美国的老干妈

在与中国投资人交流时，美国人会用“老干妈”来指代美国调味料企业吗？我相信会有那么一天。中美两国逐渐成为全球最重要的两个经济体，但在很多方面，中国仍然在追赶美国。PE领域也是如此，甚至是“追随”。但事情不会一成不变。

美国投资者总是从自己的视角看中国项目有没有成为雅虎、谷歌或者eBay的潜质。中国经济开放的时间很短，很多行业都处在快速成长的早期阶段，因此，拿美国成熟企业与中国企业相比存在三方面误区。

首先，如果一家美资PE的中国区高管是从美国空降的，他势必会用美国化思路看待中国问题。即使一些外资PE实现了中国团队本土化，但这个团队权限不够，稍大的决策就需要上报到美国的投委会。这些投委会成员，很可能从来没有到过中国，那么本土团队如果想要说服这些对中国情况没有深入了解与敏锐感知，却掌握着遥控器的老外，打比方是最好不过的办法。所以，如果要投资阿里巴巴，本土团队负责人就会告诉投委会，这家企业是eBay在中国的复制版。但实际上，阿里巴巴与eBay有很大区别。

其次，很多投资人认为美国成功的商业模式也可以复制到中国。腾讯拷贝ICQ，百度借鉴谷歌，新浪复制Twitter，中国的互联网巨头前赴后继地从美国模式中得到灵感，成就了自己的商业传奇。但“复制=成功”的思维定势很快被不断涌现的反面案例打破。近来最典型的例子莫过于团购。中国的消费者对低价的追求让投资人相信Groupon模式一定能在中国成功，然而这种对低价的过度执着也导致了用户粘性很低，团购网站很难建立起固定客户群。

第三个因素是资本市场。过去相当长的一段时间内，大部分外资VC/PE采用 “两头在外”的投资模式，即募资和退出都在境外。要在海外资本市场上市，面对更多的机构投资者，当然得讲通俗易懂的故事，最好能和美国故事沾上边。

以上三方面因素影响了很多投资人。直到今天，仍然有美国VC对我说，他们只投资能在美国找到成功案例的中国企业。但事情总有变化，守着过去的成见未必合乎时宜。

中国市场有自己的规律，简单复制获得成功更像一个偶然事件。那些真正成功的美国模式追随者，事实上都是把美国模式成功本土化的典范，在这个过程中需要敏锐的市场感知和主动创新。

盛大是国内网络游戏领域最早获得成功的企业，但是盛大的支付模式却是自己独创。网游在美国有现成的信用卡在线支付体系可以利用，但是在本世纪之初，国内网上支付体系还不成熟，信用卡尚未普及。于是，盛大创造性地利用线下直销，把玩家主要的消费场所——网吧发展成自己的销售网点，最终成就了奇迹。后发企业如果能准确抓住市场脉搏，或者在某个技术环节取得突破，又或者是通过准确的产品定位积累庞大用户群，同样能够出奇制胜。

在追赶和复制美国模式的过程中，中国企业已经发生了很大蜕变。同时，中国PE行业也在逐渐成熟。外资PE开始重视本土化团队，赋予本土团队领导者更多权限，让他们能够根据中国市场和企业的实际情况随机应变。凭借专业的投资方法和对本土企业的深入了解，这些本土团队在向美国投委会和投资人做推介时，也会更有底气。

当然，提供这种底气的还有中国内地资本市场。尽管中国资本市场仍然存在估值过高、信息披露不够完善、缺乏有影响的机构投资者等问题，但最近几年所取得的进步有目共睹。在未来若干年内，中国资本市场不但会在规模上继续保持增长，其质量也将显著提高，从而给VC/PE机构提供更理想的退出渠道。

或许过去十几年，我们一直在迎合外国投资人，但未来中国的企业、投资人和资本市场会从追赶者变成领跑者。届时一定会有美国的PE机构来中国募集资金，向中国投资者推介美国企业。比如说一家做西红柿酱的公司，美国人会打比方说，这就是美国的“老干妈”。