金融股票论文范文
时间：2023-02-22 09:04:51
金融股票论文范文第1篇
关键词：资本市场 做空机制 价格发现 风险管理
在金融市场上，做空机制是与做多机制紧密联系的一种运行机制，是指投资者因为对于市场未来走向看跌所采取的保护自身利益和进行获利的操作方法及与其有关的制度。正是由于投资者对于市场的预期不同，才有了做多与做空的反向交易，才使投资者对冲风险成为可能。市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。
做空可以通过期货、期权、融券等多种方法实现。一般常见的做空机制有三种：一是期货卖空，通过中央对手方来实现交易，卖出的是在未来特定时点交割的标准化合约；二是融券卖空，是指当股票投资者预期股票价格将要下跌时，从经纪人手中借券卖出，然后在一定时间内买入股票再归还经纪人的行为，进行卖空操作的投资者要为所借股票支付利息（融券卖空也能以投资者所拥有的股票为基础进行，在某些国家的制度安排下，这样做可以实现避税目的）；三是“裸卖空”，是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，并在股价进一步下跌时，再买回股票获得利润的投资手法。
在实践中，做空机制被广泛应用于各种交易策略中，如动量交易（momentum trading）、套期保值、套利交易等。基于各国各时期数据的多项研究成果表明，做空可以为市场提供有效的价格发现机制，减少市场泡沫，增加市场流动性，便于投资者进行风险管理。
做空机制对市场流动性至关重要
对于市场流动性，通常的解释是当投资者需要时，如果投资者能够以较低的交易成本、合理的价格水平很快地买进或卖出某种大量金融资产，并且对该资产的市场价格产生较小的影响，那么这一市场的流动性就是好的。在股市发生大幅下跌之际，保持市场流动性比仅仅关注股票价格更能起到稳定市场情绪的作用。当投资者对于股票市场后市预期不同时，就会有人做多，有人做空。在没有做空机制的情况下，做空只能采用离场观望的方式。随着股票的下跌，离场观望者越来越多，成交量会越来越少，最终导致股价大幅下跌。而如果市场存在做空机制，当股票价格下跌时，做空就有获利的可能，也能吸引大量资金入场来提供流动性。在行情下跌的市场上，合理的做空使得投资者能够在相对固定的价位大量卖出股票，缓解了投资者因流动性不足，为了尽快卖出股票而不断压低报价，进而加剧价格下跌的趋势。
2008年国际金融危机时期，股市暴跌，许多国家了做空禁令。然而，多项实证研究结果表明，全面禁止做空对救市有弊无利，并没有实现稳定市场的初衷。Battalio and Schultz（2009）研究了2008年9月19日至10月8日期间，美国SEC颁布的797只股票卖空禁令对市场的影响。实证结果表明：卖空禁令不仅使这797只股票的买卖价差加大（买卖价差常用来衡量流动性，买卖价差变大说明流动性变差），而且还使与之对应股票期权的买卖价差变大。而且估计在禁止卖空期间，因为流动性急剧下降，做市商无法有效对冲，投资者的交易成本共增加了5.05亿美元。Beber and Pagano（2010）研究了2007―2009年金融危机期间30个国家共17040只股票卖空禁令对各国市场流动性的影响，研究发现卖空禁令不利于保持市场流动性，而且对于市值小、波动率较大或无对应期权股票的影响相对更大。英国于2008年9月18日宣布禁止做空金融股，为期4个月，但市场波动率并未显著减小。在禁空令后，无论是代表英国市场的FTSE 350指数的波动率，还是金融板块和银行板块指数的波动率，都没有显著下降（见图1）。
图1 英国市场指数、银行业指数、金融板块指数在金融危机期间的波动率
数据来源：英国金融服务管理局工作论文（FSA February 2009 Discussion Paper）
从收益率来看，金融股的收益率在禁空令后15天内高于市场收益率，在禁空令30天后及更长时间内都低于市场收益率（见表1）。
表1 英国禁止卖空令前后金融股股票及市场收益率的变化
禁空令前90天 前60天 前30天 前15天 禁空令后15天 后30天 后60天 后90天
禁止卖空股票市值加权收益率变化（%） -0.3 -0.17 -0.52 -0.98 0.09 -0.38 -0.18 -0.41
整个市场加权收益率变化（%） -0.25 -0.23 -0.36 -0.87 -0.77 -0.4 -0.14 -0.17
数据来源：英国金融服务管理局工作论文（FSA February 2009 Discussion Paper）
对于禁止卖空的股票来说，在禁空令前15天有点成效，但在禁空令15天后，股票成交量下降，买卖价差增大，市场流动性反而变得更差，禁空令并未实现其初衷（见表2、表3）。表2 成交量的变化
成交量的变化 禁空令期间/禁空令前90天 禁空令后60天/前60天 禁空令后30天/前30天 禁空令后15天/前15天
禁止卖空股票成交量变化（%） -36.1 -31.3 -9.6 21.7
市场 FTSE 350成交量变化（%） -11.4 -2 21.4 4.5
数据来源：英国金融服务管理局工作论文（FSA February 2009 Discussion Paper）
表3 买卖价差均值和中位数的变化
金融股票论文范文第2篇
关键词： 灰色理论； 股指预测； 系统； MATLAB
中图分类号：TP311.52 文献标志码：A 文章编号：1006-8228（2013）08-38-02
0 引言
近年来，股票扮演着越来越重要的角色，股价指数是衡量股票发展趋势的一个重要指标，股指预测成为越来越多学者研究的焦点[1-5]。灰色理论具有样本少、训练快、预测精度高等特点[6]，许多研究都使用灰色理论对股指进行预测[4-5]。本文使用MATLAB设计并实现了一个股指预测系统，该系统以上海证券综合指数历史数据[7]为样本，首先用MATLAB软件拟合了上证指数每月月底收盘价随时间的变化曲线，从宏观上把握上证指数的变化范围和规律，接着用灰色模型对上证指数进行中短期预测，实现对未来半年和未来6天的上证指数的预测。仿真实验表明该算法是有效的，预测误差小。
1 灰色预测模型的建立
本系统对股指进行了两种预测：未来半年的月底数据预测和未来6天的每日数据预测。
1.1 对月底数据进行预测
由最小二乘法相关知识及MATLAB软件可得发展系数a和灰作用量b为：a=-0.0053665，b=2373.5081。
将得到的发展系数a和灰作用量b值代入灰色预测模型：
1.2 对每日数据进行预测
选取2013年2月19日到2013年3月20日的上证指数每日收盘价22个数据作为样本数据，对每日的数据进行预测。其中将2013年2月19日到2013年3月12日的16个数据作为训练数据，将2013年3月13日到2013年3月20日的6个数据作为检验数据。其预测过程与1.1节相同，得到的每日数据预测的灰色模型如下。
2 灰色预测模型的检验
2.1 对月底数据的灰色模型进行检验
根据公式⑴的灰色预测模型对上证指数中从2012年10月到2013年3月底的6个数据进行灰色预测检验，得出6个上证指数数据预测及检验结果，如表1所示。
4 结束语
本系统使用当前流行的预测算法灰色模型和神经网络对上证指数进行预测，并使用MATLAB进行实现。通过仿真实验说明算法是有效的，预测误差小。该系统使用灰色模型对上证指数进行中短期预测，可以预测未来半年和未来6天的上证指数。界面简洁，易操作，具有很强的实用性。但本系统仅限在预测时期的国内金融市场现状不发生较大变化情况下的预测，现实中影响股指的因素很多，怎样考虑多方面的因素是我们以后研究的方向。
参考文献：
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[3] 王汝，芳田业钧.消费者信心指数与股票市场收益的实证研究[J].经济与管理，2009.23（12）：22-26
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金融股票论文范文第3篇
一、研究背景
联动，也可称之为相关性。股市联动是指由基本面因素或投资者行为导致的不同国家股市之间或者一国股市内部一起上涨或者一起下跌的现象，即不同市场或品种之间的收益率与波动性表现出较高的相关度。对联动性的实证研究主要通过协整模型进行分析，两个变量间的协整可以用Engle和Granger于1987年提出的E-G两步检验法，多个变量则用基于向量自回归模型（VAR）的Johansen协整检验。国内外文献对股市联动性的研究主要集中在四个方面：发达国家股票市场之间联动性的研究；发达国家股票市场与发展中国家股票市场的联动性研究；中国股市与世界股市的联动性研究；中国国内股市联动性研究。其中国内股市联动性的研究主要集中在上海、深圳两市之间及各自内部板块之间，缺乏对具体权重股联动性的研究。我国股市股改前存在着比较明显的板块轮动效应，各板块轮番上阵如同助推火箭一样推动整个股市行情的演进。个股则由于市值普遍较小往往是齐涨共跌，总体而言当时还不存在能充当定海神针的大盘权重股。但2005年股革之后一大批地位举足轻重、影响力相当大的央企相继上市，这些巨无霸权重股因其市值较大改变了指数的运行机制，而且由于容易实现资金的规模效应，获得了众多机构投资者的青睐。我国股市的整个面貌发生很大改变，投资规则由以前的坐庄炒作转向价值发现，股市在权重股引领与带动之下进入一轮前所未有的大牛市。不过后来超级大盘股中国石油的上市同样拖累了整个股市，直接宣告了行情泡沫的破裂，可以说现阶段我国股市的涨跌基本上都取决于这些权重股的表现。两市权重股彼此间联动效应明显，在某种程度上往往是“一跌俱跌、一涨俱涨”，成了行情变化的风向标。
随着沪深300指数期货和融资融券的先后推出，中国股市正式进入“对冲”时代，权重股的重要作用更加日益凸显出来。国内已有学者研究证实，沪深300指数前十大权重股与指数之间存在较强的尾部相关性，虽然没有可靠证据表明可以借此来操纵指数，但在权重股大涨大跌的情况下，沪深300指数联动涨跌的可能非常大。国内学术界目前尽管在股市权重股联动机制方面已经做出了一些研究，但主要集中在权重股与相关指数的联动分析层面，缺乏专门针对具体权重股之间关联机制的研究。既然权重股对整个股市影响较大，他们之间的联动机制当然值得我们积极关注，可从中获得很多启示。以总市值大小作为参照标准，我国股市目前排名靠前、占据主导地位的主要是石化股和金融地产股，它们占我国股市总市值的比重已经超过一半。石化股主要是中国石油和中国石化，地产股由于行业因素从属于金融板块，金融股又可细分为银行股、保险股和证券股，其中银行股当之无愧是核心主导。金融地产石化三大板块之间的联动性和板块内部股票的轮动性已经被相关研究所证实，从联动机制实证分析的角度来看的话，真正值得重点关注的其实就是影响力最大的中国石油和工商银行二者之间的互动关系。两股无论是市值规模、基本面经营情况，还是在股市中的号召力都是首屈一指，从某种意义上说是我国股市真正的核心权重股。每一轮股市行情的开始与终结都是由这两支股票提前给出指示信号，带动其他股票和整个市场，关键时刻的护盘更是离不开它们。下文我们将以中国石油和工商银行这两支股票为例，对我国股市权重股间的联动机制进行实证研究，思路是通过着眼于分析两股间的内部联动机制，掌握整个股市权重股间的长短期均衡关系。
二、权重股联动机制实证研究――基于核心股中国石油与工商银行的协整分析
本文选取上海证券交易所（通达信交易软件导出）中国石油与工商银行收盘价数据（2008年11月3日至2012年11月21日）作为研究对象，同时将不匹配的交易数据剔除，最终得到交易数据972对，用时间序列ZGSY和GSYH表示。因为对数变换可以避免数据的剧烈波动，消除可能存在的异方差，并且不影响序列的统计特性与长期稳定关系，所以对样本数据进行了对数化处理，分别记为lnZGSY和lnGSYH。如无特殊说明，下文所有计算均通过Eviews6.0软件完成。在估计之前借助图形分析能够直观地观察变量的变动规律和相互关系，如图1所示，可初步判断这两个对数序列都是非平稳的，所以直接对两个变量回归会出现虚假回归的现象。
为了使用非平稳数据进行计量回归，通常是运用差分法对原序列进行预处理，使其变为平稳时间序列。虽然一个非平稳时间序列可以通过若干次差分转换为平稳时间序列，但这样也许会丢失原始取值所反映的有价值信息。这个难题可以通过最新的协整理论解决，这种建模技术从时间序列的非平稳性分析入手，探求非平稳序列变量间的长期均衡关系，为非平稳时间序列的建模提供了很好的解决方法。协整理论意义在于，对于两个或多个非平稳时间序列，虽然每个时间序列具有各自的长期波动规律，但如果它们是协整的，则它们之间存在着一个长期稳定的均衡关系。从变量之间是否具有协整关系出发选择经济模型，其数据基础是牢固的，统计性质是优良的。本文将运用协整理论对权重股中国石油与工商银行之间的联动机制进行实证研究，用到的方法主要有ADF检验、协整检验、误差修正模型和格兰杰（Granger）因果关系检验。
（一）变量序列的ADF平稳性检验 有关序列平稳性的检验有多种方法，效果较好、简单易行并被广泛应用的主要是ADF单位根检验法，其在检验线性协整时具有较高的检验势。本文将运用Dickey和Fuller（1981）提出的ADF方法，对变量lnZGSY和lnGSYH以及它们的差分序列进行平稳性检验。因为ADF检验法有三种回归模型，分别为有常数项和趋势项、有常数项无趋势项、无常数项和趋势项，所以依次进行三种模型检验，最终综合判断得出结论，借助于Eviews软件检验结果如表1所示。
表1中，代表一阶差分算子。检验类型（c，t，n）中，c代表常数项，t代表趋势项，n代表ADF检验的滞后阶数。从表1中可以看出，lnZGSY和lnGSYH序列都存在单位根，这意味着两个序列都是非平稳序列。取一阶差分后，检验结果说明两个序列都变成平稳序列，说明两个序列都是一阶单整序列，即lnZGSY～I（1），lnGSYH～I（1）。同时根据检验中常数项和趋势项的显著性综合判断，lnZGSY和lnGSYH都是一个带有常数项和趋势项的随机游走过程，符合人们通常对股市价格序列性质的认识。
（二）协整检验 单位根检验结果表明时间序列lnZGSY和lnGSYH是非平稳序列，一阶差分以后是平稳序列，将用协整模型分析他们之间的长期均衡关系。两个变量序列之间的协整用Engle和Granger于1987年提出的E-G两步检验法，具体包括协整回归和残差检验两个步骤。
将lnZGSY和lnGSYH之间的长期均衡模型建为：lnGSYHt=b0+b1lnZGSYt+ut，ut为随机扰动项。首先用Eviews软件对它们其进行OLS法估计，得到如下回归方程：
lnGSYHt=0.071080+0.580221lnZGSYt
（2.207539） （43.41949）
R2=0.860275 DW =0.044352
回归结果表明模型拟合完美，系数具有统计显著性，R2比较高，但DW非常小，是典型的伪回归症状，证明了上文的判断，对非平稳序列不能进行传统的回归分析。
第二步，检验残差序列的平稳性。对于两个协整变量来说，残差序列et单位根检验的结果必须是平稳。下文对et应用ADF检验法，需要注意此时必须使用EG检验专用的临界值，得到结果如表2所示：
如表2所示，残差序列检验值小于在5%显著水平下的临界值，因此可以认为残差序列et为平稳序列，序列lnZGSY和lnGSYH之间具有协整关系，即长期均衡关系。回归方程说明：同为核心权重股，中国石油的股价每变动1%，则工商银行的股价变动0.58%。对于存在协整关系的变量序列，运用普通的线性回归模型预测是不合适的。为了进一步揭示两个变量的短期变动关系，下面建立误差修正模型。
（三）误差修正模型 确定变量之间具有协整关系，也就证明了从长期来看序列lnZGSY和lnGSYH之间存在均衡的关系。然而变量之间不可能时时刻刻是均衡的，更常见的情况是偏离均衡，但由于长期均衡的存在，偏离会被纠正，重新回到长期均衡状态。通过Eviews建立修正模型，得到描述lnZGSY和lnGSYH之间短期波动向长期均衡调整的误差修正模型为：
lnGSYHt=-0.1742lnGSYHt-1+0.506150*lnZGSYt+0.094644
t=（-5.443486） （18.95057）
lnZGSYt-1-0.021186*ECMt-1
（3.080664） （-3.191172）
其中ECMt=lnGSYHt-0.071080-0.580221lnZGSYt
结果表明所有系数都通过显著性检验，权重股中国石油与工商银行每日价格紧密联系，同时还受上一期价格影响。系统存在误差修正机制，误差修正项系数为负，对lnGSYHt的修正速度为0.021186。经济含义是当中国石油和工商银行之间价格偏离长期均衡状态时，该系统将以这种偏离的0.021186倍强度在下一期朝着均衡点调整。
（四）格兰杰因果关系检验 由于lnZGSY和lnGSYH两个变量之间存在协整关系，因此可进一步进行格兰杰因果关系检验，从而探讨它们之间的相互作用机制。由于格兰杰因果关系检验对滞后期长度的变化比较敏感，所以本文在检验过程中选取了5个不同的滞后期，对应着相应的交易日天数。相对于自由度来说，滞后期已经足够长，同时也考虑到了股市行情演变的时间周期和交易习惯。格兰杰因果关系检验结果如表3所示：
从表3中可以看出，在滞后期为2日时，lnZGSY和lnGSYH互为格兰杰原因，权重股中国石油与工商银行之间存在双向格兰杰因果关系，两股联动明显。10日之前lnGSYH是lnZGSY变化的格兰杰原因，但lnZGSY不是lnGSYH变化的格兰杰原因，两股间单向因果关系，联动效应减弱。这也说明虽然金融股整体实力较强，但从影响力来看中国石油要强于工商银行，是我国股市绝对的核心领头羊。而在15日时lnZGSY和lnGSYH彼此间不存在格兰杰因果关系，即两股间没有联动效应。总体而言，权重股间的联动效应在短线时比较明显，但随着时间延长联动效应逐渐减弱最终彻底消失。
三、结论与建议
通过上文的分析可以看出，我国股市大盘权重股间存在着比较明显的联动效应，这对我国股市的实际运行会产生很大的影响。为了防范投资风险，趋利避害，股市中的监管部门与投资机构应积极采取相关措施努力应对。
第一，对于监管部门而言，应该加大调控与监管的力度。大盘权重股可以稳定股市，恰当投资可以规避风险获得稳定收益，对于完善资本市场体系发挥着重要作用。但另一方面利用权重股的联动机制可以起到显著的效果，机构投资者可以借此来影响股市指数，间接操纵市场。金融监管部门应该从维持市场秩序、保护市场效率、防范过度波动的角度出发，加大调控完善监管，采取有效措施防范风险。为了促进股市的健康发展，监管部门具体可从以下方面着手：一是合理推进股市全流通进程，提高权重股的个股市场深度，使得权重股能够形成与其市值及在指数编制中所占权重相称的流通市值，使得指数能够更加真实反映市场交易信息；二是关注机构投资者的动向，加强信息披露与监管，设定持仓限额比例，完善投资报告制度，同时注意大盘权重股盘中的实时交易监控，出现异常波动时采取紧急预案制止；三是使融资融券业务正常化，让存在异质信念的投资者都能够参与到市场交易中来，形成双边市场格局，降低权重股自身的波动性，进而对市场稳定起到积极作用。
第二，对于投资机构而言，应将投资与研究的重点集中在权重股上。大盘权重股影响整个股市行情的发展，是判断后市趋势的关键，通过分析权重股的走势就可以近似预测指数的变化。因此机构投资者不能仅仅关注经济基本面等宏观因素分析，对权重股的动向从技术分析角度也要多加留意。国内外理论和实证研究均已证实加大权重股投资比重可以显著提高基金整体盈利水平，因为投资权重股不会出现只赚指数不赚钱的情形，可以有效回避风险获得稳定收益。另一方面，在融资融券的背景下，权重股之间的联动机制也提供了一个非常好的套利良机。这种利用协整理论的统计套利方法，是目前非常受投资银行和冲基金推崇的一种国际主流投资策略。其有别于传统意义上的套利手法，是一种“市场中性”策略，投资机会更多收益也更加稳定，如果将之与计算机程序化智能交易结合的话，发展前景更是广阔。在国际金融创新浪潮和信息革命的带动下，针对我国股市的发展现状和自身特色，现阶段可将权重股投资与股指期货、融资融券和指数ETF相结合，创造本土的对冲交易模式，在股市实践中可以收到更好的效果。
参考文献：
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金融股票论文范文第4篇
关键词：行为金融学；股票市场；问题；建议
证券市场出现的“异常现象”，这种现象打破了原有的理论，这种理论是金融理论对经济人完全理性这个观点，这种“异常现象”也和主观效用最大化原则相违背。一些金融学家开始质疑自己先前的假设，应该如何解释这种现象呢？换个角度来分析这个问题，把注意力转移到人的心理活动上面以及认知心理学方面来分析。换句话来说，人组成了股票市场，金融学引用行为金融学的研究方法来解释金融股票市场上的“异常现象”。
一、 我国股票市场的表现情况概述
（一）宏观上看
我参考了2004年到2012年我国沪深股市理念的股价综合指数的变动，从指数上面来说，股价指数很难用是牛市合适熊市来形容，总是发生大起大落的涨幅情况，暴涨和暴跌的情况经常发生。在2013年12月20日这周，上证指数大跌了111个点，是2013年6月底跌到1894点那惊心动魄一周的跌幅也没有这周跌幅这么大。最近一段时间，上证指数日线（加上两个假阳线）已经连续跌了12天，连续两周二个周是阴棒，这已经打破在2008年大熊市中的连续跌10天的超长记录。证监会也例行召开了新闻会，发言人邓舸就大家关心的问题也做了相应的回答。包括新三板扩围问题、非上市公众公司并购重组相关规则的最新进展、证监会调查上海基金“老鼠仓”的相关情况，努力推动资本市场良性互动。按照常理来分析，IPO在2014年1月份重启，在这之前应该是股市的真空期，如果能够配合好IPO重启，那么多半应该是利好的消息，会带动一波较好的走势，但是事与愿违，跌的大家都失望了。
这些信息都反应出投资者对于市场上的信息了解不足，这种投资决策也不能够用传统的金融学理论来理解。虽然说影响股票市场的原因是多方面的，但是正如上文中所说的股票是由社会人组成的，我们可以充分研究不同投资者在不同时间段的心理状态来理解股票市场的总体波动。
（二） 微观上看
我选取了地产股“多伦股份”（600696）的异常波动情况作为例子：在2010年5月到11月之间，其日K线在9月中达到的最高点，然后及急剧下跌。然后其召开了股东大会关于股票异常波动做出了公告，但公司主营业状况政策，基本层面没有什么变化。
依据行为金融学的理论，“异常现象”是指无法用现行的理性资产定价模型予以充分说明的稳定的金融市场上的统计现象，或称“程式化现实”。股票市场上的“异常现象”可以从两个个方面来归类：一类是股票市场可预测性谜团；二类涉及各种不同类型的股票的异常现象。
二、 股票市场异常情况的行为解释
股票市场异常情况主要是股票价格波动性谜团的情形，对其的行为解释主要可以有三个方面的解释：
首先第一个解释是“小数定理偏差”。主要的代表学者是卡恩曼和特维斯基。这个行为解释主要内容实际上表达出来的是样本无关性，指人们将样本中某件事的发生概率分布于总体分布。他们认为投资者如果根据公司的公告，根据公司所公布的公司红利对公司的发展状态和前景做出判断，有可能会夸大红利对于投资者的导向作用，有可能会使得投资者做出错误的判断，这样会加剧股价的波动。行为金融学的这种分析实际是说人们对红利的变化反应过度，其理论根据就是“小数定理”。
第二个解释是“过度自信”的解释。这个是从心理学的心理测量的角度来解释这种股票异常现象的。主要是指一些专业人士，对于自己的能力和专业知识过度的依赖，甚至夸大自己的能力。把对一件事不确定发生的概率估计设计在特别小的一个置信区间之内，错误的夸大自己的预测能力，对这种情况产生不准确性，带有一种自我欺骗的行为。这种现象也有可能对价格有变化。
第三种解释是“学习模式”的解释。主要的代表学者有格威斯和敖迪妮。这种解释是在上面第二种解释的基础之上发展而来的。主要是指投资者在实践生活当中会对自己的“过度自信”产生强化能力，这个解释的心理学基础是偏执偏差。不仅不依据新的信息，对自己原始信念进行更正，反而对自己原来的想法充满信心。中国股票市场上个体投资者之间的差异，使得投资者产生消极的效应，给股市带来异常波动。
三、 股票市场的政策建议
我国的股票市场发展历程还比较短，个体股票投资者的经验还不足，投资理念和心态还没有形成一个完整的体系。一些“投机”和“政策”特征还非常明显，这容易使得投资者在投资的时候出现偏差，财富损失的时候也降低了投资者的自信心。从而引起股市的动荡和脆弱。在我国的投资者当中，散户所占的比例占主要部分，这个结构是不合理的。加上一些造势做局和内部交易，使得我国股市炒作性特别的强。我从影响投资者心理的原因除非，对我国股市提出以下几点政策建议：
（一） 促进理性投资
首先就需要让广大投资者树立好正确的投资理念，培养一种良好的投资心态，并摒弃之前的“心浮气躁”的心理。同时在投资过程中，改变投资方式，引导广大投资者做中长线，在技术、经验不足的情况下，放弃做短线的想法，改变投机行为，尽可能的避免掉因为投机而造成的股市震荡，减少不必要的损失。还有就是要敦促机构投资者，主要包括基金，社保等，通过建立一个完善的投资市场让这些拥有资金的机构成为我国股市的主要投资力量，在一定程度上也可以改善我们投资结构不合理的情况。
（二）规范制度引导理性投资
国家要加强对于股票市场的立法和监管力度，明确规则和股票市场秩序，为投资者创造一个公平公正公开的投资环境。引导股票市场向着规范健康的方向去发展，对上市公司进行严格的资格审查制度，防止借壳上市，保证上市公司的整体质量。禁止刊登误导投资者的股评和信息，减轻那些不正当的股票市场信息。
（三） 政策引导但不干预市场
国家在宏观上面应该积极引导，制定政策保持市场的相对稳定性，保持在一段时间内政策的相对稳定性才能真正对股市起到规范作用，另一方面政府不能过度干预，通过完善相关法律法规，促进股票市场有法可依，让市场这支无形的的手发挥主要作用。（作者单位：沈阳师范大学）
参考文献：
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[4]中国证券监督管理委员会编.2005年中国证券期货统计年鉴洲].上海：学林出版社，2005.07.
金融股票论文范文第5篇
摘要：本文对金融数学专业学生的《证券投资分析》课程的课程内容、实训教学、课件案例和教学方法进行分析，为其改革进行积极探索与实战训练，使大多数学生具备了基本的分析、预测和投资方案设计能力，为毕业后从事投资工作打下良好的基础。
关键词：证券投资分析；实训教学；教学改革
中图分类号：G642.0 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2017）18-0110-02
一、引言
《证券投资分析》是我校金融数W专业的核心专业基础课，在大三上学期开设。该专业主要培养学生运用各种金融分析工具解决金融实务问题的能力。《证券投资分析》既肩负投资基础理论的教学，也要对学生进行实训练习，培养他们对金融市场、证券投资、证券分析的基本能力。因此，它是一门集证券投资理论与实践于一体的综合性、应用型课程。
但依据以往课程大纲的内容设置，48课时需要讲述金融市场、金融工具、证券选择理论、定价模型、行业分析五大部分的理论知识，这就使得课时设置非常紧迫，实训内容被挤占，学生在学期结束后对该课程乃至专业整体依然存在抽象感，不清楚课程定位是以定量分析为主还是以金融实务为主。
为使教学更加契合专业的培养要求，本文对《证券投资分析》的课程内容、实训教学和教学方法进行积极探索、改革，包括课程内容改革、分析能力培养、课件案例建设和教学方法改革四个部分。
二、课程内容改革
在课程内容改革中，引入实训教学，提高学生对案例教学和实盘操作的兴趣。在讲解完基本概念和CAPM、套利定价、市场有效性等金融经典数学模型后，采取部分课时进行实训教学，并把实训教学分为初级实训和高级实训两大项目来实施。初级实训，掌握投资分析的基本项目和常用方法，包括基本分析（财务分析实训、行业分析实训）、技术分析（K线分析、切线分析、形态分析、波浪理论分析、技术指标分析），使学生学会使用等软件系统进行证券交易的相关操作，了解股票交易的操作模式，熟悉股票市场的基本动态。高级实训，包括综合应用各种分析预测能力、实盘操作能力、投资方案设计能力，使学生能够根据分析预测进行实盘或模拟的操作，根据客户的投资需求设计不同的投资方案，为毕业后从事投资工作打下良好的基础。教师在课上使用模拟炒股软件在课上进行演示，并指导学生进行分析和演练，引导他们使用虚拟账户模拟买卖股票、申购赎回基金、买卖期货、期权等，使用数学软件（Matlab）进行量化投资、统计套利、alpha套利等实际操作分析。针对《证券投资分析》理论与实践相结合的特点，引入大量案例分析，构建起“依托理论，实践导向”的案例体系。
特别是针对学生撰写比较论文一直较为青睐的最优投资组合理论（马科维茨模型）和VaR（Value at Risk）模型，我们进行了实际演练。对于马科维茨模型，带领学生在瑞思（Reset）数据库下载了30只不同行业股票，包括金融股、化工股、医药股、高科技股四个领域，对每个领域的投资规模或比例进行限制。同时，对每只股票的投资比例进行限制，求解使在给定收益情况下，组合方差最小的每只股票的最优投资比例，使学生撰写毕业论文更加流畅，为毕业后准备进入基金公司、证券公司等业界公司进行量化投资工作打下良好的基础。对于VaR模型，我们以上证50ETF基金为例，模拟构造了50ETF基金，依据参数法、历史数据法和蒙特卡洛模拟法分别计算了在一定置信水平下的VaR，并求解使VaR最小的投资组合初始配置比例。以此为基础，延伸讲述商业银行采用VaR方法进行市场管理的过程，使学生能够理论联系实际。
针对学生只懂理论、不懂计算的问题，我们附加了基于Matlab的金融计算，选取部分课时专门讲解如何使用Matlab求解证券投资分析中的经典问题，如马科维茨模型、二叉树期权定价、BS期权定价、市场风险、詹森指数、跟踪误差的计算等，使学生能够熟练计算。特别是在讲述过程中引导学生在学校图书馆网站上下载数据。不同的数据库收录的数据各有特色，如瑞思数据库收录了较为全面的股票数据，包括股票代码、名称、价格、收益率、变化率等数据；中宏数据库收录了更多的国家宏观数据；WIND数据库收录的数据最为全面，但仅限于图书馆内下载。为此，课上仅选择了可用的数据库，让学生能够熟练查询数据、导出，并与Matlab对接，转化为可计算数据。
此外，我们还讲述了债券的定价、交易过程，特别是以和讯债券网站播报的国债、企业债数据为参考，讲述票面利率、面值、兑现值、到期收益率、市场价格、账面价值、应计利息、净价、全价、久期、凸度等概念，使学生能够读懂专业网站信息并了解其内在计算过程。另外，以SHIBOR网站播报的各银行的利率互换报价数据，讲述了利率互换的原理、流程和优点，使学生对利率风险管理有了一定的认识。
三、分析能力培养
学生以学习小组为单位，对某个行业或某家公司进行研究分析，完成分析报告和投资建议。分析过程中，教师帮助解答问题，使学生在撰写行业分析报告的过程中，掌握知识要点和应用方法。我们以中国工商银行为例进行分析，通过阅读银行年报的财务报表，进行基本面分析，同时在股票交易系统中进行股票价格技术分析。学生依照所述方法，在虚拟交易系统中选择购买了股票，了解到证券投资的基本流程。
四、完善课件建设，充实案例体系。
当前，国内外存在诸多版本的投资学课件，但我们要考虑金融数学专业学生的培养方案，结合其他课程设置内容，制定自己的教学课件。投资学因具有文理兼具、理论与金融发展实况相结合的特点，需要在教学中既包含许多数学公式的推导，又要融入丰富的案例，不断更新，帮助学生理解理论并拓宽视野。在数学公式的计算中，课件要做到尽可能的详细，使学生课后依然能够单独读懂计算过程。案例设计中，既包括正面案例，也包括反面案例。例如，讲解期权的内容时，可引入“百度期权”事件，讲述期权作为金融创新的结果具有两面性，一方面在公司创立初期可以有效激励员工的工作积极性，另一方面在公司成熟后容易变成公司财务负担。在讲解期货知识时，可以引入日常生活中常见的樱桃未成熟前即销售、水稻在未收割前预定销售等案例，使学生能够从点滴生活中体悟金融思想。
五、教学方法改革
通过为2013级金融数学实验班学生的授课，我们发现，该班有一些学生在课上会随时打断教师讲课并提出问题，而且能带动全班同学进行深入思考，使课程讲述更加深入，因此，我们改变了“满堂灌”的教学方法，采用小组分析问题、撰写报告等方式，培养学生的项目分析能力。例如，运用由教师带领学生使用数学软件构造上证50指数型投资基金，计算各股票的最优配置权重和基金追踪误差，与上证50指数进行比较。这种授课方式获得了较好的教学效果，建议在其他课程教学中推行。
在上述教学内容和教学方法的改革下，许多学生学会了使用等软件系统进行证券交易的相关操作，了解了股票交易的操作模式，熟悉了股票市场的基本动态。通过高级实训，包括综合应用各种分析预测能力、实盘操作能力、投资方案设计能力，学生基本能够根据分析预测进行实盘或模拟的操作，根据客户投资需求设计不同的投资方案，为毕业后从事投资工作打下良好的基础。
参考文献：
[1]吴晓求.证券投资学[J].北京：中国人民大学出版社，21中国证券业协会.证券投资分析，2000，（1）.
[2]博迪，凯恩，马库斯，等.投资学：Investments[M].机械工业出版社，2002.
[3]约翰，赫尔，张陶伟.期权，期货和衍生证券[M].华夏出版社，1997.
[4]一平，证券交易.证券交易实务[M].上海财经大学出版社，2001.
收稿日期：2016-11-28
金融股票论文范文第6篇
关键词：人民币贬值；台湾产业；资本市场；避险
2015年8月13日，人民币对美元再度下跌1%以上，这是连续第3次汇率下调。11日上午，央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.2298，较上一调交易日贬值1136点，下调幅度达1.9%，为历史最大单日降幅。台湾经济亦受此次人民币重贬影响。
一、人民币贬值对台湾进出口贸易的影响
对两岸贸易而言，人民币贬值，台币相对升值，一方面，台湾向中国大陆进口产品成本降低，台湾会提高对大陆产品的进口。另一方面，由于出口产品的成本上升，也相应的提高了台湾向大陆出口某些特定强势产品的价格，例如台湾支柱型产业半导体，这不利于台湾对大陆的出口经济。
二、人民币贬值对台湾产业的影响
1.人民币贬值对台湾科技产业的影响
一方面，随着人民币贬值带动新台币的贬值，使台湾科技产业（资讯电子产业）成本降低，产品在欧美市场更具优势，对台湾以出口导向为主的科技产业积极影响；另一方面，人民币贬值增加了中国「红色供应链出口价格竞争力，加快其完善，这反而冲击台湾电子业在国际市场地位。至于究竟人民币贬值正向还是负向影响股价，得看综合作用的结果。
2.人民币贬值对台湾观光产业影响
观光产业会在人民币贬值中获取利益，举例来说，因为新台币连带贬值，欧美游客到台湾购物旅游会变得更加的便宜，有效的吸引欧美旅客来台消费。
对于大陆游客而言，人民币贬值会增加赴台旅游成本，但台湾经济学家聂建中表示“陆客想来台湾游玩的人数太大，每天台湾开放大陆旅客来台湾观光还需要限额，所以并不会影响大陆旅客来台湾观光消费。”总体而言，台湾观光产业受益于此次人民币贬值。
3.人民币贬值对台湾传统产业的影响
传统产业指制鞋业、纺织业、成衣业、塑胶业等劳动密集型产业。象是制鞋业，台资企业在中国大陆设厂营运，而制鞋业40%～60%都是以人民币做为采购币别，然后以美元计价销往海外，伴随着人民币贬值，生产成本降低，产品在欧美市场更具优势，台资企业大赚汇差。
三、人民币贬值对台湾资本市场的影响
1.人民币的贬值对台湾股票市场的影响
2015年8月12日台股在收盘时大跌110.76，其中以金融股、能源类股贬最多，而食品、纺织、塑化、观光等产业相对贬幅小。股票价格作为公司未来现金流量的现值，在公司未来收益的发生变化时，其股票价格也会做出相应调整，即该公司预期效益与股价呈现出正相关性。
根据台湾金融监督管理委员会统计，台湾股市散户占集中市场成交比重为53.3%，散户投资比重较大的特点造成了台湾股市的剧烈波动。加之台湾资本市场较发达，市场开放程度高，目前实行完全浮动汇率制度，资金流动性强且信息传递更为及时有效。基于上述特点，分析此次人民币贬值对台股暴跌的影响。
（1）首先前文分析了市场在欧美的传统产业和出口型导向型行业从人民币贬值中获利，其相关企业收益增长，即股票上涨。获利企业：
（2）人民币贬值对科技产业（电子业）和观光产业有正负两方面影响，而零售业、食品业基本民生消费产业因为与中国市场的连动性较小，较少受人民币贬值影响，所以其股价波动不大。
（3）伴随投资者对与人民币有关的金融股以及与中国经济有密切关联的能源类股的风险意识的增强，散户迅速减持或清仓出逃，致使金融股、能源类股价骤跌。
2.人民币贬值对基金市场的影响
（1）以人民币计价的基金产品
统计今年以来，岛内投信发行或增列人民币计价的基金共约130档，整体规模约94亿人民币，在这次人民币重贬后，以绩效看人民币计价的四大类主要基金，包括货币型基金、平衡型和组合型基金、股票型基金，今年来平均报酬分别为-0.02%、1.85%、2.94%、2.99%，如果加计8/11日单日汇损，今年来人民币计价的固定收益型基金和货币型基金平均报酬均呈现亏损状态。
（2）与中国大陆有较大关联的产业型基金
八月份的主要产业型基金绩效惨淡，仅黄金及贵金属类股基金月线逆势上涨9.27%。今年来最为强势的生技类股基金遭遇获利了结卖压，但能源类股基金受到原油供过于求担忧犹存，纽约原油期货价格跌破每桶40美元大关，月线因此挫跌9.49%，而中国经济下行造成的人民币贬值，对能源需求降低是其中重要原因。
四、人民币贬值对台湾微观经济体的影响
1.人民币贬值对台企的影响
大量陆资流入岛内，扩大直接投资规模。中国内部经济结构改革所带来的上半年经济下行和人民币接连贬值的状况，使投资者对短期内中国经济走势缺乏信心，就会把资金从中国转移到其他经济状况较好，资本开放程度较高的国家和地区，引起资金外流。就台湾而言，其资本市场较大陆更为发达，市场开放程度高，且目前实行完全浮动汇率制度，资金流动性强且信息传递更为及时有效，导致多家大陆企业收购或入股台湾上市企业，陆资大量流入台湾，例如：中国DMG控股旗下DMG娱乐6亿美元购台湾东森电视；继清华紫光收购西数、闪迪以来，其又分别出资111.33亿元、23.94亿元收购台湾硅品精密24.9%的股权和南茂科技25%的股权，成为台湾硅品精密第一大股东、及台湾南茂科技第二大股东。人民币贬值客观上促进了陆资流入台湾资本市场。
2.人民币贬值对岛内储户的影响
岛内储户减持人民币存款。受中国人民银行8月11日放贬人民币汇价影响，台湾8月人民币存款余额较上月减少近百亿，月减2.88%，创下史上最大衰退。由于市场普遍看贬人民币汇率，致人民币定存到期不续约或解约者不在少数。对岛内金融消费者来说，近期对人民币的持币意愿会继续减弱。
五、应对人民币贬值波及台湾经济的建议
1.以台湾的三大产业（纺织业、石化塑化产业、电子业）以及这些产业的周边相关产业为例，针对人民币贬值，建议台商在大陆设厂，在欧美销售其产品，这是台商获利最高的情况。譬如台湾企业家郭台铭和最近像我们电子晶圆代工龙头张忠谋都即将要去南京设厂，从降低成本方面考虑，这是台资企业最优选择，如果再增加对西方的销售布局，企业获利则会稳增长。
2.针对人民币贬值推进大陆“红色供应链”产品在国际市场更具价格优势，冲击台湾电子产业（包含LED、晶圆代工、汽车、面板零组件等）的现况，建议台湾电子业可以加快创新步伐，朝全球价值链两端（研发、行销）发展，上游是研发与设计，下游是行销与服务，以高附加价值带动电子业健康成长。
3.鉴于岛内人民币定存利率波动较大和以人民币计价的金融产品的贬值，建议台湾投资者短期内避开此类投资，秉持分散风险的原则，可以一些投资和欧美产业紧密的行业、与中国市场连动性比较低的产业，可以有效规避风险。
参考文献：
[1]刘颜奕.汇改以来中国大陆、台湾、香港汇股关联的实证研究.湖南大学硕士论文，2009.04.
[2]梁辰.风雨飘摇：台湾科技产业迷路.解码.腾讯科技，2014.06.
[3]杨思萍.人民币贬值对台啥影响？专家：台湾总体获利多.海峡导报，2015.08.
金融股票论文范文第7篇
关键词：GARCH模型；VaR；GED分布；t分布
一.文献综述
自1997年起，我国国内对VaR风险价值理论和实证研究的体系日益成熟。郑文通（1997），刘宇飞（1999）将VaR（value at risk））理论运用到金融市场风险管理和金融监管方面。范英（2000），邱阳（2002）实证得出深圳股市在不同置信水平下的风险值，并与实际投资收益做了对比。但是从2002开始，研究学者们加强了对股票市场特性的认识。陈守东（2002）选用解决股票市场的尖峰厚尾特性的GARC（模型，估计股票市场VaR，并得出蒙特卡罗模拟方法能提高计算的精确度。同时，邹建军（2003）发现GARCH（1，1）模型对我国沪市收益波动性的预测准确度要高于RiskMetrics和移动平均法。而田时新（2004）研究发现在对厚尾分布高分位点的预测方面，广义帕雷托分布（GPD）的VaR模型比传统的GARCH、历史模拟法，方差协方差法更精确，并提出了极值理论的阈值尖峰（POT）模型。王树娟（2005）发现与VaR相比而言，条件风险值（CVaR）始终较大，更加符合股票市场风险管理的谨慎原则。而蒋其中（2006）对参数法和非参数法的VaR计算进行了比较。周孝华（2008）结合GARCH模型和极值EVT理论对泸深300指数进行风险价值的计算。值得关注的是，杨湘豫（2009）国家社科基金成果将GARCH模型，VaR风险价值在金融市场风险管理的运用推进到更高的层次。作者结合GARCH模型和EVT理论刻画了单个金融资产收益率的波动性和尾部分布，对于证券投资组合的VaR计算方法运用了Copula函数和MonteCarlo方法。同时，杨湘豫（2010）从GARCH族模型里挑选了t-EGARCH模型，与Copula函数方法，对上证综指，深证成指及恒生指数对三大股票市场进行了实证分析，并通过计算VaR及CVaR风险价值验证模型的有效性。
不仅股票市场VaR理论和实证分析不断的发展和完善，对于证券市场期货市场VaR风险价值理论也受到了重视。陈立新（2004）对证券市场单个证券和证券组合分别进行风险测量。而谢佳利（2009）对2007年2月26日至2008年3月28日这一时期我国10只开放式证券投资基金进行基于VaR的RAROC方法的实证分析，研究发现极端风险评价很好的反应了基金的绩效。在期货市场方面，刘庆富（2006）运用VaR-GARCH模型对我国铜期货市场进行实证分析和VaR后验检验，对铜期货市场风险的变动趋势进行剖析。
本文对已有文献的主要贡献体现在借鉴主流股票风险的研究方法，突出股票市场尖峰厚尾，波动聚集性和杠杆效应等特征，基于t分布和GED分布假定，运用GARCH族模型反应股票市场每日收益率风险价值的特点。
二.VaR计算与GARCH模型
1.VaR基本概念及计算方法
VaR（value at risk）最早由JP.Morgan提出，其定义是在一定的持有期及一定的置信度内，某金融投资工具或投资组合所面临的潜在的最大损失金额。具体的计算如下，不妨设投资组合的初始价值为W，其收益率为R，R的期望和标准方差为μ和σ，令给定置信水平下投资组合的最小价值为W*=W（1+R*），在目标持有期末的价值为W=W（1+R）
则，
VaR=E（W）-W*
=-W‘（R*-μ）
VaR主要涉及到三个要素：（1）持有期；（2）置信区间；（3）未来资产组合价值的分布特征。同时VaR有三种计算方法，其中包括方差协方差方法，历史模拟法和蒙特卡罗方法，经过多为学者研究发现，蒙特卡罗方法对计算股票市场VaR最为有效。结合金融股票市场的尖峰厚尾的特征，市场风险因子在实证检验中很难满足正态分布的假设，而蒙特卡罗无需市场因子的未来变化服从正态分布。
2.GARCH模型
Bollerslev（1986）在Engle的ARCH模型基础上提出了GARCH模型，GARCH（p，q）模型的表达式如下：
rt=μt+ut
σ2t=α0+ɑ1u2t-1+ɑ2u2t-2+…+ɑqu2t-q+β1σ2t-1+β2σ2t-2+…+βpσt-p2
其中第二个等式为条件方差表达式，ut是独立同分布的随机变量。考虑到股票市场风险特性本文用广义误差分布（GED）与t分布假设。
3.EGARCH模型
指数GARCH模型的方差方程为：
EGARCH模型条件方程式自然对数中σt明显为非负。对于参数γ，若γ≠0，可表示信息作用非对称。若γ
三.实证分析
（1）数据选择与时段选择
上海证券交易所和深圳证券交易所不同股票市场之间的差异，加上同一交易市场内不同股票指数的差异，所以选择不同的数据很有可能产生不同的结果。根据研究需要，本论文根据不同股票指数标准和侧重点的多样性，最终选取2000年1月4日至2007年12月28日的上证综合指数每日收盘价数据。数据处理和分析采用软件为Eviews6.0.
（2）基本统计描述与分析
股票收益率采用自然对数收益率的形式，即：
Rt=InPt-InPt-1，
其中时间间隔为1天，Pt为上证综合数收盘价格，Pt-1为前日上证综合指数收盘价，
图中可以发现，在2000，2001，2002，2005和2006年中，上证综合指数在一段时间里波动性较小，而在另外一段时间内波动性较大，呈现明显的波动“聚集性”。
95%的显著水平下，JB统计量的临界值为5.99.图中上证综合指数日收益率JB统计量为1798.411，显著的大于5.99，表面正态分布假设不适合上证综合指数收益率，证明本文GED分布和t分布假设的适合性。收益率R的偏度S=0.043012.表明收益率是呈右偏分布。并且收益率R的峰度K=7.735610，大于正态分布假设的3，综上表明：上证综指的收益率分布呈“尖峰厚尾”特征。
通过图一可知，上证综合收益率存在聚集效应，对其采用ADF单位检验方法进行平稳性检验。从表一数据可得，结果显著小于临界值，在不同显著性水平下，均说明上证综指日收益率序列是平稳序列，可以用GARCH族模型求股票市场VaR风险在值。
（3）风险在值计算
在置信水平均为95%的情况下，GARCH模型与EGARCH模型的差异度不大，但是在相同的分布假设情况下，EGARCH模型比GARCH模型得到的VaR在险价值都要大，EGARCH模型更适合对股市风险厌恶程度较高的投资者或者机构使用。同一估计模型下，t分布得到的在险价值较GED分布小，适合对股市风险厌恶程度较小的投资者或机构使用。t分布下的GARCH模型得出的在险价值最小，GED分布下EGARCH模型得出的在险价值最大。
四.结论
本文是基于GARCH族模型，以上证综指为样本数据，抛弃了原有的股票市场波动率正态分布的假设，运用参数方法中的MonteCarlo方法证明了股票市场的波动聚集效应，较强的尖峰厚尾性.得出以下两个结论：
第一，在相同分布假设下，EGARCH模型得到的VaR值要大于简单的GARCH模型计算得出的VaR值，非对称条件的异方差模型更适用股市风险的测量和计算。
第二，相同异方差模型的前提下，GED分布对股市风险的测量更加保守，风险厌恶偏好较高的投资者可以考虑使用该分布。于此同时，风险厌恶偏好较小的投资者则可以考虑使用t分布。
由于数据类型和时间段选取，估计参数方法选择，模型选择等各方面的不同，不同的研究文献得到的结果不可避免的存在差异性。本文的研究不足在于相对于国外资产波动尖峰厚尾提出的前沿Elliptical分布，双曲线（Hyperbolic）分布，非对称拉普拉斯（Asymmetric Laplace）分布以及非对称Power分布等分布假设实证运用上相对滞后，并且选取样本数据虽然具有代表性，但缺乏一般整体性的权威股市日收益率数据。在这些方面有待进一步的调查和研究。（作者单位：武汉大学经济与管理学院）
参考文献
[1] 龚锐.GARCH族模型计算中国股市在险价值风险的比较研究与评述.数量经济技术经济研究，2005（7）：67-81
金融股票论文范文第8篇
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当前，中国金融改革的一个奇观是，不论中南西北，各级政府纷纷申报自由贸易区，名为启动“地方版”金改，实为地方政府先搭框架，好分食未来中央金融改革和开放的“红利”。而在中央层面，金改的步子却一直在摸索之中，其中尤以资本项目的开放最为谨慎。
简单些说，资本项目的管制可以让一个经济体的资本不断进行“体内循环”，而不问“体内”金融市场的效率和金融机构的质量。但在实现资本项目开放的经济体，金融市场必须提高效率，而金融机构更要不断创新，提供高质量的资产管理服务。否则，资本会用脚投票，远走他处。在这个意义上说，资本项目管制是一种市场保护行为。
但是，“国家金融安全”也并非拒绝开放的托词。低效的金融市场体系和脆弱的金融机构，断然经不起贸然开放资本项目的冲击，这也是绝大多数发展中经济体都有不同程度资本项目管制的原因。
对中国来说，资本项目的开放必然是渐进式的。一方面，内部金融体系的利益博弈必将影响开放的路径和速度。另一方面，国家金融安全的考量和推动人民币国际化的努力只有在渐进式的开放中才能不断找到平衡。在“港股直通车”被叫停7年之后，“沪港通”的启动正充分说明这个道理。 “管道式”开放
“沪港通”距离推倒“围墙”还很遥远，但在“围墙”上插了一根带阀门的管道。
2014年4月10日，中国证监会批准了沪港股市交易互联互通机制的试点，“沪港通”正式启动。作为“双向互联”，“沪港通”包括了“港股通”和“沪股通”两部分。通俗些说，前者是指投资者可在内地买到H股股票，后者则是在香港买到A股股票。买卖须分别委托内地和香港的证券公司或经纪商，并经由相应交易服务公司，通过向两地交易所申报来实现。
“沪股通”总额度为3000亿元人民币，“港股通”为2500亿元人民币。目前，A股总市值约为27万亿人民币，而港股总市值刚突破24万亿港元。对比而言，“沪港通”只能算一次“迷你式”的资本开放。
启动以来，长期缺少兴奋点的中国金融界开始了对“沪港通”的“过度解读”。显然，少量资本跨境流动难言改观A股大局，也不会扭转A股和港股长期存在的“价差”。当自贸区改革进入“相持阶段”后，走出资本项目开放的实质性步伐，并重塑金融改革和开放的信心，这才是“沪港通”的关键价值。
信心曾在7年前遇挫。2007年8月，国家推出“港股直通车”计划，即允许内地投资者通过在试点银行开立境外证券投资外汇账户，并委托以上银行在香港的证券公司开立证券账户。投资的外汇则来源于内地投资者的自有外汇，或用人民币购汇所得。但在11月，高层却表示将无限期推迟“港股直通车”。从公布到被叫停，历时不过3个月。
对投资者来说，“港股直通车”和“沪港通”相比，最直接的差异是开户机构的不同，前者须委托银行在港开证券账户，而后者只需在内地开户。但另外两个差异更关键。首先，前者是单向投资港股，而后者是沪港双向流动；更重要的是，前者涉及换汇问题，而后者则以人民币投资。两个差异正好折射了“沪港通”得以推行的重要因素，即人民币国际化的国家战略推动了本轮试点。
人民币国际化是个复杂的过程，但其中一环殊为迫切，也极易理解。目前，由于贸易结算等活动的积累，在中国香港、新加坡、中国台湾乃至伦敦等地都形成可观人民币的“资金池”，但由于跨境资本管制，在银行间市场的机构债领域以外，“池”内人民币向内地回流的管道有限。较难回流内地进行投资，则只能在当地存银行，忍受低利率乃至零利率，这直接降低了投资者持有人民币的意愿。因此，建立新“管道”将境外离岸人民币“资金池”和境内相连，或可提高人民币流动性，增强境外投资者持有人民币的意愿。
2013年年初，监管部门在深圳前海启动人民币跨境贷款，正是基于这个目的。但时至今日，数百亿的跨境贷款试点额度，显然跟不上香港人民币存量的积累步伐。《南风窗》记者查阅最新数据发现，截至2014年2月底，香港人民币存款已达9203亿元。而在2012年12月，这个数字约为5500亿。
此外，由于香港人民币贷款的利率远低于内地，因此以贷款回流的方式可能较容易给部分人套利机会。相比而言，香港的离岸人民币通过“沪股通”投资于低迷的A股，则更具“正面价值”。
监管部门对“沪港通”的“试点意义”也提到了三点。一是增强我国资本市场的综合实力，二是巩固上海和香港两个金融中心的地位，而这两点“意义”在各类金改文件中几乎是老生常谈。而第三点则涉及香港，即“推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心”。“因为迫切想做人民币离岸中心，香港对‘沪港通’的推动作用很大。” 中国（上海）自贸区研究中心副主任陈波对《南风窗》记者如是说。
值得注意的是，在推出“港股直通车”的2007年年初，香港人民币存款不过200多亿。此时，并无离岸人民币回流的压力，更未在国家层面形成“非推不可”的决心。加上“港股直通车”曾被质疑为有机构游说的因素，因此一旦“危及国家金融安全”的舆论浮出水面，试点被叫停也在情理之中。
不过，在随后的7年时间内，香港的离岸人民币存款增加了约40倍，情势便截然不同。当发展人民币离岸中心和推动人民币国际化作为“国家战略”被提上日程，开放便顺理成章。从某种程度上讲，从“港股直通车”到“沪港通”的过程说明，在寻求人民币国际影响力和夯实国家金融安全之间寻找平衡点，这是中国下一步金融改革和开放的主要任务。 “一国两市”
除了“国家战略”层面的宏观考量，微观上的个人投资需求也是“沪港通”的另一推动因素，而后者更关乎内地投资者的“民意”。
一直以来，同一家公司在A股和港股的巨大“价差”不啻为全球金融市场的一大奇观。以国企石油第一股中石油为例，2000年，其H股在香港的发行价仅为1.27港元。但2007年，其A股发行价竟高达16.7元。发行之初，即有质疑称其销售额、毛利率等财务指标都不理想，该发行价属“严重高估”。
沪港“价差”实属普遍现象。Wind资讯在“小牛市”2008年的一项统计显示，排名港股总市值前5位地产股的平均市盈率为19.78倍，而排名A股总市值前5位地产股的平均市盈率则为117.02倍；排名港股总市值前5位金融股的平均市盈率为26.79倍，而排名A股总市值前5位金融股的平均市盈率则为78.63倍。
市盈率即每股股价与每股收益的比值，同行业的收益水平大同小异，关键在股价差异。换言之，即投资者购买和持有成本的差异，这背后则是A股和港股投资者的财富命运的不同。以中石油为例，大量A股投资者在开盘后以40元以上的高价买入，最后却只能在10元以下的水平卖出或继续被套。中石油高层曾自称回归A股是“回报投资者”，而最终不过是趁2007年的“大牛市”捞一笔。
“（沪港价差）根源是投资者结构和交易习惯的差异。”英大证券首席经济学家李大霄对《南风窗》记者分析，港股投资者以机构为主，按交易量计算，机构占据60%至70%的份额。而A股则以散户投资者为主，其份额远高于50%。
投资者结构不同的背后是市场博弈力量的差异。在香港市场，机构投资者特别是大型海外基金公司管理着数千亿美元的资产，在IPO定价上有着强大的议价能力。这些机构长期浸润于国际资本市场的规则之中，加上香港监管部门对投资者保护的注重，机构和老牌投行也都相对注重信誉，缺乏“合谋”坑害散户的动因。因此，普通港股投资者也得以“沾光”，时常可以用“较低”的价格购得股票，分享企业成长的收益。
一个值得注意的现象是，除腾讯、中兴等少数几家之外，投资者很难在港股找到内地的“科技股”。因为在海外机构投资者眼中，内地经济增长和科技发展可能并无太大关系，而那些不去纳斯达克的“科技股”多半不靠谱。这种市场和机构的“甄别机制”，使得港股投资者避开了“科技股”们，但A股创业板的投资者则没有这种幸运。
可以说，香港市场业已成为一个以“持续融资”为导向的市场，即企业把上市看作是登陆国际资本的平台，旨在未来持续融资。对比而言，在部分A股上市公司的眼中，上市只不过是“一次性融资”，IPO后套现为最终目的，这在创业板表现尤甚。
虽然内地投资者近年来也采用了多种“间接”手段来投资港股，但手法多位于“灰色地带”。其中，较流行的是“自由行炒港股”，即投资者通过“自由行”到香港， 在香港当地券商开证券账户，回内地再通过网络、电话等联系手段进行操作。此外，“内地证券商代办”、“注册海外公司”等手段也常被采用。“灰色手段”的使用说明了内地投资者的无奈，更隐喻着“投资权”的不公平。在这个层面来说，“沪港通”无疑肩负了公平投资的“改革价值”。 谁的奶酪？
按照中国证监会和香港证券及期货事务监察委员会的计划，“沪港通”需要6个月准备时间。联想到“港股直通车”3个月内便被叫停，这个准备期也让人联想翩翩。变数不得而知，但背后的利益博弈在所难免。事实上，除了对“国家金融安全”的正常担忧之外，中国金融改革和开放的另一大阻力一直都来自于旧有的金融既得利益集团。
目前，国内金融机构不论是银行、保险公司、券商、基金还是信托公司，都热衷于把自己塑造为“大资管”转型者的角色。所谓“大资管”，其本质上是金融机构对自身业务扩张的渴望，即希望拿到更多的金融牌照。举例而言，近年的“两会”期间，不断有银行业的政协委员提交应允许银行混业经营，比如经营证券、保险等综合业务的提案。究其原因，在于利率市场化将使得银行利差收窄，行长们必须寻找新的利润增长点。
“大资管”的前提是必须“有资可管”，对中国金融机构来说，这必须以资本外流的严格管制为前提。简而言之，必须筑起一道高墙，把资金留在境内，境内机构才有生意可做。事实上，内地金融机构的“好日子”的确是以资本项目的管制为前提的。当对外投资的渠道被堵死，那么储户的钱就必须忍受负利率，而股民的钱则被上市公司、基金公司和券商分肥。普通投资者唯一的办法是，用资产牺牲安全性来获得“影子银行”那些不可持续的“高收益”。
“如果像台湾这样允许资本外流，A股的‘铁公鸡’敢不分红？”一位著名的台湾基金经理对《南风窗》记者说，在台湾，海外基金公司5个人卖出的产品就抵得上一家岛内本土基金公司。当台湾人的钱可以通过海外基金公司产品到全球投资的时候，岛内投信（基金公司）和券商，全都坐不住，它们抢着“改过自新”，不能再和“肥猫”串通，坑股民的钱了。
“沪港通”还说不上“资本外流”。其中的“沪股通”其实是“资本内流”，这还被不少人看作将对疲弱的A股起到提振之效。而对“港股通”，中国证监会已对投资标的进行明确限定，必须投资于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在香港、上海上市的A+H股公司股票。而这些公司要么是香港老牌大公司，要么是内地一线企业。换言之，“资本外流”最远不出香江。
博弈仍在继续，更远的开放并非全无可能。其实，早在2013年年底，央行《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》中便有了资本项目开放的内容，其中还特别提到了“自贸区账户”。该账户可以看作国内企业和个人对外投资的“特殊通道”，它在跨境资本流动方面提供了更多的可能性。陈波认为，“沪港通”只是将“自贸区账户”的一部分功能单独提列出来实施。“沪港通”只是沪港两地流动，而“自贸区账户”还可能有机会投资美股，成为“美股直通车”。“上海自贸区让香港有压力，所以香港积极推动‘沪港通’先行启动， 抢先一步。”曾作为上海自贸区方案前期咨询专家的陈波如是说。
对普通投资者而言，任何一个市场都并非风平浪静。尽管金融监管体系属英美法范畴，但香港却尚未建立后者常见的集体诉讼制度，而在对个人投资者的其他保护方面，也和美股存在诸多差异。在实践中，普通投资人在港遭遇“仙股”陷阱的故事屡见不鲜。“仙股”以分（cent）计价，故港人谐音为“仙股”，但常见的情况是，投资人买入之后，它还可能更低，低到离谱。这种“低到更低”的逻辑背后，其实是背后控制人对资产重组的操弄。
金融股票论文范文第9篇
论文摘要：我国的企业并购从1984年的“保定模式”和“武汉模式”至今的二十余年中，已有数以万计的企业进行了并购重组。在加入世贫组织后，我国的国企兼并改革正在步入一个日渐成熟的新阶段，但我们同时也必须清醒而深刻地认识到中国企业尚存在诸多方面的问题，我们必须在新的一轮并购浪潮中从根本上改变那些不正常、不合理、不经济的“并购方式”，规范各级政府的行为、健全并购法律体系、完善金融股票市场，以推动我国企业并购的市场化进程，并使中国企业能从并购过程中获益。
一、我国企业并购的现状特征
多年来我国企业的并购行为均是政府主导型多市场主导型少这种经济转型期的社会环境决定了我国企业并购存在着和欧美等市场经济成熟国家截然不同的并购特点
首先是兼并动因单一化。从政府角度来看促成企业兼并主
要的动因是为了使国有企业减少亏损减缓财政上的压力。从企业来看大多是看中了对方的厂地、仓库或良好的机器设备。而西方企业兼并的动因是极其多样的如有的为了获得协同效应和规模经济效益有的为了谋求企业的增长有的为了得到诸如高科技、新工艺或科技管理人才等特殊资产有的为了提高市场占有率有的为了多元化经营、降低经营风险有的为了拓展海外市场还有的是出于避税或投机的目的或兼而有之。多元化的兼并动因对活跃兼并市场起到了十分重要的作用。
第二个特征是政府在并购过程中扮演着指挥者的角色。并购应该是企业对市场竞争的一种反应是一种自发的经济行为而不是一种政府行为。本来在较为成熟的市场机制下，企业兼并往往是企业因为激烈的市场竞争而主动选择的一种企业发展战略是一种正常的市场化行为若不涉及反托拉斯问题或不正当竞争等法律问题，政府一般没有必要参与具体兼并活动。但在我国当初选择兼并这种方式的直接目的往往是为了减少企业亏损、减轻财政负担、搞活企业、调整资产存量等目的。这种目的在很大程度上是政府的目的当企业的法人财产权没有被确认的情况下政府兼有国有资产所有者代表和行政管理者的双重身份参与和干预企业的兼并是必然的。
第三个特征是兼并操作的不规范。造成这一问题的最主要原因是目前还没有一个完善的规范兼并活动的法律体系。虽然我国已经颁布实施了许多与兼并活动相关的法规但因企业兼并活动涉及面广，领域多，造成了兼并活动的许多方面无法可依的局面，而有些领域则有多重规定，没有统一的、规范的做法。为此，我们应尽快建立健全企业并购的相关法律法规，对没有法律规范的方面做出规范，对于互相不协调的做法进行统一，改变目前兼并活动操作不规范的状况。
二、企业并购存在的问题及对策分析
通过以上分析我们可以看到我国企业并购目前存在的一个主要问题是政府对兼并活动的过多干预。在计划经济体制下政府兼有行政职能和企业经营职能，国有资产所有者和经营者合二为一所以政府对兼并活动的直接干预难以避免。兼并活动中政府部门的某些盲目干预行为给企业带来了一些负效应。20世纪80年代初的企业兼并几乎都是政府通过“拉郎配“的“包办婚姻方式把一个个劣势企业或濒临破产企业“兼并“给优势企业企图把劣势企业搞活这在一定程度上仍是一种保护落后的做法。但在很多情况下这种做法不仅不能把劣势企业搞活反而把兼并企业给拖垮了。目前，国内一些产业或企业的重组、并购均是政府的政策行为是基于控制资源和管理便利，其配置资源的半径往往局限于行业或行政区域如前些年的中国民航大重组、中国电信南北分拆、广电系统大重组等均属于该范畴。从目前已经组建和正在组建的一些“集团“看相当一部分是徒有现代化的躯体而无现代化的灵魂就是他们的组建原则和组建过程还是新瓶装旧酒与市场经济原则与规则的要求背道而驰。如果以此来抵御国际资本的入侵恐怕难有胜机。
如何使我国企业的并购行为规范化、经济化并适应入世后的跨国并购潮流，我们认为应从以下两方面进行努力:
首先政府必须进行角色定位明确自己在企业并购行为中履行的只能是服务职能一切行为必须体现现代市场经济的原则与要求同过去传统的、落后的管理思想决裂。
在市场经济条件下企业所有的行为是以追求利润最大化为核心的，企业的并购行为也不例外。虽然企业兼并的直接动因可能表现为利用协同作用、管理层利益驱动、谋求增长获得专门资产、提高市场占有率、避税或投机等多种形式但其核心就是追求企业长期利润的最大化，作为独立市场主体的企业主体在主观上是不具备实现盘活社会存量资产、调整产业结构、减少亏损企业、减轻财政负担等宏观目标的动因，这些目标只能是由政府来实现。但我们希望政府能在相应法律的规范下完成上述目标，不越权干预企业活动。拉郎配现象主要是因政府的错位和企业主体的缺位所导致的政府参与企业并购.事实上对企业、行业、市场的实际情况并不了解轻易地做出并购决策不仅不能优化资源、提高效率反而大大挫伤了企业的竞争力而作为本应积极参与并购决策的企业负责人却不能结合企业实际对并购做出决策。随着我国政府兼并立法、执法力度的进一步加强政府对企业兼并的管理重点将转向制定有关兼并的法规诱导企业兼并向有利于优化资源配置的方向进行那种“拉郎配“甚至乱点鸳鸯谱式的过度干预违背企业自愿原则的管理将日益减少兼并将越来越成为市场体制下企业遵自愿、平等、有偿原则下的一种自发的市场行为。超级秘书网
其次我们要进一步规范金融市场特别是要处理好国有股、法人股减持问题，为我国企业的国际并购创造良好的资本市场环境。
金融股票论文范文第10篇
论文摘要：我国的企业并购从1984年的“保定模式”和“武汉模式”至今的二十余年中，已有数以万计的企业进行了并购重组。在加入世贫组织后，我国的国企兼并改革正在步入一个日渐成熟的新阶段，但我们同时也必须清醒而深刻地认识到中国企业尚存在诸多方面的问题，我们必须在新的一轮并购浪潮中从根本上改变那些不正常、不合理、不经济的“并购方式”，规范各级政府的行为、健全并购法律体系、完善金融股票市场，以推动我国企业并购的市场化进程，并使中国企业能从并购过程中获益。
一、我国企业并购的现状特征
多年来我国企业的并购行为均是政府主导型多市场主导型少这种经济转型期的社会环境决定了我国企业并购存在着和欧美等市场经济成熟国家截然不同的并购特点
首先是兼并动因单一化。从政府角度来看促成企业兼并主
要的动因是为了使国有企业减少亏损减缓财政上的压力。从企业来看大多是看中了对方的厂地、仓库或良好的机器设备。而西方企业兼并的动因是极其多样的如有的为了获得协同效应和规模经济效益有的为了谋求企业的增长有的为了得到诸如高科技、新工艺或科技管理人才等特殊资产有的为了提高市场占有率有的为了多元化经营、降低经营风险有的为了拓展海外市场还有的是出于避税或投机的目的或兼而有之。多元化的兼并动因对活跃兼并市场起到了十分重要的作用。
第二个特征是政府在并购过程中扮演着指挥者的角色。并购应该是企业对市场竞争的一种反应是一种自发的经济行为而不是一种政府行为。本来在较为成熟的市场机制下，企业兼并往往是企业因为激烈的市场竞争而主动选择的一种企业发展战略是一种正常的市场化行为若不涉及反托拉斯问题或不正当竞争等法律问题，政府一般没有必要参与具体兼并活动。但在我国当初选择兼并这种方式的直接目的往往是为了减少企业亏损、减轻财政负担、搞活企业、调整资产存量等目的。这种目的在很大程度上是政府的目的当企业的法人财产权没有被确认的情况下政府兼有国有资产所有者代表和行政管理者的双重身份参与和干预企业的兼并是必然的。
第三个特征是兼并操作的不规范。造成这一问题的最主要原因是目前还没有一个完善的规范兼并活动的法律体系。虽然我国已经颁布实施了许多与兼并活动相关的法规但因企业兼并活动涉及面广，领域多，造成了兼并活动的许多方面无法可依的局面，而有些领域则有多重规定，没有统一的、规范的做法。为此，我们应尽快建立健全企业并购的相关法律法规，对没有法律规范的方面做出规范，对于互相不协调的做法进行统一，改变目前兼并活动操作不规范的状况。
二、企业并购存在的问题及对策分析
通过以上分析我们可以看到我国企业并购目前存在的一个主要问题是政府对兼并活动的过多干预。在计划经济体制下政府兼有行政职能和企业经营职能，国有资产所有者和经营者合二为一所以政府对兼并活动的直接干预难以避免。兼并活动中政府部门的某些盲目干预行为给企业带来了一些负效应。20世纪80年代初的企业兼并几乎都是政府通过“拉郎配“的“包办婚姻方式把一个个劣势企业或濒临破产企业“兼并“给优势企业企图把劣势企业搞活这在一定程度上仍是一种保护落后的做法。但在很多情况下这种做法不仅不能把劣势企业搞活反而把兼并企业给拖垮了。目前，国内一些产业或企业的重组、并购均是政府的政策行为是基于控制资源和管理便利，其配置资源的半径往往局限于行业或行政区域如前些年的中国民航大重组、中国电信南北分拆、广电系统大重组等均属于该范畴。从目前已经组建和正在组建的一些“集团“看相当一部分是徒有现代化的躯体而无现代化的灵魂就是他们的组建原则和组建过程还是新瓶装旧酒与市场经济原则与规则的要求背道而驰。如果以此来抵御国际资本的入侵恐怕难有胜机。
如何使我国企业的并购行为规范化、经济化并适应入世后的跨国并购潮流，我们认为应从以下两方面进行努力:
首先政府必须进行角色定位明确自己在企业并购行为中履行的只能是服务职能一切行为必须体现现代市场经济的原则与要求同过去传统的、落后的管理思想决裂。
在市场经济条件下企业所有的行为是以追求利润最大化为核心的，企业的并购行为也不例外。虽然企业兼并的直接动因可能表现为利用协同作用、管理层利益驱动、谋求增长获得专门资产、提高市场占有率、避税或投机等多种形式但其核心就是追求企业长期利润的最大化，作为独立市场主体的企业主体在主观上是不具备实现盘活社会存量资产、调整产业结构、减少亏损企业、减轻财政负担等宏观目标的动因，这些目标只能是由政府来实现。但我们希望政府能在相应法律的规范下完成上述目标，不越权干预企业活动。拉郎配现象主要是因政府的错位和企业主体的缺位所导致的政府参与企业并购.事实上对企业、行业、市场的实际情况并不了解轻易地做出并购决策不仅不能优化资源、提高效率反而大大挫伤了企业的竞争力而作为本应积极参与并购决策的企业负责人却不能结合企业实际对并购做出决策。随着我国政府兼并立法、执法力度的进一步加强政府对企业兼并的管理重点将转向制定有关兼并的法规诱导企业兼并向有利于优化资源配置的方向进行那种“拉郎配“甚至乱点鸳鸯谱式的过度干预违背企业自愿原则的管理将日益减少兼并将越来越成为市场体制下企业遵自愿、平等、有偿原则下的一种自发的市场行为。
其次我们要进一步规范金融市场特别是要处理好国有股、法人股减持问题，为我国企业的国际并购创造良好的资本市场环境。