基金投资需“冷思考”

表现较好的10 只基金有5 只或暂停申购或暂停大额申购

截止2010 年12 月31 日，在股票型基金中11 只基金处于暂停申购。

2010 年净值表现较好的10 只股票型基金中，具有暂停申购或暂停大额申购的基金占了5 只，其中净值表现最好的股票型基金华商盛世成长处于暂停申购状态。对于混合型基金，这一比例也为50%，其中表现较好的华夏策略精选、华夏大盘精选、嘉实增长分别处于暂停申购、暂停申购、暂停大额申购。

从2010 年的收益来看，暂停申购或暂停大额申购的基金表现相对较好，其中股票型基金平均涨幅5.81%，混合型基金平均涨幅为10.28%，而处于开放状态的股票型和混合型基金净值增长率分别为-1.71%、0.24%。

对于暂停申购的基金，存在3 只基金（即：中邮核心成长、华夏优势增长、华夏红利）的确由于资产规模过大（资产规模大于200 亿）而采取暂停申购措施。若剔出这3 只由于资产规模过大而暂停申购的基金，剩余暂停申购的基金表现可谓出色，尤其是混合型基金，其净值平均上涨15.58%，远高于开放状态基金的收益率4.08%。

暂停申购或成基金公司“标杆”产品，差异性或使投资者陷入较差的基金

截止2010 年12 月31 日，共有5 个基金公司将公司旗下的部分产品采取暂停申购，其中华夏基金旗下13 只基金中有10 只处于暂停申购。

从基金公司开放状态和暂停申购状态基金的表现来看，除了银华基金和中邮创业基金，其他基金公司旗下暂停申购的基金收益均高于处于开放状态的基金收益，其中大成基金、华商基金、华夏基金旗下表现最好的基金均处于暂停申购状态，成为基金公司的“标杆”产品。从暂停申购基金的表现来看，对于规模较小的基金暂停申购，或成为基金公司树立“标杆”排名一种策略。

和其他公司暂停申购的基金不同的是，中邮创业暂停申购的基金规模均为大规模基金，而银华基金暂停申购的基金（银华领先策略）为该公司旗下表现较差的基金。

尽管暂停申购的基金或成基金公司的标杆产品，然而投资者并不能参与到这些“标杆基金”，因而就呈现了“能看不能买”的格局，那么投资者能否从这些基金公司旗下其他产品中获益呢？事实上并非如此。比如华夏基金旗下有13 只基金，其中只有3 只基金处于开放状态。这3 只处于开放式的基金并不突出，其中处于开放状态的华夏蓝筹核心净值小幅下跌0.82%。基金公司旗下表现优秀的产品采取暂停申购，而旗下其他产品又具有明显差异性，那么投资者有较大的可能陷入基金公司旗下表现较差的基金中，影响其收益率。

基金投资需要“冷思考”

基金公司“标杆”产品或许是基金经理超强的主动投资能力、或许是偶然运气的使然，或许是基金公司精心打造的结果，然而其“暂停申购”措施使得我们没有必要过多关注这类基金，毕竟这类基金不能为有意愿入市的投资者带来收益。那么我们应该如何选择基金产品呢？

（1）经得起长期考验的基金产品

基金在短时间之内的较好表现，或许由于主动投资能力强，或许由于运气使然。比如在2010 年代表小盘股的中证500 指数表现较好，取得了10.07%的收益率。以这类股票为投资范围的基金就“水涨船高”取得了较好的表现，然而这类基金未来能否再取得佳绩就值得质疑。

基金在短时间之内容易受到偶然因素的影响，然而若基金在长期（三年）均能持续取得较好的业绩，那么该基金的业绩在较大程度上是由基金的主动投资能力的所驱动。主动投资能力分为：选证能力、择时能力和风险管理能力。我们从利用三年作为考察期挖掘基金的主动投资能力，旨在尽可能不把纯粹的运气当做真正的主动投资能力，因为只有能力驱动的业绩才是稳定的、可持续的、可期待的。比如：银华富裕具有较强的选证、择时和风险管理能力。该基金在2009 年取得了90.62%的收益，在2010 年表现也相当不错，净值增长率为16.12%，未来业绩仍值得期待。

（2）旗下产品分化程度小、业绩稳定的基金公司

基金公司单个基金的业绩表现不足以说明基金公司的整体实力。基金公司整体投研实力体现在：保持业绩整体的稳定性，力求旗下产品齐头并进；降低基金公司旗下产品业绩的波动性，获取经得起时间考验的良好业绩。

由于暂停申购的基金，投资者只能看不能买，我们剔除基金公司旗下处于暂停申购的基金。我们利用超越基准收益（基金净值增长率-基准收益率）来反映基金的主动投资收益，采用平均超越基准收益和超越基准收益的分化程度（旗下基金超越基准收益偏离均值的程度）来反映公司的整体实力。若基金公司旗下产品平均超越基准收益较高，长期稳定，而且旗下产品的超越基准收益分化程度较低，在一定程度上说明该基金公司具有较强的投研团队实力，未来的业绩仍可期待。

从超越基准收益表现和稳定性来看，大成基金、富国基金、银华基金等平均超越基准收益较为稳定，其中大成基金旗下产品的分化程度也相对较低。该基金公司2010 年旗下基金的超越基准收益在7.05%-22.33%之间，均跑赢了业绩基准。另外，银华基金在2008 年-2010 年均取得了较高的平均超越基准收益，其中银华核心价值优选、银华优质增长、银华富裕主题均连续三年大幅跑赢业绩基准。银华基金旗下基金的齐头并进，展现出其较强的整体投研实力，未来业绩值得期待。■