境外淘金还是少数人的游戏

前文分析指出，境外投资收益只有超越A股预期收益。并足以弥补汇率及流动性等损失，方值得考虑；已有QDII收益与A股基金等收益比相去甚远，新一轮QDII尽管甥弦更张，但收益前景并不非常明朗；长期中全球资产配置确实可规避单一市场的系统风险，但中短期内收益难超A股。那么个人投资者是否应参与境外投资呢?

在中短期内，由于A股牛市仍会延续，海外投资的预期收益超越A股的胜算不大，还必须支付巨额成本、冒较大风险，境外投资并不存在显著的意义。

尤其对于闲置资金相对有限(比如人民币10万元以下)、流动性较差、风险承受能力不强的境内投资者，还是以投资A股为宜。对于这些资金量不大的投资者来说，如果只有一个鸡蛋，那当然应该选择把它放进最好的篮子里，这样才能实现高风险投资的意义。

当然，以上论断是基于A股牛市会延续这一前提，从严格的理性投资意义上做出的。但世界上没有任何判断是100％准确的，A股目前站在历史的高点上，也没有人敢说100％不会跌。对于闲置资金较为充裕(比如50万元以上)、风险承受能力强的境内投资者，出于通过资产组合分散风险的目的，可以考虑将10％以下的闲置资金投入QDII，其次才是参与港股直投。下文也正是写给这些能够承受高风险高收益的投资者的。

对不同市场的走势预期有别，不同币种对人民币的汇率走势有别，投资于不同市场、不同标的、以不同币种进行的境外投资，也相应具有不同的收益和风险特征。

投资不同市场的比较

投资新兴市场

亚太新兴市场仍然最具潜力，故上投摩根即将发行的QDII便瞄准亚太市场。其中红筹股云集的港股被中国境内的QDII尤其是银行QDII普遍看好，如中国工商银行推出的“东方之珠”、中国银行推出的2007年“汇聚宝0707J”和中金公司即将发行的首只券商QDII均以港股作为其唯一股票投资市场，南方和华夏推出的基金QDII也将港股作为重要甚至唯一股票投资市场。直投港股的意义与之相似。印度股市2007年上半年的平庸表现，并不影响其作为“金砖四国”之一的巨大上涨潜力，因此被纳入南方全球精选配置基金的10大重点投资市场。

拉丁美洲是次具潜力的市场。“金砖四国”之一的巴西值得重点关注，也在南方和华夏QDII的重点投资市场之列。尽管对东欧市场的忧虑有所增加，但“金砖四国”之一的俄罗斯尽管遭遇暂时的困难，今后的增长潜力显而易见，也成为南方全球精选配置基金的10大重点投资市场之一。

投资成熟市场

在成熟市场中，西欧市场最被看好，投资美国以外市场的大型混合型基金，一般有2/3的资产都投资于欧洲股票，其中的瑞士和意大利被选入了南方全球精选配置基金的10大重点投资市场；美国和日本股市在中短期内难有亮丽表现，可能基于成熟市场存在流动性溢价、表现平稳和抗跌的特点，仍被纳入南方和华夏QDII的重点投资市场。

与新兴市场成长性好、但波动也大的特点相比，成熟市场虽然成长较慢，但波动性相对较小，上市公司透明性高，交易体系和监管制度较为完备，流动性溢价较高，作为防御性配置仍富有一定意义。

不同投资地域的比较

就投资对象而言，目前境内以股票为主要投资对象的QDII大致可分为3类：第一类挂钩或投资于港股尤其是港股中的红筹股，这类QDII最多也确实相对稳妥，但在一定程度上有复制A股投资之嫌，并不足以规避A股的风险；第二类是投资于亚太地区，以上投摩根即将推出的QDII为代表，这类产品可能由于亚太地区的巨大上涨潜力而收益可观，成本也相对合理；第三类是投资于全球股市的QDII，以华夏全球精选基金为代表，这类QDII分散投资最为到位，也最有可能把握全球机会，但全球运作的巨大成本对收益的冲抵是一个严峻的挑战。

不同投资标的比较

随着银监会对QDII投资范围的不断调整，银行QDII的主要投资标的经历了债券―基金―股票的发展阶段，分别以被迫终止的中国银行第一款QDII“中银美元增强型现金管理(R)”、建设银行QDII“海盈”和工商银行QDII“东方之珠”为代表。

而投资于股票的比例可达50％的规定出台后，以股票为主要投资对象的银行QDII纷纷推出，并成为银行QDII主导设计模式。这使银行QDII的收益和风险类型接近Momingstar公募基金分类中的保守配置型。但和保守配置型基金在大牛市中的尴尬地位一样，可50％投资于股票的银行QDII，其收益在中短期内可能很难赶上可100％投资于基金股票的基金、券商QDII。

不同募集币种的比较

采用什么样的币种募集，涉及QDII面临的汇率风险由谁承担的问题。如以人民币募集，意味着汇率变动风险由QDII管理人负责规避，南方、华夏和上投摩根QDII即属于此类。而以外币募集，则人民币升值带来的汇率风险由投资者自担，华安QDII和第一只券商QDII――中金QDII即属此类。机构担起了规避汇率风险的责任，使得以人民币募集的QDII更值得大众投资者考虑。

不同币种的权衡，还涉及投资于不同市场的汇率变动规避难度的问题。如果所投资市场的货币相对人民币升值，则不仅规避汇率变动的难度和成本大为降低，还可能享受到由于其升值所带来的溢价，如上投摩根QDII只投资于亚太市场，而亚太主要市场的本币对美元的升值幅度均不低于人民币，这无疑将使上投摩根QDII享受到汇率溢价。而投资日本市场，日元对美元不存在升值反而存在贬值趋势，规避汇率风险就会显得比较吃力。当然正如前文所述，港股是例外。

如果资金比较充裕的投资者决定投资QDII，建议首选主要投资于亚太市场、以股票为全部或主要投资标的、以人民币募集的基金或券商QDII，因为其具有股票仓位相对较高、预期收益相对较高、汇率风险相对较低等特点，在风险收益比上较其他类型具有优势。