥1

Markowitz组合投资思想被投资者广泛接受，但他的定量模型是建立在一系列严格的假设条件基础之上的，主要包括：

（1）证券市场是有效的，证券的价格反映了证券的内在经济价值，每个投资者都掌握了充分的信息，了解每种证券的期望收益率及标准差，不存在交易费用和税收，投资者是价格接受者，证券是无限可分的，必要的话可以购买部分股权。

（2）证券投资者的目标是：在给定的风险水平上收益最大，或在给定的收益水平上风险最低，就是说，投资者都是厌恶风险的。

（3）投资者将基于收益的均值和标准差或方差来选择最优资产投资组合，如果要他们选择风险（方差）较高的方案，他们都要求有额外的收益率作为补偿。

（4）投资者追求其每期财富期望效用的极大化，投资者具有单周期视野，所有Xi是非负的，即不允许买空与卖空。

三、组合证券投资优化模型改进思路

由以上分析可知，Markowitz的证券组合模型建模的前提假设部分失效，模型参数估计的时效性差，风险的定义存在问题，模型计算困难，可操作性差，为了满足证券投资领域的应用需要，改进Markowitz模型已势在必行。基于以上分析与结论，本文将以新的思路提出更符合实际的风险度量指标和优化的多目标规划模型

1.熵值与投资风险的度量。对于n种证券投资收益率随机序列r1，r2……rn，设其期望收益率向量为E（r）=（u1u2……un）T服从概率分布P（r=ui）=P（ui），i=1，2……n，定义随机变量r的熵值为H（r）=-∑P（ui）lg（ui），它表示随机变量r取每一个ui（i=1，2……n）的平均（依概率平均）不确定性，显然H（r）越大，表明＆的不确定性越大，反之亦然，我们称H（r）为r的风险，若r取定值，则H（r）为零，从而无风险，另外，由微分学可知，当P（ri）=1/n（i=1，2……n）时，H（r）取最大值H（r）max=lgn，从而有0≤H（r）≤lgn.

2.考虑交易费用。Markowitz模型中，各种证券的投资额是以其在总投资金融中所占的比例表示的，是一个相对数，在考虑交易费用的情况下，需要以投资金额的绝对数表示各证券上的投资额。分别以W.，wi（i=1，2……n）表示无风险证券和第i种风险证券的投资金额，分别以A表示证券总投资金额的上限，分别以ξ0、ξi表示投资者已经持有的无风险证券和第i种风险证券的投资金额，分别以c0，ci（i=1，2……n）表示无风险证券和第i种风险证券单位交易额的交易成本，则在当前可决策分配到无风险证券和第i种风险证券的投资金额分别为q0、qi（i=1、2……n）的情况下，交易费用为：∑ci|qi-ξi|，投资收益率为：maxR=（∑wiri-∑ci|qi-ξi|）/∑wi=∑（riwi-ci|qi-εi|）/∑wi

3.引入最小交易单位。分别以p.、pi表示无风险证券和第i种风险证券最小交易单位的价格，分别以整数x.、xi（i=1，2……n）表示当前决策中无风险证券和第i种风险证券的的投资单位数，分别以雪。、龟（i：1、2……n）表示投资者已经持有的无风险证券和第i种风险证券的单位数，则当前决策分配到无风险证券和第i种风险证券的投资金额Wo、wi（i；1、2……n）可表示为：W；=PⅨ，（i=0、1、2……n）；投资者已经持有的无风险证券和第i种风险证券的投资金额e.、＆（i=1、2……n）。可表示为：ei=n虱。

4.最优模型的确定。根据Markowitz模型形式有以下两个证券投资优化模型D与E.

模型D：maxR（r）=[∑（riPixi-ci|PiXi-PiΦi|]/∑Pixi

{-∑P（∑xiri）lgP（∑xiri）≤Hd

S.t{∑Pixi=A

{Xi≥0（i=0、1、2……n）Hd为给定的风险（熵值水平），其他符号意义同前。

模型E：minH（r）=-∑P（∑xiri）1gP（∑xiri）

[∑（riPixi-ci|PiXi-PiΦi|]/∑Pixi≥Rd

{{∑Pixi=A

S.r.{

{Xi≥0（i=0、1、2……n）

Rd为给定的收益率水平，其他符号意义同前。

以上模型等价于模型F.

模型F：maxR（r）=λ[∑（riPixi-ci|PiXi-PiΦi|]/∑Pixi

minH（r）=-（1一λ∑P（∑xiri）1gP（∑xiri）

{∑Pixi=A

S.t.{

{Xi≥0λ是投资者的偏好系数，其他符号意义同模型D、E，当投资者是风险厌恶型的，则取入较大，这就是改进的组合证券最优化模型，在模型建立过程中不仅不需要计算协方差矩阵，而且加入新数据时也容易修改。

总之，在借鉴和应用现资组合理论的过程中，必须考虑现代证券组合投资理论在我国的实用性，尤其在我国的证券投资中，由于证券市场的体制和政策造成的“政策市”和“消息市”问题，常常使股票市场系统风险相对于非系统风险占有较大比例，本文也正是在证券投资组合理论的实用性方面作出了一些探讨，希冀对我国广大证券投资者进行组合投资有所裨益。

参考文献：

[1]杨桂元，唐小我。组合证券投资决策模型研究[J].数量经济技术经济研究，2001，（1）。

[2]崇曦农，李宏。多目标证券组合决策模型[J].南开经济研究，2000，（4）。

[3]孙一啸。风险测度、证券组合与资产定价模型[J].预测，1995，（3）。

[4]郭存芝。现代证券投资组合理论在我国的应用研究[J].数量经济技术经济研究。2001，（1）。

[5]胡国政。考虑交易费用的证券组合投资的研究[J].预测，1998，（5）。

摘要：本文分析了建立现代证券投资组合（Portfolio）理论的基本假设，对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等，提出了马科维茨（Markowitz）证券组合理论在我国运用存在的主要问题，并对组合证券投资优化模型的改进提出了自己的思路。

关键词：证券市场；投资组合模型；投资收益

证券投资管理范文第2篇

为落实《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》（以下简称试行办法），做好合格境内机构投资者（以下简称境内机构投资者）境外证券投资工作，现将实施试行办法的有关问题通知如下：

一、符合试行办法第八条规定的证明文件为：

（一）境内注册会计师出具的最近一个季度末资产管理规模等证明文件；

（二）具有境外投资管理相关经验人员的教育经历、工作经验、从业资格、专业职称等基本情况介绍；

（三）风险控制、合规控制及投资管理等主要制度。

二、符合试行办法第十四条规定的证明文件为：

（一）境外投资顾问（以下简称投资顾问）所在国家或地区政府、监管机构核发的营业执照、业务许可证明文件（复印件）；

（二）境外注册会计师出具的上一年度末资产管理规模证明文件；

（三）投资顾问的公司或合伙人章程；

（四）投资顾问风险控制、合规控制及投资管理的主要制度；

（五）投资顾问最近5年是否受到监管机构重大处罚，是否有重大事项正在接受司法部门、监管机构立案调查的说明；

（六）投资顾问最近一年经审计的财务报表；

（七）投资顾问及其关联方在境内设立机构及业务活动情况说明。

前款规定的文件凡用外文书写的，应当附有中文译本或中文摘要。

三、符合试行办法第十九条规定的证明文件为：

（一）金融业务许可证（复印件）；

（二）营业执照（复印件）；

（三）实收资本证明文件或境外注册会计师出具的上一年度末资产托管规模证明文件；

（四）托管部门人员配备、安全保管资产条件的说明；

（五）托管业务的主要管理制度；

（六）最近3年没有受到所在国家或地区监管机构的重大处罚，没有重大事项正在接受司法部门、监管机构立案调查的说明。

前款规定的文件凡用外文书写的，应当附有中文译本或中文摘要。

四、资金募集

（一）募集申请材料

境内机构投资者申请募集基金、集合计划，除按《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《证券公司客户资产管理业务试行办法》及有关规定提交申请材料外，还应当提交以下文件（一份正本、一份副本）：

1.投资者风险提示函；

2.投资者教育材料，内容包括但不限于：

（1）基金、集合计划的基本介绍；

（2）投资者购买本基金、集合计划进行境外投资所面临的主要风险介绍；

（3）对投资国家或地区市场的基本情况介绍；

（4）拟投资金融产品或工具的基本常识；

（5）基金投资业绩比较基准的编报准则、选取标准。

投资者教育材料应当使用简明、通俗易懂的中文语言书写，不应当含有推广某一特定基金产品或集合计划、境内机构投资者或其提供的产品或服务的内容，但可对产品或服务作为实例加以引用，并且该引用不会产生任何推广公司、产品或服务的效果。

3.境内机构投资者如委托投资顾问的，还应当出具下列文件：

（1）投资顾问基本情况表（附件1）；

（2）境内机构投资者与投资顾问签订的协议草案；

（3）本通知第二条规定的证明文件。

4.托管人如委托境外托管人的，还应当出具下列文件：

（1）托管人与境外托管人签订的协议草案；

（2）本通知第三条规定的证明文件。

前款规定的文件凡用外文书写的，应当附有中文译本或中文摘要。

（二）基金、集合计划的名称应当符合以下要求：

1.语言简捷、明确、通俗易懂；

2.与基金、集合计划的投资策略、投资范围、投资国家或地区相一致。

（三）基金投资业绩比较基准及其选用应当符合以下条件：

1.业绩比较基准应当在业绩评价期开始时予以明确；

2.业绩比较基准与基金的投资风格和方法一致；

3.业绩比较基准的数据可以合理的频率获取；

4.组成业绩比较基准的成分和权重可以清晰的确定；

5.了解组成业绩比较基准的证券当前情况并具有研究专长；

6.接受业绩比较基准的适用性并可合理说明主动管理与业绩比较基准的偏离；

7.业绩比较基准具有可复制性。

（四）基金、集合计划首次募集应当符合以下要求：

1．可以人民币、美元或其他主要外汇货币为计价货币募集；

2.基金募集金额不少于2亿元人民币或等值货币；集合计划募集金额不少于1亿元人民币或等值货币；

3.开放式基金份额持有人不少于200人，封闭式基金份额持有人不少于1000人，集合计划持有人不少于2人；

4.以面值进行募集，境内机构投资者可以根据产品特点确定面值金额的大小。

五、投资运作

（一）除中国证监会另有规定外，基金、集合计划可投资于下列金融产品或工具：

1.银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票据、商业票据、回购协议、短期政府债券等货币市场工具；

2.政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等及经中国证监会认可的国际金融组织（附件2）发行的证券；

3.已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区（附件3）证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证；

4.在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金；

5.与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品；

6.远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易所（附件4）上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。

前款第1项所称银行应当是中资商业银行在境外设立的分行或在最近一个会计年度达到中国证监会认可的信用评级机构评级（附件5）的境外银行。

（二）除中国证监会另有规定外，基金、集合计划不得有下列行为：

1.购买不动产。

2.购买房地产抵押按揭。

3.购买贵重金属或代表贵重金属的凭证。

4.购买实物商品。

5.除应付赎回、交易清算等临时用途以外，借入现金。该临时用途借入现金的比例不得超过基金、集合计划资产净值的10%。

6.利用融资购买证券，但投资金融衍生品除外。

7.参与未持有基础资产的卖空交易。

8.从事证券承销业务。

9.中国证监会禁止的其他行为。

（三）境内机构投资者、投资顾问不得有下列行为：

1.不公平对待不同客户或不同投资组合。

2.除法律法规规定以外，向任何第三方泄露客户资料。

3.中国证监会禁止的其他行为。

（四）投资比例限制

1.单只基金、集合计划持有同一家银行的存款不得超过基金、集合计划净值的20%。在基金、集合计划托管账户的存款可以不受上述限制。

2.单只基金、集合计划持有同一机构（政府、国际金融组织除外）发行的证券市值不得超过基金、集合计划净值的10%。指数基金可以不受上述限制。

3.单只基金、集合计划持有与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录国家或地区以外的其他国家或地区证券市场挂牌交易的证券资产不得超过基金、集合计划资产净值的10%，其中持有任一国家或地区市场的证券资产不得超过基金、集合计划资产净值的3%。

4.基金、集合计划不得购买证券用于控制或影响发行该证券的机构或其管理层。同一境内机构投资者管理的全部基金、集合计划不得持有同一机构10%以上具有投票权的证券发行总量。指数基金可以不受上述限制。

前项投资比例限制应当合并计算同一机构境内外上市的总股本，同时应当一并计算全球存托凭证和美国存托凭证所代表的基础证券，并假设对持有的股本权证行使转换。

5.单只基金、集合计划持有非流动性资产市值不得超过基金、集合计划净值的10%。

前项非流动性资产是指法律或基金合同、集合计划合同规定的流通受限证券以及中国证监会认定的其他资产。

6.单只基金、集合计划持有境外基金的市值合计不得超过基金、集合计划净值的10%。持有货币市场基金可以不受上述限制。

7.同一境内机构投资者管理的全部基金、集合计划持有任何一只境外基金，不得超过该境外基金总份额的20％。

若基金、集合计划超过上述投资比例限制，应当在超过比例后30个工作日内采用合理的商业措施减仓以符合投资比例限制要求。

中国证监会根据证券市场发展情况或基金、集合计划具体个案，可以调整上述投资比例。

（五）基金中基金

1.每只境外基金投资比例不超过基金中基金资产净值的20％。基金中基金投资境外伞型基金的，该伞型基金应当视为一只基金。

2.基金中基金不得投资于以下基金：

（1）其他基金中基金；

（2）联接基金（AFeederFund）；

（3）投资于前述两项基金的伞型基金子基金。

3.主要投资于基金的集合计划，参照上述规定执行。

（六）金融衍生品投资

基金、集合计划投资衍生品应当仅限于投资组合避险或有效管理，不得用于投机或放大交易，同时应当严格遵守下列规定：

1.单只基金、集合计划的金融衍生品全部敞口不得高于该基金、集合计划资产净值的100％。

2.单只基金、集合计划投资期货支付的初始保证金、投资期权支付或收取的期权费、投资柜台交易衍生品支付的初始费用的总额不得高于基金、集合计划资产净值的10％。

3.基金、集合计划投资于远期合约、互换等柜台交易金融衍生品，应当符合以下要求：

（1）所有参与交易的对手方（中资商业银行除外）应当具有不低于中国证监会认可的信用评级机构评级。

（2）交易对手方应当至少每个工作日对交易进行估值，并且基金、集合计划可在任何时候以公允价值终止交易。

（3）任一交易对手方的市值计价敞口不得超过基金、集合计划资产净值的20％。

4.基金、集合计划拟投资衍生品，境内机构投资者在产品募集申请中应当向中国证监会提交基金、集合计划投资衍生品的风险管理流程、拟采用的组合避险、有效管理策略。

5.境内机构投资者应当在每只基金、集合计划会计年度结束后60个工作日内向中国证监会提交包括衍生品头寸及风险分析年度报告。

6.基金、集合计划不得直接投资与实物商品相关的衍生品。

（七）境内机构投资者管理的基金、集合计划可以参与证券借贷交易，并且应当遵守下列规定：

1.所有参与交易的对手方（中资商业银行除外）应当具有中国证监会认可的信用评级机构评级。

2.应当采取市值计价制度进行调整以确保担保物市值不低于已借出证券市值的102％。

3.借方应当在交易期内及时向基金、集合计划支付已借出证券产生的所有股息、利息和分红。一旦借方违约，基金、集合计划根据协议和有关法律有权保留和处置担保物以满足索赔需要。

4.除中国证监会另有规定外，担保物可以是以下金融工具或品种：

（1）现金；

（2）存款证明；

（3）商业票据；

（4）政府债券；

（5）中资商业银行或由不低于中国证监会认可的信用评级机构评级的境外金融机构（作为交易对手方或其关联方的除外）出具的不可撤销信用证。

5.基金、集合计划有权在任何时候终止证券借贷交易并在正常市场惯例的合理期限内要求归还任一或所有已借出的证券。

6.境内机构投资者应当对基金、集合计划参与证券借贷交易中发生的任何损失负相应责任。

（八）境内机构投资者管理的基金、集合计划可以根据正常市场惯例参与正回购交易、逆回购交易，并且应当遵守下列规定：

1.所有参与正回购交易的对手方（中资商业银行除外）应当具有中国证监会认可的信用评级机构信用评级。

2.参与正回购交易，应当采取市值计价制度对卖出收益进行调整以确保现金不低于已售出证券市值的102％。一旦买方违约，基金、集合计划根据协议和有关法律有权保留或处置卖出收益以满足索赔需要。

3.买方应当在正回购交易期内及时向基金、集合计划支付售出证券产生的所有股息、利息和分红。

4.参与逆回购交易，应当对购入证券采取市值计价制度进行调整以确保已购入证券市值不低于支付现金的102％。一旦卖方违约，基金、集合计划根据协议和有关法律有权保留或处置已购入证券以满足索赔需要。

5.境内机构投资者应当对基金、集合计划参与证券正回购交易、逆回购交易中发生的任何损失负相应责任。

（九）基金、集合计划参与证券借贷交易、正回购交易，所有已借出而未归还证券总市值或所有已售出而未回购证券总市值均不得超过基金、集合计划总资产的50％。

前项比例限制计算，基金、集合计划因参与证券借贷交易、正回购交易而持有的担保物、现金不得计入基金、集合计划总资产。

（十）基金、集合计划如参与证券借贷交易、正回购交易、逆回购交易，境内机构投资者应当按照规定建立适当的内控制度、操作程序和进行档案管理。

六、费用及净值计算

（一）基金中基金应当有合理的管理费率和销售费用安排。如委托投资顾问的，投资顾问费用可以从基金资产中列支。

（二）基金、集合计划份额净值应当至少每周计算并披露一次，如基金、集合计划投资衍生品，应当在每个工作日计算并披露。

（三）基金、集合计划份额净值应当在估值日后2个工作日内披露。

（四）基金、集合计划份额净值应当以人民币或美元等主要外汇货币单独或同时计算并披露。

（五）基金、集合计划资产的每一买入、卖出交易应当在最近份额净值计算中得到反映。

（六）流动性受限的证券估值可以参照国际会计准则进行。

（七）衍生品的估值可以参照国际会计准则进行。

（八）境内机构投资者应当合理确定开放式基金资产价格的选取时间，并在招募说明书和基金合同中载明。

（九）开放式基金、集合计划净值及申购赎回价格的具体计算方法应当在基金、集合计划合同和招募说明书中载明，并明确小数点后的位数。

（十）境内机构投资者应当自接受持有人有效赎回申请之日起10个工作日内支付赎回款项，但中国证监会另有规定的除外。

（十一）基金合同可以约定基金持有现金或政府债券的比例，经中国证监会批准的特殊品种可以不受《证券投资基金运作管理办法》第二十八条规定的比例限制。

（十二）开放式基金和封闭式基金的基金合同应当约定每年基金收益分配的次数和基金收益分配的比例。基金收益分配可以不受《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定的限制，但中国证监会另有规定的除外。

七、信息披露

基金信息披露应当严格遵守有关规定并符合以下要求:

（一）可同时采用中、英文，并以中文为准。

（二）可以人民币、美元等主要外汇币种计算并披露净值及相关信息。涉及币种之间转换的，应当披露汇率数据来源，并保持一致性。如果出现改变，应当予以披露并说明改变的理由。人民币对主要外汇的汇率应当以报告期末最后一个估值日中国人民银行或其授权机构公布的人民币汇率中间价为准。

（三）境内机构投资者如委托投资顾问的，应当在招募说明书中进行披露，内容应当包括但不限于：投资顾问名称、注册地址、办公地址、法定代表人、成立时间、最近一个会计年度资产管理规模、主要联系人及其联系电话、传真、电子邮箱、主要负责人员教育背景、从业经历、取得的从业资格和专业职称介绍等。

（四）基金运作期间如遇境内机构投资者、投资顾问主要负责人员变动，境内机构投资者认为该事件有可能对基金投资产生重大影响，应当及时公告，并在更新的招募说明书中予以说明。

（五）托管人如委托境外托管人的，应当在招募说明书中公告境外托管人相关信息，内容至少应当包括名称、注册地址、办公地址、法定代表人、成立时间、最近一个会计年度实收资本、托管资产规模、信用等级等。

（六）基金如投资金融衍生品的，应当在基金合同、招募说明书中详细说明拟投资的衍生品种及其基本特性、拟采取的组合避险、有效管理策略及采取的方式、频率。

（七）基金如投资境外基金的，应当披露基金与境外基金之间的费率安排。

（八）基金如参与证券借贷、正回购交易、逆回购交易的，应当在基金合同、招募说明书中按照有关规定进行披露。

（九）基金应当在招募说明书对投资境外市场可能产生的下列风险进行披露：海外市场风险、政府管制风险、政治风险、流动性风险、汇率风险、衍生品风险、操作风险、会计核算风险、税务风险、交易结算风险、法律风险、金融模型风险、证券借贷/正回购/逆回购风险、小市值/新兴市场/高科技公司股票风险、信用风险、利率风险、初级产品风险、大宗交易风险等。披露的内容应当包括以上风险的定义、特征、可能发生的后果。

（十）基金应当按照有关规定对投票的方针、程序、文档保管进行披露。

（十一）基金应当按照全球投资表现标准(GIPS)计算和表述投资业绩。

（十二）集合计划的信息披露，参照上述规定执行。

八、投资顾问在境内从事相关业务活动应当遵守境内有关法律法规和规定。

九、伞型基金的子基金应当遵守试行办法及本通知的规定。

证券投资管理范文第3篇

1文献回顾 关于共同基金的费用和业绩的关系，国外学者对此所做的研究已经比较广泛。Jensen（1968）发现，共同基金在除开费用以后的业绩甚至不如随机抽取证券形成的组合。Malkie（l1995）则提出，因为交易频率高，积极型资金在某种程度上加大了投资者的税收负担，超额收益无从产生。而指数型基金的换手率却比较低，能够减轻投资者的负担。Charhar（t1997）认为高收益并不能弥补基金的投资成本。总交易成本过高可以成为解释收费基金业绩欠佳的一个理由，换手率的提高会增加交易成本使基金收益下降。 我国的何孝星教授则提出，影响基金基金费用率的第一因素是基金类型。股票型基金费用与债券型基金相比，前者普遍高于后者。 第二基金费用与个别基金的规模成正比,而与总体的规模成反比,与基金投资顾问的收入呈反比。 总而言之，基金业绩，基金换手率和基金自身规模，以及基金类型都是学术界目前公认的影响基金费用的因素。 影响国内基金市场的因素又有什么不同呢？我们通过引入计量模型，来进行实证分析。 2样本选择与实证分析 首先明确选择恰当的变量作为模型的内生和外生变量。。 这里按照学术界的一贯做法是把影响基金净资产的基金运营费作为本文费用率的计算依据，虽然关于此也有不少学者提出疑问。认为申购和赎回费也应该加入其中，但是考虑到取数据的方便,以及最后结果的可对比性，本文采用的费用率计算公式为：费用率=年度运作费用/年平均基金净资产可以看出用基金的年度运作费用比上年平均基金净资产就可以得到基金费用率。其中年度基金运作费用是由以下几部分组成：由基金年度财务报表所出示的基金管理人报酬，基金托管费，卖出回购证券支出和利息支出。通过经验研究以后，可以认为影响基金的几个因素有：基金业绩（采用年度基金净收益率来评判），单个基金的规模（采用年平均资产净值来代替），基金的类型（分为积极管理和被动管理两类，也就是指数型和非指数型）。决定采用虚拟变量D来量度。以多元线性回归作为本文采用的模型，其大致形式如下：Y=a+β1x1+β2x2+DD=1（指数型）0（非指数型!）被解释变量Y，代表基金费用率，解释变量x1代表基金业绩，解释变量x2代表基金规模，虚拟变量D代表基金类型。 本文从巨潮咨询网来获得数据，以2010年前成立的47开放式基金作为样本。用各个基金2010年公布年度的财务指标，费用总计除以净资产得到费用率。用各个基金2010年年度累计净值增加来进行基金业绩的度量，并选取了各个基金2010年年度中期报告所出示的规模资产净值来度量基金规模，用指数与非指数来度量基金类型，最终得到数据，做Eveiws回归得出以下结果： 2.1首先是只采用x1与x2对y进行回归（即把开放式基金的收益率和单支基金的规模对基金的费用率进行回归）Y=c+β1x1+β2x2可以看到可决系数并不高。 2.2接下来进行三个解释变量一起对Y进行回归。 现在可以看到可决系数显著的增大，证明我们的基金类型对于费用率的影响还是很显著的。 2.3考虑本模型的费用率，基金的净收益率都是以比例数据得到，而基金的规模是绝对数据，所以这里采用对X2（基金规模）取对数，Y=c+β1x1+β2lnx2。的T检验基本通过，可继续检验。 2.4检查模型的共线性的问题，由于各个系数的T检验比较显著，所以采用由简单相关系数检验法，可以得到相关系数矩阵（矩阵1）。可以知道两个解释变量的共线性并不严重。 2.5接下来检验异方差和自相关性：Gold-Quanadt方法，首先是对X1取值排序。然后构造子样本区值，余下部分分得两个样本区间：1-18和29-47。样本个数均为18。然后由OLS分别对两个区间估计。使用Gold-Quanadt方法可得到F=11.2149/8.0692=1.3894，判断在14的自由度下F临界值为2.8，1.384<2.8，所以可以接受原假设，可以初步断定模型不存在异方差。 2.6由最小二乘回归的结果知道，DW值为2.2713。查表可以知道，dl=1.421，du=1.674，du<Dw<4-du，说明可以判断模型不存在自相关。 2.7由于我们收集数据的原因，有的经验研究认为重要的解释变量并未引入，为了严谨性，接下来检验模型的设定误差的，将被解释变量y升序排列，得到回归结果。由模型，得到Y=-8.7157-0.01715x1+0.5725lnx2-0.8061D。 3经济计量模型分析的经济意义解读 3.1说明基金类型对基金费用率的影响会比较显著，这与以往的经济学研究相符合：当基金只是简单的复制指数时，投资管理者的精力和成本要小很多，基金费用率当然也就相对较低。而积极管理由于交易的频繁，管理者投入资金人；人力去分析的其费用会比较多。 而现实中2010年度各个基金的表现跟我们的分析是一样的，很少有几个基金跑赢我们大盘的，在领跑的基金中，往往指数型走势更佳。积极管理的基金效益没有我们的指数型基金表现良好。 3.2传统观点认为基金的业绩决定费用率，通过研究，我们得出不同结论：第一，基金业绩的增长和费用之间并非正相关（因为符号是负值）。我们看到的中国2010年的情况即是如此。第二，金业绩和费用之间并没有必然联系（由X1的系数相对于其他的两个变量很小可以推断）。在一只基金把收益率作为其费用高的借口时，请先打个问号，因为业绩对费用率的影响并不是纯粹的正相关，还有两者之间关系并不十分显著。 3.3可以看到，当模型对基金的规模取了对数以后，该变量的系数变的很可观。得到的结果也比较符合我们传统的经济解释，基金规模的扩大，会带来基金费用率的提高。2010年基金的表现也证明这一点，不是规模越大的”巨无霸”就越证明其实力雄厚，反到是规模偏小，适中的基金收益最好。#p#分页标题#e# 这里面可能涉及到规模关于相关因素的最优解，这里不过多讨论。 由此可以得到：在资本市场处于交易活跃期的时候，国内的基金领域尚处于刚刚起步的阶段，在国内的基金市场，考虑到除开费用后的投资者收益，指数型较非指数型的收益要好的多，选取偏小或者适中的基金规模，会获得更好的收益。而把基金的业绩作为作为我们投资人的费用率的上升的借口是不可置信的。

证券投资管理范文第4篇

投资学：与股市最相关的专业显然是投资学，在我国，投资学专业是最近几年才从金融学专业中脱离出来的。应届毕业生的第一份工作一般都是一线的操作员，因为没有任何单位会让一个没有工作经验的员工进入管理层，即使是基层管理岗位。同投资学一样，金融工程、保险学、证券投资管理等专业也都是先后脱胎于金融学专业。上述专业的毕业生在面对金融行业单位招聘时，机会几乎是均等的。所以，我们经常能见到在银行上班的投资学专业毕业生，在证券公司上班的金融学专业毕业生。

金融工程、金融学与国际金融：大部分金融类专业都是从金融学专业衍生而来，金融工程和国际金融也不例外。三者的最大区别在于，金融工程更偏微观一些，主要教授金融行业内的技术、操作和原理；金融学则更偏向宏观，管理的成分更多一些。从课程上看，最直观的便是对数学的要求不一样，金融工程一般要多出线性代数和高等数学的内容，其专业课程也更多地以数学工具作为基础。国际金融因其涉及到对外金融业务，故对英语的要求会更高。

金融工程与证券投资管理：很多高校的金融工程专业就包含证券投资管理方向，比如东北财经大学。但如果没有特别说明，证券投资管理就只属于金融工程专业同学学习课程中的部分内容。

证券投资管理专业是由于股市热闹而选择金融类专业考生的“正选”。其实普通高校的该专业毕业生中只有极少数才会谋求到预期的高薪高职，也并不能很快凭借专业知识通过炒股而获得收益，只能进入证券公司从普通的职员做起，这种工作机会使毕业生面临很多竞争。但是，科班出身毕竟比其他非专业的人机会要多，而且更容易上手和获得认可。毕业生要想获得跨国投资银行和咨询公司的青睐，一般只有通过考研或出国留学才有一定的成功率。

保险学：保险学专业的就业和大形势一致，行业内充满机会，高薪人群日渐增多，但初级人才，也就是毕业生的待遇一般，工作压力大而且相对比较辛苦。他们需要积累一定的工作经验和业绩以后，才能分享到保险业高速发展的成果。在可以预见的将来，中国保险市场还将会有非常广阔的发展空间。保监会对于保险专业的教学模式分为“西南模式”、“武汉模式”和“南开模式”，其对应的大学分别是西南财经大学、中南财经政法大学和南开大学。保险业的“黄埔军校”是位于湖南长沙的保险职业学院。

各分段考生怎样报考金融专业院校

由于地域关系，位于上海和北京的高校更有利于吸引优秀的教育人才，会更快捷有效地接触到前沿金融理念，更方便为同学们争取到高端财经人士的讲座和实习机会，甚至在一线城市本地高校的就业机会也要多于其他高校。因此，同级别的高校，建议同学们报考地理位置更优越的高校，也就是位于北京、上海、深圳等一线大城市的高校。

【高分段考生】清华大学、北京大学属于金融类专业中的“超级大国”，其毕业生大部分直接进入外资银行或投资银行，少部分考研和出国。中国人民大学、中央财经大学、复旦大学、上海财经大学等属于第二梯队，毕业生就业也不是问题。中山大学、东北财经大学、对外经济贸易大学等属于高分段考生的第三选择梯队。从近年的分数看，高分段考生即使选择第三梯队，也会面临一定的竞争压力。这些名校的研究生也是非常难考，竞争激烈程度丝毫不亚于高考，其中北京大学的光华管理学院以及对外经济贸易大学的国际金融学专业，都名列中国最难考的五大文科专业之中。

【中分段考生】金融类专业的报考热估计2008年仍会持续，中分段考生要想爆冷冲击一流大学，难度会非常大。因此，一些财经类院校和综合类院校便是不错的选择。上海对外贸易学院和天津财经大学凭借其地理优势，师资力量雄厚，最近几年在各类高校专业排行榜的位置都比较靠前；西南财经大学和湖南大学的金融专业是“传统优势项目”，西南财经大学的金融学专业在1998年被评为中国人民银行所属重点学科，而并入湖南大学之前的湖南财经学院本身就是中国人民银行的行属高校，教学实力雄厚且行业内可利用资源丰富。此外，中南财经政法大学和厦门大学的该类专业也有不错的实力。

中分段考生如果一定要上金融类专业，报考本地招生数量多的院校则是比较保险的选择。

【压线考生】压线考生报考金融类专业有一定的风险。如果在填报志愿时选择愿意接受调剂，往往得不到金融类专业的录取结果。下边推荐几所名声不大，但金融类专业却很好的高校。

首选各地财经类院校，例如江西财经大学、南京审计学院、安徽财经大学等，这类院校的共同特点是开设金融类专业的时间长，专业教授多，说直观一点的优势，就是毕业时的专场招聘会也比其他高校多，并且当地的招聘单位一般都认这些“牌子”。

其次是综合类院校。基于金融类专业报考的热潮，很多综合类院校也组建了金融系和金融类专业，其优点是经济实力雄厚，从其他高校聘请一些教授，招聘刚毕业的研究生和博士生执教，不足之处则在于缺乏教学经验。

证券投资管理范文第5篇

2012年9月下旬，中国证监会、上交所、深交所、外管局等监管机构，携银行、证券公司、基金公司等金融机构，兵分四路前往北美、欧洲、韩日和中东地区，进行全球路演，意在吸引更多的QFII投资中国。

QFII（Qualified Foreign Institutional Investors），即合格境外机构投资者，是指资本项目尚未完全开放的国家和地区，允许境外投资者把一定额度的外汇资金汇入并兑换成当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资于当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得，经审核后可转换为外汇汇出。QFII是一种过渡性的制度安排，本质上是对外资有限度开放证券市场。

监管层加快引入QFII的决心甚笃。2012年4月3日，证监会、央行及外管局宣布新增QFII投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元，同时增加RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资额度500亿元。该行为被视为推进汇率自由化、利率市场化的重要举措。

随后的5月，证监会基金监管部主任王林表示，将进一步简化QFII申请文件要求和审批流程，并加快审批，对养老基金、公积金等可以优先审核，以提高境外投资者占资本市场的比重。

6月20日，中国证监会就《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》公开征求意见，征求意见稿中进一步降低了QFII准入门槛，如基金管理机构、保险公司等经营业务或成立时间由五年降为两年，证券资产规模由50亿元直接降为5亿元。

这是继2002年QFII制度试点以来，QFII资格标准的第三次放宽。2002年11月5日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台。

在最初三年严格管控QFII的审批数量之后，2006年始，监管层对QFII审批速度开始加快。当年8月，《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》颁布，放宽了长期投资机构的资格标准和资金锁定期，并允许QFII为自有资金和客户资金分别开立证券账户。2009年，外管局将单家QFII机构申请投资额度的上限由8亿美元增至10亿美元，同时增加了QFII开立资金账户的便利等。

2012年以来，由于A股市场持续低迷，监管层大力引入境外长期资金的意图更为明显。作为郭树清新政中的重要一环，QFII机构以及其额度的审批进入快车道。

外管局数据显示，截至2012年9月28日，累计核准157家QFII机构308.18亿美元的投资额度，其中2012年新批52家，净增审批额度78.85亿美元。

中金公司预测，全年新增QFII额度有望达到155亿美元，按70%的QFII仓位假设，则A股有望迎来新增资金超过500亿元，此增量仅为市场全年增量资金的5%-10%，市场资金面难以质变。不过，QFII在未来一段时间内有望加速流入A股市场。2012年7月、8月QFII新开账户分别为23家和17家，为QFII月度开户数的历史新高。

目前，困扰QFII机构最重要的政策问题来自税收。多年来，QFII资本利得税相关政策的不明确，不仅不利于QFII面向投资者核算收益成本，而且妨碍其利润的顺利汇出。9月路演时，证监会相关人员表示，正在会同税务部门制定并推出针对QFII投资A股收益的税收政策。

QFII税收涉及营业税和所得税。相关法规明确规定，QFII在中国从事证券买卖业务取得的差价收入，免征营业税。而所得税的征收包括两部分：一为对股息、红利和利息收入相应税负的计算征缴10%的企业所得税；二为对资本市场上的利得征税，这一部分始终未有清晰的政策指引。

按照外管局的规定，QFII可以按年度将利润汇出，但需提供完税证明。据悉，部分在QFII层面预提了所得税。在资本利得税尚无定论的情况下，除雷曼QFII清盘时，至今没有一家QFII缴纳过相应的所得税。实践中QFII通过出具纳税承诺函而实现利润汇出。

QFII入场，对A股市场意义重大，不仅在于资金增量，更能提振市场信心。截至11月7日收盘，上证指数（000001.SH）报收于2105.73点，较年初下跌4.26%，同期纳斯达克综合指数上涨超过15%，东京日经225指数上涨约6%，上证指数已连续三年熊冠全球。

中国台湾、韩国等市场的经验表明，引入境外投资者之后，重视价值投资的理念开始盛行，引进海外成熟的理念有助于帮助本地证券市场进行有效的资源配置。台湾在1990年开始施行QFII制度，13年后彻底放开资本市场。

中金公司报告称， A股市场的投资者结构比例显示，截至2011年底，专业机构投资者占比只有15.6%，其中QFII的比例不到1%。而在海外成熟市场中，美国和日本的境外投资者占比均接近20%，英国在2008年已接近50%。

瑞银证券研究部副主管、首席证券策略分析师陈李近期在上海表示，很多QFII客户坚持长期投资，投资组合至少六个月不变，少数甚至坚持三年不变，此长期视角对市场大有裨益。此外，QFII注重上市公司分红比率和公司治理水平，有助于纠正国内投资者过于重视故事性和成长性的风气。

证券投资管理范文第6篇

中国证券市场作为一个新兴市场，如何充分借鉴成熟经验，积极推进资本市场的对外开放以成为顺应中国总体经济开发大格局的必然，引入QFII是中国证券市场的必经之路，中国的证券市场没有可能永远处于封闭的状态，要发展壮大，必须向国外开放，与国际市场融合，而且引入QFII也是对外开放和吸引外资方针的延续和拓展。

今年是中国证券市场引入QFII的第三个年头，应该说相对于整个中国证券市场的发展来说QFII才刚刚起步。QFII对于中国证券市场的影响还未能完全表现出来。本论文着重要讨论的就是QFII对中国证券市场从初期、中期再到长期，从证券市场的表面再到一些深层次的影响的分析。

一．QFII的概念及界定

QFII（qualifedforeigninstitutionalinvestors）合格的境外机构投资者制度

（QFII）是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII是那些货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地电子商务资料库,:$$/0;-$7.%,-2区实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。

关于QFII的界定，新兴市场引入QFII时无一例外地对其含义作了界定。如印度1995年《印度证券交易委员会（外资）规则》规定，外资机构投资者指在印度以外设立或组织拟投资于印度证券市场的投资机构。最新公布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》第二条指出，本办法所称合格境外机构投资者是指符合本办法规定的条件，经中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。显然，境内设立的中外合资基金不在范围之内。

明确界定哪些类型的境外机构有资格进入本地资本市场，是新兴市场引入QFII制度的普遍做法。包括注册资本数量、财务状况、经营期限、是否有违规违纪记录等考核标准，以选择具有较高资信和实力，无不良营业记录的机构投资者。

QFII的中国历程

2000年5月，高西庆表示：要积极研究QFII，并结合中国实际情况有限度地允许外资逐步进入中国证券市场。

2001年3月，梁定邦表示证监会将以B股为试金石，作为制定QFII的参考。

2001年10月，上证所研究中心胡汝银建议，中国资本市场的对外开放可借鉴QFII制度，逐步自由化。

2002年4月，史美伦指出，QFII和QDII出台还没有时间表

2002年6月6日，周小川在第二届中国证券市场国际研讨会上透露，在重视QDII的同时，也应该高度关注和重视QFII。

证券投资管理范文第7篇

在归纳了大量的QFII相关的中外文献后发现，现有的研究视角主要包括了资本市场的自由化、证券市场的开放模式、QFII制度及其本身的诸多方面等。西方发达国家的证券市场因其发展历程，并无QFII制度。学者对QFII的研究主要集中于对新兴市场经济体QFII制度实施的观察与总结，从不同的方面介绍及总结QFII制度的经验。早期的一些新兴市场经济体，如中国台湾、印度、韩国等，学者对其QFII制度的研究较为广泛而深入，涉及QFII制度的方方面面，如法律法规、政策、影响研究等，且每个国家或地区由于有亲身的经历，故多是站在主人公的角度上来探讨与研究的，因此带着浓重的本国色彩。我国对资本市场开放的研究起步比较晚，而对QFII制度的研究则是在国外学术界取得巨大成功之后，处于追随研究的状态之中。许文彬(2001)对中国台湾的QFII经验进行介绍，对我国实施QFII制度的合宜性进行较系统的分析，得出我国现阶段实施QFII制度尚存障碍，并给出了相应的政策建议。自2002年12月QFII制度在我国实施以来，我国学术界相关研究大量出现，除了对QFII制度本身研究之外，多集中于QFII制度的设立对我国资本市场的影响研究。黄少杰(2005)利用GARCH(1，1)模型研究QFII对我国证券市场和投资基金波动性的影响，得出引入QFII后证券市场和投资基金的波动性增大且持续性增加，但QFII对中国证券市场的整体影响不大的结论。近年来，随着QFII在我国投资规模的日益扩大及其投资实践的日臻成熟，学者们对其研究的角度更为宽广、内容更为深入。黄斌(2011)同样通过实证研究分析出，随着竞争不断加强，QFII偏好于投资财务状况良好、发展前景看好的股票，同时他认为每股收益、每股净资产与QFII持股量有比较重要的关系。腾莉莉，黄春龙(2012)通过实证研究发现，QFII的持股比例的高低与上市公司股票的价格、上市公司和上季度股票收益率呈显著地正相关性;与股票换手率、市盈率呈负相关性。吴卫华，万迪昉(2012)的实证结果表明上市公司的现金分红对QFII持股比例影响显著且二者相互促进，QFII投资策略更注重上市公司规模、赢利能力、成长性。综上，国内外对QFII制度的研究多集中在对其本身的研究，对QFII自身的特点及其投资行为的研究还很欠缺，本文立足于此，力图能在QFII的投资策略方面得到有所启发的结论。

2影响QFII投资策略的因素分析

2.1宏观因素

(1)我国证券市场日臻成熟。自2002年QFII制度在我国实行以来，从整体规模、功能和效率上已大幅提升，取得了良好的政策效果，这与我国证券市场的发展密切相关。我国证券市场近十年来发展迅速，从上市公司整体质量、效率、创新、监管、法制等各方面日臻成熟，这成为吸引QFII投资国内市场的因素之一。(2)我国相关法律、政策的支持。2002年12月1日，中国证监会和中国人民银行联合《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)，正式把QFII制度引进中国。2006年1月，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，使《暂行办法》更具操作性，在政策上对长期资金管理机构适度倾斜，引导长期资金入市。2012年以来，监管层继续推出一系列政策，再次给QFII带来发展机会，监管层在2012年4月宣布新增500亿美元的QFII投资额度，将QFII总投资额度扩大到800亿美元，又在7月了《关于实施(合格境外机构投资者境内证券投资管理办法)有关问题的规定》，大幅度降低了QFII的资格要求，提高了其持股比例的上限。(3)我国经济平稳快速增长，对外开放不断迈上新台阶，市场预期良好。十年来，我国经济稳健前行，交出了令人瞩目的“中国答卷”，创造了惊艳世界的“中国奇迹”。据统计数据显示，十年来我国GDP增长近4倍，年平均增长率达到10.7%。瑞银证券、德银等权威机构认为，中国未来十年的GDP年平均增长率也将保持在7.5%左右，尽管增长速度有所放缓，但是增长质量将会更高。中国作为全球最大的新兴经济体，越来越吸引着投资者的目光。

2.2微观因素

(1)上市公司所属行业。从表1可知，2004—2005年信息技术产业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业和采掘业是QFII青睐的重仓行业;而在2006年后制造业、金融保险业、交通运输仓储业、房地产业、批发和零售贸易是QFII投资的主流。结合大盘走势，2004年开始，电子信息技术迅猛发展，相关股份行情一路飘红。随后金融业、房地产业、交通运输仓储业崛起。纵观QFII的持仓数据，可看出QFII持股周期一般较长，且倾向于用全球视野和战略眼光进行资产配置，在我国A股市场上扮演了价值发现者的角色。(2)上市公司规模及流通性。为考察QFII对不同流通市值的个股的交易偏好，笔者考察了2004年第2季度到2007年第3季度的数据，将样本数据按流通市值大小分为三组，分别为小流通市值组(流通市值大小为2亿股以下，共包括168家上市公司)、中等流通市值组(流通市值大小为2亿～5亿股，共包括163家上市公司)和大流通市值组(流通市值为5亿股以上，共包括94家上市公司)。从表2可知，在观察期内，QFII买卖过的小流通市值股票家数最多，达168家，而大流通市值股票家数只有94家;但从持仓变动情况来看，大流通市值股票无论是持仓股数占比还是持仓市值占比都远远大于中小流通市值股票。其中小流通市值股票持仓占比和持仓市值占比仅为6.99%和13.75%，而大流通市值股票相应数据分别为68.24%和56.88%。明确显示出QFII更倾向于交易大流通市值个股。大流通市值股票流动性及安全性更高;而且大流通市值的个股基本都是业内绩优蓝筹股，这更符合QFII价值投资的操作理念。(3)上市公司赢利能力。个股的赢利能力对于投资者来说是最重要的吸引因素，对于QFII也不例外。我们以市盈率作为测定股票投资价值的指标衡量上市公司赢利能力对于QFII决策的影响。2006年8月，《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》的颁布放宽了长期投资机构的资格标准和资金锁定期要求，吸引了更多的QFII进入中国市场。所以笔者引用2006年第4季度到2012年第3季度数据分析上市公司赢利能力对QFII投资决策的影响。上图显示，QFII对上市公司赢利能力的判断较准确。QFII最倾向于投资PE值介于20～100的高市盈率公司，此类公司的市盈率大大超过同类公司及大盘整体，表现出强劲公司未来赢利水平的发展潜力;而对PE过高的公司(大于100)，QFII持股很少，预期其股票存在较大被高估风险。其次，QFII持有的PE值介于0～20的公司多为金融业、制造业等行业PE均值低且稳的绩优公司，符合长期价值投资的投资理念，投资策略理性而稳健。

2.3自身发展的成熟性

(1)坚持理性的价值投资理念。外国投资机构长期的发展一直坚持其价值理论，实现持续发展追求的是价值实现的最大化而非利润最大化。换手率反映了股票交易的频繁程度，其与投资期限呈反相关。1993—2007年中国A股换手率最低为200%，虽然外国机构投资者的年换手率一直在上升，但依然能保证持股2年以上，以期实现价值最大化。(2)对股票市场及政策的敏感性。中国股市在2005年、2008年、2012年大规模崩盘，而每一次的崩盘都伴随着外国投资机构的巨大获利。从2008年的一份报告来看，“从1月初至3月25日，53家QFII在A股上大部分减仓，累计抛售达234亿元;从3月25日起，QFII反手做多，五个交易日内累计净买入达21亿元;而4月2日后，大规模建仓出现，直到4月中旬，QFII已完成146亿元规模的建仓。”QFII的政策敏感性可见一斑，其寻找价值洼地的能力确实在中国之上。

3上市公司特征对QFII的持股决策影响的实证分析

(1)样本选择及数据来源。样本为2003年、2012年的中国所有的上市公司，数据来源于wind数据库和国泰安csmar系列研究数据库。通过对QFII的持股比例进行回归分析，来考察上市公司特征对QFII持股决策的影响。(2)研究方法。在进行回归分析时，以QFII的持股比例为被解释变量，为衡量上市公司特征对QFII投资决策的影响，经查证大量文献资料，分别选取赢利能力，风险控制能力，发展能力和短期、长期偿债能力等四方面的指标作为解释变量建立模型，具体指标见表3。利用OLS回归分析法，采用后推法(backward)，即以计算含有全部自变量的模型的统计量为开始，然后将变量一个接一个地从模型中剔除，直到在模型中的所有变量产生的F统计量显著，每一步中剔除出的都是对模型贡献最小的变量。

4结论及建议

4.1结论

QFII的持股比例主要受上市公司的流动比率、每股收益、净资产收益率、总资产周转率和资产负债率的影响，其中，与流动比率、每股收益、资产负债率呈反向变动关系，与净资产收益率、总资产周转率呈正向变动关系。在影响程度上，从大到小依次是净资产收益率、资产负债率、总资产周转率、每股收益、流动比率。QFII在选择投资对象的时候更看重上市公司的赢利能力，以长期投资作为投资理念，而非简单地以个股的市场表现来决定投资策略，这一点很值得国内的投资者借鉴学习。

4.2建议

首先，继续促进QFII的发展壮大。我国引入QFII后，改变了中国证券市场机构投资者过少、类型过于单一的局面，多元化的、成熟的机构投资者有利于促进我国证券市场的稳定，提高资本市场资源配置效率，规范市场的投资行为，提高我国的市场效率。其次，注重培养国内投资者理性、科学的投资理念。QFII的投资遵循当今股市所倡导的价值为本投资理念，有很强的风险防范意识，而我国国内的基金则偏重于以个股的市场表现来决定投资策略，这样的投资风险相对更大。我国的国内投资者应当树立正确投资理念，通过理性地分析宏观形势和上市公司的基本面信息来判断上市公司的赢利能力、发展能力以及经营管理能力，再结合上市公司在市场中的具体表现，选择成长稳健、赢利能力强且股价相对稳定的上市公司进行投资，努力避免短视行为。

证券投资管理范文第8篇

一、制定审计计划

计划的内容包括以下几部分：

l、被审单位证券投资的基本情况。主要指证券投资的机构设置、管理方法、经营政策、财务管理等。

2、审计目的。主要说明审计委托人及审计性质、预期结果等。

3、重要的会计问题及重点的审计环节。主要根据被审单位证券投资的规模、业务复杂程度，对固有风险与控制风险的评价以及审计人员以往的审计经验来决定。

4、审计工作进度、时间安排、小组人员分工等。

二、实施审计的程序

（一）了解证券投资的内部控制制度，并对其进行符合性测试审计人员到达审计现场后，要对其内部控制系统进行全面的调查、分析和评价。主要包括内控制度是否健全、关键环节是否得到有效的控制。证券投资主要控制环节包括：机构设置、经营政策、财务核算与管理、考核、分配制度等几个方面。

（二）对内部控制环节进行实质性测试

l、机构设置的实质性测试。一般来讲，证券投资的机构设置与投资规模有必然的联系，规模较大的投资，设置专门的投资管理部门，由公司总经理或副总经理分管。这类企业将投资收益列为公司效益的重要组成部分，会投入大量的人力、财力进行经营。小规模的投资设投资小组或专人负责，由公司的某领导分管。这类企业将投资收益作为企业经济效益的补充，不可能投入相当大的人力、财力，很可能因疏于管理而出现漏洞。对机构设置的实质性测试主要通过向有关人员调查、审阅有关记录来证明相关人员是否各司其职、各负其责。

2．经营政策遵循程度的实质性测试。经营政策指证券投资的决策方式。决策方式主要分领导小组集体决策或倾向于操作者自行决策。对于我国目前的证券市场而言，买卖的时机以及购买何种证券对证券投资的效益起决定性的作用，也是投资决策的重要环节，应重点关注。

3、财务核算及财务管理内控制度实质性测试。

（l）财务核算。对于规模较大的证券投资，投资管理科一般配备现场操作人员与记账人员，对于当天的操作记录给予及时的记载，月终（或季终）将当月的交易资料汇总，交付财务部门，纳入公司的财务核算。小规模的投资，一般由操作人员将日常交易情况作简单的记录，月终汇总有关原始资料交财务部门，纳入公司的财务核算。该环节审计的重点是账务核算的合规性、正确性。财务部有无专人对投资部门提供的交易记录、原始资料进行详尽的审阅。核对，对投资收益的计算有无进行复核，验证其正确性。（2）财务管理环节的实质性测试。财务管理环节内控制度实质性测试，主要是资金管理和股票转托管管理。资金管理是指将公司的资金转入证券公司营业部的证券保证金户头以及将保证金户头的资金转出或在不同证券公司营业部之间的互转情况。由于公司的资金往外转，一般涉及的管理人员较多，都有比较好的管理程序，抽查几笔即可，不做重点审计环节。审计重点应放在证券保证金户头的资金管理。

证券投资管理较好的公司，会与证券部签约，需有公司正式的资金调动委托书证券部方能办理公司保证金账户资金的变动。审计人员可要求开户的证券公司营业部提供企业开户以来的资金变动清单，根据资金流入流出情况逐笔审查。例如：根据某证券公司营业部提供的某公司资金变动的清单，审计人员发现该公司用于证券投资的资金大于公司账面记载的投资总额，有50万元资金来历不明。另外，从资金变动清单上还发现多次转出资金情况。经进一步查询得知该公司证券投资的资金有两部分来源：公司投资与职工集资。在投资尚处于亏损的状态下，公司分次认证券保证多户头提出60万元，用于归还职工本息，损害了公司利益。另外，保证金（或证券）在不同的证券公司营业部之间转托管管理审计也十分重要，个别企业利用转托管的机会掩盖违纪行为。

例如：审计中发现某公司的证券对账单起初资料只有股票数量，审计人员马上意识到这不是该公司最初的证券投资保证金账户。经审计人员多方面做工作，该公司拿出了在A证券公司营业部的交易清单，从此份清单看出，该公司曾分次提出资金，挪做他用，侵害了公司的利益。

另外，审计中对相关科目，特别是应收账款也应适当关注。笔者在工作中曾发现某公司归还客户应收账款50万元，账已结平。但凭证附件中无收款单位开出的收款收据，经进一步查询，该公司利用归还借款为掩护，挪用资金用于证券投资，逃避公司及上级部门的监督。由于经营不善，资金套牢，而债权人多次追讨未果，最后诉诸法庭，债务风险仍由公司承担。

4．考核分配制度的实质性测试。对于考核分配制度的实质性测试，首先要了解公司对证券投资的经营目标，奖惩制度，然后结合证券投资的损益情况、利润分配、资金流向等来检查、验证证券投资考核、分配制度的遵循程度。重点检查企业有没有采用巧立名目、规避检查等手段来进行不合理的分配，侵占公司的利益。

证券投资管理范文第9篇

第一条为了规范合格境外机构投资者在中国境内证券市场的投资行为，促进中国证券市场的发展，根据有关法律、行政法规，制定本办法。

第二条本办法所称合格境外机构投资者（以下简称合格投资者），是指符合本办法的规定，经中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局（以下简称国家外汇局）额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。

第三条合格投资者应当委托境内商业银行作为托管人托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动。

第四条合格投资者必须遵守中国的法律法规和其他有关规定。

第五条中国证监会依法对合格投资者的境内证券投资实施监督管理，国家外汇局依法对合格投资者境内证券投资有关的投资额度、资金汇出入等实施外汇管理。

第二章资格条件和审批程序

第六条申请合格投资者资格，应当具备下列条件：

（一）申请人的财务稳健，资信良好，达到中国证监会规定的资产规模等条件；

（二）申请人的从业人员符合所在国家或者地区的有关从业资格的要求；

（三）申请人有健全的治理结构和完善的内控制度，经营行为规范，近3年未受到监管机构的重大处罚；

（四）申请人所在国家或者地区有完善的法律和监管制度，其证券监管机构已与中国证监会签订监管合作谅解备忘录，并保持着有效的监管合作关系；

（五）中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件。

第七条申请合格投资者资格和投资额度，申请人可以通过托管人分别向中国证监会和国家外汇局报送文件。

第八条中国证监会自收到完整的申请文件之日起20个工作日内，对申请材料进行审核，并征求国家外汇局意见，作出批准或者不批准的决定。决定批准的，颁发证券投资业务许可证；决定不批准的，书面通知申请人。

第九条申请人应当在取得证券投资业务许可证之日起1年内，通过托管人向国家外汇局提出投资额度申请。

国家外汇局自收到完整的申请文件之日起20个工作日内，对申请材料进行审核，并征求中国证监会意见，作出批准或者不批准的决定。决定批准的，作出书面批复并颁发外汇登记证；决定不批准的，书面通知申请人。

第十条为鼓励中长期投资，对于符合本办法规定的养老基金、保险基金、共同基金、慈善基金等长期资金管理机构，予以优先考虑。

第三章托管、登记和结算

第十一条托管人应当具备下列条件：

（一）设有专门的资产托管部；

（二）实收资本不少于80亿元人民币；

（三）有足够的熟悉托管业务的专职人员；

（四）具备安全保管合格投资者资产的条件；

（五）具备安全、高效的清算、交割能力；

（六）具备外汇指定银行资格和经营人民币业务资格；

（七）最近3年没有重大违反外汇管理规定的纪录。

外资商业银行境内分行在境内持续经营3年以上的，可申请成为托管人，其实收资本数额条件按其境外总行的计算。

第十二条取得托管人资格，必须经中国证监会和国家外汇局审批。中国证监会收到完整的申请文件后，于30个工作日内会签国家外汇局作出托管资格许可。

第十三条托管人应当履行下列职责：

（一）保管合格投资者托管的全部资产；

（二）办理合格投资者的有关结汇、售汇、收汇、付汇和人民币资金结算业务；

（三）监督合格投资者的投资运作，发现其投资指令违法、违规的，及时向中国证监会和国家外汇局报告；

（四）在合格投资者汇入本金、汇出本金或者收益2个工作日内，向国家外汇局报告合格投资者的资金汇入、汇出及结售汇情况；

（五）每月结束后8个工作日内，向国家外汇局报告合格投资者的外汇账户和人民币特殊账户的收支和资产配置情况，向中国证监会报告证券账户的投资和交易情况；

（六）每个会计年度结束后3个月内，编制关于合格投资者上一年度境内证券投资情况的年度财务报告，并报送中国证监会和国家外汇局；

（七）保存合格投资者的资金汇入、汇出、兑换、收汇、付汇和资金往来记录等相关资料，其保存的时间应当不少于20年；

（八）根据国家外汇管理规定进行国际收支统计申报；

（九）中国证监会、国家外汇局根据审慎监管原则规定的其他职责。

第十四条托管人必须将其自有资产和受托管理的资产严格分开，对受托管理的资产实行分账托管。

第十五条每个合格投资者只能委托1个托管人，并可以更换托管人。

第十六条合格投资者可以在证券登记结算机构申请开立证券账户。该证券账户可以是实名账户，也可以是名义持有人账户。

名义持有人应当将其的实际投资者或基金的名称、注册地、资产配置、证券投资情况于每个季度结束后的8个工作日内，报告中国证监会和证券交易所。

第十七条合格投资者应当委托获得证券登记结算机构结算参与人资格的机构进行资金结算。该机构应在开立人民币结算资金账户5个工作日内将开户情况向国家外汇局备案。

第四章投资运作

第十八条合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资于中国证监会批准的人民币金融工具。

第十九条合格投资者可以委托在境内设立的证券公司等投资管理机构，进行境内证券投资管理。

第二十条合格投资者的境内股票投资，应当遵守中国证监会规定的持股比例限制和国家其他有关规定。

第二十一条境外投资者履行信息披露义务时，应当合并计算其持有的同一上市公司的境内上市股和境外上市股，并遵守信息披露的有关的法律法规。

第二十二条证券公司等机构保存合格投资者的委托记录、交易记录等资料的时间应当不少于20年。

第二十三条合格投资者的境内证券投资活动，应当遵守证券交易所、证券登记结算机构的有关规定。

第五章资金管理

第二十四条合格投资者经国家外汇局批准，应当在托管人处开立外汇账户和人民币特殊账户。

第二十五条合格投资者外汇账户和人民币特殊账户的收支范围应当符合国家外汇局的有关规定。

第二十六条合格投资者应当在国家外汇局规定的时间内汇入本金，汇入的本金应当是国家外汇局批准的可兑换货币，金额以批准额度为限。

合格投资者未在国家外汇局规定的时间内汇满本金的，应当向中国证监会和国家外汇局作出书面解释，并以实际汇入金额为批准额度；已批准额度和已实际汇入金额的差额，在未经国家外汇局批准之前不得汇入。

第二十七条合格投资者可以在国家外汇局规定的期限届满之日起向国家外汇局申请汇出资金，国家外汇局另有规定的除外。

第二十八条国家外汇局可以根据我国经济金融形势、外汇市场供求关系和国际收支状况，按照中国人民银行的安排，对合格投资者本金的汇入汇出时间、金额以及汇出资金的期限予以调整。

第六章监督管理

第二十九条中国证监会、国家外汇局依法可以要求合格投资者、托管人、证券公司等机构提供合格投资者的有关资料，并进行必要的询问、检查。

第三十条合格投资者有下列情形之一的，应当在其发生后5个工作日内报中国证监会、国家外汇局备案：

（一）变更托管人；

（二）变更法定代表人；

（三）其控股股东变更；

（四）调整注册资本；

（五）涉及重大诉讼及其他重大事件；

（六）在境外受到重大处罚；

（七）中国证监会和国家外汇局规定的其他情形。

第三十一条合格投资者有下列情形之一的，应当重新申领证券投资业务许可证：

（一）变更机构名称；

（二）被其他机构吸收合并；

（三）中国证监会和国家外汇局规定的其他情形。

重新申领证券投资业务许可证期间，合格投资者可以继续进行证券交易。但中国证监会根据审慎监管原则认为需要暂停的除外。

第三十二条合格投资者有下列情形之一的，应当将证券投资业务许可证和外汇登记证分别交还中国证监会和国家外汇局：

（一）申请人取得证券投资业务许可证后1年内未向国家外汇局提出投资额度申请的；

（二）机构解散、进入破产程序或者由接管人接管的；

（三）合格投资者重新申领许可证的；

（四）合格投资者有重大违法行为及中国证监会和国家外汇局认定的其他情形。

第三十三条合格投资者所管理的证券账户发生重大违法、违规行为的，中国证监会可以依法采取限制相关证券账户的交易行为等措施，国家外汇局可以依法采取限制其资金汇出入等措施。

第三十四条托管人违法、违规行为严重的，中国证监会、国家外汇局将依法联合做出取消其托管人资格的决定。

第三十五条合格投资者、托管人、证券公司等违反本办法的，由中国证监会、国家外汇局依法进行相应的行政处罚。

第七章附则

第三十六条香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾地区设立的机构投资者到内地从事证券投资的，适用本办法的规定。

证券投资管理范文第10篇

益民基金副总经理兼投资总监宋瑞来

益民多利债券基金已于3月7日获批，作为益民基金管理公司旗下的首只债券型基金，益民多利有何特点？益民基金副总经理兼投资总监宋瑞来3月19日作客《投资与理财》，与读者共话当前市场投资债券基金更稳健这一话题。

投资股票前提是保本

《投资与理财》：目前发行的新基金很多，益民多利债券基金有什么优势？

宋瑞来：债券产品突出的特点就是收益率的稳定性和安全性，这种优势在震荡市更为明显。现阶段宏观基本面有多项不确定因素，风险等级偏高的理财金融产品的收益率均出现大幅波动，投资人回避风险最好的办法就是买入债券基金。

益民多利是一只债券增强型基金，它通过80%比例配置债券，提供稳定性、安全性和适度收益；再通过20%的新股申购或股票投资，增强其收益性，达到货币保值、增值的目标收益率。

《投资与理财》：既然也有股票投资，意味着风险加大，相信很多投资人很关心债券基金的股票投资，请问你们会怎么投资股票？

宋瑞来：光讲安全性，存款更安全，但如果存款处于负利率状态，实质承担着贬值风险。当然，我们在股票投资上会采取慎之又慎的态度，底线是不能赔钱。另外，在益民多利债券基金的股票投资上我们的流程会更加严格，因为要是股票做赔了，想靠债券收益来弥补将非常困难。

战胜通货膨胀

《投资与理财》：你怎么看待当前债券投资的大环境？

宋瑞来：最近债券市场有不少利好消息，良好的“行业基本面”进一步增加预期收益率稳定性。其一，国家大力扩大企业直接融资，大力发展债券市场，为债券市场投资提供众多投资品种；其二，利率上行空间有限，债券市场临近向好发展的拐点；其三，我国仍处于利率化市场的过程中，管制利率与市场利率并行，且利率市场化的程度大幅提高，为债券投资提供了更大的投资空间和投资机会。

《投资与理财》：公司为益民多利债券基金筹备多久了？

宋瑞来：我们旗下益民货币基金已经运作了将近2年，投资短期债积累了一定的债券投资经验。我们为益民多利债券配备的基金经理，有5年以上的从业经历，对债券市场非常熟悉。

《投资与理财》：益民多利债券基金预期收益率能达到多少？

宋瑞来：5-8%吧，我们的首要目标是保值增值，帮助投资人战胜通货膨胀。当前，物价与通胀问题，已经是全民关注的焦点。今年2月，CPI涨幅达8.7%，一年期存款利率4.14%，存款负利率达4.56%。假使2008年全年CPI平均水平为4.8%，负利率格局短期难改。依据金融学的72定律，简易计算通胀对货币购买力的侵蚀，当CPI达8.7%，只需8.2年购买力就会降低50%。谁堪承受？如何规避通胀风险已是理财策划的当务之急。纵观多项可供选择的理财产品，现阶段债券增强型基金应属抗通胀、保值增值之理财产品的优选。

《投资与理财》：与银行理财产品相比，债券基金有什么优势？

宋瑞来：债券基金的优势是具有高度的流动性和信息透明度。与同类其他理财产品比较，开放式债券增强型基金的优势是其高度的流动性和信息透明度，除募集期建仓的三个月外，随时可赎回并每日公告净值。

年底与现在比超预期可能性大

《投资与理财》：你怎么看当前股市，上证指数3500点已经见底了吗？

宋瑞来：我个人认为已经接近底了，最多也就一二百点的距离。不过想抄底比较难，很多时候底是虚的，一触摸马上就上来了，你根本没机会去投资。估计这次筑底过程很难一帆风顺，会有一个反复的过程。

今年基金的收益情况，我觉得年底与现在比超预期的可能性比较大，因为大家都太悲观了。个人看好中小盘，因为基金也已经小型化。

《投资与理财》：在保护投资人利益上，益民基金都有那些举措？

宋瑞来：08年将是基金分化的一年，业绩差别加大，不好卖时好卖与不好卖的基金有巨大区别。益民基金的思路主要是三点：业绩、稳健性与投资能力。我们一直都在坚持稳健投资，以帮投资人取得较好的回报为宗旨。旗下益民红利成长和益民创新优势两只股票基金收益都还不错，属于中等偏上水平。

人物速写

宋瑞来