企业低碳生态文明论文

一、传统经济理论下的并购动因

面对世界的六次并购浪潮，学术界从经济、管理及法律等不同视角解释并购的动因，并进行了多方面的规范研究与实证分析，形成了成熟的动因理论，包括由内驱力引起的动因及由诱因引起的动因形成的动因系统。内驱力引起的并购动因包括追求协同效应、追求市场势力、降低风险、获取优质资产及产业组织创新等，而诱因引起的并购动因包括低价资产出现、有利的技术和经济状况的出现、法律允许和放松管制及市场驱动等。

(一)协同效应动机西方主流理论认为追求协同效应是并购的最主要动机，包括经营协同、管理协同及财务协同效应。具体表现为实现规模经济的横向并购、降低交易成本的纵向并购及实现多元化经营的混合并购。协同效应主要为企业间的横向并购提供了理论基础。

1．经营协同效应来源于规模经济和范围经济并购可以快速扩大企业的生产规模，降低成本，整合现有资源并提高资源的利用效率，有效解决规模不经济或范围不经济的问题，提高了资源配置的效率。其前提条件是行业或产业中存在规模经济但现实状况没有达到应有的经营规模，或行业中还可能通过并购现有生产销售渠道实现低成本生产同类或相关产品以实现范围经济。

2．财务协同效应来源于资本效率的提高及融资成本的降低并购会给双方带来财务上的种种效益，通过资本效率和税法、会计处理及证券交易规律实现财务协同效应。并购双方共同的保险效应、内部资金及外部资金的差别、证券发行与交易成本的规模经济引起并购资本成本的下降与融资效率的提高。而合理避税也是实现财务协同效应的重要因素。利用不同国家或企业在资产、股息与利息方面的资本税率差异，通过并购可以实现亏损递延纳税条款以达到合理避税的目的(Linner，1971，Asquith，1982，Hayn，1989)。

3．管理协同效应来源于并购后管理效率的改善并购能整合双方的管理资源并提高管理效率。管理能力是现代企业的一种软实力与核心价值，通过并购可以使高效的管理资源向低效的企业输送，并整合双方的管理资源，使低效的企业获得现代的管理技术与能力，实现价值增值与管理效率改善。

(二)追求市场势力动机并购扩大企业规模，使得企业在产品产量、销售渠道、原材料供应方面增加对市场的控制力，提高行业集中度，改善行业结构。通过并购公司可以拓展品牌领域，影响消费者的行为与偏好，提高企业的市场知名度与影响力，因而增强企业对市场的支配能力，导致企业市场势力增强并可能产生共谋与市场垄断，以达到垄断企业获取垄断利润的目的。

(三)降低风险动机面对激烈的市场竞争，大多数企业都将选择多元化战略来控制风险。在多个相关或不相关的领域通过并购扩大市场规模与市场份额，充分利用开发公司的现有资源，增加相关产品的生产以实现范围经济，实现多元化投资的综合效益，以寻求企业长期稳定的成长空间与经营环境。这种动机主要解释了以多样化经营为显著特征的混合并购。

(四)获取优势资产动机通过并购获取目标公司的优质资产是企业短时期内提高竞争力的重要策略。在市场竞争中有些公司拥有先进的专利技术与管理水平、庞大的销售网络、卓越的品牌及独特的资源优势，是企业的核心竞争力必不可少的要素。通过并购方式可以快速进入这些行业并获得企业最重要的优势资产，不愧是企业实现扩张战略的最优策略。

(五)产业组织动机产业组织理论认为，企业进入新的生产领域常常面临诸多壁垒，如达到有效经营规模需要大量的资金，必须拥有专利技术和专有信息，开发足够的市场销售网络以提高市场占有率，国际上还面临东道国的高关税与新型贸易壁垒，因此直接投资进入新产业面临种种壁垒限制，而并购却能有效突破壁垒限制，顺利低成本进入新兴行业，同时减少新建投资所产生的价格战与相互报复的恶性竞争现象，维护产业运行秩序。

(六)潜在价值低估资产出现托宾理论认为，在不考虑资本利得税的情况下，如果公司股票价值低于重置成本时(即托宾Q比率小于1)，并购收益将大于0，此时并购可能发生。公司价值被低估的主要原因在于公司的经营管理未达到潜在水平、主并公司拥有市场未披露的目标公司真实价值的内部信息、因通货膨胀引致资产的市场价值与重置成本差异而导致公司价值低估等。因此当目标公司的市场价值偏离其真实价值或潜在价值时，二级市场的并购活动将不可避免。

(七)技术与经济利好形势出现生产技术是核心竞争力，基于技术整合的并购在知识经济时代盛行起来。推动并购的最重要变革力量乃是技术变革，包括计算机技术、软件开发技术及互联网信息技术、通信及运输技术等。其次经营效率、产业组织变革及繁荣的经济金融形势是并购发生的催化剂。外界有利的技术及经济状况为企业并购提供了良好的环境，助推并购行为的发生。

(八)法律管制放松并购涉及多方利益关系，因此公司并购常常受到本国诸多法律法规的约束，尤其在跨国并购中并购申报制度与反垄断制度较为严格，因此并购时收购方不得不考虑目标公司所在国的法律与管制状况。一旦法律与管制放松，进入障碍得到消除，新技术和市场竞争将会加剧，促使企业通过并购进入新的领域寻找发展机会，迅速获得竞争优势。

(九)资本市场驱动由于股票市场的非有效，股票市场会错误的估计收购方、目标公司及整合后的企业价值。股票市场对公司价值的错误估计是企业并购的主要驱动力，实证研究发现，在影响并购决策的诸多因素中，并购发生的可能性与股票估值的高低显著相关，股票被高估的企业更可能发起并购并运用股票支付的方式。因此市场驱动是并购的重要动因。

二、传统经济理论下的并购理论研究

局限学术界对并购的动因研究已经形成较完善的理论框架，但这种研究框架的建立几乎都局限于现有的经济发展模式以及传统经济理论。因此并购的动因研究大都考虑并购双方企业的价值增值，突出自身经济效益考量，而忽视了生态文明建设背景下并购产生的社会效益及生态效益，使得有限的资源低效配置与严重浪费，微观创新能力不足，经济发展日益陷入资源瓶颈，生态环境遭到严重破坏，经济发展已经不可持续。因此在国际社会大力推行低碳经济发展模式的形势下，中国政府也正全面转变经济增长方式，大力推行绿色低碳经济模式，加快生态文明建设步伐。所以随着生态文明建设的深入以及国外环境的剧烈变化，国内企业的生存环境与竞争压力将日益激烈，内生的约束力也将不断加大，迫使企业逐步转变原有粗放型经济发展模式，增强社会责任感，以社会价值及生态价值为导向，改变原有仅重视自身经济效益的价值观念。在国家严厉的碳排放约束下，努力寻求碳汇资源已经成为许多高碳企业得以维持持续经营的稀缺资源，因此在企业并购过程中自觉考虑低碳策略也许是一种占优策略。所以在生态文明建设全面推进过程中，立足于低碳技术整合、谋求生态协同效益与社会效益的低碳并购将是崭新的并购模式，尤其对于钢铁、煤炭及造纸等具有典型三高特征的高碳企业采取低碳并购模式也许是实现自身经济效益、社会效益及生态效益三方协同的最优战略。

三、生态文明视角下低碳并购的概念界定

生态文明是指人类的经济社会活动能自觉遵循自然界、经济、社会及人自身的客观规律，不断改善和优化人类、自然及社会三者之间的关系，保护环境维护生态平衡，实现经济社会的可持续发展。通过科技创新与制度创新，建立科学的生产与消费模式，推进生态文明建设，主要包括生态文化、生态产业、生态消费、生态环境、生态资源、生态科技与生态制度等七个相互影响及相互作用的基本要素。生态文明建设的关键在于推行低碳经济发展模式，尽快形成节能减排及环境保护的产业结构、生产方式及生活消费模式，着力推进低碳发展、绿色发展与循环发展，大力开发新型能源及可再生能源，生态环境质量明显改善，生态文明观念全面树立，从源头上扭转生态环境恶化的局面。低碳经济是通过技术创新、制度创新、产业转型与新能源开发等多种手段，通过能源生产和使用的效率，尽可能减少煤炭、石油等高碳能源消耗，并减少CO2等温室气体排放，建立由低碳能源系统、低碳技术与低碳产业体系组成的低能耗与低污染的经济发展系统，从而保护生态环境，维护生态平衡，实现经济社会的可持续发展。这是国际社会普遍认同并大力推行的经济增长模式，2010年8月中国已在5省8市开展低碳产业建设试点，目前正在全国范围内大力推行低碳经济模式，低碳技术、低碳生活、低碳城市等新概念正日益深入人心。

在生态文明建设背景下，企业并购的内涵将发生重大变化，企业面对日益严重的碳排放及能源约束，基于低碳技术整合、追求生态协同效应、助推生态文明建设的低碳并购将成为并购市场的新模式并将逐步成为主流。低碳并购是低碳经济转型中出现的新型并购模式，其核心思想与价值标准体现在顺应生态文明与低碳经济发展的要求，推进低碳绿色发展，推动能源生产和消费革命。以节约能源、减少碳排放、最大效率地使用生产要素为特征的绿色技术进步作为生态文明建设的主线，通过企业之间的低碳并购整合有效降低能源投入及碳排放，或者以生态文明为导向的并购日益集中于更加节约能源、更少二氧化碳排放和更快技术进步的行业与企业，并不断增加并购双方的价值与生态效益，以实现资源配置效率的改善和帕雷托最优，因此生态文明视角下的低碳并购赋予了并购概念新的内涵，并购的动因与模式也将发生重大变化，极大地推动了低碳经济的发展与生态文明建设的进程。

四、生态文明视角下低碳并购的动因

低碳并购的动因与主流的并购动因迥然不同。主流的并购动因理论包括新古典综合派理论、协同效应理论、委托—理论与新制度经济学并购理论四种。新古典综合派理论阐述了经典的并购动因，主要包括规模经济效益理论、市场势力假说与税赋效应理论，而协同效应理论则是最重要的并购动因，分为经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应与技术协同效应等类型。委托—理论基于成本视角研究并购动因，提出了成本理论、经理主义假说及自大假说。新制度经济学并购理论则以Coase(1937)的交易费用理论为基础，认为并购主要动因在于并购所导致的交易费用的节约以及由此产生的并购后公司潜在效率的提高。而低碳并购的动因则明显有别于主流并购动因。从低碳并购的概念界定中可以看出，低碳并购是在当前生态文明建设中出现的新型并购模式，因此低碳并购动因除具有主流的动因理论外，其主要动因在于寻求低碳能源资源、获取低碳技术、培育低碳产业及开发森林碳汇渠道等。从碳排放量的多少考量又可以分为高碳改造、低碳升级和无碳替代等多方面的动因。

低碳经济赋予企业新的发展机遇但也面临严重挑战，在向低碳经济转型过程中，企业应该抓住机遇，努力培育和创新更多的新经济增长点，因此越来越多的企业将通过低碳并购的方式并购新型能源企业，共同开发新型低碳能源渠道，大力研发风能、太阳能、生物质能等清洁能源，培育核心竞争力。同时通过并购国内外拥有高新低碳技术的企业以获取最新的低碳技术，如清洁煤技术(IGCC)、二氧化碳捕捉技术与储存技术(CCS)等，大大减少了研发的时间与成本。中国的低碳产业培育机制基本形成，通过并购低碳产业可以顺利进入该行业，抢占市场发展机会，培育低碳产业。在碳汇成为大多数企业赖以持续经营的稀缺资源时，对许多高碳企业通过碳汇交易市场并购相关碳汇企业(如林业企业)是明智的选择。对于钢铁、煤炭、造纸等高碳企业，碳汇是其耐以持续经营的稀缺资源，因此寻求森林碳汇资源是这些高碳企业最主要的并购动因，可以大大减缓国家强制的碳排放权约束对企业发展的制约，为企业的转型升级创造发展空间。

五、结论

生态文明建设背景下低碳并购的动因与传统并购存在重大区别。传统并购理论认为追求经营、财务、管理及技术方面的协同效应是最主要的动因，其次包括市场势力、产业创新及资本驱动等。低碳并购是在当前生态文明建设中出现的新型并购模式，因此低碳并购动因除具有主流的动因理论外，其主要动因在于寻求低碳能源资源、获取低碳技术、培育低碳产业及开发森林碳汇渠道，追求低碳技术整合与生态协同效应发挥。

作者：田满文单位:丽水学院商学院