现代企业加强项目融资风险管理的对策研究

【摘要】2.项目融资的特征。 (1)项目导向。项目融资主要是依赖项目的现金流量和资产，而不是以项目的投资者或发起人的资信来安排融资。 (2)有限追索。贷款人可以在贷款的某个特定阶段(如项...

[摘要] 项目融资作为一种新兴的融资方式，为大型工程项目筹集资金提供了极大的便利，但项目融资风险也是巨大的。本文在对项目融资的内涵与特征进行阐述的基础上，分析了项目融资的风险和风险控制手段，并提出了一系列加强企业项目融资风险管理的对策。

[关键词] 项目融资 风险识别 风险控制 风险管理

项目融资作为一种新兴的融资方式，具有改善和提高项目经济强度及项目债务承受能力、减少项目投资者的自有资金投入、提高项目投资收益率等诸多优势，故自出现以来就具有很强的生命力。目前，项目融资已逐步成为我国大型工程项目筹措资金的一种新方式，但由于采用项目融资的项目所需资金额巨大，时间跨度长、涉及方面多，因此带来的风险也是巨大的，如何分析和管理项目融资的风险便成了学术界和企业界共同关注的重要课题。

一、项目融资及其在国内的发展

1.项目融资的内涵。迄今为止，项目融资还没有一个公认的定义，综观现已出版的中外书籍，对项目融资定义的表述有多种。美国财会标准手册中的定义是:“项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源,而且将其项目资产作为抵押条件来处理。”中国国家计委与外汇管理局共同的《境外进行项目融资管理办法》中的定义是:“项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。”上述两种定义虽然它们的表述不同，但都可归纳成以下两点基本内容:一是项目融资是以项目为主体安排的融资,项目的导向决定了项目融资最基本方法;二是项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身，即项目能否获得贷款完全取决于项目未来可用偿还贷款的净现金流量或项目本身的资产价值。

2.项目融资的特征。

(1)项目导向。项目融资主要是依赖项目的现金流量和资产，而不是以项目的投资者或发起人的资信来安排融资。

(2)有限追索。贷款人可以在贷款的某个特定阶段(如项目的建设阶段和试生产阶段)或在规定的范围内(包括金额和形式的限制)对项目贷款人实行追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。

(3)风险分担。为了实现项目融资的有限追索，对于与项目相关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者（借款人）、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。

(4)信用结构多样化。为减少风险，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面，因此项目融资中贷款的信用支持是灵活多样的。如在项目建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工程的合同等。

(5)单独反映资产负债情况。项目融资通常不将债务反映在借款人原有的资产负债表上，而经常以某种说明的形式反映在该资 产负债表的附注中。

(6)成本较高。项目融资涉及面广，结构复杂，需要做好有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性强的工作，筹资文件比一般公司融资要多出几倍，这使得融资花费的时间长、费用较高。

3.项目融资在国内的发展。我国在20世纪80年代中期引入项目融资，20世纪90年代后在大型工程项目尤其是基础设施项目的筹资活动中得以广泛应用。项目融资的出现，对有效利用外资，调动民间资本加强基础设施建设投入，尽快改善我国基础设施的落后状况，起到了不容忽视的积极作用。目前,项目融资在中国的发展面临着相当大的空间。新的投资领域和投资机会的出现，为项目融资的大发展提供了有利时机。随着我国社会和经济的迅速发展，城市化的进程不断加快,城市基础设施建设需要的巨大投资，完全依靠政府的公共财政是不可能解决的,在这方面项目融资将大有可为，因此项目融资受到越来越多企业的关注。

然而，由于项目融资在我国起步较晚，目前尚处于探索阶段，其规范发展所需的各种主、客观条件尚不完备，加之受传统的计划经济思维的影响，与西方发达国家相比，项目融资的实际操作并不完善，风险管理水平落后。缺乏系统的风险意识和管理手段，将会成为项目融资进一步发展的严重障碍，最终导致其难以适应我国快速发展的经济发建设的需要。因此，如何分析和管理项目融资的风险便成了学术界和企业界共同关注的重要课题。

二、项目融资的风险分析

项目融资有两类风险，一类是与市场客观环境有关，超出了项目自身范围的风险，即系统风险；另一类是可由项目实体自行控制和管理的风险，即非系统风险。在系统风险与非系统风险之间并没有绝对的界限，换言之，有时系统风险可以消减，而非系统风险却不一定能回避。

1.系统风险的分析。系统风险主要包括政治风险、法律风险、市场风险和金融风险。

(1)政治风险。政治风险主要由于各种政治因素如战争、国际形势变幻、政权更替、政策变化而导致项目资产的收益受到损害的风险。政治风险的大小与该项目所在国政府的稳定性和政策的稳定性有关。政治因素的变化往往是难以预料的, 其造成的风险也是难于避免的。

(2)法律风险。法律风险是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同, 经济体制也各有特色, 项目融资可能因不同的法律而引发争议,如有些国家没有独立的司法制度;还有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。

(3)市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。

(4)金融风险。金融风险主要表现为外汇风险和利率风险。在项目融资中，项目发起人与贷款人必须对自身难于控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨，国际贸易政策的变化等，这些因素都会给项目带来风险。

2.非系统风险的分析。

(1)完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或完工后无法达到预期运行标准的风险。它是项目融资的主要核心风险之一,完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。

(2)生产风险。生产风险是指在项目生产阶段和生产运行阶段存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营和劳动力状况等风险因素的总称。主要包括技术风险、资源风险、生产供应风险和经营管理风险。

(3)环保风险。环保风险是指项目公司为满足环保法规的要求而增加的新资产投入或项目被迫停产的风险。近年来, 可持续发展成为各国经济发展战略中的一个主要问题, 有关环境保护立法在各国变得越来越严格。这意味着项目的成本上升, 甚至被迫停产, 因此, 应该引起足够的重视。

(4)信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。

(5)管理风险。管理风险主要表现为融资工作质量差、效率低，缺乏融资战略和技巧，致使融资工作难以完成带来的风险。从项目的开发到运营，每一环节都需执行机构有较高的整体驾驭能力和丰富的管理经验。它包括极高的组织指挥能力、重点问题的判断能力、关键时刻的决策能力、交往中的外交能力和内部关系的协调能力等方面的管理水平。

三、项目融资的风险控制手段

项目融资的风险控制是通过各种经济、技术手段将风险化小、分散和转嫁的过程。风险控制是项目风险识别和估计的最终目的，其基本手段有:一是风险回避，指事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其实现的条件和因素，以便在项目投资中尽可能地避免投资或改变投资方向；二是风险抑制，指采取各种措施减少风险实现的概率及经济损失的程度；三是风险集合，指在发生大量同类风险的环境下，投资者联合行动以分散风险损失，从而降低防范风险发生的成本；四是风险转嫁，指某风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转嫁他人承担，主要是将风险转嫁给保险公司或者信托投资公司、承包商或担保银行等；五是风险自留，指对于一些无法回避和转移的风险采取现实的态度，在不影响国际投资者根本利益或大局利益的前提下，将其承担下来。

四、企业加强项目融资的风险管理对策

项目融资风险管理是指通过对项目融资的风险识别、风险评估，并采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以分析研究，并采取主动行动，创造条件，以最大限度地避免或减少风险事件所造成的项目实际效益与预期效益的偏离，顺利实现融资项目的预期经济效益的一种管理活动。企业项目融资风险管理水平的高低直接关系到项目融资的成败，因此加强项目融资风险管理就显得十分重要。

1.做好项目评估和风险分析工作。项目的评估和风险分析是项目融资的重要基础工作。项目公司在介入项目融资之前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括当地的投资环境、政府信用、当地在建或拟建项目的运作及规划情况，探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判断后果的严重程度。项目公司还应成立专门的调研组，通过实地考察、信息网络、当地商等途径进行调研，并对调研结果进行分析。

2.注重风险分担。在传统的公司融资方式中，如果项目失败，项目投资者自己承担全部损失并负责偿还银行贷款直至公司破产。而在项目融资中，项目风险的承担主体与传统公司不同，风险并不集中在某一方。因此，项目融资的风险规避的措施之一就是将风险分担到项目的各有关方面，避免集中在项目投资者或贷款人一方，这就是风险分担的体现。风险分担不是将所有的风险平均分给参与各方，而是采用“将某类风险的全部都分给最适合承担它一方”的原则。项目融资的风险管理就是通过各种合同的信用担保协议，将项目风险在参与者之间进行合理的分配。

3.确保项目融资法律结构严谨无误。项目参与者在融资结构中的地位以及他们所拥有的权利、所承担的责任和义务是通过一系列的法律文件确定下来的。法律文件是否准确地反映出项目个个参与方在融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是影响项目融资成功与否的必要条件。

4.注重风险监控。风险监控就是通过对风险全过程的监视和控制，从而保证风险管理能达到预期的目标，它是项目实施过程中的一项重要工作。

5.加强对项目风险管理人员的培训，提高风险管理水平。企业要培养一批熟悉金融知识、具备融资经验和技巧、掌握先进风险管理手段的专业人员；引进先进的风险管理技术和手段；建立融资风险管理信息系统、风险评估系统、风险对策系统，使项目融资风险管理工作逐步趋于规范化、科学化，提高风险管理工作的效率和质量。

6.注重风险管理方案的实施和评价。项目融资风险管理方案的实施和评价是风险管理的最后一个环节。风险管理方案的实施对风险管理的重要意义自然不必说。方案实施后的评价也不是可有可无的。它不仅是风险处理效果的直接反映，而且通过对项目的后评价可以达到总结经验，吸取教训，改进工作的目的。

参考文献：

[1]白思俊:现代项目管理[M].北京:机械工业出版社,2002

[2]屈哲:项目融资风险评估[J].辽宁师范大学报,2003,(3)

[3]薛桦:项目融资的风险及其规避和控制[J].湖南大学学报,2001,12

[4]甄玉敏赵顺海:项目融资风险与防范[J].长春大学学报,2003,6